Крупнейшая в России компания интернет-рекрутмента опубликовала результаты за третий квартал 2024 года. 

• Выручка выросла на 28,4% г/г (до 10,7 млрд рублей), что немного выше нашего прогноза.
• Скорректированная EBITDA составила 6,9 млрд рублей, а рентабельность по этому показателю — 64,6% (+2,2 п. п. г/г).
• Скорректированная чистая прибыль выросла на 84,4% г/г, до 7,26 млрд рублей.

В целом мы оцениваем финансовые результаты компании позитивно. Теперь разберем их более подробно.

Устойчивый рост выручки

Темпы роста выручки продолжили замедляться квартал к кварталу в основном из-за высокой базы прошлого года. Несмотря на это, рост выручки все еще высокий на фоне сохраняющихся повышенных спроса и конкуренции за персонал. 

Менеджмент прогнозирует, что по итогам года выручка может превысить 40 млрд рублей. Даже в условиях сложной макроэкономической среды компания не видит для себя существенных рисков или значимого сокращения бюджетов компаний на найм персонала в следующем году. Менеджмент ожидает, что спрос на услуги в 2025-м останется на уровне 2024-го, при этом в течение года будет наблюдаться небольшое снижение. Наибольшей волатильности будет подвержен сегмент малого и среднего бизнеса. Компания планирует провести традиционную индексацию тарифов в начале года в среднем на 15—20% и уже сейчас видит, что бюджеты клиентов потянут такое повышение.

Рекордная рентабельность и мощный рост прибыли

Как правило, компания показывает высокий уровень рентабельности по скорректированной EBITDA в третьем квартале. И прошедший квартал не стал исключением. Отметим, что, помимо основного бизнеса, компания продолжает инвестировать в смежные бизнес-направления, такие как HR Tech. В ближайшей перспективе эти инвестиции могут оказывать давлением на рентабельность компании. Однако HeadHunter удается эффективно управлять основным бизнесом и за счет него финансировать развитие новых бизнес-направлений. Менеджмент прогнозирует, что по итогам года скорректированная EBITDA превысит 23 млрд рублей.

В третьем квартале сильным ростом отметилась и скорректированная чистая прибыль. Такая динамика обусловлена:

• ростом скорректированной EBITDA;
• увеличением процентных доходов от депозитов (компания разместила больше средств на депозитах, к тому же процентные ставки возросли);
• снижением налоговых расходов (для HeadHunter, как и для других компаний IT-сектора, действует льготная ставка по налогу на прибыль в размере 0% с 1 января 2024 года);
• положительной переоценкой денежных средств в иностранной валюте (компания заработала на этом 2,6 млрд рублей на фоне ослабления рубля).
  
  

Дивиденды и байбэк

Компания подтвердила намерение направить на дивиденды за 2022–2024 годы 907 рублей на акцию. Такая выплата принесет инвесторам дивидендную доходность в размере 20% к текущим ценам. Это самая высокая дивидендная доходность в российском IT-секторе. В дальнейшем компания также будет регулярно направлять на дивиденды не менее 75% от чистой прибыли. А сейчас рассматривает возможность осуществлять выплаты два раза в год.

Также отметим, что в конце сентября компания утвердила программу обратного выкупа акций на 10 млрд рублей. Цель — поддержать котировки после запуска торгов после завершения редомициляции. Однако такая поддержка бумагам не понадобилась, поэтому программа байбэка осталась нереализованной. При этом программа действует год, и компания может реализовать ее в дальнейшем.

Наше мнение по акциям компании

В целом HeadHunter показала сильные результаты по итогам квартала: темпы роста остались на высоком уровне, несмотря на замедление экономики. При этом компания является довольно зрелой и демонстрирует устойчиво высокую рентабельность по EBITDA. Фундаментально нам по-прежнему нравится HeadHunter, однако мы полагаем, что катализаторы роста котировок в большинстве своем уже учтены в стоимости акций. По нашим оценкам, бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 5,8x.

При определении справедливого уровня цены для акций компании мы учли устойчивый рост бизнеса, развитие новых инициатив и ужесточение денежно-кредитной политики.

• В результате мы сохраняем наш таргет для акций HeadHunter на уровне 4 700 рублей за бумагу и рекомендацию «держать».

Добавим, что акции компании в скором времени могут быть включены в ряд индексов Мосбиржи. Это может спровоцировать дополнительный спрос на бумаги и пассивный приток инвестиций. По нашим оценкам, вес акций HeadHunter в индексе Мосбиржи может составить около 1,5%.