Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.

Макро

Россия

РУБЛЬ 

Отечественная валюта укрепилась по итогам недели до уровней ниже 11,85 руб./ юаню и 86 руб./доллару США на фоне увеличения предложения валюты экспортерами под налоговый период, а также ожидания повышения ключевой ставки Банка России (оно реализовалось в пятницу). Решение ЦБ совпало с консенсус-прогнозом, однако в пятницу валютный рынок показал неоднозначное движение. При этом отметим, что существенное ужесточение риторики регулятора может оказать некоторую дополнительную поддержку рублю до конца года. Этот эффект будет сдержанным и реализуется скорее через дополнительное охлаждение потребления, чем инвестиционные потоки. Переток капитала резидентов в рубль из валюты уже в большой степени реализовался, а со стороны нерезидентов он в принципе ограничен. 

ЭКОНОМИКА

Промышленное производство в июне показало рост на 1,9% г/г, что оказалось заметно ниже как уровней мая (5,3% г/г), так и консенсус-прогноза рынка (4,5%). Снижение к предыдущему месяцу (-1,5% с учетом сезонной корректировки) практически компенсировало высокий рост мая. При этом по существенному числу отраслей не только в добыче, но и в обрабатывающей промышленности наблюдался небольшой рост или снижение к июню прошлого года. Это может отражать начало плавного торможения и нормализации роста экономической активности на фоне ресурсных ограничений (высокой загрузки кадров и мощностей), жесткой денежно-кредитной политики и исчерпания эффекта восстановительного роста. 

ЗАСЕДАНИЕ БАНКА РОССИИ
  
Регулятор повысил ключевую ставку с 16% до 18%. Такое решение ЦБ совпало с нашим прогнозом и ожиданиями рынка. При этом Банк России дал жесткий сигнал и пересмотрел среднесрочный прогноз по ключевой ставке заметно выше апрельской версии и наших ожиданий. Текущий прогноз ЦБ не исключает дополнительного повышения ключевой ставки до конца этого года (до 19% или более) и ее сохранения на высоком уровне в следующие два года. Судьбу этого жесткого прогноза будет решать скорость охлаждения кредитной активности и инфляции, по которым ЦБ пока не видит успехов. 
 
Пересмотр прогноза роста ВВП и инфляции на 2024 год тоже совпал с нашими ожиданиями: теперь ожидается 3—4% г/г и 6,5—7%, соответственно. При этом резко повышен прогноз средней ключевой ставки — на 2 п. п. на 2024 год и на целых 4 п. п. на 2025–2026 годы. Центр прогнозного интервала ЦБ подразумевает среднюю ключевую ставку на уровне 18,7% до конца текущего года, 15% и 10,5% в 2025-м и 2026-м соответственно (выше всех уровней предыдущих лет). 

Банк России вернется к вопросу повышения ключевой ставки на следующем заседании 13 сентября. Решение в пользу повышения до 19%, на наш взгляд, может быть принято в случае, если: 

• данные июля-августа не покажут замедления текущей инфляции и кредитования, а инфляционные ожидания ускорятся;
• либо Минфин представит планы по высоким расходам федерального бюджета на 2025 год (заметно более 40 трлн руб.).  

  
Вероятность такого сценария мы оцениваем в 30%. Однако наш базовый сценарий по-прежнему предполагает начало нормализации кредитования, спроса и ценового давления. Это должно поддержать неизменность ключевой ставки в сентябре и октябре. Более того, мы видим возможность снижения ключевой ставки с экстремальных уровней уже до конца года. По нашим оценкам, первое снижение может привести ключевую ставку на уровень 17% в декабре. 

США

Оценка ВВП США за второй квартал 2024-го превзошла ожидания аналитиков: рост экономики достиг 2,8% г/г (ускорение с +1,4% г/г в первом квартале). Основным драйвером роста стали покупки новых автомобилей, а вот дискреционные расходы (прежде всего, на досуг) продолжили снижаться. В целом реальное потребление продолжило расти на 0,2% м/м в июне (в мае было +0,4% м/м). Однако это не повлияло на понижательный тренд основного для ФРС показателя инфляции — дефлятора личных потребительских расходов: базовый показатель составил 2,4% за последние три месяца в годовом выражении. 

Еврозона 

Данные о состоянии деловой активности в еврозоне за июль указывают на возможное замедление ВВП во втором квартале 2024-го. Производственный PMI опустился до 45,6 п. (с 45,8 п. в июне), а PMI сферы услуг — до 51,9 п. (с 52,8 п. в июне). В целом текущие данные о деловой активности согласуются с прогнозом ЕЦБ о замедлении экономики во втором квартале 2024-го.   

Китай 

В Китае после выхода данных по динамике ВВП во втором квартале 2024-го (0,7% кв/кв — ниже ожиданий рынка) Народный банк Китая принял решение снизить ставки по своим инструментам на 10 б. п. — до 3,35% и 3,85% по ставкам на 1 и 5 лет соответственно. Данный шаг может несколько активизировать кредитование в экономике, однако основные надежды рынок возлагает на фискальный стимул. 

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На неделе доходности значительно выросли по всей длине кривой. Наиболее активный рост доходностей наблюдался в пятницу, после заседания Банка России. 

• Доходности на отрезке от трех месяцев до одного года взлетели на 92—141 б. п.
• Доходности на среднем отрезке кривой от двух до семи лет росли на 27—56 б. п.
• Дальние доходности также росли — на 25—26 б. п. 

Динамика индекса гособлигаций RGBI осталась относительно стабильной до публикации решения по ключевой ставке и среднесрочного прогноза в пятницу. На фоне жесткой риторики регулятора индекс обвалился, показав снижение на 0,8% по итогам недели.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА
 
В среду Минфин в очередной раз провел аукционы по размещению ОФЗ. Как и на предыдущей неделе, выпуск с фиксированным купоном (ОФЗ 26248) не был размещен в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Размещение флоатера ОФЗ 29025 состоялось: размещенный объем составил 45,8 млрд рублей при спросе 219,7 млрд рублей по цене 96,2% от номинала.  
 
Выполнение квартального плана пока идет неважно: Минфин разместил только 10,5% от запланированного объема. Всего в третьем квартале запланировано 13 аукционных дней, а значит, для выполнения квартального плана 1,5 трлн рублей министерство должно в среднем размещать ОФЗ на сумму 115,4 млрд рублей в неделю. 
 
Всего в нынешнем году Минфин планировал осуществить чистые заимствования (с учетом погашений) на сумму 2,6 трлн рублей. Валовые заимствования планируются на уровне около 4,1 трлн рублей. На конец первого полугодия было выполнено только 33% годового плана.

Рублевые облигации 

Элемент Лизинг разместил выпуск облигаций 001P-09 (RU000A1092S9). Ставка купонов установлена на уровне 18,5%, что соответствует эффективной доходности в 20,15% годовых.  
 
Другие характеристики бумаги: 

• срок обращения выпуска — три года; 
• периодичность выплат купона — раз в 30 дней; 
• по выпуску предусмотрена амортизация, в силу чего дюрация составляет всего 1,3 года.  

Кредитные рейтинги эмитента на уровне A (RU) от АКРА и ruA Эксперт РА с прогнозами «стабильный».  

Валютные облигации

Финальный размер ставки купона по выпуску облигаций ОК РУСАЛ БО-001Р-08 с номиналом в долларах установлен на уровне 9,25%. Размещение ожидается во вторник, 30 июля. 
 
Другие характеристики бумаги: 

• купонные выплаты производятся раз в квартал;
• срок обращения — три года;
• имеются внешние публичные безотзывные оферты от операционных компаний группы «РУСАЛ Красноярск» и «РУСАЛ Саяногорск».  

Рейтинг эмитента на уровне А+(RU) от АКРА. Все расчеты на первичном размещении облигаций, при выплате купонов, а также при погашении выпуска осуществляются в рублях по официальному курсу ЦБ РФ. 
 
Минфин Беларуси добавил новые опции выплат по своим евробондам. Появилась возможность замещения непогашенных еврооблигаций (Беларусь-2026, Беларусь-2027, Беларусь-2030, Беларусь-2031) на внутренние облигации с выплатами в белорусских рублях через депозитарий-нерезидент.  
 
Замещающие облигации будут иметь аналогичные параметры:  

• валюту номинальной стоимости; 
• процентную ставку; 
• периодичность выплаты купонов; 
• дату погашения.  

 
Фактические денежные расчеты по новым инструментам (выплата купонов и погашение) будут производиться в белорусских рублях.  
 
Отмечается, что выпуски замещающих облигаций предполагается осуществлять в даты выплаты процентного дохода по соответствующим выпускам еврооблигаций (с учетом необходимости перевода еврооблигаций на счета эмитента, открытые в депозитарии-нерезиденте). При проведении замещения еврооблигаций будут осуществляться выплаты ранее накопленного (но не выплаченного) процентного дохода по ним. 
 
Кроме того, добавилась опция получения выплат в белорусских рублях по еврооблигациям через депозитарий-нерезидент. Выплаты будут осуществляться в пользу держателей еврооблигаций, которые приобрели ценные бумаги до даты погашения. Отмечается, что обязательным условием для выплат остается перевод еврооблигаций на счет эмитента. 

Товарные рынки

Нефть

Нефтяные котировки продолжили снижаться третью неделю подряд. По итогам недели котировки нефти марки Brent упали на 2,7% н/н, а цены на американскую WTI —  на 1,7% н/н. В течение недели динамика была разнонаправленная.  
 
В начале недели цены на нефть снизились на фоне растущих ожиданий прекращения огня в секторе Газа и обеспокоенности по поводу спроса в Китае. Затем, в среду, поддержку ценам оказало более значительное, чем ожидалось, падение запасов сырой нефти и топлива в США, а также сильные экономические данные американской экономики, которые усилили ожидания роста спроса на нефть. Но в пятницу в фокусе вновь были сдержанный спрос со стороны Китая и надежды об ослаблении напряженности на Ближнем Востоке.  

Газ

Цены на газ на европейском хабе TTF выросли на 4,1% н/н. Поддержку ценам оказывала неустойчивая скорость ветра, увеличивающая спрос на газ со стороны электростанций.   
 
Цены на североамериканский газ Henry Hub снизились на 5,5% н/н после падения более, чем на 10% на предыдущей неделе. Это произошло на фоне: 

• ожидания роста добычи во второй половине года;
• переизбытка газа в хранилищах (на 16% больше, чем обычно для этого времени года);
• прогноза более слабого спроса на этой неделе, чем ожидалось ранее. 

Металлы 

Спотовая цена на золото снизилась по итогам недели на 0,6% н/н (к вечеру пятницы). Определенное давление на динамику оказали сильные предварительные данные по ВВП США за второй квартал 2024-го, что может заставить ФРС США снижать ставки более медленными темпами. 
 
А вот цены на основные промышленные металлы снижаются третью неделю подряд: 

• медь — на 2,1% н/н (здесь и далее к вечеру пятницы);
• алюминий — на 2,7% н/н;
• никель — на 2,6% н/н. 

 
Подобная динамика во многом обусловлена опасениями относительно ослабления спроса на промышленные металлы со стороны Китая. 

