Инвестиции в акции Диасофт: обзор перед IPO

9 февраля 2024 в 11:23

💻Диасофт $DIAS : айти, которая не обещает быстрые иксы. Обзор перед IPO 👉Что за бизнес: корпоративное ПО для финсектора, главным образом для банков 🔹На своем рынке у Диасофта адекватная позиция, формально – они лидер и по доле, и по количеству продуктов. Лидерство не доминирующее, конкуренты тоже есть 🔹В целом, компания выглядит вполне устойчиво, в бизнесе еще с 1990-х годов, в плане надежности это абсолютно не стартап, а уже качественно выстроенная полноценная модель, доказавшая свою эффективность на дистанции 🔹До 2022 стабильный, но очень медленный рост. Рентабельность высокая. То есть, как бизнес хорошо, как инвест-идея – неинтересно 🔥Идея появляется на этапе 2022-23 года, когда мы видим, что на фоне импортозамещения Диасофт начал резко наращивать законтрактованную выручку (это подписаные контракты, деньги по которым начнут поступать и отражаться в фин.отчетности в будущем, по мере работ над проектами). 👀Как это продают: 🔹База в виде прибыльного, дивидендного бизнеса, у которого появился потенциал более активного роста. Ракеты не будет, ориентируются на ~30% СГТР 🔹Поддержка в виде регулярных ежеквартальных дивидендов ⚠️По цифрам нам придется верить их внутренним расчетам и даным. Самый скользкий момент: не увидим быстрого подтверждения – увидим быстрое разочарование. Но частично эффект уже проглядывается в промежуточной МСФО по 2023 году 📊Параметры IPO: 🔹4 000 - 4 500 руб. за акцию 🔹Сейчас у компании 10 млн. акций, под IPO выпущена допка на 500 тыс. и еще 300 продадут акционеры. Тут будет частичный кэшаут, но не считаю это существенным, объем небольшой, и 100 тыс. зарезервировано под выкуп текущими акционерами – похоже, частичное перераспределение долей будет 🔹Еще 120 тыс. акций пойдет в фонд для стабилизации цены, который в течение 1 месяца тоже может полностью оказаться в рынке 🔹В итоге объем именно новых акций на IPO составит 500 тыс., капитализация с учетом допэмиссии – до 48,6 млрд. рублей, общий потенциальный фрифлоат с учетом стабфонда ~8,5% это чуть более 4 млрд. 📊Прогнозный P/E 2023 = 11-12, EV/EBITDA = 13-14 ⚠️Это не дешево. Астра с Позитивом стоят более 20, но они и растут быстрее. С учетом премии за сектор – оценка считаю, что без дисконтов ✅Но и не дорого. Диасофт в моменте это такой микс из ростовой и дивидендной истории. Стоимость таких бумаг в хорошем сценарии обычно растет с некоторым опережением реальных финрезультатов, как минимум до тех пор, пока и сами результаты растут 📛Основной риск в том, что выйти на вот этот ускоренный рост на несколько лет вперед – у компании в полной мере не получится ✅В рамках плохого сценария есть поддержка в виде базового, рабочего дивидендного бизнеса каким Диасофт был до 2022 года, то есть риски не перекинуты полностью на инвестора. Худший вариант – дорогая, низкодоходная квазиоблигация. Все же актив 💰Дивиденды: 🔹Диасофт планирует платить 4 раза в год, не менее 80% EBITDA 🔹Первая выплата за 4кв’23 запланирована в апреле, уже после IPO, распределят 794 млн. ~73,5 руб., это 1,6% годовых, с учетом сезонности (не такая явная, как у других в секторе, но тоже есть) и прогнозов по выручке общая доходность в ближайший год может составить не менее 6-7% 👉Итого: 🔹Считаю баланс риск/прибыль хорошим. Надо только понимать, что это не про удвоения и утроения, а про планомерный рост в течение нескольких лет на фоне выросшей потребности в их продуктах (когда и как рынок это полностью заложит в цену в хорошем сценарии – другой вопрос). Планирую поучаствовать 🎪Спекулятивно – интерес подогрет, объем небольшой, переподписка. Кто в целом не против ставочки делать, все условия созданы 👉Это не аргумент, просто заметочка, но мне оч.понравился менеджмент, они же собственники: открытые, активные, погруженные в дела, компетентные, но без шапкозакидательства и откровенного впаривания. Классическое «у нас есть тактика и мы ее придерживаемся» #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #диасофт