14 июля Путин подписал закон 323, вносящий изменения в налоговой кодекс. На него мало обратили внимания, а зря. В чем суть. В законе меняется порядок расчета КДЕМП (демпфера для нефтяников). Демпферный механизм был придуман, чтобы сгладить влияние мировых цен на нефть на стоимость бензина в РФ. Если экспортная цена выше условной, то бюджет компенсирует нефтяным компаниям часть разницы, чтобы нефтеперерабатывающие заводы могли поставлять топливо на внутренний рынок по прежним ценам и при этом сохраняли комфортный уровень маржинальности. Так вот до конца 2022 года демпферные выплаты для нефтяников сократят на 160 млрд в квартал. Не так уж и много. Но если закон продлят и на 2023 год (в чем я не сомневаюсь, бюджет то дефицитный) - уже будет приличная сумма = 640 млрд. По расчетам аналитиков это примерно 10% EBITDA нефтяных компаний. Теперь посмотрим на отдельные компании. $LKOH и $TATN выглядели наиболее интересными за счет более высокой рентабельности среди других нефтяников, хорошей ориентацией на внутренний рынок, частным капиталом, адекватностью. Теперь же эти преимущества нивелируются. Доля демпфера в EBITDA: - Газпромнефть $SIBN - 40% - Лукойл $LKOH - 35% - Татнефть $TATNP - 30% - Роснефть $ROSN - 15% - Сургутнефтегаз $SNGS - 10% Первых не рассматриваю в т.ч. из-за "выкрутасов" и кидков Газпрома $GAZP по дивидендам. Покупка Лукойлом заправок SHELL выглядела как отличное вложение с ориентацией на внутренний рынок. Теперь же может сыграть в минус. Думаю вероятность отложенных дивидендов в конце года - уменьшается. Татнефть - история вообще требующая отдельного изучения. По данным УК Альфа-Капитал - 90% EBITDA компании состоит из налоговых льгот. Роснефть - становится наиболее интересной в т.ч. из-за восточных акционеров (Катар), которых кидать на дивиденды как миноритариев Газпрома не получится - можно и ответку словить. Сургутнефтегаз - каждый решает сам. Для меня компания не привлекательна из-за непрозрачности. Хотя ... всегда есть шанс переложить затраты на покупателей бензина 😎