📦Озон: триллионные обороты, миллиардные убытки. Итоги 1п2024 и что будет, когда закончится рост 📊Главные цифры за полугодие: • GMV: 1,2 трлн. (+78%) • Выручка: 245,5 млрд. (+31%) • Скорр. EBITDA: 8,6 млрд. (+7%) • Убыток: 41,1 млрд. (+1592%) 📉Темпы роста GMV во 2кв снизились до прогнозных 70%. Выручка тоже замедляется и закрепляется на исторически низких цифрах. Ее комиссионая часть по-прежнему стагнирует (+8% за 1п и +3% за 2кв) – Озон продолжает жертвовать частью доходов, чтобы пользователи могли продавать и покупать дешевле ⚠️С\с растет чуть медленнее выручки (+28%, хорошо). Но при этом сильно выросли операционные расходы (+54%), в основном за счет затрат на маркетинг ⚠️Не смогли удержаться на положительной ебитде во 2 кв. Само по себе не страшно, но минус мораль немного делает Операционное: 🔹Заказов: +65% [В первом квартале примечательным было их снижение кв/кв, но во втором – ситуация выровнялась] 🔹Покупателей: +30% [База растет. В цифрах это 51,1 млн., где будет потолок – не знаю, но думаю уже сравнительно недалеко] 🔹Ср. чек: -20% [Тренд прежний – заказывают чаще, но меньше, Озон превратился из ситуативной в регулярную часть потребления] 🔥По новым сегментам все хорошо: • Рекламная выручка: +100% (21% общей) • Финтех: +214% (13,5% общей) Без двух этих точек роста – было бы значительно печальнее. А с ними всё можно сказать, что в порядке 💰Долг снизился, со 104,4 до 96,7 млрд. Но 2/3 из этой суммы теперь обслуживается под абсолютно запредельную ставку в 26,3%. Нагрузка существенно выросла, по году обслуживание выйдет под 25 млрд., и это еще не считая лизинга Вместе с опер.расходами дорогие долги обеспечили Озону рекордный квартальный убыток в 28 млрд. Капитал еще глубже ушел в отрицательную зону. Хорошо, что компания освоила альтернативное «плечо» в виде средств на картах клиентов Озон-банка и торговой задолженности перед селлерами – это снимает вопрос о жизнеспособности всей системы, который еще года полтора назад стоял довольно остро 👉Итого по отчету: плавное замедление основного бизнеса, немного уравновешивается за счет хороших результатов по финтеху и рекламе На конф-колле было сказано, что цели на год прежние: +70% GMV и положительная ебитда. Далее еще пару лет рассчитывают работать на рост, а затем смещать акцент в сторону прибыли В разборе по итогам 2023 https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/8cb0d4b7-caa0-4d98-95c5-3e325118993c/ писал, что «справедливой стоимости» у Озона нет, всё складывается из темпов роста и рыночного сантимента. Рост, как видим, замедляется, сантимент тоже поутих на фоне общего снижения рынка 📊Можно прикинуть, что получится при развороте в стоимостную модель (смогут ли они выйти на стабильную прибыль – другой вопрос, но, допустим, смогут). Для ориентира, начну с цифр за 2024: • При сохранении прогнозного GMV Озон может рассчитывать на ~600 млрд. выручки или немного больше • Рентабельность екоммерса в 3-4% – уже хорошо, у Озона с его финтехом и рекламой пусть будет все 10%. Это 60 млрд. прибыли. С пейаутом 50% дает ~140 руб. на акцию (4% годовых) • Еще 2 года роста с плавным замедлением – в 2026 превратят такой дивиденд в ~250 руб. (~7%) Не так, чтобы плохо, но и потенциала для переоценки вверх у бумаги в таком виде явно нет 🔥Что может помочь: активный рост маржинальных направлений – все та же реклама и, главное, финтех, который в идеале превратится в универсальный банк, с условно-бесплатной воронкой клиентов с маркетплейса. Реально? Вполне. Но полноценную инвест-идею на этом сейчас сложно строить, тут скорее что-то игровое – а вдруг сумеют удивить? ✅Причем, Озон уже разок приятно удивил, после слабого начала 2023. Пока смотрю на него очень сдержанно, но «переобуться» и увидеть там новые большие перспективы – буду только рад. Мои бумаги (куплены в 2022-23, средняя ~1700) понемногу уходили в июне-июле по стопам, покупать по текущим пока не планирую $OZON #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды