⚡️ Самое интересное за день: налоговый сюрприз в Транснефти, бондовый сюрприз в ГТЛК и размещение Брусники Акции: 🤬Минфин предложил поднять для ПАО «Транснефть» ставку по налогу на прибыль организаций до 40% (с общих 25%) – Такое точечное ручное управление выглядит очень коряво, конечно. Особенно на фоне других предложений их этого пака (включение в расчет налоговой котировки Urals стоимости сорта ESPO с небольшим весовым коэффициентом и отмена НДПИ на трудноизвлекаемые запасы газа с Ямала – к ним никаких вопросов нет) Почти вся ТН принадлежит Росимуществу (читай, Минфину), и каким именно путем получать с нее деньги – вроде и не важно. Идея, как я понимаю, в том, чтобы решить давний спор про методы расчета дивидендов ТН: для определения суммы выплат компания корректирует прибыль на ряд статей, и часть денег по ним утекает мимо бюджета – налог это «недоразумение» призван исправить Минорам от этого не легче, но мнение очень несущественного фрифлоата тут мало кого волнует. Если идея будет утверждена уже в виде изменений в Налоговый кодекс, дивиденд ТН за 2024 год сократится примерно на 50 руб., что довольно ощутимо В целом, ситуация, когда любая прибыль компаний в любом объеме может быть изъята в пользу государства, с нами уже третий год, и это одна из главных причин, почему долгосрочное инвестирование в акции все еще не выглядит сильно интересной идеей: найти перспективную компанию, купить недорого (а значит купить в непростой для компании момент и взять на себя ее бизнесовые риски), дождаться раскрытия стоимости и получить потом изъятие этой стоимости – схема не самая приятная Как и большинство прочих проблем, эта прямо завязана на геополитическую ситуацию, и по мере ее нормализации тоже уйдет, но пока – вот так, и как минимум закладывать такие риски в цены придется еще долго TRNFP Облигации: 🐷Свинюшка от ГТЛК: компания продлила размещение нового выпуска 002P-04 «Было принято решение увеличить объем выпуска с 5 до 10 млрд рублей и продолжить размещение на Московской Бирже еще в течение месяца». Торги начнутся в среду 20.11, и теперь параллельно еще месяц бумагу будут раздавать всем желающим в Z0 (ровно до заседания ЦБ, которое, по сути, и решит ее дальнейшую судьбу) RU000A100FE5 RU000A101QL5 RU000A0ZYNY4 RU000A108DE3 🏢Брусника полностью разместила выпуск облигаций объемом 3,425 млрд руб. Сбора как такового не было, весь объем ушел адресному покупателю, в 4 сделки. Не знаю, кто и от каких щедрот решил одолжить застройщику A- 3,5 млрд. под КС+300, но зато держателям выпуска RU000A1048A9 будет поспокойнее: декабрьскому аморту на 1,3 млрд. теперь вряд ли что-то угрожает RU000A107UU5 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю ⚙️ Виллина: BBB-, купон 28% квартальн. (YTM~31,5%), 3 года, 60 млн. Занимается производством насосного оборудования. Довольно активно растет по выручке, причем долгое время это делалось на свои, без плеча. Сейчас есть займы по программе льготного кредитования МСП и две невыбранных кредитных линии (КС+275 и фикс 22%). В моменте – почти без долговой нагрузки. Деньги привлекают на строительство новых производственных площадей Выпуск по меркам рынка крошечный, но сопоставим с масштабами самой Виллины. И 25% забирает МСП-Банк, в рынке останется всего 45 млн. Параметры не очень, кроме очередного высокого купона для любителей ТКД (всего месяц назад рекордными были 26%, и это в B-BB, а сейчас 28% в BBB – уже совсем не рекорд) Чисто теоретически, какие варианты могут быть интересными: 1) спекулятивная ставка, что такие камерные выпуски иногда торгуются лучше среднего (но много заработать тут в любом случае не получится из-за общей слабой ликвидности) 2) в холд – для коллекционеров, в широко диверсифицированный ВДО-портфель, чтобы разбавить прочий реальный сектор По-хорошему, кроме небольшого объема бумага ничем не примечательная 🏡 Антерра: BB-, купон 30% квартальн. (YTM~33,4%), 1,5 года, 350 млн. Про компанию и ее уровень раскрытия писал в разборе прошлого выпуска https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/74e2c9e0-8827-4efb-b9d1-536c67bc463b/?author=profile Мало что поменялось, сейчас у нас есть только рейтинговый отчет почти годичной давности, и более свежие заверения менеджмента, что дела идут хорошо: продолжают работы по новым проектам, заполняемость старых на стабильно высоком уровне, кредитный портфель в основном из проектного финансирования (а это льготные ставки) Если все так, то проблем быть не должно, рентабельность Антерры вполне позволяет им обслуживать часть долга и под 30%, и даже дороже. Если нет – как обычно, узнаем уже по факту и с некоторым запозданием И мне очень не понравилось размещение прошлого выпуска: по параметрам он выходил с хорошей премией к рынку, но был нещадно слит сразу со старта (при том, что сам рынок был еще на терпимых уровнях). Выглядело как очень топорная работа орга, набравшего на себя свободный объем Так что на новый – точно посмотрю со стороны для начала, тем более 350 млн. в ВДО сейчас одним днем без посторонней помощи не размещаются, спешить некуда RU000A108FS8 💡 Энергоника: BBB, купон 28% ежемес. (YTM~31,7%), 5 лет, 300 млн. Бизнес-модель компании выглядит так: Энергоника за свой счет меняет электропотребляющее оборудование (в основном системы освещения) клиента на более энергоэффективное, экономичное, а затем на протяжении нескольких лет забирает всю экономию в деньгах себе Работают только с бюджетными потребителями, поэтому риски неплатежей невысокие, а основные сложности могут возникнуть, если компания лишится доступа к госзакупкам (этим летом она уже попадала в Реестр недобросовестных поставщиков, по сомнительным основаниям и быстро была оттуда исключена, но сам момент холдеры на себе хорошо прочувствовали) Как и везде, доходность старых выглядит интереснее, тем более там уже идут аморты. Но если приоретизировать именно ТКД – то по балансу параметров и кредитного качества из трех фиксов этой недели этот мне нравится больше всего RU000A106R79 RU000A105492 🇷🇺 Новосибирская область: AA, флоатер КС + 250, ежемес. купон, 5 лет, 10 млрд. Для субфеда пока еще хороший спред, но в отличие от Ульяны с ее фиксом, ставить много на флоатер я не готов, все же потенциал роста тут существенно ограничен даже в хорошем раскладе. Кроме того, объем довольно большой, это и в лучшие времена мешало Новосибу разгоняться, а сама бумага – только для квалов, спекулятивно это тоже скорее минус RU000A107B19 RU000A1099S4 RU000A102895 RU000A1043E2 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⚡️ Самое интересное за день: дивиденды Татнефти, прогнозы Инарктики, новые выпуски облигаций Акции: ⛽️СД Татнефти рекомендовал выплатить 17,39 руб. на акцию в качестве дивиденда за 9 месяцев 2024 – По факту это за третий квартал, доходность ~3,1% годовых. Платят 75% прибыли по РСБУ, как и за первое полугодие – многие рассчитывали на большее, но не совсем понятно, почему. *Надеяться* конечно можно было (дивполитика позволяет), но только как на приятный сюрприз, не закладывая в цену. А вот щедрый дивиденд по итогам года – уже почти традиция (последние три года пэйаут за 4 кв был стабильно повышенным) и на него пока можно рассчитывать чуть более уверенно. Если, конечно, общая ситуация в секторе сильно не ухудшится TATN TATNP 🐠Выручка и ебитда Инарктики в 2024 останутся на уровне 2023 года (сообщил нам замгендиректора компании Андрей Баранов) – Это не плохо, можно даже сказать, что хорошо т.к. из-за очередного форс-мажора с лососевой вошью в 1 половине года биомасса Аквы ополовинилась. Жаль, что не смогут забрать свое от существенного роста цен (только за 1п’24 они прибавили уже 20%), к тому же, вероятно, и в 2025 производство останется сниженным, т.к. цикл длинный. Но важно, что от дальнейших вложений в расширение производства компания не отказывается, и общее финансовое положение позволяет их проводить на прежнем уровне. К 2026 всё должно стать сильно лучше (главное, чтобы вошь снова не атаковала, а она может) AQUA Облигации: 🌿Антерра готовит новый выпуск: BB-, купон 30% квартальн. (YTM~33,2%), 1,5 года, 350 млн. Сбор 19.11 Купон, конечно, высокий, но разницу в 5-10% в доходностях со старыми ВДО никак не компенсирует. Эта разница так или иначе должна сократиться – либо за счет дальнейшего роста свежих купонов, либо за счет снижения доходностей в старых выпусках. Свежее размещение АПРИ под те же 30% большого энтузиазма не вызвало (в первый день разобрали меньше половины выпуска) В пользу Антерры – что их предыдущий RU000A108FS8 торгуется по вполне скромной YTM~32%. Что довольно странно, т.к. после размещения он очень долго лидировал по доходности в своей группе, и никаких предпосылок откатиться ближе к концу списка у него не было. Не особо рыночное поведение, соответственно и по новому все вполне может пройти так же непредсказуемо 🚗Рольф определился с параметрами новых выпусков: • Флоатер КС+600, ежемес. купон • Фикс 26%, ежемес. купон (YTM~28,3%) • Длина по обоим 1,5 года, объем 3 млрд. на 2 выпуска, сбор 26.11 Параметры флоатера в моменте выглядят приемлемо, с текущим спредом более 600 сейчас торгуются только Мвидео RU000A109908 и Самолет RU000A1095L7. Но КС+600 это уже сейчас плюс-минус уровень (либо даже чуть дешевле), чем то, на что А-грейд может рассчитывать в банках. А с учетом, что ЦБ продолжает давить на корпкредитование самыми разными способами, спреды с большой вероятностью подрастут еще Так что особого энтузиазма я бы пока не испытывал – и это касается также всех старых флоатеров, их вполне может ждать еще один виток репрайсинга (хотя казалось бы, куда уж еще…) В фиксе ничего опережающего нет уже сейчас: по А-грейду полно более высоких доходностей в бумагах сравнимой длины, причем не только у застройщиков с лизингами (хотя в основном, конечно, у них) RU000A109LC8 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе