Новый выпуск #облигации АПРИ ФлайПлэни-БО-002Р-03 🔥купон 20-21%, YTM от ~21,6%,  ▫️BB от НКР 10.08.23 ▫️1-1,25 года (оферта), объем 500 млн. ▫️Организатор: Иволга Капитал (предзаказ), сбор 21.09.23 👉Для начала предлагаю вспомнить, в каком состоянии компания занимала весной 2023 https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/bc339b72-2003-4ca2-be4a-982d203735c0/ С тех пор мы увидели свежую МСФО за 1п'23 и рейтинговый отчет НРА. Что мы оттуда узнали: ▫️Продажи идут, и очень бодро. В том числе по новым объектам со стартом в этом году. Прибыль выросла на 87% ▫️Денежный поток отрицательный: все, что получено, направляется далее на строительство. Хотелось бы и здесь видеть плюс, но в целом нормальная ситуация для сектора ▫️При этом, у АПРИ на балансе накоплено достаточно кэша, чтобы покрыть весь краткосрочный долг, даже с запасом, что совсем хорошо ▫️Компания известна высокими купонами, и это могло бы быть серьезной расходной статьей. Но доля облигаций в общем долге сейчас – всего ~25%. Основные займы – это проектное финансирование от банков, по гораздо более низким ставкам ▫️Долг/EBITDA~2,4х – более, чем умеренно По совокупности, как я и ожидал, получили в августе +1 ступеньку к кредитному рейтингу 💰Таким образом, финансовое положение у АПРИ вполне устойчивое, и до тех пор, пока с продажами все в порядке – катаклизмов не предвидится. Что еще стоит знать: 🔹Основной объем проектного финансирования обеспечивает Сбер. Аналитики Сбера ждут сохранения или небольшого снижения (в пределах 5%) продаж на рынке жилья в 2023 году, а в 2024 – резкого роста на 18%. В данном случае это не просто слова – банк подкрепляет их своими деньгами через финансирование АПРИ 🔹Концепция компании: землю покупают за свой счет, жилье строят за счет банковского проектного финансирования, инфраструктуру – за счет облигационных займов. Инфраструктура – важная фишка АПРИ, она дает быстрый старт продаж по высокой цене, за счет чего и окупается. Но именно поэтому ее надо строить сразу: если вначале строить жилье, а потом инфраструктуру – схема работать не будет 🔹Облигационные деньги из предыдущего выпуска привлекали на проект ФанПарк – развлекательный комплекс с горнолыжными трассами, открытым бассейном, спортивной инфраструктурой, парком аттракционов, яхт-клубом, гостиничным комплексом и т.п. Куда пойдут новые деньги – пока не уточняется, но вектор будет тот же 📉Что по параметрам выпуска: Мы еще не знаем точный купон и дату оферты, но даже с минимальным ориентиром 20% это однозначно лучшее предложение по рейтинговой группе, а также хорошая премия к собственным выпускам (табличку приложил – но до размещения еще неделя, что-то может поменяться) 👉Итого: максимально интересно. Если 15.09 не получим экстремальных цифр по новой ставке ЦБ, то спекулятивный потенциал у этой бумаги определенно есть. Подержать до оферты – тоже вариант. Но только пока на рынке жилой недвижимости все более-менее спокойно. При каком-то явном ухудшение ситуации в секторе, от АПРИ я бы избавился одним из первых $RU000A106631 $RU000A105DS9 $RU000A104WA0 $RU000A103N19 {$RU000A102KR3} #новичкам #новичкам2023 #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика