$QIWI $RU000A107548 На фоне сегодняшнего курьеза с Киви, хочется пару мыслей дать по ситуации. Для большинства ситуация непонятна, помогу понять картину и дать свое мнение. Итак, по облигациям эмитент у нас ООО Киви Финанс. Эта компания техническая, нужна была для размещения выпуска облигаций, привлечения денег, далее они через займы утекли в операционные компании всей группы. Материнской компанией российского периметра группы является АО КИВИ, она предоставила оферту по выпуску облигаций, оферта на рынке долга равна поручительству. Далее нам нужно понять что будет с российским бизнесом, интересует и судьба АО КИВИ, которая дала свое поручительство по выпуску. Из «жирных» активов группы можно выделить РОВИ Факторинг, КИВИ Банк и саму АО КИВИ. Ключевой бизнес КИВИ – переводы, банк играет роль агента и критически важен для них как с точки зрения продолжения операционной деятельности, так и возможном регрессе на другие юр. лица при плохом качестве активов. Нужно понимать, что ЦБ будет копаться в банке, потом отвечать за это будут акционеры. Акционером является наш поручитель (АО КИВИ). Не хочу сильно закапываться, искать последнюю актуальную отчетность, нашел в удобном виде вот такую на конец 1К23: https://cbr.ru/banking_sector/credit/coinfo/f806/1904/?regnum=2241&dt=202304 Капитала у Банка было 27 млрд руб., против него кредитов на 37 млрд руб. и вложений в ценные бумаги на 17 млрд руб. и еще у нас банк навыдавал гарантий и поручительств на 70 млрд руб. Я бы следующим образом смотрел на ситуацию: даже если ценные бумаги и ликвидные, они могут быть разом реализованы в рынок, будет дисконт из-за недостатка ликвидности в рынке (процентов 30 режем, это 5 млрд руб.), по кредитам будут пересмотрены нормы резервирования до 20-50% (7,4-18,5 млрд руб.) и самая непонятная история это гарантии, непонятно кому их на выдавали и может ли там что-то бомбануть. Для понимания, гарантийный бизнес банка это когда есть какой-то контракт, по которому надо прогарантировать его выполнение или сохранность выданного аванса подрядчику / производителю. Таким образом компания перекладывает риски на банк. Учитывая, что банк был небольшой, клиенты там, наверняка, были не первоклассные. Итого из 27 млрд руб. капитала спокойно может остаться бублик или даже дырка из-за того, что команда временной администрации зарезервирует капитал под сомнительные активы. Отрицательная дельта капитала будет выставлена в качестве иска головной компании. Не нравится еще то, что сейчас основной бизнес КИВИ по сути парализован, по факту им нужен платежный агент в РФ, а банк закрыли. Никто в данной ситуации им не протянет руку помощи. Компания продолжит нести операционные расходы, а доходов попросту не будет. Мой опыт в этой бумаге заключался в том, что нужно было припарковать деньги от ИИС, особо не было желания дробить их, бизнес КИВИ всегда был токсичным, но его не трогали. Сегодня утром у кого то лопнуло терпение и история КИВИ, на мой взгляд, закончилась. Утром были ожидания, что бумага отрастет и не стоит скидывать, но 90 тыс. из 200 лучше, чем 0. Предположу, что на фоне проблем и плохих новостей КИВИ уже начало рвать по ликвидности от того, что набежали клиенты, которые требуют свои деньги обратно. Все это будет вести к потерям. Временная администрация в моих глазах тоже не представляется бизнес ангелом, их задача максимально жестко выполнить свою работу. Все активы будут зарезервированы так, что капитала может и не остаться, как и писал ранее. Текущая цена облигации в 50% как бы намекает на вероятность исхода без наличия дополнительных вводных, есть и небольшой шанс на успех. Но несмотря на неприятный опыт я для себя решил зафиксировать убыток и в следующий раз покупать Ленэнерго под КС + 1,15 вместо КС + 3 у эмитента типа КИВИ. Дополнительные 3-4 процента спреда от покупки ВДО облигации не стоят 50% дисконта от номинала. Всем успехов.