🇷🇺 IMOEXF RIZ4 Российский рынок | Какие перспективы и почему продолжаем падать? Что делать? Начнем с вводных: ▫️USD = 103,3р (+15% с начала года) ▫️Urals = $68,3 (+13% c начала года) ▫️Urals = 7055р (+30% с начала года) ▫️Ставка ЦБ РФ в 2024: 16% » 21% 👆На самом деле, изменение ставки ЦБ не выглядит каким-то пугающим с начала года. Инфляция в баксах около 3% (выглядит заниженной), а бакс с начала года подорожал к рублю на 15%. Нет оснований ждать того, что отток капитала из РФ ЦБ перекроет (был взят курс на постепенную девальвацию и на небольшое повышение налогов, но для всех), поэтому нет оснований ждать ощутимого укрепления рубля. Просто ставка повышается сейчас с неким опережением инфляции, чтобы люди и бизнес не набрали непосильных кредитов. 📊 Казалось бы, если деньги обесцениваются, то акции должны расти, а долги компаний гореть в огне инфляции... Почему тогда Индекс Мосбиржи упал на 20% с начала года? Здесь всё просто: Во-первых, многие компании были переоценены по всем параметрам, начиная с апреля 2023 года, о чем регулярно здесь писалось всё это время. Во-вторых, повышение налогов внесло свой 8-9% вклад в текущую коррекцию. Это разбирали еще тогда, когда о повышении налогов СМИ только начали писать. В-третьих, важно понимать структуру Индекса: ▫️Банки и застройщики имеют вес 21,2%. Отмена льготной ипотеки и рост ставок - это уже удар по данным компаниям, но рынок еще дополнительно заложил будущий рост неплатежей по кредитам, который приведет к падению прибыли банков. Риски есть, но эта часть Индекса уже стоит довольно дешево, особенно, если верить, что завершится СВО в ближайшие полгода. ▫️Нефтегаз имеет вес 49,1%. Девальвация и комфортные цены на нефть поддержали результаты компаний, однако все забыли, что вместе с ослаблением рубля растут и издержки, что давит на маржу + рост налога на прибыль и проблемы Газпрома сильно ударили по Индексу. В плане оценки, сектор торгуется около своих справедливых значений. Более того, немалый вклад в падение индекса внесло сдувание пузыря в Новатэке и теперь эта компания тоже выглядит интересно. ▫️Металлурги имеют вес 13,4%. Тут у каждого своя история. Норникель, Русал, Мечел и Селигдар в долговой яме + цены на металлы у первых трёх стагнируют. Полюс некрасиво обошелся с миноритариями и тоже оброс комфортным, но долгом. На остальных металлургов повлияло падение цен на сталь + ожидания падения внутреннего спроса со стороны стройки. Компании сектора сейчас нельзя назвать дешевыми. ▫️ИТ-сектор показал себя в этом году неплохо, но он занимает всего 5,2% и сейчас довольно дешев. Остальные компании, занимающие 11,1% Индекса имеют разные перспективы и существенно на общую картину не влияют. 🇺🇸 Амеры с криптой по-прежнему растут, но деньги не заливаются в систему как в 2020-2021м году. Когда будет коррекция у амеров, то, почти гарантированно, будет коррекция на товарных рынках, что краткосрочно может дернуть вниз акции сырьевых компаний (в длительную просадку по нефти от текущих цен не особо верю). В остальном, наши сырьевые компании вполне себе нормальная защита от девальвации, а вот Банки, застройщики, металлурги и так сейчас имеют повышенный риск и непонятные перспективы на среднесрок. 📈 Что касается перспектив, то российский рынок оценен вполне интересно, главное покупать качественные активы. Покупки сейчас - это примерно тоже самое, что покупки осенью 2022, только рисков меньше, так как многое пройдено. Чуть больше 40% в российском портфеле держу под коррекцию амеров или возможные геополитические сюрпризы, в остальном, уже прилично загрузился акциями. 👆Что же делать? Лично я предпочитаю покупать акции ИТ-сектора и нефтегаза, постепенно наполняя портфель. ИТ - это чуть ли не единственный быстрорастущий рынок, отсутствие долгов, импортозамещение и льготы для компаний со стороны государства. Нефтегаз - это защита от девальвации. В остальные компании вложены мизерные доли портфеля Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

​🌊 Русгидро HYDR | Чистый долг превысил 400 млрд р, расходы растут ▫️Капитализация: 204 млрд ₽ / 0,4595₽ за акцию ▫️Выручка ТТМ: 554 млрд ₽ ▫️скор. EBITDA ТТМ: 136 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль ТТМ: 2,7 млрд ₽ ▫️скор. ЧП ТТМ: 29 млрд ₽ ▫️P/E ТТМ: 7 ▫️P/B: 0,3 ▫️fwd дивиденды 2024: 0% 👉 Результаты за 3кв2024г: ▫️Выручка: 128,4 млрд ₽ (+19,8% г/г) ▫️скор. EBITDA: 35 млрд ₽ (+29,4% г/г) ▫️скор. ЧП: 9,2 млрд ₽ (+38,5% г/г) ✅ Запланированная ранее либерализация энергорынка Дальнего Востока уже начинает реализовываться: на новую схему в 2024г перешло 15% потребителей, 50% перейдет в 2025г, а в 2027 году 100% потребителей перейдет на рыночное ценообразование. Это уже позитивно отражается в росте фин. показателей, тарифы растут быстрее, чем в среднем по стране. ❌ Чистый долг Русгидро вырос до 423,4 млрд рублей при ND / EBITDA = 3,11 (на конец 2023г у компании был чистый долг в 323,6 млрд). Диапазон эффективной ставки по банковским кредитам — 20,3-22,5%, в следующем квартале долг станет дороже. ❌ Отдельно за 3кв2024г чистые расходу по долгу составили 6,6 млрд рублей (+110% г/г). На обслуживание долга уходит уже 30,8% операционной прибыли. ❌ С начала года капитальные затраты Русгидро составили 122,6 млрд рублей (на уровне прошлого года). Традиционно, в 4кв наблюдается рост капекса, ранее менеджмент сообщал о планах на Capex в 206,4 млрд за 2024г. То есть, если прогноз не пересмотрят, то в 4кв компания потратит еще около 80 млрд. 👆 На фоне высоких капитальных затрат, за 9м2024г компания уже получила убыток на уровне свободного денежного потока в 50,9 млрд рублей. ❌ На уровне скорректированной чистой прибыли компания пока зарабатывает, но уже в 3кв2024 вся прибыль образована только благодаря субсидиям. Выводы: Компания испытывает острый дефицит денежного потока, инвестиционная программа не покрывается собственными средствами и требует привлечения долга, который уже в 2 раза выше текущей капитализации. Оснований ждать щедрых дивдиендов пока нет, они могут появиться только после сильного снижения ставки ЦБ РФ и то не сразу 9уж очень большой долг накопился). С момента предыдущего обзора мнение особо не поменялось. Справедливая цена акций около 0,65р, но пока нет драйверов. P.S. В ближайшие дни на канале будет серия давно назревших постов по поводу текущей ситуации в мире, фондовых рынков, сырьевых рынков инвестиций, крипты и некоторых других тем 🔥 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Русгидро #HYDR

​🥇 Полюс золото PLZL | Подробности по Сухому Логу и другим проектам роста ▫️Капитализация: 1 995 млрд ₽ / 14935₽ за акцию ▫️Выручка ТТМ: 534 млрд ₽ ▫️скор. EBITDA ТТМ: 388 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль ТТМ: 252 млрд ₽ ▫️скор. ЧП ТТМ: 241 млрд ₽ ▫️P/E ТТМ: 8,3 ▫️fwd дивиденды 2024: 8,7% ✅ Полюс представил подробности по своим основным проектам. Сухой Лог: ▫️Плановое производство золота: 2,3-2,8 млн унций ▫️Запасы: 43,5 млн унций ▫️Плановый запуск: 2028г / 2029г ▫️Стоимость проекта: 6 млрд $ Чульбаткан: ▫️Плановое производство золота: 0,3 млн унций ▫️Запасы: 3 млн унций ▫️Плановый запуск: 2029г ▫️Стоимость проекта: 0,6-0,8 млрд $ Чертово корыто: ▫️Плановое производство золота: 0,3-0,4 млн унций ▫️Запасы: 3,1 млн унций ▫️Плановый запуск: 2029г ▫️Стоимость проекта: 1 млрд $ 👆 Запуск всех запланированных проектов предполагает рост производства золота группы более чем в 2 раза от текущих уровней. В базом сценарии, этого можно ждать где-то к 2030г, т. к. после запуска потребуется какое-то время для выхода на проектную мощность. ✅ На Сухой Лог компания также получит льготы от государства: пониженный НДПИ и налог на прибыль до 2039г. При этом, до 2033г проект вообще не будет облагаться налогом на прибыль, а НДПИ не превысит 2,4%. ❗️ Есть риск, что такой крупный проект как Сухой Лог может попасть под санкции, но до начала его реализации ещё многое может измениться, а сами санкции на продажи золота имеют сомнительную эффективность (и без того небольшой дисконт на цену реализации уже ушел). ❌ На новые проекты планируется потратить в общей сложности 7,8 млрд долларов или чуть более 800 млрд рублей по текущему курсу. То есть, на капитальные затраты только по новым проектам будет уходить около 160 млрд рублей в год + затраты на поддержание существующих активов. ❌ На конец 1П2024г на балансе был чистый долг в 548 млрд рублей при ND / EBITDA = 1,38, а после выплаты рекордных дивидендов (1301,75 рублей на акцию) долг будет еще больше. На инвестиционные проекты почти наверняка придется направлять весь доступный денежный поток + даже наращивать долг, поэтому больших дивдиендов от Полюса после 2024 года я бы не ждал, особенно если цена на золото скорректируется. 👉 Для финансирования сделки компании придётся искать стратегического инвестора, который бы выкупил долю в Полюсе (казначейский пакет на балансе) и частично профинансировал Сухой Лог. ❌ Что будет с выкупленными ранее 30% акций - остается открытым вопросом. Выкуп был некрасивый и, уже практически очевидно, что он был абсолютно нерационален, учитывая инвестпрограмму на последующие годы. Вывод: Реализация Сухого Лога откладывалась в 2022г т. к. проект потребовал пересмотра в новых условиях (подбор альтернативных вариантов оборудования, переоценка работ) и сейчас компания готова возобновить работы. Следующие 5-6 лет компанию ожидают повышенные капитальные затраты и рост долга, дивиденды скорее всего будут минимальными (даже при относительно комфортных ценах на золото). Однако по завершению инвест. цикла, Полюс станет вторым крупнейшим золотодобытчиком в мире (и одним из первых по эффективности бизнеса). Справедливая цена, на мой взгляд, около 12000 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Полюс #PLZT