Рынок акций

США

Индекс S&P 500 по итогам недели показал падение на 0,9% н/н, а Nasdaq 100 продемонстрировал более сильное падение — на 2,6%. 
В среду индекс Nasdaq пережил свой худший день в 2024 году, когда технологический индекс впервые за более чем 400 торговых дней упал более чем на 3%. Падение рынка сократило капитализацию так называемой «Великолепной семерки» (Apple, Amazon, Alphabet, Meta (признана экстремисткой и запрещена в РФ), Microsoft, Nvidia и Tesla) на сотни миллиардов долларов на фоне опасений относительно их доходов. В этот раз катализатором распродаж стали слабые отчеты  Alphabet (материнской компании Google) и Tesla. 

Гонконг

За неделю индекс Hang Seng упал на 2,3% н/н. В начале недели рынок позитивно отреагировал на решение Банка Китая снизить процентные ставки (1-летнюю и 5-летнюю). Тем не менее в дальнейшем рынок преимущественно снижался. Участники рынка по-прежнему ожидают больше мер от властей для поддержки экономики. Также давление на гонконгские акции оказало сильное снижение американских индексов в среду, 24 июля. 

Россия

За неделю индекс Мосбиржи снизился на 0,5% н/н, несмотря на в целом положительную динамику в течение недели. Всему виной повышение ставки Банка России на 200 б. п., а также значительное ужесточение риторики регулятора, которая допускает возможность дальнейшего повышения ставки. Индекс РТС за неделю вырос на 2,4% н/н на фоне значительного укрепления рубля.   

• Русагро опубликовал нейтральные операционные результаты по итогам второго квартала 2024 года. Темпы увеличения выручки снизились. При этом доходы масложирового сегмента выросли на 68% г/г на фоне увеличения производственных мощностей после модернизации завода в Балаково. Кроме того, продолжает действовать позитивный эффект от консолидации продаж НМЖК, который Русагро купил в конце июня 2023 года.
• Северсталь опубликовала производственные и финансовые результаты по МСФО по итогам второго квартала и первого полугодия 2024 года. Снижение выпуска стали квартал к кварталу обусловлено проведением ремонтов на производственных объектах. Рост продаж металлопродукции, снижение EBITDA и увеличение квартальной выручки во многом вызваны покупкой дистрибуционного бизнеса А Групп. 
• Представитель рынка кибербезопасности Positive Technologies опубликовал финансовые результаты за первое полугодие 2024-го. На первый взгляд, результаты выглядят слабо. Чистый убыток увеличился более чем в 11 раз (до 4,4 млрд рублей). Тем не менее мы считаем, что делать выводы пока рано. Отчет за первое полугодие не отображает всей картины бизнеса компании — основная часть продаж приходится на конец года. 
• Газодобытчик НОВАТЭК опубликовал финансовый отчет по МСФО по итогам первого полугодия 2024-го. Финансовые результаты компании оказались выше консенсус-прогноза. Среди драйверов роста выручки можно выделить увеличение добычи и реализации жидких углеводородов на 12% г/г и 7% г/г соответственно (в основном за счет роста добычи газового конденсата). 
• РусГидро опубликовала сезонно сильные операционные результаты за второй квартал 2024 года. По итогам всего первого полугодия можно отметить умеренный рост как общей выработки, так и полезного отпуска энергосбытовыми компаниями, что частично обеспечено низкой базой прошлого года. Более скромная динамика в Дальневосточном федеральном округе может быть связана с началом реализации второго этапа модернизации Владивостокской ТЭЦ-2.
• ММК опубликовал финансовые результаты за второй квартал и первое полугодие 2024-го. Рост выручки и EBITDA квартал к кварталу обусловлен увеличением продаж металлопродукции, цен реализации и доли продукции с высокой добавленной стоимостью.
• Газпромнефть представила финансовые результаты по итогам первого полугодия 2024-го. Существенный рост выручки связан с увеличением цен на нефтяном рынке. В первом полугодии рублевые цены на нефть марки Brent выросли на 23% г/г, а стоимость российской Urals — на 56% г/г. EBITDA по динамике уступает выручке из-за роста закупочных цен на нефть и нефтепродукты и увеличения налоговой нагрузки.