​⚒️ Русал RUAL | Обзор финансовых результатов за 1П2024г ▫️ Капитализация: 5,3 млрд $ / 35,9₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 12 млрд $ ▫️ EBITDA ТТМ: 1,3 млрд $ ▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 228 млн $ ▫️ скор. P/E ТТМ: 23,1 ▫️ P/B: 0,44 👉 Финансовые результаты за 1П2024г: ▫️Выручка: 5,7 млрд $ (-4,2% г/г) ▫️скор. EBITDA: 786 млн $ (+171% г/г) ▫️скор. ЧП: 307 млн $ (+204% г/г) 👉 Производственные результаты за 1П2024г: ▫️Алюминий: 1 957 тонн (+2,3% г/г) ▫️Глинозём: 2 995 тонн (+18,9% г/г) ▫️Бокситы: 7 940 тонн (+17,6% г/г) ✅ Средняя рыночная цена на алюминий в 2024г выросла на 6,8% г/г до 2480 долларов за тонну. Такая ценовая конъюнктура устраивают бОльшую часть игроков. 👉 Например, у Rio Tinto (5% мирового производства) полная себестоимость составляет 2230$ за тонну, у Norsk Hydro (3% мирового производства) себестоимость 2300$ за тонну. С учетом премий к цене на LME, обе компании имеют нормальную рентабельность при текущих ценах. Конкурентоспособность Русала далеко не на высшем уровне. ✅ Сейчас рынок алюминия находится в балансе: за пределами Китая наблюдается профицит, который полностью покрывается дефицитом на локальном рынке Китая. При этом, большая часть производителей ожидает, что в 2025г рынок и дальше останется в балансе благодаря росту дефицита сырья в Китае (спрос растёт со стороны автопроизводителей). ❌ У Русала падает премия к ценам на алюминий на LME: если в 1П2023г она составляла 283$ за тонну, то к 1П2024г она сократилась до 175$. При этом, в отчете компания отмечает на рынке рост региональных премий в 2024, то есть у Русала падение идет против растущего рынка. ❌ Рекордный рост цен на глиназём вынуждает компанию сокращать производство и оптимизировать затраты. На первом этапе оптимизации Русал сократить производство на 250 тыс. тонн (12,8% производства за 1П 2024г). 👉 Кроме того, в 1П2024г была приобретена доля в 30% в китайском производите глинозёма Wenfeng New Materials, но это по-прежнему не закрывает всю потребность в сырье (Русал закупает более трети необходимого глинозёма на стороне). ❌ На конец 1П2024г чистый долг Русала превысил 6,3 млрд долларов при ND/EBITDA = 5. В отчётном периоде на обслуживание долга ушло чуть более 22,7% операционной прибыли, ставки по долгу достаточно комфортные т. к. в основном он представлен валютными займами (доллары и юани). Вывод: Благодаря относительно комфортным ценам на алюминий и восстановлению производства глинозёма, Русалу удалось сократить себестоимость производства и увеличить прибыль. Судя по всему, 2П2024г будет не хуже на фоне роста цен на алюминий и девальвации. Fwd p/e 2024 ожидаю около 8. Худшее для бизнеса, скорее всего, позади. При этом, если цена алюминия будет на +\- текущих значениях, маржа может резко вырасти вместе с прибылью уже в 2025м году. ✅ На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для Русала около 50 рублей за акцию. Однако, я бы их не рассматривал вообще к покупке, так как есть материнская компания ENPG, которая имеет дополнительный бизнес и дисконт к стоимости доли в Русале. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #RUAL #Русал

​⚒️ ГМК Норникель GMKN | Обзор производственных результатов и динамика основных металлов ▫️ Капитализация: 1,8 трлн ₽ / 117,6₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 1186 млрд ₽ ▫️ EBITDA ТТМ: 543,7 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль ТТМ: 210,5 млрд ₽ ▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 232,5 млрд ₽ ▫️ скор. P/E ТТМ: 7,7 ▫️ P/B: 2,8 👉 Финансовые результаты за 1П2024г: ▫️Выручка: 509,3 млрд ₽ (-8,1% г/г) ▫️скор. EBITDA: 214,1 млрд ₽ (-17,7% г/г) ▫️скор. ЧП: 56,7 млрд ₽ (-64% г/г) 👉 Производственные результаты за 9М2024г: ▫️Никель: 146210 тонн (+0,3% г/г) ▫️Медь: 326072 тонн (+7% г/г) ▫️Платина: 521 тыс. тр. унций (-1% г/г) ▫️Палладий: 2156 тыс. тр. унций (+1% г/г) ✅ В ответ на формирование профицита на рынках сбыта основных металлов, менеджмент Норникеля принял решение сократить Capex на 2025г до 215 млрд рублей (ранее ожидалось 3,1 млрд долларов или порядка 316 млрд рублей). 👆 Сокращение инвестиционной программы позволит компании вернуться к положительному денежному потоку, что в теории сформирует базу для выплаты дивидендов, хоть и небольших. ✅ Отдельно за 3кв2024г производство никеля выросло на 16% относительно 2кв2024г до 56 тыс. тонн после завершения крупного инвестиционного проекта по реконструкции ПВП-2. Благодаря опережению графика ввода в эксплуатацию, компания даже повысила годовой прогноз по добыче металла на 6% до 196-204 тыс. тонн. ❌ В 2024г средняя рыночная цена на никель снизилась на чуть более чем на 20% г/г до 17050 долларов за тонну (против 21410 долларов за тонну годом ранее). Цены на палладий также просели с 1300 долларов за тр. унцию до 1140 долларов (-12,6% г/г). 👉 По оценкам менеджмента, при текущих цена на никель более 40% мировых производителей работают в убыток. Например, у одного из крупнейших производителей никеля Vale, полная стоимость добычи никеля 15900 долларов за тонну, что уже требует оптимизации добычи и закрытия наименее рентабельных шахт. 👉 В группе PMG наблюдается схожий тренд: половина производителей ЮАР терпят убытки. Так у Sibanye Stillwater (2 игрок после ГМК на рынке) средняя стоимость добычи составляет 1245-1285 долларов за тройскую унцию, ощутимо выше текущих цен. Компания активно работает над оптимизацией и сокращает Capex. ❌ Как и ожидалось ранее, по итогам 2024г компания не будет выплачивать дивиденды. До тех пор пока бизнес не вернется к генерации свободного денежного потока, выплаты не возобновятся. Вывод: Слабый спрос на основные металлы и формирования профицита на рынке опять вынуждают компанию пересматривать инвестиционную программу, в этот раз более радикально. При прочих равных, менеджмент рассчитывает в 2025г выйти на свободный денежный поток, наращивать долг дальше не потребуется. Цены на никель и PMG в целом уже стабилизировались, значительное число игроков уже работают в убыток, крупнейшие добытчики сокращают производство и режут Capex, что позитивно для цен в среднесрочном периоде. На мой взгляд, позитивных триггеров для компании пока маловато, но худшее уже позади. Снижение ставки ЦБ и рост цен на металлы в среднесроке положительно отразятся на цене акций. Справедливая цена акций, на мой взгляд, около 150р за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #GMKN #Норникель

📊 Мосгорломбард MGKL опубликовал операционные результаты за 2024 год ▫️Выручка: 8,5 млрд руб (х3,9 г/г) ▫️Общий портфель (ломбард+ресейл): 2 млрд руб (+73% г/г) ▫️Доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней: 7% (ранее 11%) ▫️Общее количество клиентов (ломбард + ресейл): 227 тыс. человек. 📈 Показатели увеличились благодаря следующим факторам: 👉 Развитие сегмента ресейла и оптового направления 👉 Повышение эффективности работы и расширение розничной сети, увеличение присутствия Группы на ломбардном рынке Московского региона с 11% до 14% (после завершения сделки M&A) 👉 Рост цен на золото (влияет на выручку низкомаржинального направления) ℹ️ Драйверы роста и планы по расширению бизнеса остаются прежними: 👉 Развитие онлайн направления и запуск ресейл-платформы 👉 Развитие ранее открытых розничных объектов (за шесть лет сеть увеличилась почти в 8 раз) 👉 Рост портфеля ломбардного направления и его доходности (ранее писал, что ЦБ снял ограничения по предельной величине полной стоимости кредита) ✅ В начале декабря добавил компанию в портфель (брал по 2,033р). В общем, продолжаю держать и наблюдать. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией