💻Новые облигации: Позитив 1Р2 [флоатер]. Так ли всё позитивно? POSI завтра проведет сбор заявок на свой выпуск облигаций. Давайте прожарим новые "позитивные" бонды - кстати, это снова флоатер с привязкой к ключевой ставке. Неоригинально🤷‍♂️ 👨🏻‍💻Эмитент: ПАО «Группа Позитив» 💻Группа "Позитив" (Positive Technologies) - один из крупнейших российских разработчиков решений в области кибербезопасности, который на рынке уже около 20 лет. 🚀Компания нарастила доходы благодаря уходу иностранных конкурентов и поддержке властей. ⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от Эксперт РА и АКРА. 💼Сейчас на бирже торгуются 2 выпуска: ПозТех-1Р2 с постоянным купоном (не путать с новым выпуском) и дебютный флоатер iПозитивР1, обзор на который был летом. RU000A109098 RU000A105JG1 📊Фин. результаты за 9 мес. 2024: ✅Выручка за 9 мес. - 9,72 млрд ₽ (+76% год к году). Доходы от продажи лицензий и ПО возросли до 8 млрд ₽ (+12,2%), выручка от услуг в области кибербеза увеличилась почти до 1,4 млрд ₽ (+52,7%). Выручка за весь 2023 г. составляла 25,5 млрд ₽ (рост на 76%). 🔻Чистый убыток - 5,27 млрд ₽ (против прибыли 153 млн ₽ за 9 мес. 2023 г). Операционные расходы выросли на 81% до 14,8 млрд из-за двукратного увеличения маркетинговых затрат и затрат на оплату труда. 👉Напомню, что бизнес-модель POSI предполагает выраженную сезонность доходов ввиду циклов продаж, которые обычно занимают 9 месяцев, и сроков продления лицензий. 60-70% отгрузок обычно приходится на 4-й квартал. 🔻Активы на 30.09.2024 - 23,8 млрд ₽ (-16% с начала года). Кэш на счетах вырос с 1,68 млрд ₽ до 2,58 млрд ₽. А вот собственный капитал из-за выкупа собственных акций в долг вообще ушел в отрицательную зону (минус 1,91 млрд ₽). 🔻Суммарные обязательства - 25,7 млрд ₽ (+70% с начала года). Краткосрочный долг - почти 16 млрд ₽ (+82%). Чистый долг - 18,1 млрд ₽ (рост в 3 раза), нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDAC на уровне 2,4x. ⚙️Параметры выпуска ● Название: iПозитивР2 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: от 3 млрд ₽ ● Погашение: через 2 года ● Купон: КС + 400 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: AА от АКРА и ЭкспертРА ● Только для квалов: нет ⏳Сбор заявок - 23 декабря, размещение на бирже - 26 декабря 2024. 🤔Резюме: безопасненько ли? 💻Итак, Позитив размещает флоатер объемом от 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты. ✅Крупный и надежный эмитент. Лидер на рынке кибербезопасности РФ с высоким кредитным рейтингом AA. ✅Хорошие операционные результаты. Объем отгрузок продукции растёт. В ноябре компания представила свой новый флагманский продукт - межсетевой экран PT NGFW. ✅Хорошая доходность. Ориентир ежемесячного купона КС+400 б.п. - рекордный в этой кредитной группе. ✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. ⛔️Увеличение расходов. Резко выросли затраты на персонал и маркетинг. При этом компания платит щедрые дивы и выкупает собственные акции с рынка. Из-за этого за 9 мес. 2024 Позитив показал рекордный убыток в 5,27 млрд ₽🤦‍♂️ ⛔️Рост долга. Краткосрочный долг приближается к 16 млрд ₽, а на счетах пока всего 2,5 млрд. Впрочем, скоро должны подоспеть оплаты за отгрузки самого "жирного" последнего квартала. 💼Вывод: в целом, достойный флоатер от надежной компании. Купон на 4 п.п. выше КС в группе АА смотрится действительно интересно. Хотя у "Позитива" наблюдается явный финансовый провал по итогам 9 мес., последний квартал должен выправить ситуацию (но это не точно). Опасений по поводу способности Позитива платить по долгам в течение ближайших 2 лет у меня нет. Особо мнительные могут подождать отчета за полный 2024 г. и принять решение. 🎯Альтернативы: Новосиб-34026 RU000A10ABC2 (АА, КС+450 б.п), Акрон 1Р6 RU000A10AA28 (АА, КС+325 б.п), Селектел 1Р5 RU000A10A7S0 (АА-, КС+400 б.п), Альфа-Лизинг БО-02 RU000A10A1N4 (АА-, КС+300 б.п), Совкомбанк П05 RU000A109VL8 (АА, КС+200 б.п), АФ Банк 1Р13 RU000A109KY4 (АА, КС+230 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп #posi

⚙️Новые Технологии 1Р1 [фикс] и 1Р2 [флоатер]. Доходность под 32% Крупный российский нефте-насосо-производитель 23 декабря соберет книгу заявок сразу на ДВА свежих выпуска. 🗜️Эмитент: Новые Технологии ООО «Новые технологии» специализируется на разработке и производстве погружного оборудования для добычи нефти, а также оказывает услуги по аренде, обслуживанию и ремонту погружного и наземного оборудования. Входит в ТОП-5 производителей погружных электроцентробежных насосов в РФ. На 1 ноября 2024 портфель контрактов достиг 104 млрд ₽. Среди ключевых заказчиков — Роснефть ROSN, Газпромнефть SIBN, НОВАТЭК NVTK, Татнефть TATN . ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от ЭкспертРА и АКРА. 👉Сейчас торгуются 3 выпуска компании общим объемом около 2,5 млрд ₽. В моем портфеле давно присутствует выпуск НовТехнБ2. RU000A105DL4 RU000A1082W2 RU000A106PW3 📊Фин. результаты за 9 мес. 2024: ✅Выручка - 15,8 млрд ₽ (+17,5% год к году). Себестоимость продаж росла медленнее и достигла 12,2 млрд ₽ (+5,6% г/г). За весь 2023 г. выручка составила 18,9 млрд ₽ (+45% г/г). 🔻Чистая прибыль - 224 млн ₽ (-42% г/г). Мешают выросшие в 2,5 раза процентные расходы из-за высоких ставок. EBITDA LTM при этом увеличилась до 6,1 млрд ₽ (+34% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) - 25%. За 2023 г. прибыль составила 643 млн ₽ (+80% по сравнению с 2022-м). ✅Активы компании - 24 млрд ₽ (рост почти на 5 млрд ₽ за 9 мес). Капитал и резервы - 2,21 млрд ₽ (+11% с начала года). А вот кэша на счетах всего 469 млн (-39% за 9 мес.) 🔻Суммарные обязательства - 21,7 млрд ₽ (+27% с начала года). Чистый долг - 12,2 млрд ₽ (на 31.12.2023 было 10,4 млрд). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM - около 2,0х, но по итогам 2024 г. вероятно будет ближе к 2,3х из-за увеличения долга и снижения EBITDA. ⚙️Параметры выпусков 💎Общие для обоих выпусков: ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем двух выпусков: до 1,5 млрд ₽ ● Погашение: через 2 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: A- от АКРА и ЭкспертРА 💎Выпуск 001Р-01 (фикс): ● Название: НовТехн-001Р-01 ● Купон: до 28% (YTM до 31,9%) ● Только для квалов: нет 💎Выпуск 001Р-02 (флоатер): ● Название: НовТехн-001Р-02 ● Ориентир купона: КС+675 б.п. ● Только для квалов: да ⏳Сбор заявок - 23 декабря, размещение - 26 декабря 2024. 🤔Резюме: технологично, по-новому 🗜️Итак, Новые Технологии размещают фикс и флоатер общим объемом 1,5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты. ✅Неплохие операционные показатели. НТ показывали хорошую динамику выручки и прибыли в последние годы, даже с учетом сложностей, возникших после февраля 2022. ✅Отличная доходность. Ориентир купона для флоатера - КС+675 б.п., для фикса - 28%, это рекорд в данной кредитной группе. ✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. ⛔️Рост долговой нагрузки. Растет себестоимость продаж и постепенно увеличивается чистый долг. Расходы на обслуживание долга кратно возросли за последний год. Нагрузка ЧД/EBITDA уже перевалила за 2,0х и будет повышаться дальше. ⛔️Отраслевые риски. Могут возникнуть проблемы в случае полного запрета параллельного импорта в РФ важных компонентов нефтепогружного оборудования. 💼Вывод: довольно интересные выпуски с отличной потенциальной доходностью от компании из околонефтяного сектора. Бизнес у НТ достаточно устойчивый, поэтому на горизонте 2 лет сильных проблем вроде бы возникнуть не должно. Лично мне нравятся больше, чем недавние выпуски от ТГК-14, у которой рейтинг на ступень ниже. Один из прошлых выпусков у меня в портфеле уже есть, так что сам я пока постою в стороне. 🎯Альтернативы среди фиксов: ТГК-14 1Р3 $RU000A10AEF9 (BBB+, 26,5%), Монополия 1Р2 RU000A10AA02 (BBB+, 28%), Рольф 1Р5 RU000A10A6U8 (А, 26%), Томск 34009 RU000A10A6J1 (BBB+, 26%). 🎯Альтернативы среди флоатеров: ЭТС 1Р6 RU000A10ADJ3 (А-, КС+550 б.п), ТГК-14 1Р4 $RU000A10AEE2 (BBB+, КС+650 б.п), Рольф 1Р4 RU000A10A6W4 (А, КС+600 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп

🚀Рынок на взлёте! СТАВКА - снова 21%. Что дальше? Ну что, все выдохнули, и пружина разжалась! На последнем заседании в 2024 году, Эльвира сотоварищи решили оставить ключевую ставку неизменной. "Очко" сохраняется как минимум до февраля 2025. 🎄В Новый год - со старой ставкой 📈В 2024 году ставку повышали трижды: в июле с 16 до 18% годовых, в сентябре — до 19% и в октябре - до 21%. Основная причина жесткой ДКП - инфляция. На фоне дефицита на рынке труда и бюджетных расходов даже официальная цифра остается в 2,5 раза выше цели. Но в финале года, хотя аналитики закладывались аж на 23-25%, ставку решили не поднимать. Это было настолько неожиданно, что даже отчасти ожидаемо. Демонстративная встреча Путина с бизнесом, прозрачные намеки на Прямой линии, отмена лимитов на льготную ипотеку... Не зря рынок и ОФЗ-ПД начали подрастать ещё со среды. 📢Основные тезисы с пресс-конференции ЦБ 💎Про ставку. Несмотря на паузу в повышении, период замедления инфляции будет долгим. О снижении на следующем заседании речи не идет, хотя вероятность повышения КС в феврале несколько снизилась. 💬ЦБ рассматривал 3 варианта ставок: 21, 22 и 23%. Ставку оставили, потому что темпы кредитования упали. Особенно это заметно в потребительском секторе физлиц. 💎Про банки. ЦБ ожидает, что банки в 2025 г. будут вести более консервативную политику наращивания кредитного портфеля. Ставки кредитования повысились, что заменило эффект от повышения ставки. 💬Под санкциями сейчас 129 банков. Но, несмотря это, банковский сектор сохраняет устойчивость. SBER T 💎Про охлаждение экономики. ЦБ видит замедление роста в металлургической, строительной и добывающей отраслях. Также впервые за много месяцев наблюдается охлаждение на рынке труда. 💎Про стройку. Часть девелоперов, по словам Набиуллиной, оказалась в сложной ситуации. 💬Это те застройщики, которые в период высокого спроса активно наращивали кредитование. Такие компании будут продавать активы в пользу тех, кто органично развивался в последние годы. 💎Про курс рубля. Курс плавающий, поддерживать его на определенном уровне нет смысла. Интервенции будут только в случае рисков финансовой стабильности. 💬Если проводить интервенции постоянно, то у рынка возникнет картина, что курс нарисованный, поэтому мы даем рынку самому определять стоимость, пока нет рисков. USDRUB 💎Про фондовый рынок. Цель Путина по удвоению фондового рынка ЦБ считает очень амбициозной. Для этого нужна низкая инфляция, к чему ЦБ собственно и стремится. 💎Про квал. инвесторов. ЦБ хочет поставить на 1-е место для определения статуса не кол-во денег, которыми инвестор владеет, а его знания. Для этого хотят ввести еще больше тестов. 🚀Ралли на рынке Рождественское ралли официально стартовало. Фондовый рынок TMOS в моменте заракетил выше 9%! Произошел массовый вынос шортов, мы пролетели 200+ пунктов вверх, даже не заметив сопротивления. 📈Это крупнейший суточный рост за несколько лет. Вот что значит "тонкий" хомячий рынок и эффект неожиданности. Денег в LQDT и флоатерах очень много, а цены на активы все еще низкие. Это создает предпосылки для сильного завершения года. 📊К вечеру выше всех взлетели LEAS (+15,2%) и главные неудачники последних месяцев - PIKK (+15%), SMLT (+14,7%) и MTLR (+13,7%). В символическом минусе лишь PHOR, но ему простительно - у него вчера был дивгэп. 🎯Подытожу В ЦБ считают, что инфляция в скором времени начнет снижаться благодаря высокой ставке. Понаблюдают до февраля. При позитивных итогах наблюдений, повышения ставки не будет. ❗️ВАЖНО - это пока не разворот ДКП (чего все так долго ждут), а лишь приостановка. Допускаю (и даже надеюсь), что эйфория в дальних ОФЗ опять стартовала преждевременно. SU26238RMFS4 SU26243RMFS4 SU26248RMFS3 🎄До 20 января рынок скорее всего будет в приподнятом настроении в ожидании инаугурации Трампа. Поэтому только сильный черный лебедь сможет испортить индексу Мосбиржи новогоднюю атмосферу и снова дать нам закупиться по хорошим ценам. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп