Чем запомнилась неделя: инфляция растет, рынок падает
Макро
Россия
РУБЛЬ
Рубль обновил минимумы с октября прошлого года. Российская валюта продолжает снижаться.
- Курс рубля к доллару ослаб на 1,5%, превысив отметку 101 руб./доллар.
- Основная причина — отсутствие поддержки на рынке.
Слабость рубля была в середине месяца не удивительна, поскольку экспортеры начнут продавать валюту ближе к налоговому периоду в конце месяца.
Новый пакет санкций в США, опубликованный в четверг, стал существенным событием для рынка. Под блокирующие санкции (SDN лист) попал Газпромбанк и еще десятки российских банков (преимущественно небольших) и депозитариев. Прямые ограничения со стороны США и дальнейшие риски вторичных санкций могут еще больше усложнить внешние расчеты. Для крупных компаний риск санкций, вероятно, давно заложен в их стратегии. Они подготовили альтернативные пути расчетов, чтобы минимизировать влияние ограничений. Как и в предыдущие периоды давления — зимой из-за риска вторичных санкций для китайских банков и летом из-за санкций против Мосбиржи — участникам рынка снова придется подстраиваться. Этот процесс может усилить волатильность рубля, но вряд ли повлияет на общий тренд. Основные изменения в экспортных расчетах мы будем наблюдать налоговые периоды ноября и декабря, когда экспортеры начнут активно продавать валюту.
Слабость рубля увеличивает давление на Банк России, хотя во втором полугодии высокие рублевые ставки не смогли оказать поддержку валюте. Если рубль преодолеет психологически чувствительные уровни прошлого года (выше 105 руб./доллар или 14,0 руб./юань), это может побудить регуляторов рассмотреть дополнительные меры контроля за капиталом. Однако, при сохранении текущих уровней сырьевых цен, мы не видим значимых факторов для дальнейшего устойчивого ослабления рубля.
ЭКОНОМИКА
Высокое инфляционное давление сохраняется
В последнюю неделю, с 12 по 18 ноября, инфляция снова ускорилась и обновила рекорд, составив 0,37% после 0,3% на предыдущей неделе. Годовая инфляция, по оценке Минэкономразвития, выросла до 8,68% г/г. Особенно заметно подорожание продовольственных товаров (+0,7% за неделю), включая овощи, где сезонный рост цен усиливается из-за низкого урожая этого года.
В ноябре инфляционные ожидания населения остались на уровне октября — 13,4% на следующие 12 месяцев. Краткосрочные ценовые ожидания предприятий, согласно мониторингу Банка России, достигли максимума с 2022 года. Компании отмечали давление на будущий рост цен со стороны произошедшей индексации цен естественных монополий, роста оплаты труда и ожидаемого повышения налогов. Вместе с тем годовой рост цен производителей промышленных товаров в октябре замедлился до минимального уровня с середины 2023 года — 2,7% г/г, по сравнению с 5,6% в сентябре.
В ноябре индикатор бизнес-настроений отразил сдержанность активности предприятий на фоне увеличения жесткости кредитных условий, достигших максимума с начала наблюдений, по данным опроса Банка России.
Высокие темпы инфляции и инфляционных ожиданий поддерживаются переносом в цены регуляторных факторов и ослаблением рубля при одновременном снижении деловой активности и замедлении роста цен производителей. Инфляция уже приближается к уровню выше 8,5% на конец года, опережая прогнозы. Мы ожидаем повышения ключевой ставки Банка России до 23,0% в декабре.
США
На прошлой неделе наиболее значимыми драйверами для финансового рынка стали внутриполитические новости вокруг программы будущего президента Дональда Трампа, а также геополитическая повестка.
Согласно свежей статистике, число новостроек в США в октябре упало на 3,1%, что ниже ожиданий аналитиков. В то же время количество заявок на пособие по безработице за неделю достигло минимума с апреля. Это смягчает опасения по поводу состояния рынка труда.
Китай
Народный банк Китая 20 ноября принял решение сохранить базовые процентные ставки по кредитам (LPR) на уровне 3,1% на срок один год и 3,6% на срок пять лет. Это минимальный исторический уровень, до которого ставки снизились в октябре. Низкий уровень инфляции в Китае (около нуля) оставляет пространство для кредитного стимулирования, однако регулятор традиционно осторожен в снижении ставок, предпочитая медленный и постепенный подход.
Еврозона
Европейская комиссия снизила прогноз роста экономики ЕС на 2024 год до 0,9% и на 2025 год до 1,5% (ранее прогнозировалось 1% и 1,6% соответственно). Темпы роста зарплат в еврозоне в третьем квартале 2024 года достигли максимума за три десятилетия — 5,4% г/г, по сравнению с 3,5% г/г во втором квартале. Ускорение роста зарплат в еврозоне может сделать более осторожным подход ЕЦБ к дальнейшему снижению ставок. Однако участники рынка ожидают замедления роста зарплат в 2025 году, особенно на фоне ослабления рынка труда в Германии.
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На минувшей неделе доходности вернулись к росту. На первый план снова вышли риски роста инфляции и жесткая риторика Банка России. Оптимизм рынка относительно возможной нормализации геополитической ситуации, который наблюдался после победы Дональда Трампа на выборах в США, ослаб после новой эскалации:
- на ближнем конце кривой (до одного года) доходности выросли на 20—25 б. п.;
- доходности от двух до семи лет — на 25—40 б. п.;
- десяти- и пятнадцатилетние доходности стали лидерами роста — на 55—65 б. п.
Индекс гособлигаций RGBI снизился на 1,2% н/н.
- Десятилетние ОФЗ (ОФЗ-26225) торгуются с доходностью 16,9%.
- Однолетние (ОФЗ-26229) — с доходностью в 21,4%.
Аукционы Минфина
Результаты по размещениям ОФЗ на прошлой неделе были менее впечатляющими, чем на предыдущей. Был размещен только один выпуск с постоянным купоном — пятнадцатилетний ОФЗ-26247.Объем размещения составил 26 млрд рублей при спросе в 50,2 млрд рублей. Доходность, по которой были размещены бумаги, составила 17,31%.
На данный момент выполнено только 9,9% от квартального плана. Всего в нынешнем году Минфин планировал осуществить чистые заимствования (с учетом погашений) на сумму 2,5 трлн рублей, при этом валовые заимствования составят около 3,9 трлн рублей. На текущий момент выполнено 57,6% от годового плана.
Корпоративные облигации
Корпоративные облигации также показали слабую динамику на прошлой неделе. Снижение цен было менее выраженным, чем на рынке ОФЗ, из-за меньшей длины бумаг. Стоит отметить, что впервые за последнее время бумаги с невысоким и умеренным кредитным качеством показали рост по итогу недели в отличие от остального рынка. Таким образом, на фоне роста доходностей ОФЗ кредитные спреды сузились за неделю.
Размещения
Интерлизинг разместил новый флоатер 001P-10 22 ноября. Премия к ключевой ставке — 4,5%. Значение ключевой ставки фиксируется на пятый рабочий день, предшествующий началу купонного периода.
Срок обращения облигаций — 3 года, оферта не предусмотрена. Купонный период составляет 30 дней. Амортизация предусмотрена по 4% от номинала в даты окончания 12—36 купонов.
Кредитные рейтинги
Рейтинговое агентство Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг ХКФ Банка на уровне «ruA-», сохранив прогноз «стабильный». Статус «под наблюдением» был снят. Агентство обосновывает рейтинг следующими факторами:
- приемлемая оценка рыночных позиций банка;
- сильная капитализация при невысокой операционной рентабельности;
- удовлетворительное качество активов и ликвидности;
- приемлемое корпоративное управление и стратегическое обеспечение.
Также агентство отметило снижение уровня самостоятельной кредитоспособности банка на фоне интеграции с Совкомбанком. В то же время агентство оценивает вероятность поддержки со стороны Совкомбанка как умеренно высокую в случае необходимости.
Товарные рынки
Нефть
Цены на нефть по итогам недели растут: Brent — на 4,6% н/н, а американская WTI — на 5% н/н (по закрытию пятницы).
Причины:
- приостановка добычи нефти на норвежском месторождении Johan Sverdrup;
- эскалация российско-украинского конфликта, что вызвало опасения на рынках относительно возможных сбоев в поставках нефти в случае дальнейшего расширения конфликта.
Газ
Цены на газ на европейском хабе TTF снова выросли на 2% н/н (к закрытию пятницы), однако динамика в рамках недели была разнонаправленной.
Поддерживали цены:
- прогноз холодной погоды;
- опасения по поводу того, что запасы российского газа в поставках и хранилищах ниже прошлогоднего уровня;
- новые санкции США против российского Газпромбанка, что вызвало опасения о возможных перебоях в поставках газа из России.
Сдерживали рост:
- стабильные поставки российского газа на протяжении недели;
- увеличение доли СПГ в импорте газа.
Цены на североамериканский газ Henry Hub выросли на 12% на фоне резкого роста мировых цен на газ и прогнозов более холодной погоды, а также увеличения спроса на отопление в США на следующей неделе, чем ожидалось ранее. В четверг цены выросли до годового максимума на фоне неожиданного роста изъятия запасов из хранилищ и увеличения поставок газа на заводы по экспорту СПГ. Однако в пятницу цены на природный газ в США снизились более чем на 7%, так как высокие цены в последние недели побудили производителей наращивать добычу.
Металлы
Спотовая цена на золото завершила неделю значительным ростом — на 5,4% н/н (к вечеру пятницы). Основным драйвером стали риски эскалации конфликта между Россией и Украиной.
Основные промышленные металлы показывают разнонаправленную динамику за неделю. На вечер пятницы:
- медь осталась почти без изменений;
- алюминия снизился на 1,5% н/н;
- никель вырос на 2,2% н/н.
На промышленные металлы оказывает давление укрепления доллара США. При этом снижение алюминия может быть вызвано локальной коррекцией после резкого роста неделей ранее на фоне новостей об отмене налоговой льготы на экспорт алюминия из Китая с 1 декабря.
В свою очередь, поддержку ценам на никель могли оказать новости о планах Индонезии ограничить добычу никеля в стране. Эти меры защитят локальных небольших производителей металла.
Рынок акций
США
Фондовый рынок США завершил неделю ростом: S&P 500 вырос на 1,4%, а Nasdaq — на 1,6%. Акции Nvidia снижались в среду, несмотря на сильные результаты за третий квартал, которые превзошли ожидания. В следующем квартале Nvidia прогнозирует выручку на уровне $37,5 млрд, что указывает на замедление годовых темпов роста с трехзначных значений. Это усиливает опасения аналитиков о замедлении в будущем. Акции Alphabet падали в четверг после заявления Министерством юстиции о продаже компанией своего доминирующего веб-браузера Chrome.
Гонконг
Индекс Hang Seng по итогам недели снизился на 1% н/н.
Факторы поддержки рынка в начале недели.
- Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая поручила банкам с акциями, которые торгуются ниже балансовой стоимости, разработать и раскрыть планы по улучшению финансовых результатов после обсуждения с советами директоров.
- Вице-премьер Госсовета КНР Хэ Лифен пообещал укрепление финансовых рынков Гонконга, включая поддержку китайских компаний при выходе на Гонконгскую биржу и улучшение доступа между рынками КНР и Гонконга.
- Тем не менее под конец недели рынок растерял рост первых трех дней, в частности на фоне выхода слабого квартального отчета у Baidu и пессимистичного прогноза от PDD Holdings.
Россия
По состоянию на вечер пятницы индекс Мосбиржи снизился на 5,8% н/н, продемонстрировав одно из наиболее быстрых недельных падений в году. Индекс РТС снижался на 8,2% н/н на фоне ослабления рубля. Весь рост Трамп-ралли был обнулен в результате обострения геополитической напряженности между Россией и Украиной. Кроме того, недельная инфляция показала очередное ускорение, что усиливает ожидания повышения ключевой ставки до 23% на ближайшем заседании Банка России.
- IT-группа Астра опубликовала результаты за девять месяцев 2024 года. Выручка и объем отгрузок выросли на фоне более чем четырехкратного увеличения продаж продуктов экосистемы и двукратного роста доходов от их сопровождения. Скорректированная EBITDA — 2,4 млрд рублей. Рентабельность составила 28%, небольшое улучшение год к году, несмотря на расширение штата. Около 50% выручки традиционно приходится на четвертый квартал, поэтому рентабельность целесообразно оценивать по итогам года.
- Мы выпустили обзор финансовых результатов Совкомфлота за девять месяцев 2024 года. Несмотря на снижение выручки в третьем квартале, компания улучшила рентабельность по EBITDA — показатель вырос на 3,2 п.п. кв/кв, до 57,5%. Основные факторами роста является снижение рейсовых расходов на 31% кв/кв благодаря увеличению загрузки санкционных судов (меньше простоев в портах) и рост законтрактованности судов, что улучшило эффективность операций.
- Лизинговая компания Европлан опубликовала отчет за девять месяцев 2024 года. Чистая процентная маржа выросла на 1,2 п.п. г/г, достигнув 9,8%. Непроцентные доходы составляют 40% от операционных доходов благодаря развитию услуг, связанных с владением авто. Давление на чистую прибыль, как и ожидалось, оказали изменения в налоговой системе.. Единовременный пересчет отложенного налога на прибыль обошелся компании более чем в 2 млрд рублей. Это стало основной причиной снижения чистой прибыли за квартал на 17%.
- МТС опубликовал результаты за третий квартал 2024 года. Выручка увеличилась г/г, но замедлилась кв.кв. из-за результатов телеком-сегмента, продаж мобильных устройств и аксессуаров. Медиа-направление и экосистемная выручка продолжают демонстрировать положительную динамику. Рентабельность под давлением расходов на персонал и инвестиций в развитие. Чистая прибыль снизилась до 1 млрд рублей. Это произошло на фоне роста процентных расходов и переоценка финансовых инструментов и деривативов. МТС сохраняет фокус на расширении экосистемы, несмотря на текущие финансовые вызовы.
- VK раскрыл операционные результаты за девять месяцев 2024 года. Самым быстрорастущим остался сегмент Технологии для бизнеса, показав рост выручки на 60% г/г. Основными драйверами стали облачные сервисы платформы VK Cloud и коммуникационные решения VK WorkSpace. Сегмент Социальные платформы и медиаконтент вырос на 22,1% г/г благодаря увеличению среднесуточного количества просмотров VK Клипов и VK Видео.
- Лесопромышленный холдинг Сегежа опубликовал отчет за девять месяцев 2024 года. Результаты остаются слабыми. Продолжающееся снижение цен на пиломатериалы — это основной вызов для компании. Совет директоров объявил о созыве внеочередного общего собрания акционеров (ВОСА) по вопросу увеличения уставного капитала путем размещения дополнительных акций. Если акционеры одобрят предложение, объем размещения составит до 101 млрд рублей, а цена одной акции — 1,8 рубля.
