⚡️ Самое интересное за день: разное про СПГ и Новатэк, битва коллекторов на первичке, атомные облигации Акции: 🚢Страны ЕС резко нарастили закупки российского СПГ в последние месяцы, вероятно, импорт газа в 2024 году будет выше, чем в 2023 (сообщает нам ТАСС) – Тут, вероятно, есть манипуляция цифрами, т.к. в 2023 в связи с ремонтами сокращалось производство на двух основных наших СПГ-заводах – Ямал СПГ и Сахалине-2, есть эффект низкой базы. Но в любом случае даже просто стабильные продажи это уже хорошо, в том числе для Новатэка, который вчера показал вполне приемлемую операционку за 3 кв 2024: • Добыча природного газа: 20,57 млрд. куб.м (+4,1%) • Реализация природного газа: 16,87 млрд куб. м (0%) Первая линия Арктик СПГ-2 вполне очевидно работает, хоть и не на полную мощность. И летом отсюда провели первые отгрузки на 4 танкера: 2 из них сейчас недалеко от Китая, еще 1 тоже движется туда же, а последний, вероятно, используют для перевалки. Начиная с октября по СМП могут ходить только газовозы ледового класса, с которыми пока все сложно и непублично, поэтому прям радоваться рано. Но умеренный оптимизм имеет место быть NVTK ⚖️Еще по газовой теме – сегодня стала известна сумма иска Генпрокуратуры к Shell, который подали в начале октября за «неисполнение обязательств»: 1 млрд. евро. По случайному совпадению примерно столько же Shel должна была получить от GAZP за свою долю в «Сахалине-2». Если суд удовлетворит иск, деньги могут быть списаны непосредственно со счета «С», на который они поступают в оплату сделки. Напрямую Газпрому они вряд ли вернутся, но сама схема – мое почтение👌 Облигации: ⚛️Атомэнергопром готовит новый выпуск: AAA, флоатер ΣКС+130, ежемес. купон, 3 года, 20 млрд. – Эмитент мне совсем незнаком. По параметрам – стандарт в верхнем грейде сейчас выглядит именно так, все ежемесячные ΣКС+130 торгуются в районе номинала или выше. Если кто коллекционирует, то экземпляр не хуже прочих RU000A105K85 RU000A103AT8 💰И 17.10 будет битва коллекторов (но бойцы не самые сильные, а призового фонда вряд ли хватит даже на одного) – два соседних размещения: 1️⃣Агентство Судебных Взысканий (АСВ): BB+, купон 25,75% квартальн. (YTM~28,3%), 1,5 года, 150 млн. – Идея на любителя – растущий бизнес с растущими долгами и минусовым ОДП. Останавливаться пока не планируют, целятся в топ-3 коллекторских агентств РФ (сейчас оценивают себя в пределах топ-10). А это значит, что ситуация с долгами пока принципиально меняться не будет. Из хорошего – операционно они дейтвительно растут и обещают, что поступлений с постоянно увеличивающегося портфеля цессий (это их основной актив – долги, которые выкупают у банков/МФО и отрабатывают в суде) хватит на все выплаты. И тут только верить на слово - из одних РСБУ-отчетов мы прогноз этих поступлений на будущее сами построить не сможем По параметрам – плохо. Их старые выпуски RU000A1089L0 RU000A106RB3 торгуются YTM~33%. Как они рассчитывают собирать сейчас под YTM~28% – не представляю. Сравнивать с группой смысла нет, по АСВ отдельный сантимент, но и по группе это далеко не лучшее предложение 2️⃣АйДи Коллект: BB+, флоатер КС+500 ежемес., 3 года, 300 млн. – Занимаются примерно тем же, что и АСВ (наращивает портфель и долги), но имеют более долгую историю на бондовом рынке и больше доверия за счет материнской группы IDF Eurasia (туда входит в т.ч. МаниМен – МФО с одним из самых высоких кредитных рейтингов, в буквах это не слишком внушительные BBB-, но по факту выше только Т-Финанс) Параметры приемлемые, причем первый купон будет чуть выше – фиксированные 25%. Но интерес рынка к флоатерам нижнего грейда сейчас слабый, кроме в начале месяца АйДи сильно затянули с раскрытием оферты, а лишний раз волновать людей на таком рынке - строго противопоказано. Поэтому особого ажиотажа тут тоже не жду RU000A107C34 RU000A108L65 RU000A104JV3 RU000A1065M8 RU000A106XT3 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

