📅 План по первичным размещениям #облигации на неделю 🌾 Агродом: без рейтинга, флоатер КС + 600, квартальн. купон, 3,5 года, 200 млн. Очередной сельхозторговец, со все теми же рисками оптового трейдинга. Кроме этого, Агродом примечателен явным несоответствием размера займа масштабам своего бизнеса: ебитда 2023 года – менее 30 млн., прибыль – 186 тыс. рублей. Текущая годовая стоимость обслуживания долгов – менее 10 млн., а с новым выпуском она скакнет сразу до ~60 млн. Отправлять сюда хоть сколько-то ощутимые деньги просто страшно, на любых условиях. Спред формально высокий, но для эмитента из очень неспокойного сектора, да еще и без рейтинга – уже и не сказать, что выдающийся. Тем более, здесь будет квартальный пересчет купона, что при еще одном возможном повышении КС – большой минус. Тот случай, когда оптимальным считаю посмотреть со стороны и поберечь нервы 🚙 Интерлизинг: A, флоатер КС + 285, квартальн. купон, 3,5 года, 200 млн. Паттерн по большинству ЛК схожий: 2023 был крайне успешным годом, позволил резко нарастить бизнес и получить хорошие, зачастую рекордные финрезультаты. Интерлизинг не исключение, их портфель вырос на 57% до 83 млрд., ЧПД – на 45% до 4,4 млрд., прибыль – на 40%, до 1,9 млрд. Соразмерно вырос долговой портфель (+60%) и расходы на его обслуживание (+62%) Что произошло дальше, мы пока не знаем, МСФО за полугодие до сих пор не опубликована. По аналогии с Европланом можно предположить, что новых рекордов в этом году ждать не стоит. Но в целом, все в порядке, и недавнее повышение рейтинга кажется вполне уместным А вот стартовый спред сильно привлекательным не выглядит. Для ориентира можно посмотреть на: • свежие ПКБ $RU000A108U72 и Джи Групп $RU000A108TU5 / $RU000A109981 – обе A-, КС+300, торгуются под номиналом • и Самолет $RU000A1095L7 – A+, КС+275, ~100,2% Интерлизинг на этом фоне ничего сильно выдающегося не предлагает, запас на снижение нулевой, и плюс серийность – размещают уже четвертый выпуск за год. Для диверсификации сойдет, но набрать по номиналу, а то и ниже, наверняка можно будет и со стакана $RU000A1077X0 $RU000A106SF2 $RU000A108AL4 {$RU000A103RY2} 🚧 Бизнес Альянс: BB+, флоатер ΣКС + 550>450>350 (лесенка), ежемес. купон, 3,5 года, 500 млн. Тоже лизинг, та же история бурного роста в 2023 году, только с более низкой базы, те же хорошие цифры и та же +1 ступенька рейтинга (в следующем году есть шансы выбраться в BBB-грейд) Спред после повышения стал очень неплохой, лесенка вниз его портит, но не сильно. Это квальские 500 млн. – объем большой, не думаю, что одним днем разместятся. Как кошелек рассматривать более, чем можно $RU000A107QL2 $RU000A107QM0 $RU000A105YQ9 🚂 ТрансКонтейнер: AA-, флоатер ΣКС + 200, ежемес. купон, 3 года, 15 млрд. Перенесено с прошлой недели https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/5f75b3d6-9b95-4816-805c-c288ebf1c4fb/ 💰 СФО СБ Секьюритизация: AAA, купон до 18,8% ежемес. (YTM до 20,4%), срок до 9 лет, 12 млрд. Упрощенно, выпуск обеспечен портфелем потребкредитов. Их выдал Сбер, а затем выкупило СФО. Заемщики платят по ним проценты, с этих процентов СФО платит нам купоны. Амортизация и погашение бумаг привязаны к плановым и досрочным погашениям кредитов Схема отработана на нескольких аналогичных выпусках с банком ВТБ $RU000A1032P1 $RU000A106ZP6 (управляет всеми втбшными и сберовской СФО одна и та же контора) Прогноз СФО по этому выпуску – полное погашение в 2026 году. Если ориентироваться на него, то на выходе получается бумага с дюрацией ~0,9 и YTM~20,5%. Сильно лучше среднего по группе AAA, и если не думать о возможном повышении ставки ЦБ – выглядит интересно 🚜Росагролизинг: AA-, флоатер ΣКС+190, ежемес. купон, 3 года, 5 млрд. Про нее было вчера https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/45be1b44-bb14-4b94-833c-2851b611f4f2/ #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп