⚡️ Самое интересное за день: операционки Европлана и Русагро, дивиденды Полюса, новые облигации, оферта АФК Системы Акции: 🚗Европлан опубликовал операционку за 9м 2024: • Кол-во сделок: +11% • Новый бизнес: +14% (легковой), +8% (коммерчекий) – Традиционно не выделяют поквартальные цифры, но и без них видно мощное замедление к темпам начала года. С нынешней ДКП неудивительно. В обновленный годовой прогноз (+10% по новому бизнесу) пока укладывается, и то хорошо, хотя сам прогноз хорошим никак не назвать На этом фоне планируют назначить высокий дивиденд за 9м2024 (по факту – за первое полугодие), 6 млрд. общая выплата, 50 руб. на акцию, 7+% годовых. Месседж такой, что раз мы этими деньгами адекватно распорядиться не можем, то пусть акционеры что-нибудь придумывают с ними сами. И это можно считать корпоративной практикой здорового человека, но сумму теперь надо утвердить на СД и ВОСА LEAS 🌾Русагро – операционка за 3кв 2024: • Выручка: 82,8 млрд. (+6%) Не очень, т.к. себестоимость у компании последнее время росла куда более высокими темпами. Есть еще расклад по производству и продажам в сегментах, но квартальные результаты тут не особо показательны, т.к. объемы продаж у Русагро традиционно гуляют по времени и сопоставлять даже полный год к предыдущему не всегда будет репрезентативно, не говоря уже о более коротких отрезках AGRO ⚜️23 октября СД Полюса рассмотрит вопрос о выплате дивидендов по результатам 9 месяцев 2024 года – Обещают заплатить 30% от скорр. EBITDA за последние 4 завершенных квартала, то есть по факту за год. Тут важно, что выплаты пойдут только на акции в обращении, без учета квазиказначейского пакета, который выкупили в прошлом году. И радует даже не столько то, что размер дивиденда на акцию будет больше, сколько сам факт справедливого распределения. Растет надежда, что и далее этими бумагами компания распорядится каким-то не самым враждебным для миноритариев способом Скорр. EBITDA Полюса LTM на 1п’24 = 388 млрд., по итогам третьего квартала цифра вероятно еще подросла, 30% от нее составит в районе 120 млрд. При распределении на 95 млн. акций (без учета квазиказначейских) получится порядка 1200-1300 руб. на бумагу и доходность ~8,5-9%. Исторически для компании очень хорошо, тем более дивиденды в их кейсе это далеко не главное PLZL 💰Также дивидендами (пока на уровне рекомендаций СД) порадовали • Инарктика AQUA: 20 руб./акция за 3 кв’24. Традиционно сама большая сумма у них идет именно в 3 квартале. Символически больше, чем в 2023 (было 19 руб.), с учетом что сам год у них вышел проблемный – вполне хорошо • Северсталь CHMF: 49,6 руб./акция за 9м’24. Тут ожидаемо скромно, дела у металлургов не очень, а конкретно у СС еще и капексная программа разворачивается Облигации: ⚡️Корякэнерго готовит дебютный выпуск: BB, флоатер КС+200, ежемес. купон, 3 года, 500 млн. – Абсолютное недоразумение, вероятно выпуск адресован конкретному покупателю – иначе как такое продавать? Но даже если так, для нас это мало что меняет, спред на уровне рейтинга AA в незнакомом эмитенте тремя грейдами ниже – вряд ли может заинтересовать 💰Оферта по АФК Система RU000A101012: на следующие 2 полугодовых периода установлен купон 21% годовых (был 7,85%) – Это YTM чуть выше 22% и это очень далеко как от своих выпусков Системы, так и от их рейтинговой группы в целом. Поэтому сдавать определенно есть смысл. А если кому-то прям хочется посидеть следующий год в фиксе с такой доходностью, то завтрашний ВТБ-Лизинг выглядит строго лучше, там и купонный период короче, и кредитное качество выглядит куда стабильнее #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2, начало тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/2709c4a6-b457-4b31-8244-eb57a7c8b97a/ 📱 Ростелеком: AA+/AAA, флоатер ΣКС + 140, ежемес. купон, 1,5 года, 10 млрд. За счет рекордно короткого срока – выглядит на старте самым привлекательным из всех нынешних выпусков верхнего грейда. Кроме того, облигации РТК часто попадают в маржинальные списки брокеров, это тоже дополнительный фактор в пользу бумаги. Стандарт спреда в ААА все еще держится в районе 130, в этих пределах считаю новый выпуск весьма интересным RU000A109JS8 RU000A1095W4 RU000A108GR8 RU000A1085D5 🏦 Совкомбанк: AA/AA-, флоатер ΣКС + 225, ежемес. купон, 3 года, 10 млрд. Свежий экспресс-разбор по самому банку тут, но он больше касается акций, по кредитоспособности претензий никаких, и явно плохого сантимента по банку тоже нет, скорее даже наоборот Удобно, что для ориентира есть СКБ Лизинг RU000A1099V8 (КС+200, торгуется на уровне рейтингов самого банка). Эта бумага и заработать дала, и держится до сих пор очень хорошо. Поэтому и по маме ожидания пока вполне позитивные. Объем здесь больше, зато срок меньше (СКБЛ – 5-летний). В пределах КС+200 – считаю вполне интересно ⚡️ Россети: AAA, флоатер ΣКС + 130, ежемес. купон, 2 года, 25 млрд. Ни сами Сети, ни их дочки, обычно не балуют высокими спредами. И новый выпуск думаю, что исключением не будет. Плюс довольно большой объем, даже по меркам эмитента. Ничего явно плохого, но и за что здесь можно зацепиться – тоже особо не вижу RU000A109528 RU000A107CG2 🌾 Акрон: AA, флоатер ΣКС + 150, ежемес. купон, 3 года, объем не озвучен Хорошо знакомый рынку, надежный эмитент, обычно торгуется дорого – касается и акций, и бондов (их фиксы сейчас идут в доходностях AAA). Первый флоатер. Лимиты на такое у крупных покупателей полагаю, что еще имеются – можно вспомнить недавний ажиотаж по Фосагро $RU000A109K40, которые спылесосили 35 млрд., почти вдвое больше плана, при этом снизили спред со 140 до 110 Срок длинноват по нынешним меркам, но будет ощутимая аморизация после 1,5 лет обращения – по 10% каждый квартал. По совокупности старт выглядит вполне неплохо, хотя вот эти игры с оценкой бумаг выше формального рейтинга – мне лично не очень нравятся RU000A108JH3 И две темные лошадки: 🚗 Автоассистанс: без рейтинга, купон 23% ежемес. (YTM~25,5%), 3 года, 400 млн. Работает под брендом «Российское автомобильное товарищество» (РАТ), оказывает техническую и юридическую помощь водителям в сложных ситуациях на дороге Кредитного рейтинга нет, «ожидается». Судя по купону – метят никак не ниже AA-грейда, иначе зачем нужна такая бумага при наличии рядом того же ДельтаЛизинга? Отчетность выглядит плюс-минус пристойно, но на AA никак не тянет уже даже по масштабу бизнеса: выручка-2023 всего 1 млрд. Теоретические плюсы: маленький объем, вполне известный B2C бренд, связи по учредителям уходят в структуры Росгосстраха, в конечном итоге – ВТБ Возможно, выпуск адресный под крупного покупателя, возможно повторится история «Моего Самоката», который благодаря тому же ВТБ очень хорошо для своих параметров держится в стакане (и оргом здесь тоже Финам). Посмотреть любопытно, участвовать без всей полноты информации – сомнительно 🌲 СЛДК: B+, флоатер ΣКС + 400(?), квартальн. купон, 3 года, 200 млн. Полное название – Сыктывкарский лесопильно-деревообрабатывающий комбинат, производят пиломатериалы. Здесь всё упирается в купон: на старте заявили спред КС+400, что абсолютно, запредельно не адекватно нынешнему рынку. Вероятно, будут его увеличивать. С учетом свежего фиаско ГТС $RU000A109RX1, заинтересовать тут теперь может что-нибудь в районе КС+800. В остальном вполне себе ВДО, как всегда с кучей нюансов, и даже на первый взгляд далеко не самая слабая в этом сегменте. Подробнее разобрать планирую, если дадут хоть сколько-то приличный спред, иначе особого смысла не вижу #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю ‼️Средние рыночные ориентиры спредов по рейтинговым группам сейчас активно снижаются и пока не стабилизировались на новых уровнях. Покупать в такой момент – занятие на любителя, особенно на первичке Субъективные оценки в обзоре убирать не стал, но лишний раз подчеркиваю, что они сейчас могут меняться очень быстро (выношу наверх, чтоб возле каждой не повторяться об этом) ⚠️Еще обращает на себя внимание повышенное количество AA-AAA грейда на размещении. Потенциал в стакане у этих бумаг во многом сводится к интересу от институционалов. Остались ли у них еще деньги, и когда они начнут заканчиваться аналогично тому, что уже происходит в рейтингах пониже – довольно насущный вопрос. Потерять по телу даже 0,5% для верхних рейтов – уже большая редкость, да и сидеть с ними в просадке не страшно, но учитывать стоит 🔨 ВсеИнструменты.ру (A-) два выпуска общим объемом 6 млрд.: Подробный разбор бумаг тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/d6c5e987-bb15-4277-8926-190e9d34721c/ , выглядят неоднозначно, кроме аномального прошлого выпуска RU000A107GJ7 явных плюсов не вижу 🚚 Камаз: AA, флоатер ΣКС + 200, ежемес. купон, 2 года, 5 млрд. Ранее бумаги эмитента имели репутацию «сильных», торговались получше рынка, во всяком случае на старте. Но свежий негатив эту ситуацию может поменять: • у Камаза вышел слабый отчет за полугодие (мало продают, растут расходы по долгам), • плохая операционка по грузовикам за 9м’24, • а дочерний НефАЗ по итогам 3 кварталов и вовсе ушел в убыток – при ранее озвученных планах увеличить к концу года чистую прибыль в 3+ раза Стартовые параметры выпуска по группе вполне хорошие, и по всем параметрам есть премия к своему флоатеру RU000A109JW0 (КС+150, квартальный на 3 года, торгуется ~99,6%). Но особого запаса на снижение – в нынешних условиях считаю, что нет RU000A107MM9 RU000A104ZC9 RU000A0ZZ885 RU000A0ZZ877 💰 ВТБ Лизинг: AA, купон 21-21,5% ежемес. (YTM до 23,1%), 1 год, 5 млрд. Сумел удивить с недавним июльским выпуском RU000A108Z93. Кто-то зачем-то покупал довольно много этих бумаг под YTM 16-17%. В новом – объем в 5 раз больше, зато срок сократили до года. В холд, как некий аналог депозита, кажется приемлемым, надежность сейчас в цене. Спекулятивно – лотерея, аналогично ВИ (также, теоретически, длина не даст особо разогнаться даже в хорошем сценарии. Правда, с прошлым выпуском никакие теории не работали). И вход тоже от 1,4 млн. 💰 ДельтаЛизинг: A+, купон 24,34% ежемес. (YTM~27,2%), 3 года, 1 млрд. Крупный лизинг (11 место по объему портфеля за 1п’24, сравнимо с Совкомбанк-Лизингом RU000A1099V8 ). Ранее компания принадлежала концерну Siemens, называлась «Сименс Финанс» и работала на материнских займах. В 2022 году лавочка закрылась, и почти год Дельта не инвестировала в новый бизнес, а в начале 2023 компанию продали по интересной схеме Поэтому сейчас у них довольно много собственного капитала, но слабоватый финрезультат. В норме это должно быстро поменяться в сторону более традиционной модели ЛК, насколько успешным будет сам бизнес – без прогнозов, отчетность тут пока не очень показательна. Новый собственник – бывший член СД SFI и Европлана Авет Миракян, часть команды оттуда же, и это дает повод для оптимизма (кстати, сам Европлан до 2004 года назывался именно «DeltaLeasing») Параметры выпуска в моменте очень хорошие. Ставка купона выглядит так, будто по примеру ВИ ее тоже «перепутали» с YTM, но у Дельты она уже зафиксирована на раскрытии. В таком виде есть большая премия к рейтинговой группе, плюс ежемесячные выплаты и честная длина без оферт. Если кто хочет сейчас рисковать с фиксами – этот кажется очень даже подходящим Продолжение: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/0669f702-7aa9-4a18-9365-67e705422ed8/ #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп