📅План по первичным размещениям #облигации на неделю ⚙️ Виллина: BBB-, купон 28% квартальн. (YTM~31,5%), 3 года, 60 млн. Занимается производством насосного оборудования. Довольно активно растет по выручке, причем долгое время это делалось на свои, без плеча. Сейчас есть займы по программе льготного кредитования МСП и две невыбранных кредитных линии (КС+275 и фикс 22%). В моменте – почти без долговой нагрузки. Деньги привлекают на строительство новых производственных площадей Выпуск по меркам рынка крошечный, но сопоставим с масштабами самой Виллины. И 25% забирает МСП-Банк, в рынке останется всего 45 млн. Параметры не очень, кроме очередного высокого купона для любителей ТКД (всего месяц назад рекордными были 26%, и это в B-BB, а сейчас 28% в BBB – уже совсем не рекорд) Чисто теоретически, какие варианты могут быть интересными: 1) спекулятивная ставка, что такие камерные выпуски иногда торгуются лучше среднего (но много заработать тут в любом случае не получится из-за общей слабой ликвидности) 2) в холд – для коллекционеров, в широко диверсифицированный ВДО-портфель, чтобы разбавить прочий реальный сектор По-хорошему, кроме небольшого объема бумага ничем не примечательная 🏡 Антерра: BB-, купон 30% квартальн. (YTM~33,4%), 1,5 года, 350 млн. Про компанию и ее уровень раскрытия писал в разборе прошлого выпуска https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/74e2c9e0-8827-4efb-b9d1-536c67bc463b/?author=profile Мало что поменялось, сейчас у нас есть только рейтинговый отчет почти годичной давности, и более свежие заверения менеджмента, что дела идут хорошо: продолжают работы по новым проектам, заполняемость старых на стабильно высоком уровне, кредитный портфель в основном из проектного финансирования (а это льготные ставки) Если все так, то проблем быть не должно, рентабельность Антерры вполне позволяет им обслуживать часть долга и под 30%, и даже дороже. Если нет – как обычно, узнаем уже по факту и с некоторым запозданием И мне очень не понравилось размещение прошлого выпуска: по параметрам он выходил с хорошей премией к рынку, но был нещадно слит сразу со старта (при том, что сам рынок был еще на терпимых уровнях). Выглядело как очень топорная работа орга, набравшего на себя свободный объем Так что на новый – точно посмотрю со стороны для начала, тем более 350 млн. в ВДО сейчас одним днем без посторонней помощи не размещаются, спешить некуда RU000A108FS8 💡 Энергоника: BBB, купон 28% ежемес. (YTM~31,7%), 5 лет, 300 млн. Бизнес-модель компании выглядит так: Энергоника за свой счет меняет электропотребляющее оборудование (в основном системы освещения) клиента на более энергоэффективное, экономичное, а затем на протяжении нескольких лет забирает всю экономию в деньгах себе Работают только с бюджетными потребителями, поэтому риски неплатежей невысокие, а основные сложности могут возникнуть, если компания лишится доступа к госзакупкам (этим летом она уже попадала в Реестр недобросовестных поставщиков, по сомнительным основаниям и быстро была оттуда исключена, но сам момент холдеры на себе хорошо прочувствовали) Как и везде, доходность старых выглядит интереснее, тем более там уже идут аморты. Но если приоретизировать именно ТКД – то по балансу параметров и кредитного качества из трех фиксов этой недели этот мне нравится больше всего RU000A106R79 RU000A105492 🇷🇺 Новосибирская область: AA, флоатер КС + 250, ежемес. купон, 5 лет, 10 млрд. Для субфеда пока еще хороший спред, но в отличие от Ульяны с ее фиксом, ставить много на флоатер я не готов, все же потенциал роста тут существенно ограничен даже в хорошем раскладе. Кроме того, объем довольно большой, это и в лучшие времена мешало Новосибу разгоняться, а сама бумага – только для квалов, спекулятивно это тоже скорее минус RU000A107B19 RU000A1099S4 RU000A102895 RU000A1043E2 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⚡️ Самое интересное за день: дивиденды Татнефти, прогнозы Инарктики, новые выпуски облигаций Акции: ⛽️СД Татнефти рекомендовал выплатить 17,39 руб. на акцию в качестве дивиденда за 9 месяцев 2024 – По факту это за третий квартал, доходность ~3,1% годовых. Платят 75% прибыли по РСБУ, как и за первое полугодие – многие рассчитывали на большее, но не совсем понятно, почему. *Надеяться* конечно можно было (дивполитика позволяет), но только как на приятный сюрприз, не закладывая в цену. А вот щедрый дивиденд по итогам года – уже почти традиция (последние три года пэйаут за 4 кв был стабильно повышенным) и на него пока можно рассчитывать чуть более уверенно. Если, конечно, общая ситуация в секторе сильно не ухудшится TATN TATNP 🐠Выручка и ебитда Инарктики в 2024 останутся на уровне 2023 года (сообщил нам замгендиректора компании Андрей Баранов) – Это не плохо, можно даже сказать, что хорошо т.к. из-за очередного форс-мажора с лососевой вошью в 1 половине года биомасса Аквы ополовинилась. Жаль, что не смогут забрать свое от существенного роста цен (только за 1п’24 они прибавили уже 20%), к тому же, вероятно, и в 2025 производство останется сниженным, т.