Газпром: мечты подождут?
Газпром остается главным фактором удержания индекса Мосбиржи в районе 3300 пунктов. Пока многие компании вышли на уровень до февраля 2022 или вовсе, обновили исторические максимумы, газовый гигант лежит на дне. При этом остается популярной бумагой в портфеле розничных инвесторов, так что взглянем на вышедший сегодня отчет с итогами прошлого года.
Сокращение выручки на 30%, это не так ужасно, как выглядит на первый взгляд - 2022 был сильным по выручке. Но вот себестоимость продаж снизилась не пропорционально выручке, а лишь на 9%. Итогом стало падение валовой прибыли более, чем в два раза - с 3,2 трлн. до 1,3 трлн., что меньше коммерческих расходов в 1,4 трлн. Добавим сюда управленческие расходы в еще почти 200 лярдов и ситуация выглядит совсем грустно.
Спасают материнскую компанию дочки, в особенности Газпромнефть, выплатившая рекордные дивиденды. Собрав почти 900 млрд. выплат с дочек, Газпром закончил год с итогом по чистой прибыли в 696 млрд, против 747 млрд. в прошлом году.
Естественно, держателей акций волнует дивиденд. Каков он получается? К текущим котировкам выходит порядка 10%. Что +/- соответствует средней дивидендной доходности в 2024 году. Будет ли он выплачен? Однозначно говорить нельзя, это же Газпром)) Даже после объявления рекомендации, нельзя быть уверенным, а сейчас - тем более. Я склонен думать, что выплатят, учитывая потребности со стороны главного акционера - Государства. Хотя логичнее, с точки зрения компании, выглядит отказ от выплаты.
На то есть ряд факторов:
- Просто огромнейшие долги в 4,4 трлн., которые в разных валютах и приходится обсуживать по текущим ставкам (часть долга с плавающей ставкой);
- Направление транспортировки газа стало убыточным, после взрыва на северных потоках. Изменения ситуации на горизонте не видно. Т.е. целый сегмент бизнеса будет регулярно генерировать убытки;
- Компания ожидает, что часть покупателей не оплатит газ. Дебиторская задолженность растет, услуги оказываются, но деньги не поступают. Газпром уже заложил резерв под потенциальный убыток в 1,5 трлн.!!!
Вместо вывода: компания продолжает лежать на дне и пока не приковывает моего внимания. Главный фактор переоценки находится в Турции. И это не строительство газового хаба, а оплата поставленного газа. Ситуация с экономикой Турции скверная, Эрдоган по окончанию срока не планирует оставаться в политике и пока всё выглядит как невозвратный долг. Но если позитивные движения начнутся, то ситуация в корне поменяется - резервы будут распускаться и это улучшит финансовое состояние компании. В итоге на текущий момент мне больше нравится выступать в качестве держателя замещающих облигаций Газпрома, чем добавлять в портфель акции компании.
#хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #отчет #аналитика
$GAZP$SIBN$RU000A105QW3$RU000A105QX1