YouTube замедляется, но VK не разгоняется

Причин покупать акции мы по-прежнему не видим 

VK опубликовала результаты за первое полугодие 2024 года. Выручка показала рост на 23%, преимущественно благодаря росту онлайн-рекламы и несмотря на эффект высокой базы прошлого года на фоне ухода иностранных игроков. 

Однако зарабатывать на этом по-прежнему не удается: рентабельность по EBITDA составила –1% за полугодие на фоне продолжающихся инвестиций в технологическое и продуктовое развитие. По словам представителей компании, такие инвестиции должны обеспечить операционную эффективность и устойчивость бизнеса в будущем. По мнению аналитиков Т-Инвестиций, неопределенность срока возврата инвестиций все еще остается весьма высокой.

Ключевой для VK сегмент «Социальные платформы и медиаконтент» показал рост выручки на 22,9% г/г. В дальнейшем мы ожидаем, что дополнительным катализатором роста может стать замедление скорости YouTube и приток большего количества новых пользователей на площадки компании. Однако рентабельность сегмента по EBITDA в отчетном периоде составила всего 10,4%, что является довольно слабым показателем. 

Сегменты образования и технологий для бизнеса продолжают показывать хорошую динамику выручки. При этом по рентабельности образовательный сегмент продемонстрировал околонулевое значение, а технологии для бизнеса принесли всего 709 млн рублей EBITDA, показав ухудшение по сравнению со вторым полугодием 2023 года. 

Что в итоге? 

Компания развивается, и ей на руку ограничения, с которыми столкнулись иностранные конкуренты. Однако зарабатывать на этом по-прежнему не удается. У VK большая долговая нагрузка на фоне высокой ключевой ставки. При этом компания не дала комментариев по поводу денежных поступлений за продажу доли Prosus два года назад, а также получения только части суммы за продажу MYGames. Мы сохраняем осторожный взгляд на бумаги компании и не советуем их покупать.