План по первичным размещениям
#облигации на неделю
🖥 Ред Софт: BBB-, купон 20,5% квартальн (YTM~22,1%), 2 года, 100 млн.
Айти с портфелем импортозамещающих продуктов, которая неплохо росла и до 2022, и после. Свежая +1 ступенька рейтинга с переходом в новый грейд. Околонулевой чистый долг, а новые 100 млн. для них – не сказать, что существенная сумма: выручка-2023 ~2 млрд., операционная прибыль ~0,5 млрд., а расходы на обслуживание всего ~50 млн. Инвестиционно – больших вопросов нет, если доходность устраивает, то в остальном все хорошо
Спекулятивно – сами по себе параметры не выдающиеся, но идею можно увидеть в том, что Ред Софт всегда стоил сильно дороже своего формального рейтинга. Прошлые выпуски
$RU000A106CR1 и $RU000A104VA2 сейчас и вовсе торгуются близко к доходностям ОФЗ. В теории, этот эффект должен отразиться и на стоимости нового, хотя бы частично – если, конечно, в июле не увидим экстремальных движений по ставке ЦБ
🏦 Газпромбанк: AA+, флоатер КС+50, ежемес. купон, 4,5 года, 15 млрд.
По сравнению с прошлым
$RU000A107F49 (КС+0) – уже большой прогресс😁 Но никакого интереса для розничного покупателя не вижу
💰 Глобал Факторинг Нетворк: B+, купон 23% ежемес. (YTM~25,6%), 2,5 года, 150 млн.
Недавно ГФН получил +1 ступеньку рейтинга, РА Эксперт отмечает адекватное качество портфеля с приемлемой диверсификацией, низкой долей просрочки, да и сам портфель за 2023 немного подрос. Но даже так, компания остается в пределах B-грейда, инвестиционно я эту бумагу по-прежнему не рассматриваю. В отчетность вникать тоже нет смысла, нарисовать они там могут что угодно, как уже было по итогам 2022 (и аудитора, который те цифры заверял – тоже не поменяли)
По параметрам выпуск дает одну из самых высоких YTM и премий к g-curve не только в своей рейтинговой группе, но и по всему B-грейду. Эмитент рынком не сказать, что любим, но уже хорошо знаком, объем маленький – в норме это был бы обречено на апсайд. Прямо сейчас – есть риск, что не бумага подтянется к рыночным доходностям, а наоборот, рынок сползет к новому ориентиру. Впрочем, представить 23-й купон сильно ниже номинала пока еще сложно
$RU000A105JN7 $RU000A106LS0 $RU000A107CJ6 $RU000A1060U2
🎪 Бизнес Лэнд: BB, купон 23% квартальн (YTM~25%), 3,5 года, 200 млн.
Небольшая предыстория с их выходом на долговой рынок – тут
https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/8b8aaac3-70f3-4fb2-848e-055bd396f855/ Взаимопонимание с налоговой найдено, надолго ли? Реальный уровень ликвидности мы уже увидели (проблемный платеж, напомню, был всего 7 млн.), бумажный не сильно лучше: долг/OIBDA~5 и весь денежный поток уходит на его обслуживание
Выход из ситуации компания видит в росте опер.прибыли по мере завершения инвест-программы (они выкупают на себя торговые площади ТЦ «Евролэнд» и продолжают сдавать их в аренду). Получится ли дожить до этого завершения без новых эксцессов – большой вопрос и основной риск по эмитенту
Я бы не рассматривал Бизнес-Лэнд как чистый BB. Но даже в сравнении с B-грейдом – все нужные премии тут есть, как и в случае с ГФН. И вводные примерно те же – только общий сантимент в бондовом сообществе по этому эмитенту намного более негативный
🚗 Европлан: AA, флоатер КС+210, ежемес. купон, 3 года, 5 млрд.
Судя по свежим МБЭС
$RU000A108Q03 (AAA, КС+210) и АФ Банку (AA, КС+220)
$RU000A108RP9 – оба чуть ниже номинала – Европлан выглядит где-то совсем на грани. У него есть преимущество за счет быстрого пересчета купона, да и бренд посильнее.
Но спред еще наверняка будут снижать. В пределах 200, считаю, что можно рассматривать как надежный холд, ниже – на любителя
Насколько выгодно брать с первички – зависеть будет еще и от итоговых объемов, и от того, будут ли их потом раздавать через стакан. А это мы узнаем только после закрытия книги. Поэтому если кому прям надо – есть смысл оставить запас на добор уже с рынка
$RU000A106F40 $RU000A103KJ8 $RU000A105518 $RU000A102RU2
#новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп