СОФТЛАЙН — ВОЗМОЖНОСТЬ КУПИТЬ ОДНУ ИЗ САМЫХ ДЕШЕВЫХ КОМПАНИЙ В IT? IT-компании — одни из немногих на российском рынке бизнес которых растет на 30 и более процентов в год. Сегодня разберём отчет Софтлайн, который занимается дистрибуцией и созданием программного обеспечения. 📈 Оборот увеличился на 28% г/г и достиг 28,3 млрд руб. Почти треть оборота пришлась на собственные более маржинальные продукты. За три квартала их оборот увеличился на 79%. Валовая прибыль выросла на 43% — до 8,2 млрд руб. Две трети результата — заслуга собственных решений. Они увеличили валовую рентабельность до 29% (+3 п.п.). Скорректированная EBITDA выросла более чем в 2 раза и составила 1,2 млрд руб. За девять месяцев наблюдаем ее прирост на 171% — до 4,6 млрд руб. Однако с первого квартала 2023 года темпы роста снижаются. ❗️ СОФТЛАЙН ПРОДОЛЖАЕТ НАРАЩИВАТЬ ДОЛГ! С начала года скорректированный чистый долг (ND) из отрицательной зоны приблизился к 18 млрд руб. ND/EBITDA = 2,4x. Процентные расходы сегодня вдвое больше аналогичного периода 2023 года. Стратегия наращивать долг при текущей ставке даже при приемлемом росте выручки нам не очень нравится. 👉 Форвардная оценка по EV/EBITDA около 9x делает компанию одной из самых дешевых в секторе. Однако стоит напомнить про Яндекс с еще более интересным мультипликатором (8,6x) и гораздо более комфортной долговой нагрузкой (0,36x). 🟡 Российский рынок любит дивиденды. Софтлайн их тоже платит. Однако дивдоходность около 2-3% с учетом допэмиссии — точно не то, ради чего стоит покупать такой бизнес. Для обеспечения роста Софтлайн продолжает экспансию на рынке M&A. Компания продолжает прирастать в обороте, валовой прибыли и EBITDA. Только вот маржинальность в этом году сократилась. Плюс компания растет за счет кредита. Поэтому на данный момент акции не входят в наш идейный портфель.