Вчера прошел звонок с АФК Системой. Тезисы (часть 1/2), прозвучавшие на звонке: Общее: • АФК Система - это прямая экспозиция на несырьевые части российской экономики • По сути это диверсифицированный портфель активов с экспозицей на РФ • Если инвестор не хочет сам заниматься диверсификацией - АФК - отличный вариант • АФК закладывает значительный рост дивидендов (от 25% до 50% рост год к году) + планируют перейти на выплаты дивидендов (при снижении долговой нагрузки) исходя из величины чистого денежного потока - по сути позволит получить доступ к дивидендому потоку дочек • Система должна рассматриваться как несырьевой индекс - и должна получать премию к индексу Мосбиржи • МТС - основной источник ден потока для АФК. Упомянул, что в истории были случаи когда компания платила экстра-дивиденды (намёк на экстра дивиденды в этом году? Из-за продажи МТС Армения, например?) • 3 года из 5 АФК обгоняет индекс по росту за последнее десятилетие • ЦФА (цифровые финансовый активы) – внутри провели первый пилот. Ждут когда инструмент разовьется и возможно будут привлекать короткие деньги с помощью ЦФА, особенно в условиях высоких ставок Про долг корпоративного центра: • Считают что долг - наиболее эффективный инструмент финансирования развития компании - дешевый левередж • Существующий долг на 70% - облигации, средняя ставка - менее 10% (успели выпустить облигации с фикс ставкой). Считают что это эффективное долговое плечо - инвесторы получают дешевый левередж на портфель быстрорастущих активов, которыми владеет АФК • В то же время оставляют цель по снижению долговой нагрузки (ранее была цель - удержание долга ниже 200 млрд руб.). Сейчас комфортный уровень долга – тот, который за 2-3 года компания может погасить из дивидендного потока дочек. Т.е. это минимальный уровень долга, с которым компании комфортно существовать дальше (сейчас этот уровень долга равен от 160 до 240 млрд руб.) • Стараются сохранять облигационную составляющую в долге – это пока приоритет. В моменте инвесторам интересно приобретать флоатеры. Если рынок переключится и запрос будет на фиксированные ставки – АФК готова размещать облигации с фикс ставкой и хеджировать риски самостоятельно Тезисы про некоторые публичные активы: • OZON: o На их решения могут влиять только через СД o Ожидают, что компания станет вторым источником ден потока после МТС o В дальнейшем ожидают, что компания начнет выплачивать дивиденды (клонит к тому что в 2025-2026 годах могут начать выплачивать) o На следующий год план - прирост в GMV на 70% • Сегежа: o Основная проблема, помимо долга - снижение цен на продукцию компании o С долговой нагрузкой справятся самостоятельно o В начале года уже успешно рефинансировали часть долга • Эталон: o В 2024-2025 гг. ожидается продолжение роста o Делается ставка на развитие в регионах - видят там большой неудовлетворенный спрос; o За счет льготной ипотеки - видят драйвер дальнейшего роста o Ожидают снижение ключевой ставки - тоже как драйвер Тезисы про некоторые непубличные активы: • Активы в разной степени готовности выхода на публичный рынок. В перспективе 1-2 лет высока вероятность выхода части активов на публичный рынок (Космос, Элемент, Биннофарм, Степь, Медси) • Внутренние факторы для принятия решения о выходе на IPO: Куда направить деньги от размещения? IPO не используют как инструмент монетизации участия АФК Системы в долях дочек. Деньги направляются только на развитие самих компаний. • Космос: o Готовят к IPO на горизонте года (не календарного) o Компания активно выстраивает корпоративное управление для скорого выхода на публичный рынок • Медси: o Практически не привлекает долг (левередж в районе 1) o До того как выйдет на публичный рынок - сначала увеличит долю долга o Если будет план по значительным инвестициям - пойдут в сторону IPO o Компания активно развивается в регионах o Ключевой центр развития - Москва o Будущий лидер отрасли, для АФК - один из ключевых активов $OZON $AFKS $MTSS