💊Озон Фармацевтика: разбор перед IPO Озон Фармацевтика производит дженерики – аналоги ранее патентованных фармпрепаратов, с теми же действующими веществами • Занятие менее маржинальное, чем создание оригинальных препаратов, но сектор тоже востребованный, и якобы растет чуть быстрее всего фармацевтического рынка (но это не точно – данные из отчета, подготовленного по заказу Озон Фармы) • Озон – крупнейший производитель дженериков в РФ и один из лидеров по объему продаж • У них самый большой портфель рег.удостоверений и широкая диверсификация (доля топ-1 продукта выручке ~4%). Это не дает возможности быстро и много заработать на трендах а-ля ковид, но на дистанции дает стабильную, прогнозируемую прибыль ✅И есть 2 проекта, с которыми Озон Фарма планирует выходить на новые для себя рынки: • Озон Медика – производство препаратов для лечения онкологии • Мабскейл – производство биосимиляров (тоже близкие аналоги оригинальных препаратов, но в модном сегменте биофармакологии) Оба направления гораздо более маржинальные, чем сегодняшний портфель Озона. Но требуют больших инвестиций и далеки от старта, первые продажи ожидаются не ранее 2027 года, а полноценная отдача от Мабскейла – уже за 5-летним горизонтом 💰Что по финансам: • Масштабы в моменте сравнимы с Промомедом PRMD, динамика совсем другая. СГТР выручки 2021-23 всего 6% • Рентабельность высокая (ебитды близко к 40%, прибыли к 20%), прибыль стабильная, ОДП не ровный но тоже в среднем за 3 года положительный (~2 млрд.) • Денег на инвест-программу нужно еще больше, до 5 млрд. ежегодно, поэтому долги уже есть (общий ~10 млрд.) и будут расти. Долг/EBITDA ~0.8х, в конце 2024 ждут уже до 1.5х. Cтабильности не угрожает, но на размере дивидендов скажется Был резкий скачок по финрезу в 1п’24 – в основном на очень низкой базе 2023 (санкционные проблемы). Также в 2023 дооснастили производство, отдача от этого тоже есть. Общий рост по году будет не таким взрывным, но выше их среднего 🚀 Ключевые прогнозы топ-менеджеров компании: • Рост выручки в диапазоне 28-32% по итогам 2024 • СГТР выручки по основному портфелю ~15% на следующие 5 лет • Сохранение текущей рентабельности по ебитде 38% и прибыли 20% до 2027 года • Рост выручки и рентабельности на новых проектах с 2027 (точных оценок избегают) 📊Параметры IPO: • 30-35 руб. за акцию • Cash-in на финансирование инвестпрограммы • Объем – до 3,5 млрд., капитализация после IPO до 38,5 млрд., фф~10% Форвардные на 2024 P/E~7,5, EV/EBITDA~4,8 • Если сравнивать с Промомедом (FWD P/E~24 EV/EBITDA~11,5), то кажется дешево, но в Промомед совсем другие темпы роста заложены уже со следующего года • С чем-то еще в формате «производство в стабильном секторе, и с какой-то дополнительной перспективой, но не прям быстрой» – немного дешевле Белуги, намного дешеле Полюса (но тут заложена сильная конъюктура 2п’24) • Совсем абстрактно: P/B~1,7 при среднегодовом ROE~28%. По нынешним временам уже дороговато 💰Через дивиденды: Платят стабильно, с 2019 года. С учетом долга, пэйаут до 2027 будет не выше 25%. Ежеквартально, что плюсик. Но мало, в пределах 3-4% годовых. Прямо сейчас – точно не дивидендная история 👉Итого: ✅Стабильная, прибыльная компания в середине капексного цикла, еще и на общем снижении рынка. Как будто хороший момент для покупки (если верим, что у них все получится с новым производством и готовы ждать до 2027, а возможно и дольше) ⚠️Вписываемся в долгий проект с компанией без публичной истории, без понимания как они относятся к миноритариям. На основе прогнозов первых лиц и небольшой дозы отчетности (с 2021 года) Стоит плюс-минус рыночно, может чуть дороже или дешевле – с учетом длинного горизонта небольшой разброс уже не так важен Спекулятивно – никаких явных обоснований, чтобы тянуть Озон куда-то к Промомеду не вижу 👉Сам не участвую, вроде и не оверпрайс, но однозначно привлекательным тоже не кажется #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #озон_фармацевтика

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю 💰Промсвязьбанк: AAA / AA+, флоатер КС + 165, ежемес. купон, 3 года, 10 млрд. Свежий AAA от АКРА (до этого ПСБ 3 года сидел в АА+). Интересно обоснование: «Агентство полагает, что в долгосрочной перспективе государство продолжит прикладывать большие, значительно возросшие за последние годы, усилия для развития оборонно-промышленного комплекса страны, что укрепляет значимость ПСБ как опорного банка ОПК» Если смотреть на банк в свете нового рейтинга, то условия вполне привлекательные (рыночный спред для AAA сейчас ~130). Проблема только, что старые его выпуски почти без ликвидности и в новом вполне можно ждать того же – поэтому стоит учитывать риск засесть тут до погашения, а это не самые короткие 3 года 🚗 Делимобиль: A+, флоатер ΣКС + 350, ежемес. купон, 2 года, 2 млрд. – https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/d27e2664-278b-4a81-a882-83c1c05b59ba/ 🚧 Остров Машин: B+, купон 26% ежемес. (YTM~29%), 1,5 года, 400 млн. – https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/b62c5a2c-97fe-42ee-9477-8414b4dc07b5/ 🌾 Байсэл: BB-, купон 26,25% квартальн. (YTM~28,8%), 1,5 года, 100 млн. База по компании и прошлому выпуску здесьhttps://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/ab124afe-0ccc-442e-9dee-cdf3759a4f0c/ 😱Занятный факт: оба эмитента, бумаги которых в том обзоре приводил как примеры плохих, – на сегодня в дефолте, один пока в техническом, второй уже в реальном По Байсэлу принципиально ничего не поменялось, и стиль размещения тоже – снова заманивают рекордным купоном (в последний момент подняли на символические 25 б.п., чтобы обойти соседний Остров Машин Но доходность по группе уже не рекордная, и уступает даже своему первому выпуску RU000A1094U1. И даже если бы не уступала – летом я еще готов был рисковать в таких историях, а вот сейчас уже точно нет Если кому прям очень надо – я бы подождал выплаты купона по прошлому выпуску, к тому времени как раз и новую КС узнаем, и решал уже оттуда. В обоих выпусках купоны квартальные, так что следующие 2,5 месяца с ними будет чуть спокойнее 🦷 ЦРС Садко: BBB, купон 23,5% квартальн. (YTM~25,8%), 1,5 года, 250 млн. Сеть из 7 частных стоматологических клиник в Нижнем Новгороде, работает с 1998 года, называет себя лидером местного рынка Отчетность очень пристойная: компания умеренно-прибыльная, со стабильно положительным ОДП, и совсем без долгов (не считая аренды) • Сложность в том, что и в самой стоматологической сети это не единственное юрлицо, и помимо нее – компания входит в более широкую группу (платные клиники разного профиля), связанную через учредителей • Никакой консолидированной отчетности по группе нам не показывают • А деньги пойдут именно туда – их передадут в виде займа другой компании, для покупки и развития офтальмологической клиники Не криминал, но схема непрозрачная и адекватно оценивать риски тут сложно. С учетом некоторого запаса кэша и будущих доходов – как минимум, с обслуживанием будущего долга проблем пока не просматривается По параметрам выпуск – середнячок в своей рейтинговой группе. Из плюсов: объем для BBB совсем небольшой, выглядит куда спокойней, чем, например, сосед по позициям Гарант-Инвест, у самого бренда есть некоторая репутация. Думаю, соберут пободрее, чем Поликлинику-ру. Сам участвовать не планирую 🔒R-Vision: A+, флоатер ΣКС + 250, квартальн. купон, 3 года, 500 млн. – https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/e44e5ce0-9e1b-4f9f-8bad-953801032b0a/ 🏢 ДОМ-РФ: AAA, флоатер КС + 140, ежемес. купон, 2 года, 20 млрд. Неплохо для Дома, но у них, как и у ПСБ, печаль с ликвидностью в прошлых флоатерах. К тому же, от розницы тут отгородились входным барьером в 1,4 млн. Поэтому очень на любителя RU000A105MN1 RU000A108FC2 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп