🏗 Самолет SMLT | Итоги дня инвестора. Сможет ли компания пройти волну оферт по облигациям в 2025? ▫️ Капитализация: 51,3 млрд ₽ / 832,5₽ за акцию ▫️ Новые продажи ТТМ: 1618 тыс. кв. м ▫️ Новые продажи в денежном выражении ТТМ: 331,7 млрд рублей ▫️ fwd дивиденд 2024: 0% 👉 Операционные результаты отдельно за 3кв2024: ▫️Объём продаж (в кв. м): 233,9 тыс. кв. м. (-45% г/г) ▫️Объём продаж (денежный): 50,2 млрд ₽ (-37% г/г) ▫️Кол-во заключенных контрактов: 6,8 тыс. штук (-40% г/г) ▫️Доля ипотеки: 74% (против 88% годом ранее) ▫️Средняя цена за квадратный метр: 212,4 т.р. (+13% г/г) ✅ В 2024г продажи компании составят порядка 1,3 млн кв. м, т. е. примерно на 17% ниже результатов 2023г. В следующем году прогнозируются сопоставимые продажи, что позитивно на фоне падающего рынка (только не факт что прогноз действительно реализуется). Объём строительства наращивать не планируется. ✅ Менеджмент уверяет, что в текущих условиях потребности в дополнительной эмиссии нет, компания вполне справляется с обслуживанием долга и не нуждается в дополнительной ликвидности ликвидности. ❌ В феврале компанию ожидает оферта по облигация на 20 млрд рублей + оферта на 22,5 млрд в мае следующего года. Сейчас на счетах компании чуть больше 30 млрд рублей, чего должно хватить на обслуживание долга (с учетом ближайших поступлений) + не факт, что все облигации будут предъявлены к погашению. ❌ Так или иначе, значительную часть долга придётся перезанимать и ставки по новым обязательствам будут кратно выше текущих 12% (средневзвешенная ставка по долговому портфелю). 👉 Самолет по-прежнему держит крупнейший земельный банк среди застройщиков, который сейчас составляет 46,5 млн м2 и оценивается в 848 млрд рублей. В этом году компания уже пробовала выставить на торги участок за 8 млрд. Как альтернатива допке - компания всегда может продать часть земельного банка. ❌ Компания ожидает, что рынок в следующем году будет только сложнее: общий объём продаж сократится на 11% г/г, доля ипотеки вернется к 65% (на уровень 2021г). При этом, менеджмент рассчитывает сохранить динамику продаж лучше рынка без использования широких «скидок». Вывод: На фоне замедления первичного рынка недвижимости и роста стоимости долга, на рынке начали закладывать риски потенциального банкротства Самолёта (как минимум широко обсуждается возможный технический дефолт на ближайших офертах). Этому также способствует смена менеджмента и уход ряда ключевых акционеров. Проблемы внутри компании есть, но во многом это уже в цене. Запаса ликвидности на балансе хватит чтобы пройти ближайшие 2 погашения. Далее будем смотреть по ситуации. Если ещё год назад Самолёт торговался неадекватно дорого, то сейчас это один из самых дешёвых застройщиков. Правда и ситуация в секторе не дает права прогнозировать существенную прибыль компании в ближайшие пару лет. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Самолёт #SMLT

🇷🇺 IMOEXF RIZ4 Российский рынок | Какие перспективы и почему продолжаем падать? Что делать? Начнем с вводных: ▫️USD = 103,3р (+15% с начала года) ▫️Urals = $68,3 (+13% c начала года) ▫️Urals = 7055р (+30% с начала года) ▫️Ставка ЦБ РФ в 2024: 16% » 21% 👆На самом деле, изменение ставки ЦБ не выглядит каким-то пугающим с начала года. Инфляция в баксах около 3% (выглядит заниженной), а бакс с начала года подорожал к рублю на 15%. Нет оснований ждать того, что отток капитала из РФ ЦБ перекроет (был взят курс на постепенную девальвацию и на небольшое повышение налогов, но для всех), поэтому нет оснований ждать ощутимого укрепления рубля. Просто ставка повышается сейчас с неким опережением инфляции, чтобы люди и бизнес не набрали непосильных кредитов. 📊 Казалось бы, если деньги обесцениваются, то акции должны расти, а долги компаний гореть в огне инфляции... Почему тогда Индекс Мосбиржи упал на 20% с начала года? Здесь всё просто: Во-первых, многие компании были переоценены по всем параметрам, начиная с апреля 2023 года, о чем регулярно здесь писалось всё это время. Во-вторых, повышение налогов внесло свой 8-9% вклад в текущую коррекцию. Это разбирали еще тогда, когда о повышении налогов СМИ только начали писать. В-третьих, важно понимать структуру Индекса: ▫️Банки и застройщики имеют вес 21,2%. Отмена льготной ипотеки и рост ставок - это уже удар по данным компаниям, но рынок еще дополнительно заложил будущий рост неплатежей по кредитам, который приведет к падению прибыли банков. Риски есть, но эта часть Индекса уже стоит довольно дешево, особенно, если верить, что завершится СВО в ближайшие полгода. ▫️Нефтегаз имеет вес 49,1%. Девальвация и комфортные цены на нефть поддержали результаты компаний, однако все забыли, что вместе с ослаблением рубля растут и издержки, что давит на маржу + рост налога на прибыль и проблемы Газпрома сильно ударили по Индексу. В плане оценки, сектор торгуется около своих справедливых значений. Более того, немалый вклад в падение индекса внесло сдувание пузыря в Новатэке и теперь эта компания тоже выглядит интересно. ▫️Металлурги имеют вес 13,4%. Тут у каждого своя история. Норникель, Русал, Мечел и Селигдар в долговой яме + цены на металлы у первых трёх стагнируют. Полюс некрасиво обошелся с миноритариями и тоже оброс комфортным, но долгом. На остальных металлургов повлияло падение цен на сталь + ожидания падения внутреннего спроса со стороны стройки. Компании сектора сейчас нельзя назвать дешевыми. ▫️ИТ-сектор показал себя в этом году неплохо, но он занимает всего 5,2% и сейчас довольно дешев. Остальные компании, занимающие 11,1% Индекса имеют разные перспективы и существенно на общую картину не влияют. 🇺🇸 Амеры с криптой по-прежнему растут, но деньги не заливаются в систему как в 2020-2021м году. Когда будет коррекция у амеров, то, почти гарантированно, будет коррекция на товарных рынках, что краткосрочно может дернуть вниз акции сырьевых компаний (в длительную просадку по нефти от текущих цен не особо верю). В остальном, наши сырьевые компании вполне себе нормальная защита от девальвации, а вот Банки, застройщики, металлурги и так сейчас имеют повышенный риск и непонятные перспективы на среднесрок. 📈 Что касается перспектив, то российский рынок оценен вполне интересно, главное покупать качественные активы. Покупки сейчас - это примерно тоже самое, что покупки осенью 2022, только рисков меньше, так как многое пройдено. Чуть больше 40% в российском портфеле держу под коррекцию амеров или возможные геополитические сюрпризы, в остальном, уже прилично загрузился акциями. 👆Что же делать? Лично я предпочитаю покупать акции ИТ-сектора и нефтегаза, постепенно наполняя портфель. ИТ - это чуть ли не единственный быстрорастущий рынок, отсутствие долгов, импортозамещение и льготы для компаний со стороны государства. Нефтегаз - это защита от девальвации. В остальные компании вложены мизерные доли портфеля Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

​🌊 Русгидро HYDR | Чистый долг превысил 400 млрд р, расходы растут ▫️Капитализация: 204 млрд ₽ / 0,4595₽ за акцию ▫️Выручка ТТМ: 554 млрд ₽ ▫️скор. EBITDA ТТМ: 136 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль ТТМ: 2,7 млрд ₽ ▫️скор. ЧП ТТМ: 29 млрд ₽ ▫️P/E ТТМ: 7 ▫️P/B: 0,3 ▫️fwd дивиденды 2024: 0% 👉 Результаты за 3кв2024г: ▫️Выручка: 128,4 млрд ₽ (+19,8% г/г) ▫️скор. EBITDA: 35 млрд ₽ (+29,4% г/г) ▫️скор. ЧП: 9,2 млрд ₽ (+38,5% г/г) ✅ Запланированная ранее либерализация энергорынка Дальнего Востока уже начинает реализовываться: на новую схему в 2024г перешло 15% потребителей, 50% перейдет в 2025г, а в 2027 году 100% потребителей перейдет на рыночное ценообразование. Это уже позитивно отражается в росте фин. показателей, тарифы растут быстрее, чем в среднем по стране. ❌ Чистый долг Русгидро вырос до 423,4 млрд рублей при ND / EBITDA = 3,11 (на конец 2023г у компании был чистый долг в 323,6 млрд). Диапазон эффективной ставки по банковским кредитам — 20,3-22,5%, в следующем квартале долг станет дороже. ❌ Отдельно за 3кв2024г чистые расходу по долгу составили 6,6 млрд рублей (+110% г/г). На обслуживание долга уходит уже 30,8% операционной прибыли. ❌ С начала года капитальные затраты Русгидро составили 122,6 млрд рублей (на уровне прошлого года). Традиционно, в 4кв наблюдается рост капекса, ранее менеджмент сообщал о планах на Capex в 206,4 млрд за 2024г. То есть, если прогноз не пересмотрят, то в 4кв компания потратит еще около 80 млрд. 👆 На фоне высоких капитальных затрат, за 9м2024г компания уже получила убыток на уровне свободного денежного потока в 50,9 млрд рублей. ❌ На уровне скорректированной чистой прибыли компания пока зарабатывает, но уже в 3кв2024 вся прибыль образована только благодаря субсидиям. Выводы: Компания испытывает острый дефицит денежного потока, инвестиционная программа не покрывается собственными средствами и требует привлечения долга, который уже в 2 раза выше текущей капитализации. Оснований ждать щедрых дивдиендов пока нет, они могут появиться только после сильного снижения ставки ЦБ РФ и то не сразу 9уж очень большой долг накопился). С момента предыдущего обзора мнение особо не поменялось. Справедливая цена акций около 0,65р, но пока нет драйверов. P.S. В ближайшие дни на канале будет серия давно назревших постов по поводу текущей ситуации в мире, фондовых рынков, сырьевых рынков инвестиций, крипты и некоторых других тем 🔥 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Русгидро #HYDR