Макро

Россия

Рубль

Рубль по итогам недели остался стабильным к юаню в интервале 11,75—11,9 руб./юань и при этом заметно укрепился к доллару США и евро — до уровней около 85 руб./доллар США и 92 руб./евро (в обоих случаях более, чем на 1%). Это, в том числе, отражает курсовые тренды на глобальном рынке, а также, вероятно, снижение внутреннего спроса на доллар и евро в качестве инвестиционного инструмента. 

Экономика

В июне рост ВВП замедлился до 3% г/г после 4,5% г/г в мае, по предварительной оценке Минэкономразвития.  
 

• Рост оборота розничных продаж в июне замедлился, до 6,3% г/г, как мы и прогнозировали (7,5% в мае), а в секторе платных услуг — до 3% г/г (4,3% г/г в мае). Рост в секторе общественного питания, напротив, ускорился — до 6,7% г/г (4% в мае) на фоне сильного внутреннего спроса с началом летнего сезона.
• Среди отраслей экономики самое заметное замедление роста показали оптовая торговля (1,8% г/г в июне после 11,1% г/г в мае) и строительство (1,2% г/г в июне после 7% г/г в мае).
• Динамика зарплат в мае (последние данные) осталась сильной, превысив наши ожидания. Рост зарплат немного ускорился — до 17,8% г/г в номинальном выражении и 8,8% г/г в реальном (с 17% и 8,5% в марте). Безработица в июне осталась на минимумах — 2,5% с поправкой на сезонность. 
• Инфляция, по предварительным оценкам, на 29 июля составила 9,1% г/г после 8,6% в июне. Последние две недели показали замедление роста цен до 0,1 н/н, что оказалось несколько лучше ожиданий. 

США

Неделя ознаменовалась решением ФРС США сохранить ставки на прежнем уровне: 5,25% и 5,5% по операциям обратного репо и остаткам на корсчетах соответственно.  
 
По последней оценке динамики, ВВП растет темпом более 5% г/г. Поэтому, если производство товаров и услуг в физическом выражении не будут расти темпом выше 3% г/г, то вероятность разгона инфляции останется довольно высокой.  

Тем не менее текущая ситуация все больше благоволит снижению ставок: реальный рост остается на уровне 2,5—3% ВВП, а инфляция все ближе к цели ФРС в 2%. На этом фоне смягчение ситуации на рынке труда и замедление роста зарплат в сочетании с дорогим кредитованием могут повысить риски охлаждения экономики, что делает решение по снижению ставки в сентябре крайне вероятным. Рынок США ожидает два—три снижения ставки по 25 б.п. до конца года. 

Еврозона 

На неделе вышла оценка ВВП ЕС за второй квартал, которая оказалась выше ожиданий рынка: 0,3% кв/кв (как и в первом квартале) и 0,6% г/г (0,4% в первом квартале), что согласуется с июньским прогнозом ЕЦБ и обещает итоговый рост реального ВВП Еврозоны на уровне 0,9% г/г. Основным драйвером экономического роста остается частное потребление, которое подогревается ростом зарплат. Безработица в июне несколько выросла до 6,5% (6,4% в мае), но остается на исторических минимумах для Еврозоны.   

Китай 

Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в июле снизился до минимума за пять месяцев — до 49,4 (после 49,5 в июне) и остался в негативной зоне (ниже нейтральных 50). Опрос бизнеса отражает слабую динамику новых заказов, а также сохранение низкого ценового давления и занятости.  
 

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На прошлой неделе доходности перешли к снижению: 

• на отрезке от трех месяцев до одного года — на 27—45 б.п. после роста на 92—141  б.п. на позапрошлой неделе;
• на отрезке от двух до семи лет — на 22—43 б.п.;
• дальние доходности — на 47—52 б.п. 

 
Индекс гособлигаций RGBI по итогам недели закрылся с значительным плюсом, показав рост на 1,5% и полностью отыграв свое падение неделей ранее. 
 
Аукционы Минфина 

В среду Минфин провел аукционы по размещению ОФЗ. На этот раз министерство разместило один выпуск — флоатеры ОФЗ-29025. Размещенный объем составил 38 млрд рублей при спросе 218,8 млрд рублей. Средневзвешенная цена размещенных бумаг составила 96% от номинала.  
 
Минфин заметно отстает от своего квартального плана: на текущий момент размещено только 13,1% от запланированного объема. Всего в третьем квартале запланировано 13 аукционных дней, а значит для выполнения квартального плана в 1,5 трлн рублей министерство должно в среднем размещать ОФЗ на сумму 115,4 млрд в неделю. 
 
Всего в нынешнем году Минфин планирует осуществить чистые заимствования (с учетом погашений) на сумму 2,6 трлн рублей. Валовые заимствования планируются на уровне около 4,1 трлн рублей. На конец первого полугодия выполнено только 33% годового плана. 
 
Кредитные рейтинги 

НКР подтвердило кредитный рейтинг О`КЕЙ на уровне A.ru, сохранив прогноз стабильный. Агентство отмечает устойчивые рыночные позиции, повышенную долговую нагрузку на фоне сильных показателей ликвидности и обслуживания долга, а также невысокие показатели рентабельности.  

Рублевые облигации  

Самолет разместит сразу два выпуска облигаций 6 и 9 августа.  
 

• 6 августа компания начнет размещение флоатера БО-П14 со ставкой, привязанной к значению ключевой ставки Банка России и премией в размере 2,75%. Срок обращения — 3 года. Купоны выплачиваются ежемесячно. Объем выпуска — 20 млрд рублей.
• 9 августа компания разместит облигации с постоянным купоном БО-П15. Ставка купона еще не установлена (ориентир  —  не выше 20,5%, что соответствует эффективной доходности — не выше 22,54% годовых). Срок обращения — также 3 года, но предусмотрена оферта через 2 года. Купонные выплаты — ежемесячные. Объем выпуска — 5 млрд рублей. 

Валютные облигации 

• Компания Домодедово провела замещение долларовых еврооблигаций DME-28 (XS2278534099) на локальные облигации Домодедово Фьюэл Фасилитис ЗО28 (RU000A108Y11). Выпуск замещающих облигаций был размещен на 78,3%. 
• ОК РУСАЛ разместил облигации БО-001Р-08 с номиналом в долларах, ставкой купона в 9,25% и сроком обращения 3 года. В пятницу выпуск торговался по цене в 100% от номинала, что обеспечивает эффективную доходность на уровне 9,6% годовых. 
  
  

Товарные рынки 

Нефть  

Нефтяные котировки продолжают снижаться четвертую неделю подряд, опустившись до уровней января. По итогам недели котировки нефти марки Brent упали на 3,3% н/н ($77 за баррель), а на американскую WTI — на 3,6% н/н ($73,7 за баррель). В течение недели динамика была разнонаправленная.  
 

• В первые дни недели цены на нефть снизились, поскольку израильские официальные лица заявили, что хотят избежать эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Также давление на цены оказало беспокойство касаемо ослабления спроса со стороны Китая, в то время как ОПЕК+ может сократить добровольные ограничения уже в этом году. 
• Однако в среду цены выросли почти на 3% на фоне опасений ужесточения конфликта на Ближнем Востоке, а также резкого сокращения запасов сырой нефти в США. 
• В четверг котировки вновь вернулись к снижению ввиду отсутствия перебоев в поставках на фоне геополитических проблем. В пятницу цены упали более, чем на 3% после того, как данные показали, что рабочих мест в США меньше, чем ожидалось, что снижает перспективы экономического роста и спроса на нефть.  

 
Газ 

Цены на газ на европейском хабе TTF выросли на 8,8% н/н и достигли уровней декабря 2023 года. Поддержку ценам оказывала возросшая геополитическая напряженность на Ближнем Востоке и погодные условия. 
 
Цены на североамериканский газ Henry Hub снизились еще на 0,4% н/н, несмотря на прогнозы рекордной жары.  
 
Это произошло на фоне:

• роста добычи во второй половине года;
• переизбытка газа в хранилищах;
• прогноза снижения спроса на следующей неделе. 

 
Металлы 

Спотовая цена на золото растет по итогам недели на 1,7% н/н (к вечеру пятницы). Этому способствовали комментарии главы ФРС Джерома Пауэлла, который сообщил, что на сентябрьском заседании регулятор будет рассматривать вариант со снижением базовой ставки. Также позитивный эффект на стоимость золота оказало сохранение напряженной геополитической ситуации на Ближнем Востоке. 
 
Цены на основные промышленные металлы продемонстрировали разнонаправленную динамику по итогам недели: 

• стоимости меди снизилась 0,4% н/н (здесь и далее к вечеру пятницы);
• алюминия — на 1,2% н/н;
• никеля — выросла на 3,3% н/н. 

 
Снижение цен может быть обусловлено выходом слабых макроэкономических данных в США, что даже вызвало рост опасений у участников рынка относительного возможного наступления рецессии в американской экономике. В свою очередь, рост никеля частично может быть вызван локальным отскоком цен после их значительного снижения за последние недели. 
 

Рынок акций

США

Индекс S&P 500 по итогам недели показал падение на 2,8% н/н, а Nasdaq 100 продемонстрировал еще более сильное снижение — на 3,7%. Индексы снижались в пятницу после того, как июльский отчет о занятости подчеркнул опасения, что экономика США движется к сценарию жесткой посадки.  

Еще одним маркером пятничной распродажи стал показатель волатильности Уолл-стрит — VIX, подскочивший до 25 пунктов впервые с марта 2023 года. Аналитики J.P. Morgan заявили, что ожидают от ФРС снижения ставки на 50 б.п. на заседаниях в сентябре и ноябре, а затем на каждом последующем заседании — на 25 б.п. 

Также в США продолжается сезон корпоративных отчетностей за второй квартал 2024 года.

• На прошлой неделе внимание привлекли результаты технологических гигантов. Акции Microsoft показали небольшое падение несмотря на то, что результаты превысили ожидания консенуса аналитиков Уолл-cтрит, но показатели облачного направления Azure оказались слабее ожиданий рынка. 
• Котировки Amazon упали более чем на 9% после того, как компания опубликовала смешанные результаты второго квартала и представила слабый прогноз на третий (отстает от консенсуса рынка).
• Акции Intel рухнули более чем на 30% в пятницу после того, как компания опубликовала более слабый, чем ожидалось, прогноз на предстоящий квартал, а также заявила, что сократит 15% персонала и приостановит выплату дивидендов начиная с четвертого квартала. 

Гонконг

За неделю индекс Hang Seng снизился на 0,5% н/н. Неделя началась с роста индекса на фоне выхода на новостей о росте прибыли промышленных компаний Китая на 3,6% г/г в июне текущего года.  
 
Тем не менее уже во вторник индекс перешел к снижению, поскольку в рамках заседания Политбюро ЦК КПК не были озвучены существенные стимулирующие меры. Дополнительное давление на динамику индекса Hang Seng оказали распродажи на американском рынке акций. 
 
Россия

За прошедшую неделю индекс Мосбиржи ускорил темпы падения, снизившись на 3% н/н, ниже отметки в 2900 пунктов. Инвесторы нервничают на фоне неопределенности по возможному дальнейшему росту ключевой ставки, а также относительно крепкого рубля и снижающихся цен на нефть.  

Индекс РТС за неделю упал на 3,2% н/н на фоне незначительного ослабления рубля.   

• Крупнейший мировой производитель палладия и никеля Норникель представил операционные результаты за второй квартал и первое полугодие 2024 г. Производство почти всех металлов оказалось в небольшом минусе, кроме меди — ее выпуск вырос. Тем не менее это не помешало менеджменту подтвердить прогноз производства металлов на 2024 год.
• Мы опубликовали обзор финансовых результатов НОВАТЭКа за первую половину 2024-го. Мы считаем, что в базовом сценарии компания реализует запланированные проекты. Однако это займет больше времени, чем предполагалось ранее. В связи с этим мы сохраняем рекомендацию «держать» с целевой ценой 1 290 рублей за акцию.
• Лента опубликовала отчет за второй квартал и первое полугодие 2024 г. Результаты впечатляющие. Выручка выросла на 60% (помогла покупка сети магазинов у дома «Монетка»), чистая прибыль за полугодие составила 10,9 млрд рублей, а год назад компания фиксировала убытки. Сопоставимые продажи за квартал выросли на 13,6% в основном за счет роста сопоставимого чека на фоне ускоряющейся продовольственной инфляции. 
• ВТБ отчитался по МСФО за второй квартал и первые шесть месяцев 2024 года. Чистая прибыль выросла на 8,5%, до 154,7 млрд рублей. Чистые процентные доходы снизились на 32%, составив 134,5 млрд рублей. Банк повысил прогноз по чистой прибыли на текущий год с 435 млрд до 550 млрд рублей. Позитивном может стать работа с заблокированными активами, а также прогнозируемый прирост кредитного портфеля при низкой стоимости риска. 
• Сеть клиник MD Medical (Мать и Дитя) опубликовала сильные операционные результаты за второй квартал и первое полугодие 2024 года. Все основные показатели по сравнению с данными годом ранее выросли. Так, квартальная выручка увеличилась на 22,1%, полугодовая — на 22,6%. Менеджмент заявил, что уже в этом году компания планирует вернуться к практике выплаты дивидендов два раза в год.
• Мы выпустили обзор финансовой отчетности Яндекса по итогам второго квартала 2024-го. Считаем финансовые результаты сильными и сохраняем позитивный взгляд на акции с повышением целевой цены до 5 100 рублей за акцию. Акции недооценены рынком. Такие факторы, как завершение процесса переезда, включение бумаг в основные индексы и более открытая коммуникация с рынком, должны способствовать росту котировок компании в краткосрочной перспективе.
• Мы скорректировали наши ожидания по Индексу Мосбиржи на конец года до 3 100 — 3 200 пунктов после значительного ужесточения риторики Банка России по дальнейшей динамике ключевой ставки. Считаем, что облигации сейчас выглядят наиболее перспективным классом активов в следующие 12 месяцев с точки зрения как общей доходности, так и доходности на единицу риска.