MD Medical наращивает выручку, а мы повышаем таргет
Сеть частных медицинских центров MD Medical опубликовала операционные результаты за второй квартал 2023 года.
Результаты
- Выручка за второй квартал выросла на 11,4% г/г, до 6,6 млрд рублей.
Основное влияние на показатель оказал рост выручки в региональных госпиталях благодаря выходу центров на плановый уровень загрузки.
Рост показателей в госпиталях Москвы и регионов был органическим, так как компания не открывала новые центры. В клиниках превышение операционных результатов относительно роста сопоставимого трафика объясняется запуском новых клиник.
Рост выручки и новый медцентр в Москве
- За второй квартал выручка в московских госпиталях увеличилась на 7,6% г/г.
Больше всего влияния оказал рост койко-дней на 14,8% г/г — преимущественно благодаря росту среднего чека, обусловленному более дорогими хирургическими койками в структуре услуг. Особенно увеличение загрузки стационаров наблюдалось в направлениях травматологии, общей хирургии и кардиологии.
Из позитивного стоит отметить восстановление роста количества посещений, которое снижалось последние пять кварталов подряд.
- Увеличился спрос на услуги ЭКО: выручка данного сегмента за второй квартал выросла на 18,1% г/г.
Снижение выручки показали только услуги по принятию родов. Это можно объяснить падением рождаемости на протяжении прошлого года. В 2023 году темпы падения замедлились на фоне низкой базы прошлого года, в некоторые месяцы даже наблюдался рост.
Во втором квартале компания заключила сделку по покупке госпиталя в одном из престижных районов Москвы. Это позволит MD Medical укрепить позиции на территории Москвы, поскольку потребитель все чаще учитывает удобство местоположения медцентра при обращении за услугами.
- Госпитали Москвы принесли выручку в размере 13 млрд рублей в 2022 году, что составило 52% от общей выручки.
Мощность нового многопрофильного центра по количеству приемов составляет 20% от имеющихся госпиталей в Москве, таким образом, сделка может повысить выручку на 10,4% в следующие 12 месяцев с момента запуска.
Рост среднего чека в госпиталях был сопоставим с уровнем инфляции во втором квартале. При этом в первом квартале рост среднего чека был гораздо выше инфляции. Это может быть связано с постепенным перекладыванием на потребителя увеличившихся расходов на логистику, оборудование и материалы в прошлом году.
Ситуация в регионах
Основной вклад в увеличение выручки в регионах внес рост койко-дней благодаря росту среднего чека на эту услугу.
- В отличие от московских госпиталей выручка от родов в регионах во втором квартале выросла на 37,4% г/г.
На рост выручки от родов повлияло увеличение как среднего чека, так и уровня загрузки функционирующих госпиталей.
По итогу второго квартала рост среднего чека в региональных госпиталях опережал рост среднего чека в московских центрах. Это обусловлено более медленным ростом в предыдущих кварталах, поскольку в регионах сложнее перекладывать увеличение расходов на потребителя.
Планы компании
MD Medical продолжает наращивать количество действующих клиник. Это не требует таких больших капитальных затрат, как при открытии госпиталя, позволяет увеличить присутствие на рынке и оказывать больше плановых услуг пациентам, не нуждающимся в длительных и сложных процедурах.
Компания планирует открытие новых клиник в деловом центре Москва-Сити и ЖК Зиларт в этом году.
А что с акциями?
Расписки компании продолжают торговаться с дисконтом по форвардным мультипликаторам относительно исторических значений. Вряд ли компании удастся выплатить дивиденды до завершения процедуры редомициляции. Но окончание процесса смены юрисдикции позволит компании вернуться к дивидендной политике, что, в свою очередь, поддержит котировки бумаг.
Ну и что?
- Пандемия способствовала увеличению спроса на превентивную медицину: население все более осознанно подходит к здоровью и плановым осмотрам. Это будет оказывать позитивное влияние на посещаемость медицинских центров.
- Минэкономразвития РФ прогнозирует рост реальных располагаемых доходов населения на уровне 3,4% по итогам 2023-го. Это позитивный сигнал для восстановления спроса на частные медицинские услуги.
- MD Medical стремится расширяться преимущественно в регионах высокой экономической активности в текущем году.
- Частные клиники и госпитали по-прежнему превосходят большинство государственных учреждений с точки зрения оборудования, квалификации персонала и клиентского сервиса.
- Компания работает в защитном секторе, и спрос на ее услуги постоянен.
Расписки уже превысили наш предыдущий таргет. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию и обновляем цель — до 840 рублей за акцию.
