📅План по первичным размещениям #облигации на неделю 🚑 Поликлиника.ру: BBB+, купон 22,5% ежемес. (YTM~24,7%), 1,5 года (колл), 300 млн. Сеть многопрофильных медцентров в Москве, часть группы компаний, работающей с 1999 года. Ключевые результаты за 2023: • Выручка: 1,9 млрд. (-0,4%) • Прибыль: 157,9 млн. (+76,7%) • Долг общий: 281,9 млн. (+36%), чистый: 189,4 млн. (+48,9%) Прибыль выросла за счет контроля издержек, главным образом с/с продаж. Долговой портфель – банковские кредиты по фикс и плавающим ставкам. Стоимость обслуживания за 2023 – 25,2 млн. (+41,7%) В 1п’24 ситуация схожая, но долг существенно нарастили, до 500 млн., чистый долг/EBITDA превысил 2х. Компания строит новый медцентр, под этот проект был получен банковский кредит, а бондовый займ будет направлен на его рефинансирование Всего компания планирует занять в 2024 году почти 1 млрд., еще два выпуска уже зарегистрированы. Если все пойдет по этому плану, долговая нагрузка к концу года составит уже 6+ ебитды, что выглядит не особо комфортно – вся ебитда ближайшего года уйдет на оплату процентов Улучшение показателей обслуживания долга НКР ожидает «с 2025 года по 2028 год, по мере завершения работ над новым медцентром и роста операционных показателей компании» Мне такой BBB+ не особо нравится: • Во-первых, мало инфы по самому инвестпроекту, в который нам предлагают вписываться (и нет возможности объективно оценивать ход его реализации, по сути инвестиция на чистом доверии) • Во-вторых – параметры не сказать, что выдающиеся по рейтинговой группе • Также не нравится, что будет серия выпусков, да и сам факт фикс купона на фоне неоднозначных ожиданий по будущей КС. Здесь, пожалуй, посмотрю со стороны 🚌 Солид СпецАвтоТехЛизинг: B+, купон 24% ежемес. (YTM~26,4%), 1,5 года (колл), 500 млн. Старший брат Солид-Лизинга, у которого уже есть в обращении несколько выпусков – $RU000A107W71 $RU000A105P07 $RU000A104CF1 Формально именно Спецавтотех его учредитель, и оба входят в Групп Солид. Сам по себе небольшой, из публичных по размеру портфеля сравним с Аквилоном. В 2023, как и многие коллеги, на хорошем рынке неплохо вырос и много назанимал. Что у них происходит в более сложном 2024 – из двух листочков полугодовой отчетности без ОДС не особо понятно. Видно только, что вся опер.прибыль ушла на проценты по займам И еще много непонятного: зачем в период общего замедления рынка занимать огромную по своим меркам сумму, сравнимую с годовой выручкой? Какая структура долгового портфеля, какие ставки? Стоимость обслуживания долга с учетом нового выпуска будет примерно вдвое выше опер.прибыли прошлого года – как планируют платить? В общем, акцент рейтингового агентства на «недостаточный уровень информационной прозрачности» выглядит очень уместным По параметрам негусто для дебютанта B+, ставка здесь на быструю амортизацию – по 2% уже с первого купонного периода. Многие любят повышенный возврат, и некоторую страховку от ухода сильно под номинал оно тоже дает Но стоит ли ради этого связываться с B-грейдом, еще и на фоне явных сложностей в их секторе – считаю, что нет. В любом случае, выпуск одним днем явно не разместится и еще будет время посмотреть на динамику сбора 🧿 ЯТЭК: A, флоатер ΣКС+275, ежемес. купон, 3 года, 1,5 млрд. Подробный разбор тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/97a0ffdc-30b7-464e-82e6-ae3ac32b1e0b/ ⛽️ Евротранс: A-, флоатер КС+300, ежемес. купон, 5 лет, 3 млрд. Выпуск анонсировали только что, еще не уточнили принцип расчета купона. Но в целом спред не особо интересный для A-: свежие Джи Групп $RU000A108TU5 $RU000A109981 и ПКБ $RU000A108U72 с теми же условиями торгуются ниже номинала. А рыночный сантимент по Евротрансу сейчас неоднозначный, да и серийность их выпусков начинает напрягать. Зато вероятность увидеть обещанные высокие дивиденды теперь вроде как выросла😁 $EUTR $RU000A108D81 $RU000A1061K1 $RU000A105PP9 $RU000A1082G5 $RU000A105TS5 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп