🗄️ Аренадата: разбор перед IPO. Часть 1 (тут в основном про хорошее, но не только) 📊Кому сейчас принадлежит: • 73,67% – холдинг ГС-Инвест (ключевые собственники – Газпромбанк, Василий Белов, Игорь Ведехин) • 26,33% – ЗПИФ «Цифровые Инвестиции» (ВТБ) ✅Что за бизнес: Аренадата делает ПО для обработки и управления данными • Сам продукт необходим всем более-менее крупным бизнесам (но не обязательно от Даты, альтернатив много) • Основная выручка, порядка 70% идет с продажи лицензий, остальное дает поддержка, внедрение, консалтинг и услуги по обучению • Лицензия – это не разовая история, она действует на фиксированный объем данных. По мере накопления данных компании докупают новые лицензии на новый объем – в итоге клиент платит регулярно + кросс-продажи Свою долю рынка Аренадата оценивает в районе ~10%. Это немного, есть сильные конкуренты – Яндекс, Ростелеком, Сбер и др. Тем не менее, компания растет, и даже с опережением рынка. За счет чего: • идет общая цифровизация всего что только можно, и объем данных, с которыми работают компании, постоянно увеличивается, растет спрос • импортозамещение, как и во всей айти. На российском рынке СУБД тоже доминировали западные компании 💰Что по финансам: • Выглядит очень неплохо: СГТР 21-23 более 50% с рентабельностью прибыли под 40 + стабильно положительный ОДП. Хотя нам показывают только с 2021 года, видимо до этапа замещения результаты были гораздо скромнее • Есть еще отчет за 1п 2024, тоже г/г очень сильный, но сюда смотреть пока не нужно: со слов компании, они работают над сглаживанием сезонности, хотят уйти от пиков выручки в 4 квартале, поэтому часть платежей в 2024 сдвинута на пораньше, реальный результат увидим только в конце года • Почти нет долгов. Своих денег более, чем хватает на рост, даже остается сверху, что в условиях высокой КС тоже большой плюс В целом, типичная для айти-сектора картина, бурный рост с 2022, все аналогично тому что мы видим у $DIAS, $ASTR, $POSI и прочих 🚀Планируют продолжать рост, таргет ~50% в год с сохранением текущей рентабельности. За счет чего: • Считают, что импортозамещение еще не закончено. Переходить к другому поставщику сложно и дорого, поэтому многие оттягивают этот момент до последнего • Выросший за прошлые годы пул клиентов еще будет приносить растущую выручку на дистанции • Считают, что сама компания способна расти быстрее рынка, во всяком случае до сих пор это получалось 📊Параметры IPO: • 85 - 95 руб. за акцию • Размещение cash-out в пользу действующих акционеров • Объем – не более 2,5 млрд., капитализация (по обычке) до 19 млрд., фф~14% 📛Что важно: • У компании 200 млн. обычных акций, параллельно готовится выпуск еще 32,5 млн. привилегированных, часть направят на программу мотивации и часть на выкуп своих дочерних компаний. Префы можно будет конвертировать в обычку 1 к 1. По факту это размытие на ~15%, капитализация с префами уже 22+ млрд. • На LTM-показатели смотреть некорректно: это сезонно сильная 2п’23 + искусственно сильная 1п’24 (за счет сглаживания сезонности). Считаю правильно брать форвардный прогноз на 2024 год, и я его еще немного занизил, чтобы не идти совсем верхней по верхней границе ожиданий 👉С учетом этих моментов P/E~11, EV/EBITDA~10,5, P/S~4 Даже так – выглядит вполне прилично, по сектору сравнимо только с $IVAT, которую тоже никак нельзя назвать дорогой 💰Дивиденды: • Планируют платить не менее 50% ЧП РСБУ, скорректированной на капрасходы • Если уложатся в свой прогноз, за 2024 можно ждать в районе 4-5 руб. на акцию, это до ~5% годовых – для компании роста нормально Продолжение: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/c5409474-9c07-483a-afa3-8b2f59a8fd4a/ #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #аренадата