$PHOR - Сырьевые рынки «переварили» риски предложения в связи с российско украинским конфликтом, начавшимся в 2022 году. В то время как продовольственная безопасность продолжает быть в топе политической повестки стран, мы видим, что экспорт удобрений в целом не пострадал, хотя и столкнулся с санкционными ограничениями, негативно влияющими на логистику и платежную инфраструктуру. То же самое относится и к торговым потокам по с/х сырью: срок действия зерновой сделки с Украиной истекает 17 июля, в то же время ожидания высокой урожайности в 2023 году оказывают давление на фьючерсы на товары сельскохозяйственной группы. - Текущие уровни цен также отражают снижение давления с точки зрения себестоимости: В то время как производители в целом справились с инфляцией, текущие цены на сырье для производства удобрений больше не обосновывают рост цен с точки зрения затрат. Цены на природный газ, который остается ключевой производной удобрений азотной группы, продолжают снижаться ниже уровня, предшествующему конфликту, на фоне избытка предложения и погодных условий. Мы предполагаем, что текущие цены на фосфорные удобрения достигли уровня себестоимости затрат для маржинальных производителей, и ожидаем стабилизации цен на этом уровне. - Чего можно ожидать дальше: На фоне значительного снижения цен на удобрения мы видим, что доступность удобрений для сельхозпроизводителей растет, что должно поддержать объемы продажи, и материализовать положительный эффект отложенного спроса. При этом цены на с/х сырье остаются на исторически высоких уровнях за счет устойчивого спроса и низких уровней переходящих запасов. Краткосрочным негативным драйвером является рост объемов экспорта удобрений из Китая. Согласно таможенной статистике, экспорт карбамида и DAP/MAP из Китая в январе-апреле 2023 года вырос на 27% г/г на фоне послаблений со стороны правительства. Фундаментальные показатели долгосрочного спроса на удобрения остаются сильными: посевные площади в мире растут, а фермерам необходимо поддерживать нормы внесения для обеспечения урожайности. При этом рост мощностей в сегменте фосфатных удобрений на ближайшем горизонте не предвидится.