⛽️Новые #облигации Магнум Ойл под 34%: разбор компании, про дела которой не в курсе даже ее собственник 📊B+ от НКР 05.12.24 💰купон 34% ежемес. (YTM~39,6%) ⏳1,5 года (колл), объем 100 млн., сбор 14.01 Нефтетрейдер, специализируется на прямой работе с конечными потребителями, с акцентом на логистику. Имеет собственное перевалочное оборудование и небольшой парк бензовозов, в основном в лизинге. Работает с 2008 года 📋 По отчетности – вполне типичный представитель своего сектора, с крошечной рентабельностью. Совокупный операционный денежный поток за 2021-2023 отрицательный, что объяснимо быстрым ростом бизнеса (с 2,2 до 6,5 млрд. по выручке, для таких темпов выглядит вполне нормально) Результаты за 9 месяцев 2024 примечательны тем, что масштабирование компании полностью остановилось – объясняют это смещением фокуса с кол-ва сделок на рентабельность. Для нас это скорее плюс, но насколько хорошо получилось – понятно будет только в полноценном годовом отчете 💰 Долг/EBITDA на 2023 ~4х. В 2024 Магнуму очень помогли выгодные условия по банковским кредитам, средняя ставка на конец года у них составила ~20%. По итогам 2024 коэффициент формально будет получше, ебитда ожидается сильно выше, в районе 170 млн. Но порядка 75 млн. отсюда приходится на «прочие доходы» ⚠️ Происхождение этих доходов собственник Алексей Панин внятно объяснить не смог даже на посвященном выпуску эфире. Что максимально странно, т.к. ранее эта цифра у компании была несущественной, 2-3 млн. А в 2024 внезапно и кратно превысила среднегодовую ебитду. Вариант, что ключевой человек в Магнуме действительно не посвящен в такие движения – всерьез принимать не хочется (а то совсем страшно станет) В голом виде, без «прочих доходов», и с новым займом (он пойдет не на рефинанс, а на пополнение оборотного капитала) средняя ставка по всему долговому портфелю компании составит порядка 25%, это ~100 млн./год финрасходов. Обслуживать такое Магнум если и сможет – то буквально впритык 📊 Максимально похоже на недавний Ойл Ресурс, и выводы примерно те же: компания условно-жизнеспособная, но без запаса прочности, работает на предельном кредитном плече. Для своего сегмента это плюс-минус норма, тем не менее в сколько-нибудь продолжительный холд я бы такое не рассматривал Спекулятивно – выглядит поинтереснее, доходность и g-спред выпуска в моменте – одни из лучших по всему нижнему сегменту ВДО, где таких тревожных пассажиров каждый первый. Плюс высокий купон и небольшой объем 👉 В конце декабря я бы тут вообще никаких сомнений не имел. Сейчас чуть сложнее, т.к. полноценные послепраздничные торги начнутся только в понедельник. Все, что было ранее, – разогрев, и куда дальше направится рынок – пока однозначного понимания нет. Но даже так, планирую поучаствовать Другие ВДО нефтетрейдеров для сравнения: Ойл Ресурс RU000A108B83 RU000A106L67 RU000A106UB7 Нафтатранс RU000A106Y21 RU000A102V51 RU000A105CF8 РуссОйл RU000A1074E7 Рекорд Трейд RU000A1082M3 На мой взгляд, все плюс-минус одинаковы, и не стоят того, чтоб глубоко в сортах ковыряться) Сложность в том, что они чисто по отчетности все плоховато выглядят, но при этом могут спокойно и успешно в таком виде работать годами. Мы понимаем, что любой резкий отток или не-приток денег – и всё, т.к. никакого ресурса на такой случай у них нет. Но предсказать когда и с кем из них такое случится невозможно🤷‍♀️ #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🛒Старт торгов акциями Корпоративного центра X5. Сверим часы 1️⃣Разбор последних операционных и финрезультатов (3 квартал 2024) – здесь https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/e49fb312-f25f-4c20-80a9-35c5c264b68c/ 2️⃣Ждем высокий разовый дивиденд. Тут смущает, что нас до сих пор не ориентируют на конкретную цифру (понимание о стоимости выкупа и о дальнейшей работе с долгом/кэш позицией у компании определенно есть, чего б не поделиться?) Для себя рассчитываю на ~500 руб. Но по большому счету это не так принципиально: считаю, что кубышка одинаково интересна и в виде дивидендных денег, и как актив внутри X5 3️⃣Дальнейший базовый прогноз компании на следующие 3 года – рост на 17-18% в год по выручке. Сильно выше, чем можно ждать в среднем от сектора, но в случае с X5 выглядит вполне реалистично. Точки роста – Чижики, увеличение доли рынка через регионы, развитие онлайн-сегмента. И вполне могут придумать что-то еще новое, они это умеют. Здесь особых вопросов нет 4️⃣Операционные расходы *пока* умеренные. Но можно ждать дальнейшего роста, а после распределении кубышки чистая долговая нагрузка тоже вырастет (плюс активно набирают новый, не самый дешевый долг и аренда тоже на месте не стоит), поэтому высокой рентабельности в 2025 точно не жду. Прогнозы делать рано, надо понять что станет с долгом по итогам всех перераспределений кэша. Для хоть какого-то ориентира консервативно рассчитываю сейчас на дивиденд ~200 руб. по итогам года 5️⃣По цене закрытия (2800) FWD EV/EBITDA 2024 чуть выше 3 – даже со всеми оговорками это все еще дешево. Сравнимо с Лентой LENT и сильно дешевле Магнита MGNT 6️⃣На внебирже в контуре РФ торгуется по ~2500. Полагаю, существенное дальнейшее снижение котировок на старте может случиться только при большом «навесе продаж» 7️⃣Что там с этим навесом будет – без прогнозов, бумаг из-за контура много и куплены они дешево (даже с учетом повышенного налога – в 2022 году цена за контуром была ниже 1000, в конце 2023 – порядка 1400-1600). Но и откупать желающих тоже достаточно: рынок на оптимизме, а кроме Ленты в секторе сейчас брать особо больше и нечего 👉 Продавать не планирую (хотя, посмотрим на цену), пока базовый план держать – растущий бизнес в стабильном секторе, с дивидендами и вменяемым корпоративным управлением идеально подходит в «вечный» портфель. Покупки интересуют в районе 2200-2000 – позиция уже большая, без нее смотрел бы цену повыше #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды FIVE

⚡️ Самое интересное за день: претензии к АФК Системе, рекордный купон АПРИ, новые облигации дочек Совкомбанка Акции: 🤬Ассоциации владельцев облигаций обратилась в ЦБ за защитой прав миноритарных акционеров дочки АФК Системы – Суть в том, что в рамках подготовки к IPO компания косолидирует акции ПАО «ГК «Космос», Системе уже принадлежит 95% и сейчас она готовит принудительный выкуп остатков у миноритариев, по цене 10 руб. за 1 акцию Ассоциация ставит под вопрос такую оценку, поскольку только на балансе космоса находится имущество и деньги общей стоимостью ~100 руб. на акцию, кроме того, Космос стабильно прибыльный – а значит потенциальная будущая прибыль также должна закладываться в стоимость бумаг, исходя из среднерыночных коэффициентов При этом ГК «Космос» активно предоставляла материнской компании свои денежные средства (через постоянную дебиторку, которая в отличие от чистого кредита еще и бесплатная) – вместо того, чтобы размещать их на депозите и получать доход, либо распределять между акционерами в виде дивидендов Пока без выводов, просто штришок к портрету компании и к возможному будущему IPO, которое, вероятно, традиционно для Системы дешевым не будет (по 10 руб. за акцию может и сойдет) AFKS Облигации: 🏢АПРИ разместила в первый день 178,3 из 250 млн. по новому выпуску 002Р-08 $RU000A10AG48 – Купон 34% ежемес. (YTM~39,8%) – компания, похоже, нащупала тот уровень, на котором инвесторы готовы закрыть глаза на их сложное финансовое положение в моменте https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/334f9e8c-41f3-409f-8162-cd0107bbf466 Объем сбора для ВДО рекордный за последнее время, и по вопросу текущей ликвидности АПРИ, а также перспективе ближайшей оферты по выпуску 002Р-04 RU000A107FZ5 стало поспокойнее. Кому нехватает рисков, рассмотреть можно. И кто уже делал ставочку на эмитента через более доходные 002Р-02 RU000A106631 и 002Р-03 RU000A106WZ2 (они хорошо выросли за последние дни) – переложиться целиком или частично в новый выпуск с таким темпом сбора стало вполне целесообразно. Из прочих – тем более RU000A105DS9 RU000A10A1P9 RU000A104WA0 RU000A10A1P9 💰Совкомбанк проводит сбор книг на новые выпуски облигаций для своего Лизинга и Факторинга – Сбор начали сегодня (25.12), продлится еще 1 день. Оба выпуска – AA-, флоатеры, ежемес. купон ΣКС+200 (EY~25,41%) с пут-офертой 01.07.2025, всего через погода. Спреды по нынешним временам считаю маловаты. Может быть умеренно интересно как вариант короткой надежной парковки с доходностью выше денежных фондов (и за счет маленького срока до оферты существенных колебаний по телу здесь быть не должно). Но тоже очень на любителя RU000A1099V8 RU000A107PN0 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе