Меня вот эти новости из увлекательного сериала вокруг Wildberries и развода четы Бакальчук натолкнули вот на какую мысль. Вы не можете без веских оснований ставить на то, что кто-то и что-то изменятся. Речь не только про то, что 90-е годы никуда не ушли. Речь о том, что способные к самосовершенствованию, подстройке под новые бизнес-реалии, веяниям времени, уровню пары в отношениях, уровню новых проектов и партнёров люди - встречаются не так часто. Лично я таких очень ценю и сам радикально изменил своё мышление, положение, мысли, практики и поступки за последние 10 лет, 5 лет, 2 года и даже один. Но, во-первых, мне всего 33. А во-вторых - редкость тождественности в этом обуславливает редкость моего товарищества с кем-то и уважения кого-то. Люди редко способны меняться, особенно через слом устоявшегося. Как знают давно читающие меня на разных площадках люди, моя деятельность последних 5 лет связана с M&A в проблемных активах через долговые, залоговые, банкротные инструменты, я постоянно вижу истории развития и крушения бизнес-империй на протяжении десятков лет. Ещё большие "старички" в курсе, что в среде криминального банкинга я буквально родился и вырос. Так вот. Очень многие люди не меняются. Более того, добившись успеха в 90-е и нулевые, в 10-е и 20-е они часто склонны действовать ровно так же, как и прежде - несмотря на изменившееся правовое поле, бизнес-среду и политику вокруг себя. Обманывавшие обманывают, притворявшиеся притворяются. Предававшие - предают. Кидавшие продолжают кидать, привыкшие выигрывать суды за счёт прежнего формального подхода к букве закона - продолжают использовать прежние наработки, хотя правовая практика уже и изменилась. И чем дальше, глубже, взрослее и закостенелее - тем реже что-то меняется. Хотя мы и не отказываем никогда на 100% в шансах человеку. Иногда он хочет стать другим, что-то щёлкает в его жизни, ломает её - будь то личная драма, серьёзная утрата, иная катастрофа. Либо же процесс поэтапный, шаг за шагом - и длится годами. Не "завтра". Но вы не можете, просто не можете инвестировать в UGLD , рассчитывая, что прежде Струков очищал активы от акционеров и кредиторов в пользу себя, а теперь не будет. Будет, скорее всего - и уже сейчас по миллиарду с лишним себе лично премии выписывает, пока активы простаивают из-за разбирательств. Вы не можете тарить акции VTBR у Костина и верить в дивидендный сюрприз, а также смену роли банка - складчины низкоэффективных государственных активов - без должных на то оснований. Или как минимум - без крутого дисконта. Качество корпоративного управления активами, а также сами люди - могут меняться иногда. Но тому должны быть убедительные основания и доказательства. Ретроспектива корпоративных практик, да и способности к новаторству, изменениям - имеют значение. А если эти основания и доказательства вместе с шансом не отработали своё, то выдача последующих шансов, зарывание в эффекте Конкорда, преумножение трат - приводят лишь к ущербу для кошелька, психики, здоровья и жизни. При всём этом смена управленцев и собственников - это очень сильный фактор неопределённости. Не будьте рыбками, не выдавайте бесконечные шансы. И берегите себя.

Что это за коррекция, и какими бумагами её правильно есть. Помимо распространённого желания подождать некоего дна, рассчитанного тем или иным образом, существует и другая полярность - брать всё привычное, что плохо лежит. Однако, это опрометчиво. 🔪 У каждой существенной коррекции рынков есть набор сочетающихся причин. Сегодня это новые налоги, стоимость денег и ожидание её роста, инфляция, непонятная некоторым геополитическая обстановка, упорно гуляющие - но внятно не подтверждённые - слухи о выходе нерезидентов из активов до 13 августа, даты окончания операций с НКЦ, попавшим в SDN. Иногда доходим и до волн маржинколлов. 👻 Рост налога на прибыль на 5% - неприятен для всех примерно одинаково. Здесь выделяется хоть как-то ROSN, освобождённая от роста ставки для Восток Ойла некогда в светлом будущем. И, разумеется, IT с его 5%, которые могут подрасти до 7%. Частично сельхозники, медики и образование. 💰 Стоимость денег и её рост - а вот здесь следует быть аккуратным. В чём мина внутри LEAS? Не только в макроэкономике и слухах о торможении бизнеса вместе с ожидаемым ростом изъятий. А ещё и в хорошей волне рефинансов облигаций, нарастающей с августа с крещендо в IV квартале. Мне в принципе видится наиболее вероятным сценарием, что отчёт за II квартал окажется лучше ожиданий, а вот в течение III квартала подъедет и спад процентной маржи, и рост изъятий, всем этим в течение следующей половины года покупателей позитива (не-негатива) II квартала и насадят на невидимую руку рынка. Похожий сценарий может быть во многих бумагах, где с радостными визгами не читающих отчётность дальше PnL бумаги откупят под лозунги о не-влиянии ставки на бизнес. Но это не точно. 🩸 Выход нерезов и маржинколлы - события, которые не имеют отношения к стоимости бизнеса и дают скидки просто так. Если с Колями всё понятно - приложенный ниже скрин статистики поиска в Яндексе не даст соврать - то гипотетические нерезиденты будут давить на бумаги ровным слоем какое-то время, помогая нам нарастить количество активов. А ещё это хорошо тем, что некоторые бумаги рынок льёт прицепом и "просто так". 🚀 Инфляция и рост издержек - это не только рост выручки, но и рост расходов. К примеру, на фонд оплаты труда, который может у IT легко сжирать рост прибыли. Как это влёгкую происходит уже сейчас у SBER и маскируется низкими резервами. Банковский сектор через обслуживание роста денежной массы со временем скомпенсирует рост издержек, но не всегда сразу. 🔫Геополитическая обстановка - это, к примеру, повышенный шанс возгорания между Израилем и Ливаном/Хезболлой, и о повышенности (но не гарантированности) этого шанса мне известно больше, чем рынку. Поэтому ROSN. ✔️ Итого - нас интересуют компании с ожидаемым ростом выше, чем рост издержек, хорошей долговой позицией, пользующиеся конъюнктурой рынка и особенностями налогообложения, при этом желательно просевшие хотя бы на уровне с остальными. Совсем хорошо, если негатив для бумаги - вероятно - оценён рынком слишком сильно. ⏭ Поэтому - ASTR. Бумага всё ещё дорога, но имеет шикарные гайденсы, а сочетание лаконичности, информативности и вкуса в IR-разделе вызывает искреннее восхищение. Риски конкуренции и снижения рентабельности, безусловно, есть - посмотрим, как они будут отыгрываться расширением экосистемности продуктов и экспансией. Что интересно, хоть я и начал набирать ещё в четверг, но сегодня со схожими мыслями меня опередил Боря @Orlovskii_paren, инвестор из кибербезопасности и инфраструктурного ПО, для которого рынок - уже основной, а не дополнительный источник заработка. Видать, хорошая корова, надо брать. ⏭ А рядышком Европейская Электротехника уже по 15,3 рубчика грустит. Направления новые открываются, рынки осваиваются, люди делают бизнес - а отсутствие хайпа сложило бумагу уже почти в два раза. Чистый долг отрицательный. Красивое. Возьмём, пожалуй. Активы в моменте - 106% средств. Занимаюсь плотной расчисткой баланса. Поглядим, что будет дальше. Всех обнял.

LEAS Что у нас есть против Европлана: 🔸 Новости о манипуляциях с облигациями, исполненными бывшими руководителями компании и 2 года как не имеющими к ней отношения. 🔸 Видел, кажется, у Мартынова "мнение человека из индустрии", что в лизинге следует опасаться кризиса неплатежей, потому что бизнесу сейчас выгоднее не платить, чем платить. 🔸 Всех просто льют под повышение ставки. И Европлан туда же. Толика смысла в этом есть, но не сейчас - основная волна реструктуризаций облигаций и займов Европлану предстоит с августа 2024. А особенно - в 4 квартале. Вот тогда может быть несладко. 🔸 Как подсказывают читатели: "Один Блумберг сказал… Старая команда менеджеров лизинга ушла на вольные хлеба или к конкуренту. Ценовую войну с крупными банками Европлан выиграть не может, предложения не конкурентны" (с). 🔸 Коммерсантъ поведал нам о снижении маржи на рынке и конкуренции за качественных клиентов. 🔸 Моё, авторское: вероятно, корреляция BTC, Nasdaq, Sp500 и нашего рынка стёрлась - вне зависимости от причин - не так сильно за 2 года, как принято считать. Роняют-то примерно всех. 🔸 По рынку - и это факт - просто ходят упорные слухи о том, что грядёт настолько плохой отчёт, что бумагу пролили уже более чем на 17% от казавшихся разумными отметок (около 1030), и серьёзные люди сдают прямо в стакан. 🔸 Все прежние стандартные риски Гуцериевщины. Тезисы за Европлан: 🔹 Я знаю сразу несколько человек, близких к нынешнему менеджменту Европлана и его бизнесу. В целом, ничего кроме позитива - и иногда BUY-мнения - я от них не слышу. 🔹 Качество и обеспеченность залогами портфеля Европлана высоки, причём чем глубже договор по графику выплат, тем выше становится обеспеченность. Пока что кризиса неплатежей ни в отчётности, ни у рынка - не вижу. 🔹 Европлан никогда не был историей про конкуренцию рынок: изначальная инвест-идея с самого момента IPO в том, что рост портфеля не достигается снижением рентабельности капитала. И так-то Европлан в 2023 году реализовал восстановительный рост своего лизингового портфеля в 2-2,5 раза слабее, чем госы - именно для того, чтобы не хватать всё подряд. 🔹 Актуальные цифры прироста нового бизнеса в лизинге вовсе не свидетельствуют о том, что там всё плохо. Более того, есть программа субсидирования Минэком ставок на российскую технику. Поэтому просадки по ряду LCV, тягачам, полуприцепам - быть не должно. Местами, говорят, "летит в космос" (с). 🔹 Насколько плохим должен выйти отчёт, чтобы на 20% (вместе с дивгэпом) ушатать бумагу до отметок P/E (2024) = 5,6? 🔹 И с каких пор мы инвестируем в один ближайший квартальный отчёт? 🔹 Не вижу в отчёте Европлана влияния переоценок облигаций на прибыль. Зато вижу здоровенный хедж от процентных ставок производными инструментами. Интересно, как отработает. 🔹 35,6% непроцентных доходов и 64,4% процентных доходов в общей структуре. Не единой процентной ногой всё же живём. Вторая хромая комиссионная есть. 🔹Собственное тестирование Европлана из отчётности на чувствительность к процентным ставкам говорит нам о росте чистой прибыли на 110 млн руб. при сдвиге процентных ставок вверх на 1% при условии неизменности всех остальных параметров. При совокупной ожидаемой рынком прибыли за год в размере 18 млрд руб. Итого - что с гуся? ⏭ Либо неинсайдерский ру-рыночек опять залил бумагу до публичного раскрытия информации, и тогда на факте можем даже и подрасти. А если и нет, то я не инвестирую в квартальный отчёт, и на чуть более дальнем горизонте удержание и сбор $LEAS не выглядят ошибкой. ⏭ Либо рыночек опять развели, чтобы собрать бумагу. Да он и без всяких разводок сам попугаться часто очень рад. А значит - добрал из стакана Европлан по 853-856, удержав долю в размере 8,4% активов. Я не уверен, что это правильное решение, но мне спокойнее долгосрочно инвестировать в актив с неплохой оценкой, чем быть высаженным из бумаги непонятно чем и чувствовать себя потом не пойми, как. Посмотрим, кто на длинных отрезках прав. Такие дела.