к. цикл длинный. Но важно, что от дальнейших вложений в расширение производства компания не отказывается, и общее финансовое положение позволяет их проводить на прежнем уровне. К 2026 всё должно стать сильно лучше (главное, чтобы вошь снова не атаковала, а она может) AQUA Облигации: 🌿Антерра готовит новый выпуск: BB-, купон 30% квартальн. (YTM~33,2%), 1,5 года, 350 млн. Сбор 19.11 Купон, конечно, высокий, но разницу в 5-10% в доходностях со старыми ВДО никак не компенсирует. Эта разница так или иначе должна сократиться – либо за счет дальнейшего роста свежих купонов, либо за счет снижения доходностей в старых выпусках. Свежее размещение АПРИ под те же 30% большого энтузиазма не вызвало (в первый день разобрали меньше половины выпуска) В пользу Антерры – что их предыдущий RU000A108FS8 торгуется по вполне скромной YTM~32%. Что довольно странно, т.к. после размещения он очень долго лидировал по доходности в своей группе, и никаких предпосылок откатиться ближе к концу списка у него не было. Не особо рыночное поведение, соответственно и по новому все вполне может пройти так же непредсказуемо 🚗Рольф определился с параметрами новых выпусков: • Флоатер КС+600, ежемес. купон • Фикс 26%, ежемес. купон (YTM~28,3%) • Длина по обоим 1,5 года, объем 3 млрд. на 2 выпуска, сбор 26.11 Параметры флоатера в моменте выглядят приемлемо, с текущим спредом более 600 сейчас торгуются только Мвидео RU000A109908 и Самолет RU000A1095L7. Но КС+600 это уже сейчас плюс-минус уровень (либо даже чуть дешевле), чем то, на что А-грейд может рассчитывать в банках. А с учетом, что ЦБ продолжает давить на корпкредитование самыми разными способами, спреды с большой вероятностью подрастут еще Так что особого энтузиазма я бы пока не испытывал – и это касается также всех старых флоатеров, их вполне может ждать еще один виток репрайсинга (хотя казалось бы, куда уж еще…) В фиксе ничего опережающего нет уже сейчас: по А-грейду полно более высоких доходностей в бумагах сравнимой длины, причем не только у застройщиков с лизингами (хотя в основном, конечно, у них) RU000A109LC8 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

🍷Дебютный выпуск #облигации Симпл: нет времени объяснять, просто нужны деньги⁠⁠ 📊A- от АКРА 15.07.24 💰купон ΣКС + 450, ежемесячный ⏳2 года, 1 млрд. Сбор 12.11 Компания занимается импортом вин и их продажей через HoReCa, розничные сети и собственную сеть магазинов SimpleWine – 100+ точек, в основном в Москве. Также, имеет небольшую долю крепкого алкоголя (чуть более 20% ассортимента) 🔒По финансам сказать почти нечего: Симпл делает МСФО, но розничным инвесторам не показывает, а опубликованный РСБУ и пара цифр в презентации – бесполезны Тут можно только верить АКРА, которому МСФО таки показали, и которому все более-менее нравится на уровне «на обслуживание долгов работать сможет» – и с поправкой, что свое заключение агентство давало только по оптовому сегменту Симпла, без учета сети SimpleWine. Сеть не консолидирована в МСФО, и при этом с большой вероятностью общую ситуацию по группе несколько ухудшает ⚠️Дополнительно есть сложности по отрасли: • В 2023 были повышены пошлины на вино из недружественных стран и есть планы по их дальнейшему повышению • Это привело к существенному снижению импорта, на 48% за последний год • В мае 2024 имело место троекратное повышение акцизов на вино Судя по обрывочным цифрам Симпла, компании удалось переложить первый виток роста пошлин на покупателей и удержать рентабельность по ебитде (а вот эффекта от майских акцизов мы еще не видим) 💰Но есть проблема с долгами: ранее Симпл кредитовался за рубежом, в 2022-2023 был вынужден перейти на более дорогие рублевые займы, это уже привело к заметному росту нагрузки, плюс сейчас у них весь портфель состоит из коротких банковских кредитов, которые вскоре предстоит рефинансировать по новым ставкам 🎪«Банки работают на коротком плече, дают короткие транши, очень пугливые, и мы не можем себе позволить зависеть от таких факторов», – честно признался в презентации выпуска совладелец Симпла М.Каширин Идея получается в том, что в бондах им дадут денег дешевле рынка и не будут придираться к кредитному качеству. Похоже на план👌 📊Параметры выпуска однозначно оценить сейчас не могу: если считать, что рынок нашел равновесие где-то на нынешнем уровне, то они как будто не совсем плохие. Не длинный, умеренный объем, правильный ежедневный пересчет купона. И с текущим спредом выше 450 в A-грейде сейчас торгуются только застройщики RU000A1095L7 RU000A109981 RU000A108TU5 RU000A109SP5 и Мвидео RU000A109908 С учетом отвратительного уровня раскрытия и слабого маркетинга полагаю, что покупатель на основной объем выпуска у Симпла уже есть, и дальнейшая судьба бумаги в стакане будет во многом зависеть от него ✅Из плюсов – репутация их розничной сети среди клиентов в целом хорошая, вполне узнаваемый B2C бренд, возможно это даст какой-то дополнительный спрос от желающих поддержать «свой» магазин. Еще небольшой технический плюсик – техразмещение будет 15 ноября, в пятницу, бумаги придут сразу с НКД за выходные 👉Сам в первичку не планирую, хочу посмотреть, как рынок отреагирует на новый стандарт спреда для Aшек (Симпл и Кокс) ⚠️Если кто идет и получится хороший результат – надо учитывать, что с большой вероятностью следом будет еще как минимум один выпуск, тот же Каширин говорил, что объем нынешнего для Симпла «скромный», они хотят «посмотреть, как пройдет размещение, и затем действовать согласно результатам» #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз