⚡️ Самое интересное за день: налоговый сюрприз в Транснефти, бондовый сюрприз в ГТЛК и размещение Брусники Акции: 🤬Минфин предложил поднять для ПАО «Транснефть» ставку по налогу на прибыль организаций до 40% (с общих 25%) – Такое точечное ручное управление выглядит очень коряво, конечно. Особенно на фоне других предложений их этого пака (включение в расчет налоговой котировки Urals стоимости сорта ESPO с небольшим весовым коэффициентом и отмена НДПИ на трудноизвлекаемые запасы газа с Ямала – к ним никаких вопросов нет) Почти вся ТН принадлежит Росимуществу (читай, Минфину), и каким именно путем получать с нее деньги – вроде и не важно. Идея, как я понимаю, в том, чтобы решить давний спор про методы расчета дивидендов ТН: для определения суммы выплат компания корректирует прибыль на ряд статей, и часть денег по ним утекает мимо бюджета – налог это «недоразумение» призван исправить Минорам от этого не легче, но мнение очень несущественного фрифлоата тут мало кого волнует. Если идея будет утверждена уже в виде изменений в Налоговый кодекс, дивиденд ТН за 2024 год сократится примерно на 50 руб., что довольно ощутимо В целом, ситуация, когда любая прибыль компаний в любом объеме может быть изъята в пользу государства, с нами уже третий год, и это одна из главных причин, почему долгосрочное инвестирование в акции все еще не выглядит сильно интересной идеей: найти перспективную компанию, купить недорого (а значит купить в непростой для компании момент и взять на себя ее бизнесовые риски), дождаться раскрытия стоимости и получить потом изъятие этой стоимости – схема не самая приятная Как и большинство прочих проблем, эта прямо завязана на геополитическую ситуацию, и по мере ее нормализации тоже уйдет, но пока – вот так, и как минимум закладывать такие риски в цены придется еще долго TRNFP Облигации: 🐷Свинюшка от ГТЛК: компания продлила размещение нового выпуска 002P-04 «Было принято решение увеличить объем выпуска с 5 до 10 млрд рублей и продолжить размещение на Московской Бирже еще в течение месяца». Торги начнутся в среду 20.11, и теперь параллельно еще месяц бумагу будут раздавать всем желающим в Z0 (ровно до заседания ЦБ, которое, по сути, и решит ее дальнейшую судьбу) RU000A100FE5 RU000A101QL5 RU000A0ZYNY4 RU000A108DE3 🏢Брусника полностью разместила выпуск облигаций объемом 3,425 млрд руб. Сбора как такового не было, весь объем ушел адресному покупателю, в 4 сделки. Не знаю, кто и от каких щедрот решил одолжить застройщику A- 3,5 млрд. под КС+300, но зато держателям выпуска RU000A1048A9 будет поспокойнее: декабрьскому аморту на 1,3 млрд. теперь вряд ли что-то угрожает RU000A107UU5 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю ⚙️ Виллина: BBB-, купон 28% квартальн. (YTM~31,5%), 3 года, 60 млн. Занимается производством насосного оборудования. Довольно активно растет по выручке, причем долгое время это делалось на свои, без плеча. Сейчас есть займы по программе льготного кредитования МСП и две невыбранных кредитных линии (КС+275 и фикс 22%). В моменте – почти без долговой нагрузки. Деньги привлекают на строительство новых производственных площадей Выпуск по меркам рынка крошечный, но сопоставим с масштабами самой Виллины. И 25% забирает МСП-Банк, в рынке останется всего 45 млн. Параметры не очень, кроме очередного высокого купона для любителей ТКД (всего месяц назад рекордными были 26%, и это в B-BB, а сейчас 28% в BBB – уже совсем не рекорд) Чисто теоретически, какие варианты могут быть интересными: 1) спекулятивная ставка, что такие камерные выпуски иногда торгуются лучше среднего (но много заработать тут в любом случае не получится из-за общей слабой ликвидности) 2) в холд – для коллекционеров, в широко диверсифицированный ВДО-портфель, чтобы разбавить прочий реальный сектор По-хорошему, кроме небольшого объема бумага ничем не примечательная 🏡 Антерра: BB-, купон 30% квартальн. (YTM~33,4%), 1,5 года, 350 млн. Про компанию и ее уровень раскрытия писал в разборе прошлого выпуска https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/74e2c9e0-8827-4efb-b9d1-536c67bc463b/?author=profile Мало что поменялось, сейчас у нас есть только рейтинговый отчет почти годичной давности, и более свежие заверения менеджмента, что дела идут хорошо: продолжают работы по новым проектам, заполняемость старых на стабильно высоком уровне, кредитный портфель в основном из проектного финансирования (а это льготные ставки) Если все так, то проблем быть не должно, рентабельность Антерры вполне позволяет им обслуживать часть долга и под 30%, и даже дороже. Если нет – как обычно, узнаем уже по факту и с некоторым запозданием И мне очень не понравилось размещение прошлого выпуска: по параметрам он выходил с хорошей премией к рынку, но был нещадно слит сразу со старта (при том, что сам рынок был еще на терпимых уровнях). Выглядело как очень топорная работа орга, набравшего на себя свободный объем Так что на новый – точно посмотрю со стороны для начала, тем более 350 млн. в ВДО сейчас одним днем без посторонней помощи не размещаются, спешить некуда RU000A108FS8 💡 Энергоника: BBB, купон 28% ежемес. (YTM~31,7%), 5 лет, 300 млн. Бизнес-модель компании выглядит так: Энергоника за свой счет меняет электропотребляющее оборудование (в основном системы освещения) клиента на более энергоэффективное, экономичное, а затем на протяжении нескольких лет забирает всю экономию в деньгах себе Работают только с бюджетными потребителями, поэтому риски неплатежей невысокие, а основные сложности могут возникнуть, если компания лишится доступа к госзакупкам (этим летом она уже попадала в Реестр недобросовестных поставщиков, по сомнительным основаниям и быстро была оттуда исключена, но сам момент холдеры на себе хорошо прочувствовали) Как и везде, доходность старых выглядит интереснее, тем более там уже идут аморты. Но если приоретизировать именно ТКД – то по балансу параметров и кредитного качества из трех фиксов этой недели этот мне нравится больше всего RU000A106R79 RU000A105492 🇷🇺 Новосибирская область: AA, флоатер КС + 250, ежемес. купон, 5 лет, 10 млрд. Для субфеда пока еще хороший спред, но в отличие от Ульяны с ее фиксом, ставить много на флоатер я не готов, все же потенциал роста тут существенно ограничен даже в хорошем раскладе. Кроме того, объем довольно большой, это и в лучшие времена мешало Новосибу разгоняться, а сама бумага – только для квалов, спекулятивно это тоже скорее минус RU000A107B19 RU000A1099S4 RU000A102895 RU000A1043E2 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

🍷Дебютный выпуск #облигации Симпл: нет времени объяснять, просто нужны деньги⁠⁠ 📊A- от АКРА 15.07.24 💰купон ΣКС + 450, ежемесячный ⏳2 года, 1 млрд. Сбор 12.11 Компания занимается импортом вин и их продажей через HoReCa, розничные сети и собственную сеть магазинов SimpleWine – 100+ точек, в основном в Москве. Также, имеет небольшую долю крепкого алкоголя (чуть более 20% ассортимента) 🔒По финансам сказать почти нечего: Симпл делает МСФО, но розничным инвесторам не показывает, а опубликованный РСБУ и пара цифр в презентации – бесполезны Тут можно только верить АКРА, которому МСФО таки показали, и которому все более-менее нравится на уровне «на обслуживание долгов работать сможет» – и с поправкой, что свое заключение агентство давало только по оптовому сегменту Симпла, без учета сети SimpleWine. Сеть не консолидирована в МСФО, и при этом с большой вероятностью общую ситуацию по группе несколько ухудшает ⚠️Дополнительно есть сложности по отрасли: • В 2023 были повышены пошлины на вино из недружественных стран и есть планы по их дальнейшему повышению • Это привело к существенному снижению импорта, на 48% за последний год • В мае 2024 имело место троекратное повышение акцизов на вино Судя по обрывочным цифрам Симпла, компании удалось переложить первый виток роста пошлин на покупателей и удержать рентабельность по ебитде (а вот эффекта от майских акцизов мы еще не видим) 💰Но есть проблема с долгами: ранее Симпл кредитовался за рубежом, в 2022-2023 был вынужден перейти на более дорогие рублевые займы, это уже привело к заметному росту нагрузки, плюс сейчас у них весь портфель состоит из коротких банковских кредитов, которые вскоре предстоит рефинансировать по новым ставкам 🎪«Банки работают на коротком плече, дают короткие транши, очень пугливые, и мы не можем себе позволить зависеть от таких факторов», – честно признался в презентации выпуска совладелец Симпла М.Каширин Идея получается в том, что в бондах им дадут денег дешевле рынка и не будут придираться к кредитному качеству. Похоже на план👌 📊Параметры выпуска однозначно оценить сейчас не могу: если считать, что рынок нашел равновесие где-то на нынешнем уровне, то они как будто не совсем плохие. Не длинный, умеренный объем, правильный ежедневный пересчет купона. И с текущим спредом выше 450 в A-грейде сейчас торгуются только застройщики RU000A1095L7 RU000A109981 RU000A108TU5 RU000A109SP5 и Мвидео RU000A109908 С учетом отвратительного уровня раскрытия и слабого маркетинга полагаю, что покупатель на основной объем выпуска у Симпла уже есть, и дальнейшая судьба бумаги в стакане будет во многом зависеть от него ✅Из плюсов – репутация их розничной сети среди клиентов в целом хорошая, вполне узнаваемый B2C бренд, возможно это даст какой-то дополнительный спрос от желающих поддержать «свой» магазин. Еще небольшой технический плюсик – техразмещение будет 15 ноября, в пятницу, бумаги придут сразу с НКД за выходные 👉Сам в первичку не планирую, хочу посмотреть, как рынок отреагирует на новый стандарт спреда для Aшек (Симпл и Кокс) ⚠️Если кто идет и получится хороший результат – надо учитывать, что с большой вероятностью следом будет еще как минимум один выпуск, тот же Каширин говорил, что объем нынешнего для Симпла «скромный», они хотят «посмотреть, как пройдет размещение, и затем действовать согласно результатам» #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз