Рост экономики замедляется, а инфляция — нет
Новые экономические данные добавили некоторого позитива в отношении рубля, негатива — в отношении инфляции и не принесли сюрпризов по части экономики.
Профицит торгового баланса устойчив
В октябре объем экспорта товаров и услуг из России превысил объем их импорта на комфортные $8,5 млрд (примерно на том же уровне, что и в сентябре, но выше, чем в более слабых июле и августе). По нашим оценкам, нахождение данного показателя в интервале $5—10 млрд за месяц способствует относительной стабильности рубля. При этом стоит учитывать временной лаг (около месяца) во внешних расчетах и действии бюджетного правила. То есть данные по профициту торгового баланса за октябрь будут способствовать стабилизации валютного рынка в ноябре.
Замедление инфляции под вопросом
По данным Росстата, инфляция за октябрь составила 0,75% м/м (после +0,48% в сентябре), а в годовом выражении — 8,5% г/г, что оказалось даже чуть лучше консенсус-прогноза. Наибольшее ускорение роста цен наблюдалось в продовольственной категории товаров. В целом это характерно для октября: активный сбор урожая, как правило, заканчивается, из-за чего цены растут. Но даже с сезонной поправкой продовольственная инфляция ускорилась, отражая как устойчивый массовый спрос, так и ограниченное предложение (текущий год выдался менее успешным для сельскохозяйственного сектора). С той же поправкой на сезонность самый слабый рост цен отмечен в непродовольственной категории товаров, несмотря на сложности во внешних расчетах и осеннее ослабление рубля. Вероятно, потребительский спрос в этом сегменте начал уже замедляться (в том числе из-за роста кредитных ставок).
За неделю с 6 по 11 ноября инфляция вновь ускорилась: потребительские цены выросли на 0,3% н/н после +0,19% неделей ранее. Больше всего растут цены на продовольствие, включая широко обсуждаемое масло, другие молочные продукты, яйца и сезонно дорожающие овощи. По оценке Минэкономразвития, годовая инфляция вновь превысила 8,5% г/г.
Рост экономики замедляется
По предварительной оценке Росстата, в третьем квартале 2024-го ВВП вырос на 3,1% г/г (после +4,1% г/г во втором квартале). Основной вклад в рост вносили обрабатывающая промышленность и розничная торговля (около +6% г/г в обоих секторах). По нашим оценкам, рост ВВП в третьем квартале относительно второго с поправкой на сезонность практически остановился после бурного роста в первом полугодии.
Сохранение высокой инфляции, несмотря на замедление роста экономики и более стабильную динамику рубля, поддержит жесткий настрой Банка России на заседании 20 декабря. Мы ждем, что регулятор повысит ключевую ставку еще до 23%.
