👀 Почему растет Газпром? Вчера вышла новость от Блумберга, в которой агентство сообщило, что увидело предварительный план бюджета на 2025 год, и в нем есть предложение о снижении / отмене дополнительного НДПИ на Газпром в размере 600 млрд руб. в год с 2025 года. С момента выхода новости акции Газпрома выросли уже на 12% (на самых высоких объемах за год). Давайте разберем, действительно ли отмена дополнительного НДПИ сможет значительно улучшить положение компании. Финансовые результаты Газпром ✔️ Выручка за 1 пол. 2024 = 5 088,1 млрд руб. (за 1 пол. 2023 = 4 114,3 млрд руб.) ✔️ Чистая прибыль за 1 пол. 2024 = 1 042,8 млрд руб. (за 1 пол. 2023 = 296,2 млрд руб.) У Газпрома в отчете куча бумажных статей, чтобы понять реальную ситуацию в компании, на них нужно корректировать результаты. ✔️❌ Скорректированная ЧП (база для дивидендов) за 1 пол. 2024 = 779,7 млрд руб. (за 1 пол. 2023 = 615,7 млрд руб.) Более того, Газпром отразил прибыль от выгодной покупки Сахалин-2 = 167,4 млрд руб. в отчете за 1 пол. 2024 года. Поэтому прибыль в сравнении с 1 пол. 2023 года находится примерно на том же уровне. Скорректированная прибыль по 2024 году будет на уровне 1,1 трлн руб. Отмена НДПИ, если такая произойдет, увеличит прибыль Газпрома до 1,4-1,5 трлн руб. в год в 2025 году. 💸 Дивиденды Газпрома $GAZP Для того, чтобы понять, может или нет Газпром заплатить дивиденды нужно проанализировать 3 фактора: наличие дивидендной базы, уровень долговой нагрузки и наличие денег на выплату. 1️⃣ Дивидендная база за 1 пол. 2024 года у Газпрома есть, она составляет 16,47 руб. на акцию (доходность к текущей цене 11,85%). Наличие дивидендной базы еще не гарантирует выплату, по итогам 1-го пол. 2023 года дивидендная база была = 13 руб., но дивидендов не было. 2️⃣ Показатель Net Debt / EBITDA должен быть ниже 2,5. По моим расчетам, на конец года он будет около 2,2, то есть техническая возможность есть. 3️⃣ Остался еще один вопрос — свободные деньги на выплату. И вот тут засада. Свободный денежный поток за 1 пол. 2024 года – отрицательный (-627,7 млрд руб.). Во 2 пол. ситуация исторически нормализуется, но по итогам года я все еще жду околонулевой свободный денежный поток. Прибыль есть, НО вся она уйдет в капитальные затраты. Таким образом, дивиденды за 2024 год можно будет заплатить только в долг. Стоит ли наращивать долг еще, если он и так 5 541 млрд руб. по итогам 1 пол. 2024 года. Выплата дивидендов увеличит его вплоть до 6 000 млрд руб. В 2025 году при отмене НДПИ свободный денежный поток будет слабоположительным, от 100 до 300 млрд руб. Кардинально ситуацию с дивидендами отмена НДПИ не изменит. 📊Оценка Газпрома Газпром стоит около 2,7-2,8 скорректированных годовых прибыли, что дешевле всех остальных нефтегазовых компаний России (кроме Сургута). НО — если оценивать капитализацию Газпрома вместе с долгом, то Газпром стоит 3,1 EV / EBITDA 2024 года, 2,5 — 2025 года в случае отмены НДПИ. По EV / EBITDA Газпром значительно дороже Лукойла (тот стоит 2), немного дороже Роснефти и Татнефти (те стоят 2,7-2,8). Выводы: 1) Дивидендная база Газпрома за 2024 год, скорее всего, будет, от 14 до 16%. В следующем году на отмене НДПИ даже может подрасти до 18-20%. 2) Уровень долга будет позволять Газпрому выплатить дивиденды; 3) НО — денег на выплату не будет (свободный денежный поток отрицательный в 2024 году и слабоположительный в 2025); 4) Заплатить дивиденды можно будет, только увеличив долг; 5) Если Газпром увеличит долг, он станет еще менее привлекательным по EV / EBITDA; 6) Отмена НДПИ улучшит ситуацию, но по-настоящему Газпром станет интересным, если произойдет: 1) запуск транзита через Сохрановку; 2) через Ямал-Европу; 3) через уцелевшую ветку Северного потока. А лучше все вместе. Возможно, я ошибаюсь, но я вне позиции. #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени Друзья, разобрал для вас самую горячую тему на рынке — поддержите мой труд лайком! Подпишитесь на канал, чтобы экономить время на аналитику рынка РФ! 👍