🔨Новое размещение #облигации ВсеИнструменты: для любителей головоломок • А- от АКРА 14.02.24 • флоатер: ΣКС + 375 ежемес., 3 года • фикс: купон ~22,2%, ежемес. (YTM до~24,4%), 2 года • 6 млрд. на оба выпуска. Сбор 22.10 🔒Вход от 1,4 млн. Флоатер – квал, фикс для всех 👉Что у VSEH по долговой части на первое полугодие: • Долг общий (с арендой): 10,1 млрд., с арендой 27,3 млрд. (+24% с начала года), чистый: 21,7 млрд. • ЧД/EBITDA LTM 1.8х (-0.2х) • Финансовые расходы: 2,1 млрд. (х2.2) Приемлемо, если убрать аренду, то будет вообще красота, но убирать никак нельзя. Фин.расходы существенно выросли г/г: на арендную часть х2, на кредитную – х2.9 ⚠️Айпио было кэш-аут, кроме того, перед размещением из компании вывели дивидендами всё, что можно было (по сути – заместили свои деньги прошлым бондовым выпуском) В июле открыли 2 новые кредитные линии общим лимитом 3 млрд. и вот теперь бонды еще на 6 млрд. Суммарно годовая стоимость обслуживания может дойти до 5-6 млрд. ✅Операционно компания растет, и ОДП стабильно положительный. Финрасходы более, чем уверенно перекрываются ебитдой (а сама ебитда по плану должна бурно расти), ближайшее крупное погашение лишь в конце 2026 года – так что тут задачка больше для оценки их акций, в плане общего кредитного качества пока вопросов нет 📊Стартовые параметры обоих выпусков изначально выглядели очень хорошо, но появились нюансы. По флоатеру: • Общий залив последних дней плюс новые размещения с более высокими премиями. Стандарт спреда в 300 б.п. для A- окончательно ушел на пересмотр • Каким будет новый рыночный ориентир по группе – пока непонятно. Запас, даже с учетом возможного снижения на сборе у ВИ есть, но уже не настолько сильный, как поначалу По фиксу: • В анонсе ориентировали на купон G2,5 + 500 (это ~24,3%), что изначально было подозрительно, т.к. через кривую обычно определяют YTM, а не сам купон. Это подтвердилось, со слов одного из брокеров «небольшой косяк эмитента, они точно также перепутали купон и доходность» • Плюс, некорректно была указана длина – 2,5 года, по факту будет 2 • Итого, на сейчас имеем тут ориентир YTM~24,25% – это соответствует стартовому купону чуть выше 22% и в таком виде положение по рейтинговой группе A- у бумаги будет уже не околотоповое, а очень середнячковое (табличку сделаю в недельном плане, сейчас смысла нет, все меняется довольно быстро) • На уровне математики, с таким стартом куда интереснее и свежая Ульяна RU000A109RR3 (на старте, сейчас уже поздно), и свежий РКС Эталон $RU000A109NC4 с защитой от роста КС за счет быстрых амортов ✅Из явных плюсов осталось только что прошлый выпуск ВИ RU000A107GJ7 торгуется для своих параметров исключительно хорошо, и на вполне приличных объемах. Рационального (да и вообще хоть какого-то) объяснения этому феномену у меня нет. 90% всего объема на том сборе забрал один покупатель. Повторится ли эта история еще раз? В теории, разница между старым и новыми выпусками в стакане должна сократиться, весь вопрос за счет чего это произойдет в большей степени (снижения в старом или роста в новых?) 🔮Может сработать в пользу покупателей, но тут уже из области веры, либо я что-то значимое упускаю по эмитенту, из-за чего рынок к нему настолько благосклонен ⚠️Ранее в анонсе эмитент «перепутал» ставку купона с YTM и некорректно отобразил срок второго выпуска, сильно исказив реальную доходность бумаги. Возможно, и чего-нибудь еще «перепутали», поэтому, кто планирует идти – нужно еще раз свериться с условиями, когда раскроют на дискложе #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: успехи X5 Retail, инвестиции в вино, новые облигации Камаза Акции: 🛒X5 Retail опубликовала операционку за 3 квартал 2024 • Выручка общая: 975 млрд. (+22,7%) • Выручка Чижики: 62,5 млрд. (+99,1%) • LFL: продажи +13,8%, трафик +2,2%, чек +11,4% – Привычно хорошо. 4 трлн. годовой выручки даже с учетом сезонно сильного последнего квартала вряд ли осилят, но будет очень близко. Чижики замедляются на уже довольно высокой базе прошлого года, но темп все еще запредельный (ближайший аналог – океевские «Да!», где считай стагнация) Ранее Гендиректор Игорь Шехтерман давал прогноз на следующие три года по выручке: +24-25% в 2024, и 17-18% в 2025-27. Прийти к этому планируют через рост среднего чека и трафика, а также увеличение общей доли рынка до 20% с текущих 15%. Тоже все прекрасно, осталось выполнить Старт торгов в начале января, что-то прикидывать по оценке смысл будет ближе ко времени, т.к. есть еще дивидендная часть, а она на фоне высокой КС и, вероятно, разумной необходимости направить нераспределенную прибыль на снижение долга – несколько меркнет. Но предварительно – все же остается вполне двузначной FIVE FIVE@GS Облигации: 🍷Симпл Групп готовит дебютный выпуск: A-, флоатер ΣКС+350, ежемес. купон, 2 года, 1 млрд. Сбор 12.11 – Продают импортное вино, опт и розница. Отчетность еще не раскрыли. Прямо сейчас выпуск выглядит вполне хорошо, тем более какой-никакой B2C-бренд (есть небольшая сеть довольно дорогих винных магазинов в Москве и нескольких крупных городах РФ, сам не покупал, но запомнились интеграциями у А.Лебедева несколько лет назад). Правда, с нынешней динамикой по флоатерам – можно полагать, что к моменту сбора спред 350 станет уже базовым стандартом для их рейтинга, без всякой премии 🚛Камаз определился с датой сбора по новому выпуску: AA, флоатер ΣКС+200, ежемес. купон, 2 года, 5 млрд. Сбор 22.10 – Тоже в моменте почти идеально: и короткий, и неквальский, и стартовый спред для эмитента приличный, и расчет купона + купонный период правильные, и орг – вполне пристойный СКБ. И даже неделя до сбора вполне может внести свои коррективы, а большого запаса на снижение здесь нет RU000A109JW0 RU000A107MM9 RU000A104ZC9 RU000A0ZZ885 RU000A0ZZ877 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: разное про СПГ и Новатэк, битва коллекторов на первичке, атомные облигации Акции: 🚢Страны ЕС резко нарастили закупки российского СПГ в последние месяцы, вероятно, импорт газа в 2024 году будет выше, чем в 2023 (сообщает нам ТАСС) – Тут, вероятно, есть манипуляция цифрами, т.к. в 2023 в связи с ремонтами сокращалось производство на двух основных наших СПГ-заводах – Ямал СПГ и Сахалине-2, есть эффект низкой базы. Но в любом случае даже просто стабильные продажи это уже хорошо, в том числе для Новатэка, который вчера показал вполне приемлемую операционку за 3 кв 2024: • Добыча природного газа: 20,57 млрд. куб.м (+4,1%) • Реализация природного газа: 16,87 млрд куб. м (0%) Первая линия Арктик СПГ-2 вполне очевидно работает, хоть и не на полную мощность. И летом отсюда провели первые отгрузки на 4 танкера: 2 из них сейчас недалеко от Китая, еще 1 тоже движется туда же, а последний, вероятно, используют для перевалки. Начиная с октября по СМП могут ходить только газовозы ледового класса, с которыми пока все сложно и непублично, поэтому прям радоваться рано. Но умеренный оптимизм имеет место быть NVTK ⚖️Еще по газовой теме – сегодня стала известна сумма иска Генпрокуратуры к Shell, который подали в начале октября за «неисполнение обязательств»: 1 млрд. евро. По случайному совпадению примерно столько же Shel должна была получить от GAZP за свою долю в «Сахалине-2». Если суд удовлетворит иск, деньги могут быть списаны непосредственно со счета «С», на который они поступают в оплату сделки. Напрямую Газпрому они вряд ли вернутся, но сама схема – мое почтение👌 Облигации: ⚛️Атомэнергопром готовит новый выпуск: AAA, флоатер ΣКС+130, ежемес. купон, 3 года, 20 млрд. – Эмитент мне совсем незнаком. По параметрам – стандарт в верхнем грейде сейчас выглядит именно так, все ежемесячные ΣКС+130 торгуются в районе номинала или выше. Если кто коллекционирует, то экземпляр не хуже прочих RU000A105K85 RU000A103AT8 💰И 17.10 будет битва коллекторов (но бойцы не самые сильные, а призового фонда вряд ли хватит даже на одного) – два соседних размещения: 1️⃣Агентство Судебных Взысканий (АСВ): BB+, купон 25,75% квартальн. (YTM~28,3%), 1,5 года, 150 млн. – Идея на любителя – растущий бизнес с растущими долгами и минусовым ОДП. Останавливаться пока не планируют, целятся в топ-3 коллекторских агентств РФ (сейчас оценивают себя в пределах топ-10). А это значит, что ситуация с долгами пока принципиально меняться не будет. Из хорошего – операционно они дейтвительно растут и обещают, что поступлений с постоянно увеличивающегося портфеля цессий (это их основной актив – долги, которые выкупают у банков/МФО и отрабатывают в суде) хватит на все выплаты. И тут только верить на слово - из одних РСБУ-отчетов мы прогноз этих поступлений на будущее сами построить не сможем По параметрам – плохо. Их старые выпуски RU000A1089L0 RU000A106RB3 торгуются YTM~33%. Как они рассчитывают собирать сейчас под YTM~28% – не представляю. Сравнивать с группой смысла нет, по АСВ отдельный сантимент, но и по группе это далеко не лучшее предложение 2️⃣АйДи Коллект: BB+, флоатер КС+500 ежемес., 3 года, 300 млн. – Занимаются примерно тем же, что и АСВ (наращивает портфель и долги), но имеют более долгую историю на бондовом рынке и больше доверия за счет материнской группы IDF Eurasia (туда входит в т.ч. МаниМен – МФО с одним из самых высоких кредитных рейтингов, в буквах это не слишком внушительные BBB-, но по факту выше только Т-Финанс) Параметры приемлемые, причем первый купон будет чуть выше – фиксированные 25%. Но интерес рынка к флоатерам нижнего грейда сейчас слабый, кроме в начале месяца АйДи сильно затянули с раскрытием оферты, а лишний раз волновать людей на таком рынке - строго противопоказано. Поэтому особого ажиотажа тут тоже не жду RU000A107C34 RU000A108L65 RU000A104JV3 RU000A1065M8 RU000A106XT3 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе