В течение лета и начала осени рынок акций потерял почти 30% с майских максимумов. Однако после заседания Банка России 13 сентября, когда регулятор повысил ключевую ставку до 19% (а не до 20%, как опасались инвесторы), рынок акций начал наверстывать упущенное и перешел к росту. При этом текущий рост пока нельзя назвать взрывным, поскольку неопределенность относительно решения ЦБ в октябре все еще сохраняется. Поэтому многие акции по-прежнему стоят дешево и обладают значительным потенциалом для роста на горизонте следующих 12 месяцев.

Мы провели анализ рынка по секторам экономики и выделили наиболее перспективные бумаги по нашему мнению и на основании консенсуса аналитиков.

Нефтегазовый сектор  

В этом секторе мы выделяем акции Лукойла и Татнефти, поскольку компании могут похвастаться стабильными финансовыми результатами и щедрыми дивидендами (дивидендная доходность в следующие 12 месяцев может превысить 15%). При этом их котировки могут прибавить более 20%.

Тем временем консенсус видит наибольший потенциал роста у обыкновенных бумаг Сургутнефтегаза и у привилегированных акций Транснефти. Также значительно могут прибавить акции НОВАТЭКа, который весь последний год был под существенным давлением санкций и проблем с реализацией проекта Арктик СПГ 2. В целом консенсус довольно позитивно оценивает перспективы нефтегазового сектора, несмотря на колебания нефтяных цен в последнее время.

Металлургия и горная добыча

Здесь стоит обратить внимание на акции сталелитейных компаний. В этом году они показывают слабую динамику не только из-за коррекции всего рынка, но и из-за высоких процентных ставок и рисков снижения цен на сталь (как в России, так и за рубежом). При этом бумаги металлургов традиционно привлекают высокой дивидендной доходностью. На наш взгляд, наиболее привлекательно выглядят акции ММК и НЛМК: они торгуются дешево по мультипликаторам, а также могут принести дивидендную доходность более 10% на горизонте года.

Также стоит выделить золотодобытчиков, таких как Полюс и ЮГК, которые выигрывают от рекордно высоких цен на золото. Хотя мы и не ожидаем значительного роста стоимости драгметалла с текущих уровней на горизонте года, инвестиции в эти компании все же выглядят привлекательно: акции обеих компаний стоят недорого по мультипликаторам. К тому же ЮГК реализует амбициозную программу роста, которая потенциально позволит значительно увеличить объемы производства золота в ближайшие годы.

В свою очередь, консенсус аналитиков тоже высоко оценивает перспективы акций сталеваров, а также ждет значительного роста от производителя угля и стальной продукции Мечел. Мы этого мнения не разделяем, поскольку не видим недооценки акций компании. К тому же Мечел имеет повышенную долговую нагрузку и не выплачивает дивиденды по привилегированным акциям уже на протяжении трех лет.

Потребительский сектор и здравоохранение

Наши фавориты — ритейлеры X5 Group и Henderson, а также оператор сети частных клиник MD Medical. Оба ритейлера показывают мощный рост финансовых результатов. К тому же X5 Group должна скоро завершить переезд в Россию, благодаря чему сможет вернуться к выплате дивидендов и, возможно, совершить байбэк акций. MD Medical также привлекает хорошим ростом финансовых результатов, экспансией бизнеса в регионы и недооцененностью своих бумаг.

Консенсус смотрит на эти сектора преимущественно позитивно, отмечая ограниченный потенциал роста лишь у Ленты и Novabev Group (ранее Белуга). Акции Ленты торгуются уже недешево по мультипликаторам, а Novabev Group разочаровала слабыми финансовыми результатами за первое полугодие 2024-го из-за роста логистических затрат и повышения стоимости импортных закупок. К тому же от компании не стоит ждать в ближайшее время таких же щедрых дивидендов, как ранее, поскольку она, вероятно, сфокусируется на снижении долговой нагрузки на фоне высоких процентных ставок в экономике РФ.

IT и телеком-сектор

Наибольшего роста мы ждем от акций Ozon. По темпам роста товарооборота компания существенно опережает весь рынок электронной коммерции. Более того, у нее есть сильные сегменты бизнеса, такие как финтех и реклама, которые помогают удерживать EBITDA в положительной зоне и показывают мощный рост доходов. Добавим, что сейчас бумаги компании торгуются дешево, учитывая низкие уровни форвардных мультипликаторов.

По мнению же консенсуса, наиболее привлекательно в секторе выглядят акции VK, с чем мы не согласны. У этого IT-гиганта не прослеживается устойчивого тренда на выход в прибыль. Компания много инвестирует в развитие новых бизнес-направлений, из-за чего регулярно несет убытки и показывает отрицательный свободный денежный поток. Стоит также отметить низкую прозрачность бизнеса на фоне большого количества сделок по купле-продаже активов и публикацию консолидированных результатов холдинга по МСФО раз в полгода (компания больше не раскрывает показатели рентабельности по кварталам). 

Финансовый сектор

В этом секторе, на наш взгляд, интересно выглядят:

• бумаги Сбера, которые, помимо роста котировок, могут предложить щедрые дивиденды;
• акции Мосбиржи, которая умудряется зарабатывать на высоких процентных ставках в отечественной экономике.

В свою очередь, консенсус среди акций банков выделяет бумаги ВТБ, ТКС Холдинга, Совкомбанка и МТС Банка, а также видит большой потенциал роста у котировок лизинговой компании Европлан. Мы не можем разделить позитива относительно перспектив акций ВТБ и Совкомбанка, поскольку оба банка испытывают ощутимое давление на маржинальность в условиях высоких процентных ставок. Бизнес Европлана также сталкивается с негативным влиянием высоких ставок: у компании замедляется рост лизингового портфеля. 

Электроэнергетика

На наш взгляд и по мнению консенсуса, перспективы бумаг из данной отрасли выглядят не лучшим образом. Напомним, что сфера электроэнергетики сильно зарегулирована, и компании не могут в полной мере перенести на потребителей повышение расходов, связанное с высокими процентными ставками, из-за риска разгона инфляции. Однако даже в этом секторе есть интересная компания для инвестиций — Юнипро. По итогам первого полугодия 2024-го выручка компании выросла на 8% г/г, а чистая прибыль — аж на 40%. Одним из драйверов столь существенного роста прибыли стало повышение процентных доходов: у компании большой запас ликвидности, из-за чего она не теряет, а зарабатывает на высоких ставках.   

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.