СФО Сплит Финанс от Яндекса: Обзор прибыльных облигаций с доходностью до 27,4%

4 декабря 2024 в 6:36

📱СФО Сплит Финанс от Яндекса - до 27,4% годовых! Что за зверь? Разберём хитровыдуманный залоговый выпуск от компании "Сплит Финанс", аффилированной с . Получил много просьб сделать обзор. 💰Эмитент: ООО "СФО Сплит Финанс 1" 🔴"Специализированное финансовое общество Сплит Финанс 1" - созданная Яндекс Банком контора, которая и будет эмитентом новых облигаций. 👉Итак, следите за руками. 💼«Сплит Финанс 1» выкупает у Яндекс Банка пул потребкредитов, а далее выпускает облиги и обеспечивает платежи по ним за счет поступлений по этим кредитам. 💸Таким образом, купонные выплаты – это по сути платежи по кредитам клиентов Яндекс Банка. 💼Обеспечительный портфель выпуска облиг состоит из кредитов, отвечающих определенным требованиям. Так, по каждому из таких кредитов уже сделано не менее 3 платежей, сумма кредита не превышает 500 тыс ₽, сам кредит был взят не для реструктуризации прошлого. 🛡Что вообще такое секьюритизация? Это означает, что ценные бумаги обеспечены каким-то активом (в данном случае - кредитами). 👉Виден тренд на такой подход. Осенью 2024 на рынок с такими бондами вышли (СБ «Секьюритизация») и ООО « СФО «РЛО замена лифтов». ⚠️Есть нюансы! Секьюритизированные выпуски имеют важные отличия от обычных биржевых бондов. 1️⃣НЕТ четкого срока погашения Невозможно заранее предсказать как просрочки, так и досрочные погашения по кредитам физлиц. Поэтому эмитент назначает лишь ПРИМЕРНУЮ дату погашения. 2️⃣ЕСТЬ амортизация В такие выпуски включена амортизация – также без четких дат и объемов. Если заемщики массово побегут гасить кредиты досрочно - то амортизация случится раньше и в бОльшем объеме. Если все будут растягивать кредиты на весь срок - то и тело облиг будет гаситься медленнее. 3️⃣Револьверный период Есть «Револьверный период», т.е. срок, в течение которого эмитент точно не начнет погашать номинал. Для выпуска «Сплит Финанс 1» он составляет 1 год. 👉Ожидается, что уже в 2026-м эмитент погасит более 87% номинала. Таким образом, средний срок до погашения находится где-то в районе полутора лет. ⚙️Параметры выпуска ● Название: СплитФ-01 ● Банк-оригинатор: АО «Яндекс Банк» ● Объем: до 7,7 млрд ₽ ● Залог: до 10 млрд ₽ ● Ориентир купона: до 24,5% (YTC до 27,40%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Расчетная дюрация: 1,3 года ● Револьверный период: 1 год ● Предельная дата погашения: 27.12.2028* ● Амортизация: да ● Оферта: да (колл 27.03.2027) ● Рейтинг выпуска: eAAA от АКРА ● Только для квалов: нет 👉Амортизация: начнётся после 13-ого расчетного периода – 27.01.2026. ⏳Сбор заявок - 2-6 декабря, размещение на бирже - 10 декабря 2024. 🤔Резюме: вскипает моСК 📱Итак, Сплит Финанс 1 размещает секьюритизированные облиги объемом до 7,7 млрд ₽ с ежемесячными купонами, обеспеченные потреб. кредитами от Яндекс Банка. ✅Облигации обеспечены залогом. Предполагается, что дефолтные кредиты банк будет брать на себя. Размер залогового обеспечения примерно на 25% больше номинального объема облигаций. ✅АКРА считает качество залоговых активов очень высоким. Выпуску присвоен наивысший предварительный рейтинг надёжности eAAA. 👉Средненькая доходность. Ориентир купона 24,5% - не сильно впечатляет при риске поднятия ключевой ставки) до 23% или даже выше. ⛔️Непредсказуемость срока и амортизации. Невозможно заранее просчитать, когда вернутся вложенные деньги. ⛔️Риски форс-мажора. В случае массового ухудшения фин. состояния заемщиков-физлиц, Яндекс Банк может оказаться не в состоянии погасить все долги по секьютизированным облигам. 💼Вывод: выпуск выглядит менее надежным, чем аналогичные продукты от Сбера и ВТБ. Да, можно зафиксировать 24% купонами на ближайшие год-полтора, но по нынешним временам этого явно маловато, чтобы лезть в подобные хитрые схемы. 🤷‍♂️Я предпочитаю вкладываться в более прозрачные инструменты. С купоном 30% - возможно, подумал бы о добавлении в портфель. С купоном 24% - прохожу мимо. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп