🏦 Сбер отчитался за август 2024 г. — выдал рекордную сумму корпоративных кредитов и начал восполнять резервы. Считаем дивиденды. Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за август 2024 г. Примечательно, что в этом месяце эмитент отчислил колоссально большую сумму на резервы — 93₽ млрд (в прошлом месяце 38,1₽ млрд, до этого Сбер 4 месяца подряд отчислял меньшие суммы, чем в 2023 г.), но всё равно показал улучшенные результаты по сравнению с 2023 г. и июлем 2024 г. Настораживает два момента: рост розничного кредитного портфеля по сравнению с июлем и рекордная выдача корпоративных кредитов (регулятор обратит на это внимание). Частным клиентам в августе было выдано 598₽ млрд кредитов (-34,6% г/г, в июле выдали 577₽ млрд): 💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 1,2% за месяц (в июле 0,9%), с начала года на 6,4% и составил 10,8₽ трлн. Как итог, в августе банк выдал 231₽ млрд ипотечных кредитов (месяцем ранее 208₽ млрд). Рост на фоне отмены льготной ипотеке/видоизменении семейной ипотеке и повышения ключевой ставки, что весьма странно. 💬 Портфель потребительских кредитов увеличился на 0,8% за месяц (в июле 1,2%), с начала года на 8,5% и превысил 4,2₽ трлн. Как итог, в августе банк выдал 272₽ млрд потреб. кредитов (месяцем ранее 281₽ млрд). Спрос в потреб. кредитовании продолжается оставаться на высоком уровне. Напомню вам, что регулятор с 1 сентября 2024 г. повысил надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам и взвинтил ключевую ставку до 18% (повышение ставки мало помогает). 💬 Корпоративный кредитный портфель увеличился на 3,9% за месяц до 25,9₽ трлн. За месяц корпоративным клиентам было выдано рекордных 2,4₽ трлн кредитов. Так как корпоративные кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, то % доходы в августе взлетели, но поражает, что бизнес готов кредитоваться под 18% (настолько всё плохо, что риски дефолта на пороге или ждут смягчения ДКП). Теперь давайте перейдём к основным показателям компании за август: ☑️ Чистые процентные доходы: 237,9₽ млрд (+14,1% г/г) ☑️ Чистые комиссионные доходы: 65,5₽ млрд (+1,8% г/г) ☑️ Чистая прибыль: 142,7₽ млрд (+1,3 г/г) ☑️ Коэффициент достаточности общего капитала: 11,9% (-1,3 пп с начал года) Что ещё можно отметить при разборе отчёта? 🟢 Судя по приросту розничного кредитного портфеля, ~350₽ млрд из 598₽ млрд выданных пошли на рефинансирование/цессию. 🟢 Расходы на резервы за август 2024 г. составили 93₽ млрд (+3,4% г/г), при ставке в 18% отчислили чуть выше, чем годом ранее при 12% ставке. Но стоит признать, что, похоже, банк начал восстанавливать резервы, потому что в I п. 2024 г. отчисления были сокращены во много раз. Малые суммы в резервы опасно отчислять, любая аховая ситуация на фин. рынке может дестабилизировать банк при низком резервировании (возможно, осенью мы увидим дефолты, вот тогда резервы очень сильно пригодятся). Без учёта влияния изменения валютных курсов стоимость риска в июле составила 1,5% (увеличение). 🟢 Операционные расходы составили 80,3₽ млрд (+14,2% г/г), значительное снижение относительно прошлого месяца (в прошлом месяц индексировали зарплату) на фоне самого крупного сокращения филиальной сети за 2 года (было закрыто 62 доп. офиса, а в текущем году Сбер закрыл почти 200 отделений). 🟢Достаточность капитала на минимальных уровнях начиная с 2016 г. Проблема в том, что по див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%. Либо восстановят его, либо дивиденды могут сократить. ✅ За 8 месяцев 2024 г. Сбер уже заработал 23,3₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП), темп хороший. Но стоит признать, что при восстановлении резервирования прибыль начнёт снижаться, также в конце июля Сбер лишился 750₽ млрд (выплата дивидендов), это повлияло на достаточность капитала (размер дивидендов в опасности) и не забывает, что при таком кредитовании/инфляции регулятор может повысить ключевую ставку. #инвестиции #банки #дивиденды #отчёт #акции $SBER $SBERP

Минфин провёл аукционы и наконец-то за длительное время показал приемлемый заработок, но индекс RGBI в очередной раз обвалился. Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его провидении индекс RGBI находился на уровне 104,8 пунктов, после обвалился на 1 пункт в связи с инфляционным давлением. Министерство предложило флоатер и классику — аукцион состоялся (если верить словам регулятора, что ставка снизится в ближайшие годы, то во флоатаре занимать выгодно, ибо занимать классике на 10-15 лет под 16% доходность не комильфо). Вторичный рынок ОФЗ всё так же находится под давлением, и на это есть причины: 🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. 🔔 По данным Росстата, за период с 3 по 9 сентября ИПЦ вырос на 0,09% (прошлые недели — -0,02%, 0,03%), с начала сентября 0,08%, с начала года — 5,35% (годовая — 8,97%). Дефляционная неделя прошла и наступила реальность, темпы в очередной раз высокие. Главное, что Росстат пересчитал месячную инфляцию августа — 0,2% и она оказалась выше недельной (недельная — 0,11%, я вас предупреждал, т.к. недельная корзина включает мало услуг, а они росли в цене опережающими темпами, то пересчёт неминуемо был бы выше), это подводит нас на ~9 saar, что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%). 🔔 Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но снижение смешное (до 3,92₽ трлн., всего на 150₽ млрд). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Данный факт подтвердился анонсом новых выпусков, где купонная доходность рекордная из всех выпусков ПД (12-12,25%), а общий объём выпуска составит 2,75₽ трлн. Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Минфин с октября 2023 г. по июнь 2024 г. не использовал флоатеры, рассказывая, что в этом году нецелесообразно использовать данный вид ОФЗ, но ситуация со спросом и поведением банков заставила, вновь прибегнуть к флоатеру. ✔️ Согласно статистике ЦБ, в августе основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были вновь физические лица, а также НФО за счёт собственных средств — на 16,6₽ и 9,5₽ млрд соответственно (значительно сократив объёмы). Крупнейшими продавцами стали 6 месяц подряд СЗКО, продав ОФЗ на сумму 23,7₽ млрд (в июле продали на 53₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, но сократив свою долю до 55,8% от всех размещений с 91,8% в июле (скупали любимые флоатеры). ✔️ Доходность большинства выпусков перешагнула за 16,8% (ОФЗ 26238 торгуется по 52,5% от номинала с доходностью 15,4%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -47% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде августа она составила 17,488% (годичные ОФЗ дают доходность выше 18,3%). А теперь к самому выпуску: ▪️ Классика: ОФЗ — 26248 ▪️ Флоатер ОФЗ—29025 , купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA. Спрос в классике составил 78,7₽ млрд, выручка — 26,3₽ млрд (средневзвешенная цена —81,5%, доходность — 15,98%). Спрос во флоатере космический — 242,2₽ млрд, выручка — 64,3₽ млрд (средневзвешенная цена —94,9%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 90,6₽ млрд (министерство выдало немного премии). Согласно плану Минфина на III кв. 2024 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн (размещено 568,6₽ млрд, осталось 2 недели), план провален. Как будут восполнять бюджет, большой вопрос. 📌 Минфин хочет занять приличную сумму в 2024 г., анонсировав новые выпуски ОФЗ и отдав предпочтение долгосрочным бумагам с ПД, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в "безрисковом" инструменте. При этом надо понимать, что инфляционная спираль раскручивается (на топливном рынке продолжается кризис даже несмотря на экспортный запрет, цены на бытовые услуги растут высокими темпами, а впереди сентябрь, где уже не поможет плодоовощной сезон). $SU26238RMFS4 $SU29025RMFS2 $SU26248RMFS3 $RBZ4 #облигации

Ⓜ️ Инфляция в начале сентября — проблемы всё те же: топливный кризис, устойчивое кредитование и рост цен на бытовые услуги. Ключевая 20%? По данным Росстата, за период с 3 по 9 сентября ИПЦ вырос на 0,09% (прошлые недели — -0,02%, 0,03%), с начала сентября 0,08%, с начала года — 5,35% (годовая — 8,97%). Дефляционная неделя прошла (инфляция к концу лета обычно снижается из-за нового урожая, но 4 недели этого не происходило, 5 неделя показала -0,2%) и наступила реальность, темпы в очередной раз высокие. Главное, что Росстат пересчитал месячную инфляцию августа — 0,2% и она оказалась выше недельной (недельная — 0,11%, я вас предупреждал, т.к. недельная корзина включает мало услуг, а они росли в цене опережающими темпами, то пересчёт неминуемо был бы выше), это подводит нас на ~9 saar (это месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%). Поэтому регулятор оставляет для себя коридор повышения ставки до 20% (прогноз средней ставки до конца года увеличен до 18,0-19,4%) и это вполне логично, учитывая факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Данные по производству нефтепродуктов скрывают 16 неделю подряд (скрывают — жди беды), напомню вам, что вес бензина в ИПЦ весомый ~5%. Розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,38% (прошлые недели — 0,21%, 0,22%), дизтопливо на 0,01%. Несмотря на то что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г. (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался) и в августе НПЗ были на максимумах переработки, рост цен на бензин взвинтился. Биржевая цена 92/95 снижается, а вот внебиржевая растёт. 🗣 По данным Сбериндекса потреб. спрос 2 неделю показывает снижение. Предварительные данные по потреб. кредитованию в июле — 208₽ млрд (+1,4% м/м, в июне — 291₽ млрд), в июле 2023 г. — 255₽ млрд. В автокредитовании продолжается безумство — 111₽ млрд (+5,1% м/м, в июне — 87₽ млрд). Ипотечных кредитов было выдано на 356₽ млрд (в июне 788₽ млрд), в июле 2023 г. выдали 647₽ млрд. Отчёт Сбербанка за август заставляет взглянуть по-новому на проблему: портфель жилищных кредитов вырос на 1,2% за месяц (в июле 0,9%), в августе банк выдал 231₽ млрд ипотечных кредитов (в июле 208₽ млрд). Портфель потребительских кредитов увеличился на 0,8% за месяц (в июле 1,2%), в августе банк выдал 272₽ млрд потреб. кредитов (в июле 281₽ млрд). За месяц корпоративным клиентам было выдано рекордных 2,4₽ трлн кредитов, поражает, что бизнес готов кредитоваться под 18% (настолько всё плохо, что риски дефолта на пороге или ждут смягчения ДКП). У ВТБ чувствительное снижение прибыли — 20,8₽ млрд (-41,6% г/г) и % доходов — 43,4₽ млрд (-34,2% г/г). Судя по отчёту Сбера, ужесточение ДКП работает не на все 100% (льготную ипотеку свернули/видоизменили семейную, с 1 сентября 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам повысили), необходимо время или действия? 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных (четверг $ — 91,3₽). С учётом того, что правительство пересмотрело оценку бюджетных доходов в этом году и спрогнозировало курс $ — 94,7₽ на 2024 г., а НГД доходы сократило из-за снижения цены на сырьё (прогнозируется по 65$), сегодняшняя цена Urals устремилась вниз и это явно не вселяет оптимизма в укрепление ₽. Цена за бочку по новому бюджету составляет ~6155₽. 📌 С учётом заявления Главы ЦБ: "Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению", то вполне вероятно, что на пятничном заседании повышение ставки до 20% будет обсуждаться (на топливном рынке кризис, цены на бытовые услуги растут высокими темпами, потреб.кредитование не охлаждается и курс ₽ необходимо двигать, при этом поддержка ₽ ослабевает со стороны Минфина в виде продажи валюты). В сентябре уже начинают гореть костры рябин (раскручивается инфляционная спираль). $SBER $VTBR $USDRUB $BRM5 #инфляция #акции #банки

🚂 Грузоперевозки по ЖД за август 2024 г. — полный провал, динамика схожа с кризисным 2009 г. Обвал в металлах, зерне и строительных грузах! По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора (конечно, необходима ещё цена сырья, и не все используют только ЖД для транспортировки, но всё же). Давайте рассмотрим данные за август: 💬 В августе погрузка составила 97,5 млн тонн (-6% г/г, в июле погрузка составила 97,4 млн тонн), 3 месяц подряд погрузки ниже 100 млн тонн (летний период, он как всегда не отличается активностью погрузок, но в нынешнем году обвал серьёзный), данное падение чувствительно ещё тем, что данные цифры сопоставимы с кризисным 2009 годом (даже в ковид было лучше). Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог показываем снижение 11 месяцев подряд. 💬 Погрузка с начала 2024 г. составила 795,2 млн тонн (-3,7% г/г). Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью (взял основное, остальной список смотрите по ссылке): 🗄 Каменный уголь — 26,5 млн тонн (-4,7% г/г) 🗄 Нефть и нефтепродукты — 17,4 млн тонн (+1,2% г/г) 🗄 Железная руда — 9,1 млн тонн (+4.6% г/г) 🗄 Чёрные металлы — 4,9 млн тонн (-14% г/г) 🗄 Химические и минеральные удобрения — 5,6 млн тонн (+3,7% г/г) 🗄 Лесные грузы — 2 млн тонн (-9,1% г/г) 🗄 Зерна — 2,3 млн тонн (-20,7% г/г) 🗄 Строительных грузов — 10 млн тонн (-14,5% г/г) Положительная тенденция наблюдается в погрузке удобрений, но недавно писал пост про ФосАгро: экспортная пошлина и увеличение CAPEXа влияют на FCF, а прирост долговой нагрузки может в будущем уменьшить див. выплаты (чистый долг/EBITDA > 1,5, на дивиденды направят не более 50% от FCF), благо сейчас дивиденды рекомендуют согласно политике и не платят в долг, но целесообразность их выплаты вызывает вопросы (кстати, выплату за II кв. 2023 г. акционеры не одобрили., увеличение производства продукции не помогает. Третий месяц подряд положительную динамику показывает нефть и нефтепродукты, внутренний рынок воспрянул (многие НПЗ восстановились после ремонтных работ + санкционное давление на танкера Совкомфлота, в августе НПЗ были на максимумах переработки). В железной руде образовался плюс (НЛМК, Северсталь). Чёрные металлы провалились, как и цветные, по тем же данным WSA в июле выплавка стали в России всё ещё в минусе, а в Китае образовался низкий внутренний спрос на сталь (строительный кризис), что привело к увеличению запасов, поэтому китайские компании вынуждены наращивать экспорт (негативно скажется для экспортёров других стран, в том числе российских сталеваров). Лесные грузы в минусе (двойной удар по Сегеже, которая ещё страдает от высоких ставок). Главный груз РЖД давно в минусе — это уголь (Распадская, Мечел), всё «благодаря» санкциям, росту тарифов перевозки (южное направление убыточное) и снижению цен на уголь. Но самое чувствительное падение произошло в зерне (слабая урожайность) и строительных грузах. С учётом того, что с 1 июля завершилась массовая льготная ипотека и видоизменилась семейная, то снижение активности застройщиков понятна. Накопленный жирок прибыли за последние 2 года даёт возможность ограничить предложение и притормозить строительную активность (ЛСР, ПИК, Самолёт, Эталон). 📌 Проблемы происходят и в самой компании (нехватка локомотивов, комплектующих и персонала). Решать данные проблемы сложно, с учётом санкций. $MTLR $RASP $NLMK $ROSN $SGZH $LKOH $PHOR $LSRG $SMLT $CHMF #ржд #уголь #металлургия #застройщики #нефть #погрузки

🛢️ Нефтегазовые доходы в августе 2024 г. — НДПИ вырос на фоне сокращения добычи нефти. Загруженность НПЗ повысила демпферные выплаты. По данным Минфина, НГД в августе 2024 г. составили 778,6₽ млрд (+21,1% г/г), месяцем ранее — 1079,3₽ млрд (+33% г/г). Главным преимуществом 2024 г. остаётся низкая база 2023 г., но во II п. это преимущество ослабевает (средний курс $ в августе 2023 г. — 95,3₽, а цена Urals — 73,73$, параметры лучше, чем в 2024 г., но сейчас скидки на продажу сырья в Азию сокращены), как вы можете наблюдать % рост относительно 2023 г. уже не 40-50% как в I п. Средний курс $ в августе 2024 г. составил 89,2₽ (в июле — 87,5₽), средняя же цена Urals — 70,27$ за баррель по данным Минэк (в июле — 74,01$), цена за бочку в августе была равна ~6270₽ (в июле — 6475₽). Напомню вам, что правительство пересмотрело оценку бюджетных доходов в этом году, то теперь прогнозные НГД за 2024 г. снизились до 10,98₽ трлн (за 8 месяцев 2024 г. заработали ~7,556₽ трлн), при цене на российскую нефть — 65$, а курсе доллара — 94,7₽, это ~6155₽ за бочку. А теперь давайте рассмотрим полноценно отчёт, интересных моментов там хватает: 🗄 НДПИ (1,04₽ трлн vs. 944₽ млрд месяцем ранее). РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. (в июне добыча должна была составить 8,979 млн б/с). РФ все 5 месяц не придерживалась плана сокращения добычи и только под конец августа смогла достичь плана, по заявлению Новака (у меня большие сомнения насчёт этого, потому что НДПИ увеличился). 🗄 Экспортные пошлины на газ возросли до 50,6₽ млрд (НДПИ на газ/газовый конденсат также повысился относительно прошлого месяца). Газпром отчитался за I п. 2024, проблемы остались те же: налоги (доп. НДПИ в 600₽ млрд ежегодно закончится к концу 2025 г.), долги (занимать при высокой ставке нереально, а в валюте уже невозможно, поэтому необходимо снижение КС) и потеря экспорта (нарастят экспорт газа в Китай до 38 млрд м3 в 2025 г., но есть риск потери транзита через Украину). Компания грамотно сокращает инвестиции, следующим правильным шагом будет невыплата дивидендов, как и в прошлом году. 🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил 15₽ млрд (месяцам ранее — 496,7 млрд), он платится поквартально (в марте, апреле, июле и октябре происходят аномальные выплаты в данной статье), поэтому случился такой перекос относительно июля. 🗄 В августе регулятор выплатил компаниям по демпферу — 163,3₽ млрд (-12,2% г/г, в июле — 142,5₽ млрд), фиксируем первое снижение относительно прошлого года. Это произошло на фоне снижения маржи переработки, но внутренний рынок воспрял (многие НПЗ восстановились после ремонтных работ + санкционное давление на танкера Совкомфлота, в августе НПЗ были на максимумах переработки), поэтому относительно прошлого месяца случилось увеличение. И не забывайте, что демпферные выплаты необходимо нормировать на себестоимость нефти, чтобы учитывать их в прибыли нефтяников. 📌 II п. 2024 г. для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) будет под давление: РФ под конец августа добилась полноценного сокращения, так ещё страны ОПЕК+ достигли договорённости об отсрочке на два месяца увеличения нефтедобычи (с начала 2024 г. сокращение на 2,2 млн баррелей в сутки и до сентября) и волатильность $/снижение цены на сырьё. Помимо этого, Минфин прогнозирует профицит НГД в сентябре — 162₽ млрд, но так как в августе случился перебор 10,9 млрд, то ведомство направит на покупку иностранной валюты и золота в сентябре — 172,9₽ млрд. Как итог, с учётом зеркалирования всех операций ФНБ продажа валюты в сентябре сократится до 0,2₽ млрд в день (в августе продавали по 7,3₽ млрд), а значит, можно ожидать ослабление ₽ (весомый +, при снижении цены на нефть). $LKOH $TATN $GAZP $NVTK $SIBN $SNGS $ROSN #инвестиции #акции #дивиденды #отчет #облигации #налоги #санкции #нефть #газ

✈️ Аэрофлот отчитался за Iп. 2024 г. — после убыточного 2023 г., компания начала генерировать прибыль, но не всё так просто. Дивиденды? Аэрофлот представил нам фин. результаты по МСФО за Iп. 2024 г. Компания отразила прибыль, а не убыток, как в 2023 г., но если углубиться в изучение отчёта, то прибыль сложилась из разовых эффектов и помощи государства, если данное влияние отнять, то чистая прибыль опять уйдёт в минус. Рассмотрим для начала основные данные эмитента: ✈️ Выручка: 377,2₽ млрд (+49,6% г/г) ✈️ EBITDA: 125,9₽ млрд (+90,2% г/г) ✈️ Чистая прибыль: 42,3₽ трлн (в 2023 г. убыток -102₽ млрд) 💬 В I п. 2024 г. Аэрофлот перевёз 25,4 млн пассажиров (+21,4% г/г). На внутренних линиях пассажиропоток увеличился до 19,4 млн пассажиров (+15,5% г/г), на международных линиях до 6,0 млн пассажиров (+45,8% г/г). Процент занятости пассажирских кресел составил 88,3%, увеличившись на 2,6 п.п. год к году. 💬 Выручка возросла на значимый % благодаря росту пассажирооборота, объёму грузоперевозок (+30% г/г) и увеличению тарифов на внутренние (+23% г/г) и международные линии (+4,9% г/г). Опер. расходы увеличились до 308₽ млрд (+20,7% г/г), главные статьи растрат: авиационное топливо — 140₽ млрд (+55,1% г/г, объём перевозок и налёт часов повысился, подскочила цена на керосин +22,9%), обслуживание воздушных судов — 67₽ млрд (+37,7% г/г) и ТО судов — 19₽ млрд (рост в 2,2 раза). Расход на амортизацию и таможенные пошлины сократился до 56,8₽ млрд (-17,9% г/г) из-за восстановления резервов перед возвратом по ВС. Обратите внимание на статью прочие расходы/доходы, там -27₽ млрд (в прошлом году -4,9₽ млрд), в состав данной статьи вошёл положительный эффект от страхового урегулирования отношений с иностранными лизингодателями в размере 8,8₽ млрд и доходы от возврата акциза за авиатопливо/демпферные выплаты — 28,9₽ млрд. Как итог опер. прибыль составила 69,2₽ млрд (годом ранее убыток в 2,9₽ млрд, больше половины опер. прибыли в этому году составил разовый эффект и помощь государства). 💬 Прибыль сократилась по сравнению с опер. прибылью из-за разницы фин. доходов/расходов -15,7₽ млрд (годом ранее убыток в 126₽ млрд), там же отражены курсовые разницы +10,9₽ млрд (год назад убыток в 97₽ млрд), да данная статья в минусе, но есть значительные улучшения. Компания скоррект. ЧП на курсовые разницы и на положительный эффект от страхового урегулирования, получив — 27₽ млрд (год назад убыток в 20₽ млрд), а если скоррект. ещё на акциз за авиатопливо/демпферные выплаты, то получим минус, это я к тому, что без помощи государства компании сложно быть прибыльной. 💬 Кэш на счетах увеличился незначительно — 117,6₽ млрд (на конец 2023 г. — 117,1₽ млрд). Долг уменьшился до 78,7₽ млрд (на конец 2023 г. — 104,4₽ млрд, в апреле 2023 г. была проведена сделка по продаже и обратной аренде ВС, дисконтированные обязательства по обратной аренде ВС в размере 16,6₽ млрд учитываются в составе долга), но не надо забывать про лизинговые обязательства — 605,7₽ млрд (на конец 2023 г. — 642,9₽ млрд). Показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,4x. 💬 OCF увеличился до 126₽ млрд (+80,5% г/г) вследствие изменения оборотного капитала (рассчитались по дебиторки). CAPEX возрос до 56,4 млрд (+451,2% г/г), как итог FCF составил 78,5₽ млрд (+28,7% г/г). Деньги имеются, при этом гендир. компании заявил, что не исключает див. выплату за этот год. Если следовать див. политике эмитента, то за полгода min дивиденд составил 2,65₽ на акцию (див. доходность — 5,5%, 25% от ЧП), но обычно платили 50% от ЧП — 5,3₽ (див. доходность — 11%). 📌 С учётом того, что главным мажоритарием является РФ (73,77% акций), то в выплату верится, но по min границе в 25% от ЧП. Во II п. могут уйти разовые эффекты (страховое урегулирование, курсовые разницы) и затраты на топливо увеличиваются (часть компенсирует государство), тогда прибыль сократится. Смущает долговая нагрузка компании, прошлые допэмиссии и собственный капитал компании отрицательный -44,1₽ млрд, но прорыв в этом году стоит отметить. $AFLT #акции #дивиденды

⛽️ Газпром отчитался за I п. 2024 г. — "отличные" результаты были показаны благодаря консолидации Сахалинской Энергии, дивиденды под вопросом! Газпром представил нам фин. результаты по МСФО за I п. 2024 г. Если детально не рассматривать отчёт, газовый гигант отлично отработал I п. 2024 г., но если копнуть поглубже, то на результаты прибыли/долговой нагрузки повлияла консолидация СЭ и бумажные/разовые факторы. Рассмотрим для начала основные данные: ▪️ Выручка: 5,088₽ трлн (+23,6% г/г) ▪️ EBITDA: 1,459₽ трлн (+19% г/г) ▪️ Чистая прибыль: 1,043₽ трлн (+252% г/г) 💬 Компания не предоставляет опер. данные. Но мы знаем, что РФ в I п. 2024 г. увеличила добычу природного газа до 292 млрд куб. м. (+9,4% г/г). Цены на газ на европейских рынках снизились в 1,5 раза, на внутреннем рынке тарифы на газ повысили, только с 1 июля, но государство за счёт повышения НДПИ заберёт у Газпрома 90% выручки от повышения. Если взглянуть на НДПИ/Экспортные пошлины по газу, то видно % повышение за полгода по сравнению с 2023 г. — 25,7%/3,5%. Делаем вывод, что добыча газа явно возросла, как и экспорт, помог ещё ослабевший ₽ (cредний курс $ за I п. 2023 г. составил 76,8₽, а за I п. 2024 г. — 90,5₽). Цена на нефть тоже взлетела (средняя цена Urals в I п. 2023 г. — 52,6$, а в 2024 г. Urals — 69,1$). 💬 По росту выручки нет вопросов, думаю. Опер. расходы составили 3,988₽ трлн (+23,8% г/г), главная статья растрат это НДПИ/ЭП — 1,860₽ трлн (+38,9% г/г, получили 488,2 млрд обратного акциза). Но есть интересные статьи в опер. расходах, которые повлияли на опер. прибыль: восстановление убытков — -120₽ млрд (годом ранее +20,8₽ млрд) и прочие — -261,4₽ млрд (годом ранее +75,8₽ млрд), в прочих отражена прибыль в 167,4₽ млрд от выгодной покупки (в марте Газпром со скидкой купил 27,5% акций в проекте СЭ за 94,8₽ млрд, т. к. до этого у него было 50% акций, то он стал контролирующим акционером и может консолидировать показатели). Как итог опер. прибыль составила 1,020₽ трлн (+37% г/г, как в лучшие времена). 💬 Прибыль возросла благодаря разнице финансовых доходов/расходов — 212,6 млрд (годом ранее убыток 561₽ млрд, долги номинированы в валюте, компания платит малый % по ним, а из-за высокой ключевой ставки % по депозитам растут), там же отражены курсовые разницы +171₽ млрд (год назад убыток в 340₽ млрд). Чтобы не было так радостно за уменьшение платежей по долгам, то ещё надо учитывать капитализированные %/купоны по вечным облигациям, итого Газпром заплатил по долгам свыше 475₽ млрд за полгода. 💬 Кэш на счетах сократился до 669,2₽ млрд (на конец 2023 г. — 1,426₽ трлн), но не всё так грустно, консолидировав СЭ, Газпром прихватил 600₽ млрд на их счетах, теперь они на краткосрочных депозитах (чистая денежная позиция — 1,477₽ трлн). Долг уменьшился до 6,21₽ трлн (на конец 2023 г. — 6,67₽ трлн), чистый долг снизился до 4,7₽ трлн, а показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,4x. 💬 OCF снизился до 430,2₽ млрд (-36,8% г/г) вследствие изменения оборотного капитала. CAPEX сократили до 1,058 трлн (-11% г/г), ранее Газпром проинформировал о сокращении инвестпрограммы в 2024 г., она составит 1,574₽ трлн. Как итог, FCF отрицательный. Садыгов нам поведал, что скоррект. прибыль составляет 779₽ млрд (+26% г/г), значит на акцию полагается 16,5₽ (див. доходность — 13,2%, по див. политике платят 50% от скоррект. ЧП, если ЧД/EBITDA ниже 2,5x), то есть выплатить можно в долг/взять из кубышки/дождаться дивидендов ГПН (235,6₽ млрд дивидендов получит Газпром). 📌 Проблемы Газпрома: налоги (доп. НДПИ в 600₽ млрд ежегодно закончится к концу 2025 г.), долги (занимать при высокой ставке нереально, а в валюте уже невозможно, поэтому необходимо снижение КС) и потеря экспорта (нарастят экспорт газа в Китай до 38 млрд м3 в 2025 г., но есть риск потери транзита через Украину). Компания грамотно сокращает инвестиции, следующим правильным шагом будет невыплата дивидендов, как и в прошлом году. Инвестиционная привлекательность к компании вернется в конце 2025 г. $GAZP $SIBN #дивиденды #газ #акции

🖋🖋🖊 Индекс RGBI на дне, даже спрос во флоатере на аукционе снизился в 2 раза. Как будут восполнять дефицит бюджета — непонятно! Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его провидении индекс RGBI находился на уровне 103 пунктов, коррекция на фондовом рынке и инфляционное давление всему виной. Министерство предложило флоатер и классику — аукцион состоялся (если верить словам регулятора, что ставка снизится в ближайшие годы, то во флоатаре занимать выгодно, ибо занимать классике на 10-15 лет под 16% доходность не комильфо). Вторичный рынок ОФЗ всё так же находится под давлением, и на это есть причины: 🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. 🔔 По данным Росстата, за период с 27 августа по 2 сентября ИПЦ снизился на 0,02% (прошлые недели — 0,03%, 0,04%), с начала сентября -0,01%, с начала года — 5,17% (годовая — 8,9%). Недельная дефляция зафиксирована впервые с февраля 2023 г. Интересно, как Росстат пересчитает месячную инфляцию августа (недельная корзина включает мало услуг, а они росли в цене опережающими темпами), если рост составит 0,2%, то это выведет нас на ~9 saar, что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%). 🔔 Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но снижение смешное (до 3,92₽ трлн., всего на 150₽ млрд). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Данный факт подтвердился анонсом новых выпусков, где купонная доходность рекордная из всех выпусков ПД (12-12,25%), а общий объём выпуска составит 2,75₽ трлн. Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Минфин с октября 2023 г. по июнь 2024 г. не использовал флоатеры, рассказывая, что в этом году нецелесообразно использовать данный вид ОФЗ, но ситуация со спросом и поведением банков заставила, вновь прибегнуть к флоатеру. ✔️ Согласно статистике ЦБ, в августе основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были вновь физические лица, а также НФО за счёт собственных средств — на 16,6₽ и 9,5₽ млрд соответственно (значительно сократив объёмы). Крупнейшими продавцами стали 6 месяц подряд СЗКО, продав ОФЗ на сумму 23,7₽ млрд (в июле продали на 53₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, но сократив свою долю до 55,8% от всех размещений с 91,8% в июле (скупали любимые флоатеры). ✔️ Доходность большинства выпусков увеличилась до 16,7% (ОФЗ 26238 торгуется по 53,25% от номинала с доходностью 15,2%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -47% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II Ш декаде августа она составила 17,488% (годичные ОФЗ дают доходность выше 17,9%). А теперь к самому выпуску: ▪️ Классика: ОФЗ — 26245 (погашение в 2035 г.) ▪️ Флоатер ОФЗ—29025 (погашение в 2037 г.), купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA. Аукцион ОФЗ—26245 не состоялся (без премии, выпуск никому не нужен). Спрос во флоатере приемлемый — 124₽ млрд, выручка — 36,3₽ млрд (средневзвешенная цена —95,24%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 36,3₽ млрд. Согласно плану Минфина на III кв. 2024 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн (размещено 472,4₽ млрд, осталось 3 недели), план провален. Как будут восполнять бюджет, большой вопрос. 📌 Минфин хочет занять приличную сумму в 2024 г., анонсировав новые выпуски ОФЗ и отдав предпочтение долгосрочным бумагам с ПД, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в «безрисковом» инструменте. При этом надо понимать, что после заявления Главы ЦБ мы с вами можем увидеть на сентябрьском заседании повышение ключевой ставки (на топливном рынке продолжается кризис даже несмотря на экспортный запрет, цены на бытовые услуги растут высокими темпами, а впереди сентябрь, где уже не поможет плодоовощной сезон). #инвестиции #облигации #офз #инфляция #долг #минфин #ключеваяставка #банки $SU26238RMFS4 $SU29025RMFS2 $RBZ4

🔩 НЛМК отчитался за I п. 2024 г. — чистая прибыль снизилась, но из-за бумажного фактора. У компании стабильное фин. положение и увесистый FCF. НЛМК представил нам финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Судя по отчёту, компания лучше всех провела данное полугодие из 3 металлургов, конечно, в глаза бросается снижение чистой прибыли, но рентабельность по EBITDA остаётся на уровне, чистый долг отрицателен, а FCF хватает на вполне приличные дивиденды. Рассмотрим для начала основные данные: ▪️ Выручка: 517,8₽ млрд (+16,6% г/г) ▪️ EBITDA: 156,3₽ млрд (+8,5% г/г) ▪️ Чистая прибыль: 81,6₽ млрд (-10,8% г/г) 💬 Компания не предоставляет операционные данные. У нас есть данные от WSA, где известно, что начиная со II кв. производство стали в России падает, есть несколько причин: высокая база 2023 г., дорогие кредиты, замедляющие строительство, перестроение логистики и ремонтные мероприятия на производствах. Ещё имеются устаревшие данные, где 40% выручки приходилось на внутренний рынок, 60% на экспорт (18% — США, 14% — EC). Думаю, что % был сдвинут в сторону России, но всё же осталась EC, где продлено разрешение на импорт стальных полуфабрикатов до 2028 г. и США (НЛМК пытается продать заводы). Если учитывать цены на сталь в России, то с начала года они увеличивались с каждым месяцем (в июне — 77,4₽ тыс./т), а экспорту помог ослабевший ₽ (cредний курс $ за I п. 2023 г. составил 76,8₽, а за I п. 2024 г. — 90,5₽). 💬 Думаю, теперь у вас отпал вопрос, почему выручка увеличилась на такой значимый %. Но, рост себестоимости продаж составил 298,1₽ млрд (+17,6% г/г) и налоги/отчисления — 26₽ млрд (+100% г/г) снизили операционную прибыль — 132,8₽ млрд (+9% г/г). Рентабельность по EBITDA остаётся на уровне — 30%. 💬 Чистая прибыль уменьшилась, но есть несколько нюансов. Так как часть денежных средств компания хранит в валюте, то с укреплением ₽ по курсовым разницам образовался убыток в 12,4₽ млрд (год назад прибыль 8,3₽ млрд), также компания отразила убыток в размере 22,7 млрд, полученный от деятельности совместных предприятий (год назад убыток 13,9₽ млрд) и в 2023 г. эмитент продал часть европейских активов/заводы в России, прибыль — 4,5₽ млрд. Если скорректировать на бумажный/разовый эффект, то прибыль будет в плюсе. Отмечаю лучшую разницу финансовых доходов/расходов — 7,8 млрд (годом ранее 2,1₽ млрд, долги номинированы в валюте, компания платит малый % по ним, а из-за высокой ключевой ставки % по депозитам растут). 💬 Кэш на счетах на сегодняшний день снизился до 136,3₽ млрд (на конец 2023 г. — 204,6₽ млрд) в связи с выплатой дивидендов. Долг незначительно уменьшился — 87,8₽ (на конец 2023 г. — 92,2₽ млрд), как вы можете понять, чистый долг отрицательный -48,5₽ млрд, а показатель Чистый долг/EBITDA составил – 0,31x, что указывает на фин. стабильность компании. 💬 OCF увеличился до 108,2₽ млрд (+1,5% г/г) вследствие роста EBITDA, но оборотный капитал показал отток (увеличилась дебиторка/запасы, выплатили по кредиторке). CAPEX знатно подрос 45,5 млрд (+31,1% г/г), как итог FCF уменьшился до 69,5₽ млрд (-6,7% г/г). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2024 г. 11,6₽ на акцию (див. доходность — 8,4%). 📌 В июле цена на сталь в России начала снижаться (как и в прошлом году), помимо этого из-за сворачивания льготной ипотеки (видоизменили семейную) застройщики поумерили свои аппетиты на продукцию и не стоит забыть про строительный кризис в Китае (негативно скажется для экспортёров других стран). Но у НЛМК стабильное финансовое положение, если распродаст запасы/рассчитаются с ним по дебиторке, то прибавится кэш на счетах. Если цена на внутреннем рынке останется на уровне, а курс $ не будет снижаться, то стоит рассчитывать на 23₽ дивиденд за год (див. доходность — 16,6%). Не забываем, что НЛМК единственный металлург, который выиграет из-за налоговой реформы, потому что при этом отменят экспортную пошлину. $NLMK #отчет #акции #дивиденды #инвестиции #валюта #сталь #металлургия

Ⓜ️ Под конец августа мы фиксируем дефляцию. Потреб. спрос наконец-то снизился, но цены на бензин/бытовые услуги продолжают увеличиваться. По данным Росстата, за период с 27 августа по 2 сентября ИПЦ снизился на 0,02% (прошлые недели — 0,03%, 0,04%), с начала сентября -0,01%, с начала года — 5,17% (годовая — 8,9%). Недельная дефляция зафиксирована впервые с февраля 2023 г. (снижение цен составило 0,02% из-за падения цен на огурцы), в этот раз плодоовощному сезону (инфляция к концу лета обычно снижается из-за нового урожая, но 4 недели этого не происходило) помогло падение цен на авиабилеты (-8,8%, летний сезон окончен). Интересно, как Росстат пересчитает месячную инфляцию августа (недельная корзина включает мало услуг, а они росли в цене опережающими темпами), если рост составит 0,2%, то это выведет нас на ~9 saar (это месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%). Поэтому регулятор оставляет для себя коридор повышения ставки до 20% (прогноз средней ставки до конца года увеличен до 18,0-19,4%) и это вполне логично, учитывая факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Данные по производству нефтепродуктов скрывают 15 неделю подряд (скрывают — жди беды), напомню вам, что вес бензина в ИПЦ весомый ~5%. Розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,21% (прошлые недели — 0,22%, 0,28%), дизтопливо на 0,04%. Несмотря на то что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г., рост цен продолжился, биржевая цена 92 сейчас находится на максимумах этого года (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался). 🗣 По данным Сбериндекса потреб. спрос под конец августа наконец-то показал снижение. Предварительные данные по потреб. кредитованию в июле — 208₽ млрд (+1,4% м/м, в июне — 291₽ млрд), в июле 2023 г. — 255₽ млрд. В автокредитовании продолжается безумство — 111₽ млрд (+5,1% м/м, в июне — 87₽ млрд). Ипотечных кредитов было выдано на 356₽ млрд (в июне 788₽ млрд), в июле 2023 г. выдали 647₽ млрд. Отчёт Сбербанка за июль подтверждает снижение в ипотечных кредитах, но не в потреб. кредитах: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в июне 2,9%), в июле банк выдал 208₽ млрд ипотечных кредитов (в июне 415₽ млрд). Портфель потребительских кредитов увеличился на 1,2% за месяц (в июне 1,1%), в июле банк выдал 281₽ млрд потреб. кредитов (в июне 277₽ млрд). У ВТБ чувствительное снижение прибыли — 20,8₽ млрд (-41,6% г/г) и % доходов — 43,4₽ млрд (-34,2% г/г). Похоже, меры ЦБ начали действовать (льготную ипотеку свернули/видоизменили семейную, повысили надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам/установили впервые надбавки по автокредитам, а 1 сентября 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам вновь повысят), но необходимо время. 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных (четверг $ — 88,9₽, но непонятна дика волатильность). С учётом того, что правительство пересмотрело оценку бюджетных доходов в этом году и спрогнозировало курс $ — 94,7₽ на 2024 г., а НГД доходы сократило из-за снижения цены на сырьё (прогнозируется по 65$), то сегодняшняя цена Urals удовлетворяет многих — 69$ (спотовая цена на сегодняшний день). Цена за бочку по новому бюджету составляет ~6155₽. 📌 Макроэкономический опрос аналитиков показал: инфляцию по году увеличили с 6,5% до 7,3%, а ключевую ставку с 16,8% до 17,1%. С одной стороны, у нас дефляционная неделя/снижение потреб. спроса/охлаждение кредитования, с другой стороны, рост цен на бензин/бытовые услуги/месячный пересчёт инфляции/снижение цены на нефть (курс необходимо двигать, при этом поддержка ₽ ослабевает со стороны Минфина в виде продажи валюты). Думаю, в сентябре ставку сохранят и посмотрят дальнейшие данные (к середине осени, возможно, опять всё полыхнет). $SBER $VTBR $USDRUB $BRM5 #инвестиции #инфляция #акции #отчет #нефть #бензин #ключеваяставка #ипотека

🏦 ВТБ отчитался за июль 2024г. — прибыль снижается, ROE на катастрофическом уровне. Веры в дивиденды и рекордную прибыль — нет! Банк ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за июль 2024 г. Можно зафиксировать 3 месяц подряд снижения чистой прибыли относительно прошлого года, в июле спад оказался чувствительным, ибо банк не применял хитростей/разовых эффектов (в резервы отчислили большую сумму, работа с заблокированными активами завершена и эффект от отложенного налога на прибыль прошёл). Снижение чистой прибыли было читаемо: 💳 Высокая ключевая ставка остудила спрос на вторичную ипотеку. С 1 июля завершилась массовая льготная ипотека и видоизменилась семейная, но надо понимать, сокращение может продолжиться в августе: видоизменение семейной ипотеки произошло 11 июля и часть сделок перенеслась с июня на июль. 💳 ЦБ повысил с 1 июля 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам и установил впервые надбавки по автокредитам, конечно, данный эффект проявит себя в III кв. Помимо этого, с 1 сентября 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам вновь повысят. Регулятор оставляет для себя коридор повышения ставки до 20%, увеличивая прогноз средней ставки до конца года до 18,0-19,4%. 💳 На сегодняшний день ЦБ устанавливает курс ₽ по внебиржевым торгам, ₽ волатилен, значит, такого заработка на курсовых разницах, как в прошлом году не будет. Плюс коррекция фондового рынка/индекс RGBI нащупывает дно, а мы знаем, что основными держателями ОФЗ являются СЗКО. Давайте уже переходить к самому отчёту: ✔️ Чистые процентные доходы: 7 м. 331,7₽ млрд (-24,4% г/г), июль 43,4₽ млрд (-34,2% г/г) ✔️ Чистый комиссионный доход: 7 м. 134,6₽ млрд (+15% г/г), июль 22,2₽ млрд (+14,4% г/г) ✔️ Прочие операционные доходы: 7 м. 127,6₽ млрд (-18,4% г/г), июль 6,9₽ млрд (+155,6% г/г) ✔️ Чистая прибыль: 7 м. 297,9₽ млрд (-8,5% г/г), июль 20,8₽ млрд (-41,6% г/г) 💬 Прочие операционные доходы так увеличились из-за ослабления рубля в июле, а в прошлом году мы знаем, что во II п. 2023 г. курс ₽ пришёл в норму. Но до этого 2 месяца подряд показывали +25₽ млрд заработка (банк говорил про 108 млрд от продажи заблокированных активов, но всем мы знаем, что ₽ укреплялся, а рынок ОФЗ падал, а значит, эти события принесли некий убыток) , явно банк отражал эффект от продажи заблокированных активов (сделку планировали закрыть в июне, всего таких активов у ВТБ на конец 2023 г. было 900₽ млрд). 💬 ROE за июль составила 10% (ну, я не знаю, может лучше бы на вклад в Сбер положили 😅), за 7 м. — 22,1%. 💬 Создание резервов под кредитные убытки и прочие резервы за 7 м. составили 78₽ млрд (-27,4% г/г). В июле отчислили 15,2₽ (+14,3% г/г), при ставке в 18% отчислять меньшие суммы в резервы, чем годом ранее опасно, любая аховая ситуация на фин. рынке может дестабилизировать банк при низком резервировании. 💬 Расходы на содержание персонала и административные расходы — 249,4₽ млрд (+20,4% г/г), надо понимать, что теперь сюда суммируются административные расходы и расходы на персонал присоединённого банка РНКБ. 📌 За прошлый год банк заработал рекордную прибыль — 432,2₽ млрд, на сегодняшний день ВТБ подумывает побить данный рекорд и прогнозирует чистую прибыль на уровне 550₽ млрд. Только в данную прибыль заложили два разовых эффекта: 108₽ млрд прибыли от работы с заблокированными активами и признание 58₽ млрд отложенного налогового актива (два эффекта произошли, ДКП ужесточили и ещё начали в резервы отчислять больше, похоже, что работок в 20-30 млрд прибыли предел мечтаний и как тогда побить рекорд?). Я пессимистично отношусь к дивидендному сюрпризу по итогам 2024 г. (много оговорок про налог, ставку и коэффициенты, за 2025 г. планируют выплатить 80₽ млрд). Напомню, что ВТБ уже 3 года не платит дивиденды, последний раз выплата была за 2020 г., да и див. доходность никогда не впечатляла — средняя 2,8%. $VTBR #инвестиции #акции #отчет #банки #дивиденды #валюта #ипотека #кредит

🛢 Транснефть отчиталась за I п. 2024 г. — фиксируем снижение опер. прибыли из-за малой индексации тарифов и добровольного сокращения сырья. Транснефть представила финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Отчёт примечателен тем что, доход от основной деятельности компании снижается, данную ситуацию сглаживает увесистая кубышка, которая генерирует весомый доход и скорректированная чистая прибыль (именно от скоррект. прибыли идёт выплата дивидендов). Давайте приступим к изучению отчёта: 🛢 Выручка: 717,2₽ млрд (+12,6% г/г) 🛢 Операционная прибыль: 182,7₽ млрд (-1,7% г/г) 🛢 Чистая прибыль: 164,4₽ млрд (-9,4% г/г) 🟣 Компания не предоставляет опер. результатов, но есть несколько фактов. Транснефть — монополист в своём деле, по трубопроводам транспортируется более 80% добываемой в России нефти (~30% лёгких нефтепродуктов, через дочерние предприятие). Выручка компании зависит от 2 параметров: индексации тарифов и добычи нефти, потому что транспортные тарифы устанавливаются в ₽. Известно, что РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. Согласно отчёту ОПЕК+, РФ в июле сократила добычу нефти на 26 тыс. б/с, до 9.089 млн б/с. (полноценное сокращение произошло под конец августа — 8,979 млн б/с). Помимо этого, ФАС утвердила повышение тарифов Транснефти по прокачке нефти с 1 января 2024 г. на 7,2%. Что мы имеем? Тарифы повысили не на уровень инфляции, а основное сокращение добычи произошло в III кв. 🟣 Выручка выросла на десятки %, а мы знаем, что Россия начала сокращение добычи сырья во II кв. и проиндексировала тарифы на меньший %, оказывается этот рост обманчив. Выручка делится на несколько сегментов: транспортировка нефти, торговля сырьём (Китай), транспортировка нефтепродуктов и порты (НМТП). Компания с 2021 г. перестала раскрывать выручку по сегментам, но известно, что продажа нефти китайцем по ВСТО (трубопроводная система) не несёт никакой прибыли (Транснефть — агент с 0 маржей, прибыль достаётся Роснефти и др.). Проблема в том, что операционные расходы компании росли более быстрыми темпами — 534,4₽ млрд (+18,6% г/г), основные статьи расходов: на персонал — 141,4₽ млрд (+15,7% г/г) и затрат на приобретение нефти для перепродажи — 178,8₽ млрд (+42,7% г/г). Как итог, опер. прибыль снизилась по сравнению с 2023 г. 🟣 Чистая прибыль снизилась ещё на больший %, на это повлияли курсовые разницы, произошёл убыток в 7₽ млрд (год назад +16,5₽ млрд) и доля прибыли в зависимых компаниях — 8,2₽ млрд (-65,8%% г/г). Но нас интересует с вами скоррект. прибыль —158₽ млрд (+8,2% г/г), в плюсе. Как итог, компания заработала 109₽ див. базы за I п. 2024 года (див. доходность — 8,6%, 50% от скоррект. прибыли по МСФО). 🟣 У компании на балансе просто уйма кэша — 651₽ млрд (на конец 2023 г. — 621,4₽ млрд), большая часть находится на ₽ вкладах (малая часть в валюте), учитывая ставку — правильный ход, ибо % к получению, почти удвоились — 41,7₽ млрд (+79,7% г/г). Долг сократился до 315,1₽ млрд (на конец 2023 г. — 346,2₽ млрд), как вы понимаете чистый долг отрицательный, что намекает на устойчивое фин. положение эмитента. 🟣 OCF возрос до 190,5₽ млрд (+36,5% г/г), с учётом CAPEXa — 139,8₽ млрд (+27,1% г/г, расширение мощности трубопроводов в Приморске и Новороссийске, помощь дочерней НМТП) и др. статей, FCF почти удвоился — 98,6₽ млрд (+93% г/г), это 136₽ на акцию, то есть денег хватает на дивиденды и сокращение долга, даже не придётся залезать в кубышку. 📌 Во II п. существует несколько рисков: основательное сокращение добычи нефти и продолжающий рост инфляции, частично это будет компенсировано доходом от кубышки. Я уверен, что див. доходность будет двузначной, но навряд ли дивиденд за год . перевалит за 200₽ (необходимо платить дивиденды, инвестировать и сокращать долги), но главная опасность состоит в отключении прокачки нефти через Украину (поэтому пошли инвестиции в порты). #инвестиции #транснефть #дивиденды #отчёт #нефть

🛢 Роснефть отчиталась за I п. 2024 г. — дивидендная база растёт, опер. прибыль за полгода рекордная. Инвестиции в Восток Ойл продолжаются. Роснефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Финансовые показатели компании оказались выше прогноза многих аналитиков/инвестдомов, стоит отметить, что эмитент значительно увеличил инвестиции по сравнению с 2023 г., но при этом возрос FCF и снизился показатель Чистый Долг/EBITDA (с учётом дивидендной базы — феноменальный результат). Перейдём же к основным показателям компании: 🛢 Выручка: 5,174₽ трлн (+33,4% г/г) 🛢 EBITDA: 1,65₽ млрд (+17,8% г/г) 🛢 Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 773₽ млрд (+26,9% г/г) 🟡 Операционные результаты. Добыча нефти: 92,8 млн тонн (в I п. 2023 г. добыто ~98 млн тонн), РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. Согласно отчёту ОПЕК+, РФ в июле сократила добычу нефти на 26 тыс. б/с, до 9.089 млн б/с. (полноценное сокращение произошло под конец августа — 8,979 млн б/с). Добыча газа: 46,8 млрд куб.м. (в I п. 2023 г. добыто 43 млрд куб.м., рост добычи начался с 2022 г., когда ввели новые проекты в ЯНАО). Переработка нефти: 40,9 млн тонн (в I п. 2023 г. — 44,1 млн тонн, снижение связано с плановыми/неплановыми ремонтными работами на НПЗ). 🟡 Думаю удивляться росту выручки не стоит, ибо цена сырья была выше прошлого года, как и курс $ (cредний курс $ за I п. 2023 г. составил 76,8₽, а Urals — 52,6$, цена бочки равнялась ~4000₽, тогда как средний курс $ за I п. 2024 г. составил 90,5₽, а Urals — 69,1$, цена бочки равнялась ~6250₽, +56,2% г/г). Затраты и расходы возросли до 3,9₽ млрд (+36,3% г/г, к сожалению компания не раскрыла полноценно статьи, но темпы выше, чем у выручки), на рост повлияли несколько статей: прочие — 1,3₽ трлн (+31,2% г/г) и НДПИ/НДД — 1,8₽ трлн (+58,2% г/г, компания не раскрыла, какую сумму получила в виде демпферных выплат). Как итог, опер. прибыль увеличилась до 1,227₽ трлн (+24,6% г/г, рекордное полугодие за всю историю). 🗣 На рост чистой прибыли повлияла EBITDA, маржа EBITDA составляет 32%, что весьма недурно, учитывая события II кв. Компания заработала за I п. 2024 г. 36,5₽ (див. доходность — 7,8%) дивидендной базы учитывая див. политику (50% от ЧП по МСФО). 🗣 OCF составил 1,087 трлн (+10,5% г/г), а СAPEX значительно возрос — 696₽ млрд (+16,2% г/г, инвестиции в Восток Ойл и в сегмент разведка/добыча), но скорректированный FCF увеличился до 700₽ млрд (+61,3% г/г), как вы можете заметить денег хватает на дивиденды и на гашение долга (на фоне высокого уровня % ставок компания принимает меры по сокращению долговой нагрузки в ₽). Соотношение Чистый долг/EBITDA составляет 0,96х (комфортный уровень). 📌 Во II п. в связи с полноценным добровольным сокращением сырья РФ, добыча нефти будет под давлением, но это компенсируют за счёт добычи газа (ещё в I п. 2023 г. компания вышла на первое место среди независимых производителей газа) и переработки нефти (НПЗ восстановились, в июле загруженность была на максимумах этого года). Но, не забываем, что сорт нефти ESPO (транспортируют в Китай танкерами и через трубопровод) торгуется с премией к Urals в 8$. Помимо этого, налог с продажи нефти платят от цены Urals, поэтому 8$ нефтяные эмитенты кладут себе в карман. Главным поставщиком данного сорта является Роснефть. Также Госдума в 3 чтении приняла поправку в налоговый кодекс РФ, предусматривающую сохранение налога на прибыль в размере 20% для проекта Восток ойл. Если цена сырья и курс $ останутся на прежних уровнях, а налоги не будут повышать, то див. доходность за год может составить порядка 16%. $ROSN #инвестиции #акции #дивиденды #налоги #валюта #нефть #газ

⛽️ ЛУКОЙЛ отчитался за I п. 2024 г. — компания продолжает генерировать повышенный FCF, что влечёт за собой увесистые дивиденды. Будет ли выкуп? ЛУКОЙЛ опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Отчёт получился великолепным, I п. для нефтяной отрасли оказалось эффективным в плане маржинальности, этому помог слабеющий ₽ и цена сырья относительно 2023 г., помимо этого компания наконец-то раскрыла показатели для точно подсчёта FCF и сформировала валютно-рублёвую, которая приносит весомую прибыль. Перейдём же к основным показателям компании: 🛢️ Выручка: 4,3₽ трлн (+20,2% г/г) 🛢️ EBITDA: 984,8₽ млрд (+13,1% г/г) 🛢️ Чистая прибыль: 590₽ млрд (+4,6% г/г) ⬇️ Эмитент не предоставляет операционные данные, но мы знаем, что РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. Согласно отчёту ОПЕК+, РФ в июле сократила добычу нефти на 26 тыс. б/с, до 9.089 млн б/с. (полноценное сокращение произошло под конец августа — 8,979 млн б/с). Средний курс $ за I п. 2023 г. составил 76,8₽, а Urals — 52,6$, цена бочки равнялась ~4000₽, тогда как средний курс $ за I п. 2024 г. составил 90,5₽, а Urals — 69,1$, цена бочки равнялась ~6250₽ (+56,2% г/г). Помимо этого ЛУКОЙЛ продаёт сорт нефти ESPO (малую часть), данная марка торгуется с премией к Urals в 8$, налог с продажи нефти платят от цены Urals, поэтому 8$ эмитент кладёт себе в карман.Что же насчёт нефтепродуктов, то из отчётов по НГД мы знаем, что демпферные выплаты в 2024 г. выше прошлогодних, но эти выплаты необходимо нормировать на себестоимость нефти, чтобы учитывать их в прибыли. ⬇️ К сожалению эмитент не раскрывает структуру выручки, но думаю у вас не должно возникнуть вопросов, какие факторы повлияли на рост выручки. Затраты и прочие расходы возросли до 3,6₽ млрд (+21,5% г/г), на рост повлияли несколько статей: приобретение нефти/газа и нефтепродуктов — 1,59₽ трлн (+15,6% г/г, трейдерское подразделение Litasco снизила рентабельность), админ. расходы — 155₽ млрд (+36,9% г/г) и НДПИ/НДД — 973₽ млрд (+57,8% г/г, к сожалению компания не раскрыла какую суммы получила в виде демпферных выплат). Как итог, опер. прибыль увеличилась не на такой значимый % — 694,2 млрд (+13,5% г/г). ⬇️ Почему же тогда чистая прибыль увеличилась на столь малый %? Всему виной курсовые разницы, они отрицательные -45,5₽ млрд (в 2023 г. прибыль 55₽ млрд, по сути это бумажная убыль). Доходы/расходы по % составили 40,9 млрд (в 2023 г. — 11,9₽ млрд), благодаря увеличению денежной позиции и высокой ключевой ставке. ⬇️ Кэш на счетах составляет 1,12₽ трлн (на конец 2023 г. — 1,17₽ трлн), большая часть кубышки номинирована в валюте, поэтому девальвация ₽, только на руку компании. Долг снизился до 367,8₽ млрд (на конец 2023 г. — 396,1₽ млрд). Как итог, чистый долг отрицательный -759₽ млрд, это доказывает, что эмитент сверх фин. устойчив. ⬇️ OCF возрос до 782,3₽ млрд (+3% г/г), с учётом сокращения CAPEXа до 327₽ млрд (-4,5% г/г), FCF составил за полугодие — 398,5₽. Согласно див. политике компании на дивиденды направляют 100% FCF (скорректированного), это значит, что FCF хватает на выплату 575₽ на акцию, но мы знаем, что ЛУКОЙЛ последнее время платил 100% ЧП по РСБУ, а там 499₽ на акцию. Думается мне, что компания выберет консервативный вариант. 📌 Конечно в III кв. уже случились неприятные последствия для компании: прекращение прокачки нефти в Венгрию/Словакию, волатильность валют и сокращение добычи нефти (это надо держать в уме, повлияет на фин. составляющую). Но компания восстановила свои НПЗ, получает приличный профит со своей кубышки (девальвация в помощь), у неё отрицательный чистой долг, она имеет инвестиционные доли в компаниях (Яндекс и ЭЛ5-Энерго), и всё ещё может сделать выкуп акций у нерезидентов (в 25% долю мало верится, но 5-10% со скидкой в 50% было бы шикарно). При этом эмитент является дивидендным аристократом и действует в угоду миноритарием. $LKOH #инвестиции #акции #отчет #облигации #нефть #валюта

🔋 Россети ЦП отчитались за Iп. 2024г. — компания сократила CAPEX и нарастила денежную позицию, улучшив свои фин. показатели. Считаем дивиденды. Россети ЦП опубликовала фин. результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Второй квартал эмитент провёл значительно лучше, поработав над операционными расходами, инвестициями, а денежная кубышка наконец-то перекрыла процентные платежи по кредитам, после данных манипуляций чистая прибыль улучшилась на значимые % по сравнению с 2023 годом (в I кв. ЧП — 6,1₽ млрд, -3,5% г/г). Давайте приступим к изучению отчёта: ⚡️ Выручка: 67,8₽ млрд (+6,3% г/г) ⚡️ EBITDA: 22,7₽ млрд (+17,6% г/г) ⚡️ Чистая прибыль: 10,8₽ млрд (+15,8% г/г) 💡 Рост выручки связан с передачей электроэнергии (63,8₽ млрд, +5,1%) вследствие роста объёма оказанных услуг и поступления в группу нового дочернего общества. Помимо этого, тарифы на передачу электрической энергии для всех категорий потребителей, кроме населения планируется увеличить с 1 июля 2024 г. на 9,1%, с 1 июля 2025 г. на 6% и с 1 июля 2026 г. на 5%, следует из опубликованного прогноза МИНЭК. Также стоит обратить внимание на выручку в других сегментах: технологического присоединения к электросетям — 1,9₽ млрд (+35,7% г/г), компания подключила крупного потребителя и с 1 июля 2023 г. подключение к электросетям подорожало (сумма подключения за 1 кВт в 2022г. — 3000₽, в 2023г. — 4000₽, с 1 июля 2024г. — 5000₽), прочая выручка — 1,9₽ млрд (+31% г/г) и договоры по арендам (162₽ млн, +33,3% г/г). Операционные расходы увеличилась меньшими темпами, чем выручка и это однозначный плюс — 55,8₽ млрд (+5,9% г/г). Как итог операционная прибыль возросла до 13,3₽ млрд (+6,4% г/г). 💡 Почему же тогда чистая прибыль увеличилась на такой значимый %? Всё из-за сальдо финансовых расходов/доходов — 16,9₽ млн (в прошлом году убыток в 451₽ млн), из-за высокой ключевой ставки значительно подросли % по депозитам — 2,8₽ млрд (в прошлом году 463₽ млн), но это сработало и в другую сторону % по кредитам также увеличились — 2,8₽ млрд (в прошлом году 914₽ млн). Для меня большая загадка, почему в условиях солидной кубышки долги не гасятся (они, наоборот, подросли). 💡 Денежная позиция возросла до 24,6₽ млрд (на конец 2023 г. — 14,6₽ млрд), долг незначительно подрос до 32,6₽ млрд (на конец 2023 г. — 32,4₽ млрд). Как итог, чистый долг снизился до 8₽ млрд, это показывает фин. устойчивость эмитента. 💡 OCF составил 18,3₽ млрд (+13,7% г/г), увеличение связано с изменением в рабочем капитале (рассчитались с дебиторкой и меньше заплатили по задолженностям). CAPEX сократили — 9,7₽ млрд (-1% г/г), в принципе уже выходила новость, что компания планирует вложить 23₽ млрд на инвестиции в 2024 г., это на 27,3% меньше фактического показателя 2023 г. Как итог, FCF составил 9,9₽ млрд (+47,8% г/г), его хватает на выплату 0,087₽ на акцию в виде дивидендов, но в последнее время компания платит около 33% от ЧП (остальные 17% уходят на инвестиции в развитие, по див. политике ЧП может корректироваться). Это 0,031₽ на акцию за I п. 2024 г. (~11,2% див. доходности), остальной FCF явно пойдёт на инвестиции/гашение долга/формирования денежной позиции. 💡 Конечно, я не стал проходить мимо новой инвестиционной программы компании (прогнозирует свою деятельность на основе РСБУ с 2024 по 2028 гг.), меня там интересуют дивидендные выплаты и они шикарные (див. доходность к текущей цене): 2024 г. — 13,5%, 2025 г. — 19,3%, 2026 г. — 25,4%, 2027 г. — 27,6%, 2028 г. — 30,2%. Но опять же, это прогноз и многое может пойти не по плану. 📌 Вывод: В целом компания финансово стабильна, за счёт увеличившейся кубышки генерирует осязаемую прибыль, наконец-то вышла в + по сальдо доходов/расходов, при этом сократили CAPEX, возможно, во II п. начнут сокращать долги и не забываем про рост тарифов с 1 июля. Этот год должен стать переходным (но и то уже вырисовывается двузначная див. доходность за полугодие), но в следующих годах, судя по инвест. программе нас ожидают взрывные темпы заработка ЧП. #инвестиции #акции #отчёт #дивиденды $MRKP

🏦 RENI отчиталась за Iп. 2024г. — страховой бизнес начал генерировать основную прибыль, но коррекция на фондовом рынке снизила фин. показатели. Группа Ренессанс Страхование опубликовала финансовые результаты за I полугодие 2024 г. Отчёт получился приемлемым, даже несмотря на снижение чистой прибыли в ~2 раза, так как основной бизнес компании вышел в весомый плюс, а снижение эффективности инвестиционного портфеля читалось из-за коррекции на фондовом рынке. Альтернатив RENI, как компании, которая торгуется на Московской бирже — нет (единственная страховая компания с первичным листингом), при этом потенциал страхового рынка полностью не раскрыт (российский страховой рынок сейчас составляет всего 1,3% от ВВП России против 7% в среднем в мире). Давайте перейдём к основным результатам: 📞 Страховые премии, брутто: 73,4₽ млрд (+38,8% г/г) 📞 Результат от страховых операций: 7,1₽ млрд (годом ранее убыток в 266,3₽ млн) 📞 Чистая прибыль: 3,9₽ млрд (-44,3% г/г) 🟣 Бизнес компании неплохо диверсифицирован, она имеет 2 основных вида страхования: страхование life — 38,9₽ млрд (+76,3% г/г) и страхование non-life — 34,5₽ млрд (+12% г/г). Стоит отметить, что премии по приоритетному продукту страхования жизни — НСЖ увеличились до 26,4₽ млрд (+134,8% г/г), это помогло данному сегменту выйти в плюс по прибыли (он стабильно убыточный и зарабатывает на портфеле, но не в этот раз). С учётом страховых выплат — 44,9₽ млрд (+26,5% г/г) и аквизиционных расходов — 18,4₽ млрд (+34,3% г/г), результат от страховых операций оказался положительным, а значит, компания сделала упор на основной бизнес. 🟣 Чистая прибыль снизилась, но во многом из-за бумажных факторов. Доход от инвестиционной деятельности составил 5,4₽ млрд (-52,3% г/г), снижение произошло из-за переоценки активов -4,8₽ млрд (годом ранее прибыль в 6,3₽ млрд, у компании консервативный портфель, но произошло значительное снижение на рынке облигаций/ОФЗ), отмечу что доход от активов увеличился — 6,2₽ млрд (+63,1% г/г), как и от депозитов — 3,7₽ млрд (+146,6% г/г). Конечно не стоит забывать о курсовых разницах, которые показали отрицательное значение -774,3₽ млн (годом ранее прибыль 2,9₽ млрд). Вишенкой на торте оказались административные расходы, которые знатно подросли — 6,4₽ млрд (+52,4% г/г). 🟣 Инвестиционный портфель увеличился до 192₽ млрд (+6% г/г). Портфель консервативный, полностью соответствует бизнесу компании: облигации (40%), ОФЗ (17%) депозиты и денежные средства (17%), акции (11%), недвижимость и прочее (15%). Стоит отметить, что компания существенно вышла из кэша переложившись в ОФЗ и недвижимость относительно I кв. 🟣 Коэффициент достаточности капитала в I п. 2024 г. существенно превысил регуляторный уровень в 105%, достигнув 151% (на конец 2023 г. был 171%). ROE находится на уровне 21,2%, результат на уровне банков, но если не одно но. Данные % — это нормативный капитал, где вычитаются многие статьи из активов (в ссылке расчёт). Собственный капитал составляет сейчас 45,3₽ млрд, соответственно отнимая данные статьи получаем цифру ниже, как итог ROE ~17-18%. 🟣 Компания приобрела портфель ВСК - Линия жизни размером ~12₽ млрд (сделка будет завершена к концу 2024 г.), также в III кв. завершается сделка по приобретению Райффайзен Лайф, это добавит около 20₽ млрд активов (сам капитал около 5₽ млрд, при дисконте в 50% ждём +2,5₽ млрд чистой прибыли Ренессанса). 🟣 СД компании рекомендовал выплатить дивиденды за I п. 2024 г. в размере 3,6₽ на акцию, что составляет 51% заработанной за полугодие ЧП. 📌 С учётом приобретения портфеля ВСК и Райффайзен Лайф, то инвестиционные доходы должны увеличиться, из-за того, что портфель компании консервативный, то переоценка активов уже не будет такой (акций в портфеле мало, а основное снижение облигаций/ОФЗ произошло). При этом компания уже с начала года сделала buyback на 1,5₽ млрд. Как итог, II п. эмитент проведёт явно лучше, можно рассчитывать на 7-8₽ дивидендов, а это подводит нас к двузначной див. доходности. $RENI #дивиденды #акции

🛢 Татнефть отчиталась за I п. 2024 г. — нарастив операционную прибыль и снизив CAPEX, заработали рекордный FCF за полугодие. Считаем дивиденды. Татнефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Отчёт получился хорошим, даже несмотря на то, что чистая прибыль почти не изменилась по сравнению с 2023 г. (на это повлиял один фактор), с учётом цены сырья и курса валют улучшение фин. результатов по сравнению с 2023 г. читалось. Перейдём к основным показателям компании: 🛢 Выручка: 931,1₽ млрд (+49,3% г/г) 🛢 Операционная прибыль: 197₽ млрд (+25,1% г/г) 🛢 Чистая прибыль: 151,3₽ млрд (+2,5% г/г) 💬 Компания не предоставила операционных данных, но РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. Согласно отчёту ОПЕК+, РФ в июле сократила добычу нефти на 26 тыс. б/с, до 9.089 млн б/с. (полноценное сокращение будет в сентябре — 8,979 млн б/с). Средний курс $ за I п. 2023 г. составил 76,8₽, а Urals — 52,6$, цена бочки равнялась ~4000₽, тогда как средний курс $ за I п. 2024 г. составил 90,5₽, а Urals — 69,1$, цена бочки равнялась ~6250₽ (+56,2% г/г). Что же насчёт нефтепродуктов, то из отчётов по НГД мы знаем, что демпферные выплаты в 2024 г. выше прошлогодних, но эти выплаты необходимо нормировать на себестоимость нефти, чтобы учитывать их в прибыли. 💬 Теперь у вас не должно возникнуть вопросов по росту выручки (цена сырья выше, курс ₽ ослаб, нефтепродукты не остались в стороне). Проблема остаётся в операционных расходах — 743,1₽ млрд (+52% г/г), на рост повлияли несколько статей: приобретение нефти и нефтепродуктов — 211,2₽ млрд (+145,9% г/г, но по сути это покупка у самих же себя) и НДПИ/НДД — 269,4₽ млрд (+62,2% г/г), частично повышение налогов компенсировали демпферными выплатами — 165,4₽ млрд (+60,4% г/г). Как итог опер. прибыль возросла на не такой значимый %. 💬 Почему же тогда чистая прибыль увеличилась на столь малый %? Всему виной курсовые разницы, они отрицательные -5,3₽ млрд (в 2023 г. прибыль 29,6₽ млрд, по сути это бумажная убыль). Доходы/расходы по % составили 600 млн (в 2023 г. убыток в 900₽ млн), благодаря увеличению денежной позиции и высокой ключевой ставке. Если рассматривать прибыль по сегментам: шинный завод Nokian принёс 7₽ млрд (-48,5% г/г), переработка просела — 71,7₽ млрд (-30,3% г/г, как и писал выше, что выплата по демпферу не показатель), разведка и добыча, наоборот, возросла — 137,4₽ млрд (+75,5% г/г), а банк Зенит наконец-то вышел в прибыль — 1,3₽ млрд (в 2023 г. убыток в 1₽ млрд). 💬 Кэш на счетах эмитента увеличился до 119,4₽ млрд (на конец 2023 г. — 84,1₽ млрд), долг незначительно снизился до 22₽ млрд. Как итог, чистый долг продолжает быть отрицательным -97,4₽ млрд, это показывает фин. устойчивость эмитента. 💬 OCF возрос до 199,2₽ млрд (+105,6% г/г), с учётом сокращения CAPEXа — 77,8₽ млрд (-20,4% г/г, уже не надо приобретать шинный завод и турецкие заправки), FCF показал рекордный результат за полугодие — 121,4₽ млрд (год назад он был ниже 0 и дивиденды платили из кубышки). FCF хватает на выплату 52,2₽ на акцию, но мы уже знаем, что СД Татнефти рекомендовал 38,2₽ на каждый тип акций за I п. 2024 г. (6,5% див. доходности). Компания направит 58,7% от ЧП, а значит payout, вновь, увеличен, если исходить от див. политике (50% от большего из ЧП по РСБУ или МСФО). 📌 Компания качественно провела I п., если корректировать ЧП на курсовые разницы, то ЧП увеличилась на 30% по сравнению с 2023 г., а FCF стал рекордным (благодаря опер. прибыли и сокращению CAPEXa)и дивиденд получился весомым (FCF хватает, чтобы разгуляться в III-IV кв.). Но, уже сейчас можно сказать, что в III кв. будут проблемы (₽ креп в июле, добыча полностью будет сокращена с сентября), а с учётом увеличенного payouta, есть более интересные нефтяные активы, которые заплатят больше и payout у них меньше (Лукойл, Роснефть). А так актив достойный и подойдёт в диверсифицированный портфель. $TATN $TATNP #нефть #акции #дивиденды #отчет

📄 Инвестиции. Итоги августа 2024 года. Напомню вам, что в отчёт входят заметки по моим финансам, инвестициям, лайфхакам с деньгами, плюс щепотка финансовой грамотности. 📈 Стратегия инвестирования В будущем я хочу обрести финансовую независимость, и как можно быстрее в этом мне поможет фондовый рынок, а точнее, денежный поток от дивидендов/купонов. Это не значит, что я брошу работать или приносить пользу сообществу, но точно сокращу часы на это дело, чтобы уделять себе, сыну больше времени. По сути, обменяю деньги на время. Как минимум я хочу получать дивидендами/купонами сегодняшнюю сумму трат с учётом инфляции на себя любимого и сына (средние траты в 2024 г. составляют - 157000₽ в месяц, в 2023 г. - 129000₽), но все мы, по сути максималисты, если будет больше - я буду только рад. Каждый месяц я соблюдаю доли в своём портфеле: 💬 80% Акций 💬 20% Облигаций Покупаю дивидендные акции РФ, но не забываю про перспективы роста компании, поэтому изучаю отчётности эмитентов, дивидендную политику, корпоративные события и на основе своих решений приобретаю нужные мне финансовые активы. Складирую свободный кэш на непредвиденные расходы или покупку акций на жёстких просадках. Деньги держу на накопительном счёте. 📈 Инвестиции Моя задача для начала заполнить ИИС (ежемесячно 33400₽, чтобы получить максимальный налоговый вычет), после этого остатки идут на БС, конечно, не забывая при этом пополнять накопительные счета. В этом месяце выходил на биржу за покупками 2 раза (была плановая покупка и пришло погашение облигаций на ИИС). Как итог, к концу августа индекс IMOEX опустился к 2630 пунктам, из-за этого доходность моего портфеля отрицательная -3,2%, но я не унываю, ибо получил от погашения/купонов 37000₽. Есть несколько мыслей по рынку, покупкам и портфелю: 📉 В этом месяце я завёл 34000₽ на ИИС, купив акции (+37000₽ от погашения/купонов), остальное пристроил на накопительный счёт. Инфляция продолжает триггерить регулятор, поэтому есть высокая вероятность поднятия ключа до 20% (накапливаю финансовый жирок на счетах, чтобы сделать в будущем крупную покупку, от приобретения облигаций сознательно отказался). 📉 ИИС надо планово пополнять, а средства никак не вывести (это я про кэш от погашений), то я приобретаю более подходящие активы мне в портфель. Сбербанк подходит к моей целевой цене для покупок (ниже 250₽), да и дивидендная база вырисовывается на уровне прошлого года. НЛМК укатали так, что актив выглядит крайне дешёвым, из всех металлургов платят само больше дивидендов и единственный выигрывает от налоговой реформы. Из нефтяных эмитентов у меня 2 лидера: ЛУКОЙЛ (фин. стабильность, валютная кубышка, повышенные дивиденды 16-17% и витающий в воздухе байбэк) и Роснефть (преимущество марки нефти ESPO, Восток Ойл с 20% налогом и повышенные дивиденды 15-16%). 🛢🔩🏦🛢 Приобрёл акции: Роснефть, НЛМК, Сбербанк и Лукойл. 🔌🚗🏠⛽️ Получил купоны/погашения: ТГК-14, Евротранс, ВСК, Самолёт, Делимобиль. На накопительный счёт отправил 66000₽ Итого сумма инвестиций: 137000₽, норма сбережений составила 55,5% 💳 Финансы Использую накопительный счёт в банке ВТБ (ставка 19% годовых, приветственные 3 месяца за переезд из Открытия). За август заработал 36500₽ кэшбэка, я премиальный боярин в ВТБ (повезло с категорией), а так использую связку банков для получения каши:: Газпромбанк, Альфа-Банк, ВТБ и Т-Банк. 🏫 Что по развитию и жизни? 💬 Продолжаю следить за здоровьем и умственной активностью, поддерживать своё долголетие, не забывая о спорте и, конечно, уделяя ребёнку, как можно больше времени, по сути самые бесценные эмоции 💬 Начинаю прочтения книги: Дюна (Фрэнка Герберта) $SBER $ROSN $LKOH $NLMK $RU000A106P06 $RU000A106A86 $RU000A1066J2 $RU000A1061K1 #инвестиции #акции #облигации #отчет #портфель #финансоваяграмотность

🛢 Газпромнефть рекомендовала дивиденды за I полугодие 2024 г. — выплата будет в долг, судя по FCF. Газпром требует помощи! Совет директоров ГПН рекомендовал выплатить дивиденды за I п. 2024 г. в размере 51,94₽ на акцию (дивидендная доходность — 7,7%). Дата закрытия реестра 14 октября 2024 г. (чтобы претендовать на выплату — последний день для покупки 11 октября). Мой прогноз по дивидендной выплате был рядом (большой вопрос, почему компания не корректировала ЧП), недавно я разбирал отчёт ГПН по МСФО за I п. 2024 г., где предупреждал о долговой нагрузке компании и если она пойдёт на выплату 75% от ЧП на дивиденды, то будет их выплачивать в долг. Напомню вам, что по див. политике компания платит на дивиденды не менее 50% от ЧП, определяемой в соответствии с МСФО, с учётом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год. Компания направит на выплату дивидендов 75% от ЧП и это не есть хорошо, почему? 💬 Операционная прибыль возросла на малый % — 393,3₽ млрд (+0,9% г/г), это при среднем курсе $ за I п. 2024 г. — 90,5₽ (за I п. 2023 г. — 76,8₽) и средней цене Urals — 69,1$ (в I п. 2023 средняя цена Urals — 52,6$), как итог средняя цена бочки равнялась ~6250₽ (+56,2% г/г). Во II п. уже таких поблажек не будет и результаты явно ухудшатся (₽ креп в июле, добыча полностью будет сокращена с сентября). 💬 Долг увеличился до 920₽ млрд, как вы понимаете % расходы тоже, а показатель Чистый долг/EBITDA составил — 0,45x. 💬 FCF возрос до 161,2₽ млрд (76,8% г/г), благодаря OCF — 24,9₽ млрд (+22,5% г/г, был меньший отток в рабочий капитал) и CAPEXа — 263,7₽ млрд (+3,1% г/г, инвестиции остались на уровне). FCF хватает на выплату в 34₽ на акцию (значит, при выплате 75% от ЧП, придётся опять платить в долг, как и 2 года подряд). 📌 С учётом того, что раньше ГПН платила первые дивиденды за 9 месяцев, то более ранняя выплата означает, что Газпром нуждается в деньгах (суммарная выплата дивидендов составит 246,3₽ млрд из них 235,6₽ млрд получит Газпром). Большой вопрос, сколько лет подряд ГПН сможет так платить? Судя по проблемам Газпрома, то они должны решиться к концу 2025 г. (закончатся платежи доп. НДПИ в 600₽ млрд ежегодно, нарастят экспорт газа в Китай до 38 млрд м3). Значит, условно есть ещё 2 года, но справится ли финансово ГПН? Наращивать дальше долг, значит ухудшать своё финансовое положение и превращаться в Газпром 2.0. А ещё судя по увеличенному payouty, есть более интересные нефтяные активы, которые заплатят на уровне, а payout у них меньше (Лукойл, Роснефть). $GAZP $SIBN #инвестиции #акции #дивиденды #отчет #нефть #газ

🖋🖋🖊 При снижении индекса RGBI Минфин вновь прибегнул к флоатеру, но выручка слишком мала, премии в выпусках не наблюдается! Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его провидении индекс RGBI находился ниже 104 пунктов, это нам намекает на то, что эйфория по поводу окончания повышения ставки 2 недели назад была преждевременной. Министерство предложило флоатер и классику — аукцион состоялся (если верить словам регулятора, что ставка снизится в ближайшие годы, то во флоатаре занимать выгодно, ибо занимать классике на 10-15 лет под 16% доходность не комильфо). Вторичный рынок ОФЗ всё так же находится под давлением, и на это есть причины: 🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. 🔔 По данным Росстата, за период с 20 по 26 августа ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,04%, 0,05%), с начала августа 0,12%, с начала года — 5,19% (годовая — 9,02%). С учётом того, что дефляции в августе не произошло (инфляция к концу лета обычно снижается из-за нового урожая, но в этом году большинство растущих компонентов перекрывает этот фактор), августовская инфляция нас выведет на 0,2% — это ~9 saar, что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%). 🔔 Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но снижение смешное (до 3,92₽ трлн., всего на 150₽ млрд). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Данный факт подтвердился анонсом новых выпусков, где купонная доходность рекордная из всех выпусков ПД (12-12,25%), а общий объём выпуска составит 2,75₽ трлн. Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Минфин с октября 2023 г. по июнь 2024 г. не использовал флоатеры, рассказывая, что в этом году нецелесообразно использовать данный вид ОФЗ, но ситуация со спросом и поведением банков заставила, вновь прибегнуть к флоатеру. ✔️ Согласно статистике ЦБ, в июле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были вновь физические лица, а также НФО за счёт собственных средств — на 18,6₽ и 44,9₽ млрд соответственно. Крупнейшими продавцами стали 5 месяц подряд СЗКО, продав ОФЗ на сумму 53₽ млрд (объём значительно увеличился, в июне продали на 23₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, на них пришлось 91,8% от всех размещений (скупали любимые флоатеры). ✔️ Доходность большинства выпусков увеличилась до 16,6% (ОФЗ 26238 торгуется по 52% от номинала с доходностью 15,55%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -48% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде августа она составила 17,478% (годичные ОФЗ дают доходность выше 17,8%). А теперь к самому выпуску: ▪️ Классика: ОФЗ — 26247 (погашение в 2039 г.) ▪️ Флоатер ОФЗ—29025 (погашение в 2037 г.), купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA. Спрос в классике составил 56,5₽ млрд, выручка — 20₽ млрд (средневзвешенная цена —81%, доходность — 16,16%). Спрос во флоатере сумасшедший — 242,4₽ млрд, выручка — 34,7₽ млрд (средневзвешенная цена —95,36%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 54,7₽ млрд. Согласно плану Минфина на III кв. 2024 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн (размещено 434,4₽ млрд, осталось 4 недели), план провален (если только не использовать флоатер по полной и доп. размещения). 📌 Минфин хочет занять приличную сумму в 2024 г., анонсировав новые выпуски ОФЗ и отдав предпочтение долгосрочным бумагам с ПД, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в "безрисковом" инструменте. При этом надо понимать, что после заявления Главы ЦБ мы с вами можем увидеть на сентябрьском заседании повышение ключевой ставки до 20% (на топливном рынке продолжается кризис даже несмотря на экспортный запрет, цены на еду растут высокими темпами, а впереди сентябрь, где уже не поможет плодоовощной сезон, и потреб. активность почти на максимумах этого года). $SU26247RMFS5 $SU29025RMFS2 $SU26238RMFS4

💎 Алроса рекомендовала консервативные дивиденды за I полугодие 2024 г., это подтверждает неустойчивое финансовое положение эмитента! Совет директоров Алросы рекомендовал выплатить дивиденды за I п. 2024 г. в размере 2,49₽ на акцию (дивидендная доходность — 4,8%). Дата закрытия реестра 19 октября 2024 г. (чтобы претендовать на выплату — последний день для покупки 17 октября). Мой прогноз по дивидендной выплате полностью совпал, недавно я разбирал отчёт Алросы по МСФО за I п. 2024 г., где предупреждал о консервативной выплате эмитента в связи с неустойчивым финансовым положением. Напомню вам, что по див. политике базой для расчёта дивидендов выступает FCF, а коэффициент выплат определяется в зависимости от уровня долговой нагрузки. При этом установлен минимальный уровень дивидендов в размере 50% от ЧП по МСФО за период, если коэффициент Чистый долг/EBITDA не превышает 1,5х. С учётом того, что чистый долг компании составил -6₽ млрд, то на дивиденды могло пойти 100% FCF. Денежный поток в I п. 2024 г. получился рекордным за последние 2 года — 41₽ млрд (рост в 2 раза), это 5,6₽ на акцию, но эмитент выбрал консервативный вариант и выплатил 50% от ЧП. Почему? 💎 Индекс цен на алмазы c начала года упал на 10%. ЕС с 1 января 2024 года ввела ограничения на импорт непромышленных алмазов, добытых, обработанных или произведённых в России. С 1 марта начались поэтапные ограничения на импорт российских алмазов, обработанных в третьих странах. США с 1 марта запретили импорт из России непромышленных алмазов весом от 1 карата, а с 1 сентября запретят — от 0,5 карата. Но в августе сделали послабление: импорт российских алмазов разрешается до 1 сентября 2025 г., если камни находились за пределами РФ, а также не были экспортированы или реэкспортированы из страны после определённого срока. Не думаю, что от данного послабления будет серьёзный эффект. 💎 Прибыль снизилась даже с учётом курса ₽ и покупок Гохран (покупки сделали, только в I кв. и то со значительной скидкой), всё-таки спад цен на алмазы из-за растущей конкуренции с лабораторно-выращенными алмазами, санкции и избыток запасов бриллиантов в Индии, сыграли большую роль. 💎 Компания явно нарастит CAPEX во II п., потому что уже начала бурение замораживающих скважин для строительства рудника Мир-Глубокий (на восстановление потребуется $1,8-2 млрд говорится в презентации компании), помимо этого Алроса приобрела у Полюса золоторудное месторождение Дегдеканское. 📌 Отчёт за I п. получился ожидаемо слабым, компания сезонно показывает сильные фин. результаты в I п. по сравнению со II п., страшно представить, что будет во II полугодии (с учётом снижения цен на алмазы, инвестиций и скидок для Индии/Гохрана, и будут ли покупки Гохрана во II п.). Поэтому стоит, ожидать див. выплату во II п. ещё ниже, если компания пойдёт по консервативному сценарию (в принципе FCF даёт возможность платить гораздо больше, но фин. положение от этого сценария уводит СД). $ALRS #инвестиции #акции #дивиденды #санкции #золото #алмазы #облигации #отчет

Ⓜ️ Под конец августа инфляционные данные не вселяют надежду на стабилизацию ключевой ставки, в сентябре можем увидеть повышение! По данным Росстата, за период с 20 по 26 августа ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,04%, 0,05%), с начала августа 0,12%, с начала года — 5,19% (годовая — 9,02%). С учётом того, что дефляции в августе не произошло (инфляция к концу лета обычно снижается из-за нового урожая, но в этом году большинство растущих компонентов перекрывает этот фактор), августовская инфляция нас выведет на 0,2% — это ~9 saar (это месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%). Поэтому регулятор оставляет для себя коридор повышения ставки до 20% (прогноз средней ставки до конца года увеличен до 18,0-19,4%) и это вполне логично, учитывая факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Данные по производству нефтепродуктов скрывают 14 неделю подряд (скрывают — жди беды), напомню вам, что вес бензина в ИПЦ весомый ~5%. Розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,22% (прошлые недели — 0,28%, 0,29%), дизтопливо на 0,06%. Несмотря на то что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г., рост цен продолжился, биржевая цена 92 сейчас находится на максимумах этого года (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался). 🗣 По данным Сбериндекса 3 неделю подряд растёт потреб. спрос и он подобрался вплотную к максимуму этого года (кредитные средства присутствуют и это при 18% ставке), до этого было снижение. Предварительные данные по потреб. кредитованию в июле — 208₽ млрд (+1,4% м/м, в июне — 291₽ млрд), в июле 2023 г. — 255₽ млрд. В автокредитовании продолжается безумство — 111₽ млрд (+5,1% м/м, в июне — 87₽ млрд). Ипотечных кредитов было выдано на 356₽ млрд (в июне 788₽ млрд), в июле 2023 г. выдали 647₽ млрд. Отчёт Сбербанка за июль подтверждает снижение в ипотечных кредитах, но не в потреб. кредитах: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в июне 2,9%), в июле банк выдал 208₽ млрд ипотечных кредитов (в июне 415₽ млрд). Портфель потребительских кредитов увеличился на 1,2% за месяц (в июне 1,1%), в июле банк выдал 281₽ млрд потреб. кредитов (в июне 277₽ млрд). У ВТБ выросли комиссионные доходы за полгода — 112,4₽ млрд (+15,2% г/г), а кредитный портфель продемонстрировал рост в 9,7% с начала года. Похоже, меры ЦБ начали действовать (льготную ипотеку свернули/видоизменили семейную, повысили надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам/установили впервые надбавки по автокредитам, а 1 сентября 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам вновь повысят), но необходимо время и всё-таки настораживает увеличившейся потреб. спрос. 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных (четверг $ — 91,4₽). С учётом того, что правительство пересмотрело оценку бюджетных доходов в этом году и спрогнозировало курс $ — 94,7₽ на 2024 г., а НГД доходы сократило из-за снижения цены на сырьё (прогнозируется по 65$), то сегодняшняя цена Urals удовлетворяет многих — 72,8$ (спотовая цена на сегодняшний день). Цена за бочку по новому бюджету составляет ~6155₽ (в июле — 6475₽). 📌 Опрос инФОМ в августе показал, что ожидаемая инфляция увеличилась с 12,4% до 12,9% (максимальный уровень с декабря 2023 г., когда ключевую ставку подняли до 16%), а наблюдаемая с 14,2% до 15% (месяц назад снижалась). Глава ЦБ уже ранее заявила, что регулятор готов к повышению, похоже, на сентябрьском заседании будет горячо (на топливном рынке продолжается кризис даже несмотря на экспортный запрет, цены на еду растут высокими темпами, а впереди сентябрь, где уже не поможет плодоовощной сезон, и потреб. активность почти на максимумах этого года). #инфляция #кредитование #валюта #банки #ключеваяставка #бензин #нефть #акции $SBER $VTBR $CNYRUB

💳 Чистая прибыль банковского сектора в июле 2024 г. увеличилась благодаря курсовым разницам и кредитам с плавающей ставкой. 1/2 прибыли Сбера! По данным ЦБ, в июле 2024 г. прибыль банков составила 306₽ млрд (+36% м/м, -6,4% г/г, за вычетом ~44₽ млрд дивидендов, полученных от российских дочерних банков), после 2 месяцев снижения банковский сектор приступил к увеличению прибыли относительно прошлого месяца (в июне — 225₽ млрд, с корректировкой на перераспределение доходов внутри банковской группы в размере ~120₽ млрд), но если сравнивать с прошлым годом, то снижение никуда не делось — 327₽ млрд в июне 2023 г. Стоит отметить, что доходность на капитал в июле составила 24,6%, после провальных в июне 17,8%. Теперь приступим к интересным фактам из отчёта, а также раскроем тайну увеличения чистой прибыли: 🟣 На рост прибыли повлияло несколько факторов. Положительная валютная переоценка (+16₽ млрд при ослаблении ₽ на 0,7% в июле) после отрицательной переоценки в июне (-61₽ млрд из-за укрепления ₽ на 4,7%). Повышение основных доходов (комиссионного и процентного) суммарно на 51₽ млрд (+8% м/м) из-за роста транзакционной активности, а также увеличения доходности по кредитам по плавающим ставкам (~50% портфеля юридических лиц). 🟣 Банки получили на 32₽ млрд (-63% м/м) меньше дивидендов от дочерних компаний. 🟣 Количество прибыльных банков возросло по сравнению с июнем (250, или 79% от общего числа, в июне 248 и 78% соответственно). 🟣 Балансовый капитал сократился на 612₽ млрд. Среди основных причин — начисление дивидендов рядом крупных банков на общую сумму 835₽ млрд (750₽ млрд это дивиденды Сбербанка, 376₽ млрд должны осесть на счетах ФБ), а также отрицательная переоценка ценных бумаг (-99₽ млрд) из-за продолжающегося роста доходностей ОФЗ (поэтому сейчас банки предпочитают флоатер, а не классику). Данные изменения видны по отчётам: 🏦 В июле Сбер заработал 141,2₽ млрд чистой прибыли, результат вновь выше прошлого года (это удивляет, но некоторые кредитные/ипотечные сделки перенеслись на июль), для достижения такого показателя банк в очередной отчислил колоссально меньшую сумму на резервы — 38,1₽ млрд (в прошлом году при ставке 8,5% на резервы ушло 77,1₽ млрд), эмитент уже 4 месяц подряд отчисляет меньшие суммы чем в 2023 г. Портфель потребительских кредитов увеличился на 1,2% за месяц (в июне 1,1%), банк выдал 281₽ млрд потреб. кредитов (в июне — 277₽ млрд). Вклад же Сбера в общую банковскую прибыль в июне составил колоссальные 62,3%. 💯 По данным ЦБ, в июле 2024 г. спрос в кредитовании составил 448₽ млрд (1,2% м/м и 25,6% г/г, месяцем ранее — 963₽ млрд). В июле 2023 г. он составлял 721₽ млрд, после 4 месяцев подряд превышения темпов прошлого года, наконец-то произошло снижение. Ипотечных кредитов было выдано на 356₽ млрд (в июне 788₽ млрд), в июле 2023 г. выдали 647₽ млрд. По предварительным данным, потребительское кредитование составило 208₽ млрд (+1,4% м/м, в июне — 291₽ млрд), в июле 2023 г. — 255₽ млрд. В автокредитовании продолжается безумство — 111₽ млрд (+5,1% м/м, в мае — 87₽ млрд), во многом из-за того, что с октября повысят утильсбор, и цены новых авто вырастут. 📌 Как вы можете заметить в июле банки увеличили свою прибыль из-за курсовых разниц/плавающих ставок по кредитам, но уже видно как снижается ипотечное кредитование и потреб. кредитование. Плюс снижение индекса RGBI давит на баланс банков, как и выплата дивидендов, есть большая вероятность, что на сентябрьском заседании ставку могут поднять до 20% (на топливном рынке продолжается кризис даже несмотря на экспортный запрет, цены на бытовые услуги растут высокими темпами, и потребительская активность поползла вверх). Поэтому у меня нет уверенности, что банковский сектор продолжит получать сверх прибыль до конца года, в этом месяц помогли разовые эффекты. #акции #кредитование #банки #ипотека #прибыль #дивиденды #инвестиции #облигации #отчет $SBER $VTBR $SVCB $MBNK $BSPB $TCSG

Ⓜ️ В июле 2024 г. кредитование начинает замедляться после введённых мер. Рыночная ипотека взлетела в 1,5 раза из-за хитрых схем застройщиков. По данным ЦБ, в июле 2024 г. спрос в кредитовании составил 448₽ млрд (1,2% м/м и 25,6% г/г, месяцем ранее — 963₽ млрд). В июле 2023 г. он составлял 721₽ млрд, после 4 месяцев подряд превышения темпов прошлого года, наконец-то произошло снижение. Спад кредитования в данном месяце связан с ужесточением ДКП, но всё же есть отличившиеся статьи: рыночная ипотека (2 месяц подряд темпы высокие) и автокредитование (безумство продолжается). С учётом всех мер регулятора становится понятно, что их нужно было применять намного раньше, потому что эффект они произвели (ещё не полноценный), но действия были запоздалые (урон нанесён экономике/гражданам). Давайте перейдём к данным: 🏠 По предварительным данным, ипотека в июле замедлилась до 0,7% (+3,1% в июне) из-за того, что условия по госпрограммам поменялись с 1 июля, в особенности завершение массовой льготной ипотеки/ужесточение семейной ипотеки (круг семей, которые могут оформить ипотеку сузился, приобрести жильё по договору уступки прав теперь нельзя и главное, что одна льготная ипотека в одни руки, но для семейной ипотеки сделали исключение, 2 льготный кредит можно оформить при выполнении 2 условий). Кредитов было выдано на 356₽ млрд (в июне 788₽ млрд), в июле 2023 г. выдали 647₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой сократилась до 179₽ млрд (629₽ млрд в июне), но надо понимать, сокращение может продолжиться в августе: видоизменение семейной ипотеки произошло 11 июля и часть сделок перенеслась с июня на июль. Выдача же рыночной взлетела 177₽ млрд (110₽ млрд в июне, данные изменили по сравнению с прошлым отчётом) из-за схем застройщиков, которые предлагают сниженную ставку на первые 1–5 лет за счёт завышения стоимости квартиры (ЦБ прорабатывает изменения в регулировании для их снижения). 💳 По предварительным данным, потребительское кредитование составило 208₽ млрд (+1,4% м/м, в июне — 291₽ млрд), в июле 2023 г. — 255₽ млрд. В автокредитовании продолжается безумство — 111₽ млрд (+5,1% м/м, в мае — 87₽ млрд), во многом из-за того, что с октября повысят утильсбор, и цены новых авто вырастут. Снижение потреб. кредитования связано с мерами регуляторы: повысил с 1 июля 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам и установил надбавки по автокредитам впервые, также с 1 сентября 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам вновь повысят и поднял ставку до 18%. Напрягает, что в Сбериндексе потребительская активность в августе, вновь, поползла вверх и сейчас находится почти на максимумах 2024 г. Конечно, данная динамика прослеживается в финансовом и строительном секторе: 🔴 Отчёт Сбербанка за июль: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в июне 2,9%), банк выдал 208₽ млрд ипотечных кредитов (в июне — 415₽ млрд). Портфель потребительских кредитов увеличился на 1,2% за месяц (в июне 1,1%), банк выдал 281₽ млрд потреб. кредитов (в июне — 277₽ млрд). У ВТБ в июне кредитный портфель вырос на 9,7% до 23₽ трлн, помесячный прирост соответствует динамики банковского сектора (+1,1%). 🔴 Застройщики: Самолёт, ЛСР (доля заключённых контрактов с участием ипотечных средств составила 88% по сравнению с 76% во II квартале 2023 г.), ПИК лишились льготной ипотеке и части семейной, но хитрыми схемами взялись за рыночную ипотеку. Всё же ЦБ не дремлет и прикроет данную лазейку. 📌 Июль продемонстрировал нам, что меры регулятора начали работать, полноценное влияние ужесточения ДКП мы сможем увидеть в августе-сентябре. Всё же стоит признать, что ЦБ запоздал со своими решениями и мог намного раньше погасить волну закредитованности населения. Сейчас надо вовремя разобраться с автокредитами и рыночной ипотекой. $SBER $VTBR $LSRG $SMLT $PIKK #инвестиции #акции #дивиденды #отчет #облигации #банки #застройщики #ипотека #кредитование

🏭 Глобальное производство стали в июле 2024 г. — чувствительное снижение "благодаря" Китаю. Производство в России 4 месяц подряд в минусе По данным WSA, в июле 2024 г. было произведено 152,8 млн тонн стали (-4,7% г/г), месяцем ранее — 161,4 млн тонн стали (+0,5% г/г). По итогам полугодия — 1107,2 млн тонн (-0,7% г/г). Основной вклад в ухудшение глобального производства внёс Китай, флагман сталелитейщиков (54,2% от общего выпуска продукции) произвёл 82,9 млн тонн (-9% г/г). В Китае образовался низкий внутренний спрос на сталь (строительный кризис), что привело к увеличению запасов, поэтому китайские компании вынуждены наращивать экспорт (негативно скажется для экспортёров других стран, в том числе российских сталеваров). 🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В июле было выпущено 6,3 млн тонн (-3,1% г/г), месяцем ранее — 6 млн тонн (-4,1% г/г). По итогам полугодия — 43,1 млн тонн (-3% г/г). Выпуск стали падает 4 месяц подряд, во многом сказывается высокая база 2023 г., дорогие кредиты, замедляющие строительство, перестроение логистики и ремонтные мероприятия на производствах. На сегодняшний день акции металлургов чувствуют себя отвратительно. Есть несколько причин снижения: укрепившийся ₽, снижение внутреннего спроса, спад производства, санкции и новые налоговые меры. С начала года рост акций сталеваров составил: НЛМК — -22,22%, ММК — -17,2% и Северстали — -12,18%. Почему такой разброс? Давайте разбираться: 🔩 ММК: OCF в I п. увеличился до 63,4₽ млрд (+27,3% г/г) вследствие роста EBITDA и нормализации оборотного капитала (во II кв. вернули ~4₽ млрд НДС и увеличили торговую задолженность на 7₽ млрд). В I п. CAPEX составил 46,2 млрд (+2,5% г/г), как итог FCF увеличился до 27,8₽ млрд (годом ранее 9₽ млрд). Судя по рекомендации дивидендов за I п. 2024 г. — 2,494 на акцию (див. доходность — 5,7%), компания полностью придерживается див. политике (100% FCF). ММК значительно увеличил свои фин. показатели, помог II кв. (в I кв. заработали 0,7₽ дивидендов, а во II кв. 1,8₽), если цены на продукцию останутся высокими, а спрос будет на том же уровне (в июле была введена в эксплуатацию самая мощная в России коксовая батарея №12), дивиденды за II п. могут быть выше (2,7-3₽ на акцию). 🔩 Северсталь: Известно, что инвестиции компании в 2024 г. составят 119₽ млрд, на сегодняшний день проинвестировано 39₽ млрд, осталось ещё 80₽ млрд (40₽ млрд в кв.). Доменную печь отремонтируют к концу III кв., а из-за сокращения кэша на счетах в 2 раза (200₽ млрд на сегодняшний день), то фин. доходы составят ~3,5₽ млрд в кв., вместо 7₽ млрд. При сегодняшних параметрах FCF (эмитент рекомендовал 31,06₽, див. доходность 2,5%, это 107% FCF) остаётся 2₽ млрд (2,4₽ на акцию), даже если OCF восстановится с учётом стабилизации цен на продукцию (укрепление ₽ мешает) и интеграции А-групп, то вряд ли мы увидим FCF выше 10₽ млрд (12₽ на акцию), конечно могут добавить из кубышки, но навряд ли крупную сумму (инвестиции в 2025 г. составят 170₽ млрд). Как вы можете заметить див. доходность точно не будет двухзначной и сегодняшняя цена явно непривлекательна. 🔩 НЛМК: у компании отрицательный чистый долг, весомый кэш на счетах, также ЕС продлила разрешение на импорт стальных полуфабрикатов до 2028 г., помимо этого, растёт дебиторская задолженность, как и запасы, а значит есть, что реализовывать и за что ещё получать плату. НЛМК единственный металлург, который выиграет из-за налоговой реформы, потому что при этом отменят экспортную пошлину. Компания выплатила щедрые дивиденды за 2023 г. и ещё не рекомендовала кв., падение данной акции чувствительнее всех, для меня это большая загадка. 📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов ухудшилась (строительная активность замедлилась, ₽ окреп, новые налоги и перестроение логистики), но всё же не настолько, чтобы так сливать акции некоторых эмитентов. Нас ожидают кв. выплаты дивидендов , договорённость с ФАС снизит фин. издержки компаний, а для НЛМК новые налоги, только в +. $CHMF $MAGN $NLMK #акции #дивиденды #сталь

🔌 Интер РАО отчиталась за I п. 2024 г. — высокая ключевая ставка помогает компании, но выплата дивидендов, buyback и CAPEX подъели кубышку. Интер РАО опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Компанию продолжает тащить в финансовом плане весомый кэш на счетах, но CAPEX не дремлет и засматривается на самое ценное, помимо этого, в отчёте есть ещё много интересных фактов (buyback, перераспределение кубышки и выгодные приобретения). Поэтому давайте, уже приступим к изучению отчёта: ⚡️ Выручка: 728₽ млрд (+10,7% г/г) ⚡️ EBITDA: 79,7₽ млрд (-9,8% г/г) ⚡️ Чистая прибыль: 79,5₽ млрд (+17,3% г/г) 💡 Выручка компании подросла на уровне инфляции, её заработок зависит от нескольких сегментов: генерация — 137,7₽ млрд (+3,4% г/г, рост тарифов+, окончание действия договоров ДПМ-), сбыт — 489,1₽ млрд (+7,8% г/г, расширение географии присутствия, приобретение активов), инжиниринг — 51,3₽ млрд (+113,8% г/г, увеличился портфель заказов, покупка компаний), трейдинг — 23,7₽ млрд (-2,1% г/г, поставки в Китай не блещут) и прочие — 26,2₽ млрд (+17,5% г/г). Как вы можете заметить по EBITDA сегмент генерации высокомаржинальный (+33,9%), а вот сбыт, наоборот, низкомаржинальный (+4,9%), но это основные сегменты по выручке (сегмент прочие отрицательный ввиду растрат на корпоративный центр). Проблема остаётся в операционных расходах — 671,1₽ млрд (+12,7% г/г), которые растут высокими темпами из-за роста зарплат — 59,3₽ млрд (+29,5% г/г), и прочих материалов — 22,8₽ млрд (+163,2% г/г). Как итог операционная прибыль просела — 61,7₽ млрд (-6% г/г). 💡 Почему же тогда чистая прибыль в плюсе? Всё благодаря финансовым расходам/доходам — 34,1₽ млрд (годом ранее 13,7₽ млрд), вот он бенефициар высокой ключевой ставки, похоже, во II п. заработок ещё увеличится (ставку подняли до 18%). Только вдумайтесь, почти половину чистой прибыли сформировали % доходы от кубышки. 💡 Компания снизила свою денежную позицию до 447,5₽ млрд (на конец 2023 г. было 556,2₽ млрд, снижение произошло из-за инвестиций, покупок компаний, buybacka и выплаты дивидендов). Интер РАО переформатировала свою кубышку, значительно сократила денежные средства на 3 месячных депозитах, вложив 80₽ млрд в долговые инструменты и увеличив долю в депозитах на 3-12 месяцев. Долг компании сейчас составляет смешные 13,3₽ млрд (на конец 2023 г. было 19,2₽ млрд), значение Чистый долг/EBITDA — 0,6x (с учётом арендных обязательств — 87,7₽ млрд). 💡 OCF увеличился до 20₽ млрд (+60% г/г) из-за уменьшения прочих оборотных активов (увеличились запасы/дебиторка/НДС). CAPEX возрос до 43₽ млрд (+98,1% г/г), как итог FCF отрицательный -1,9₽ млрд. Исходя из див. политики компании, то на выплату идёт 25% ЧП по МСФО, а это 0,19₽ на акцию дивидендной базы за полгода (4,9% див. доходности, так как FCF отрицательный, то на дивиденды пойдёт кубышка). 💡 Что ещё интересного можно выделить? Интер РАО приобрела за 2,4₽ млрд компанию в секторе энергомашиностроения. Также приобрела Псковэнергосбыт и Екатеринбургэнергосбыт — 6₽ млрд. Не забываем, что Новоленская ТЭС требует ~257₽ млрд инвестиций, а строительство ПГУ в Каширском районе ~88₽ млрд (ввод в 2028 г. обоих проектов). Компания выкупила 3% собственных акций у неназванного миноритария (Ковальчук?) за 12,6₽ млрд, около 4₽ за акцию, выкуп произошёл до див. отсечки. 📌 Интер РАО грамотно приобретает компании для синергии внутри группы, но CAPEX растёт непомерно (~190₽ млрд ожидается в 2024 г.), это повлияет на FCF (до конца года он будет отрицательным), а значит при выплате дивидендов/инвестициях придётся залазить в кубышку. Как итог, компания консервативна в своих выплатах и увеличивать payout не будет, кубышка ей понадобится для инвестиций, и поддержания финансовой устойчивости, но в будущем, возможно, раскрытие потенциала эмитента (закончат проекты в 2028 г., они будут приносить прибыль и не надо будет тратиться на CAPEX, соответственно, payout можно будет увеличить). $IRAO #инвестиции #акции #дивиденды #отчет #облигации #энергетика

🖋🖋🖊 При снижении индекса RGBI Минфин вновь прибегнул к флоатеру, но выручка слишком мала, премии в выпусках не наблюдается! Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его провидении индекс RGBI находился ниже 105 пунктов, напомню, что неделю назад он был выше 107 пунктов, чем и воспользовался Минфин, отказавшись от размещения флоатера (эйфория по поводу окончания повышения ставки была преждевременной). В этот раз министерство предложило флоатер и классику — аукцион состоялся. Всё же напряжённость на вторичный рынок ОФЗ вернулась: 🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. 🔔 По данным Росстата, за период с 13 по 19 августа ИПЦ вырос на 0,04% (прошлые недели — 0,05%, 0%), с начала августа 0,09%, с начала года — 5,15% (годовая — 9,04%). Вторую неделю подряд инфляции не может помочь плодоовощной сезон, большинство растущих компонентов перекрывает этот фактор. Опрос инФОМ в августе показал, что ожидаемая инфляция увеличилась с 12,4% до 12,9% (максимальный уровень с декабря 2023 г., когда ключевую ставку подняли до 16%), а наблюдаемая с 14,2% до 15% (месяц назад снижалась). 🔔 Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но снижение смешное (до 3,92₽ трлн., всего на 150₽ млрд). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Данный факт подтвердился анонсом новых выпусков, где купонная доходность рекордная из всех выпусков ПД (12-12,25%), а общий объём выпуска составит 2,75₽ трлн. Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Минфин с октября 2023 г. не использовал флоатеры, рассказывая, что в этом году нецелесообразно использовать данный вид ОФЗ, но 7 аукционов подряд поставлял их, сделал перерыв на одну неделю и вновь прибегнул к флоатеру. ✔️ Согласно статистике ЦБ, в июле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были вновь физические лица, а также НФО за счёт собственных средств — на 18,6₽ и 44,9₽ млрд соответственно. Крупнейшими продавцами стали 5 месяц подряд СЗКО, продав ОФЗ на сумму 53₽ млрд (объём значительно увеличился, в июне продали на 23₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, на них пришлось 91,8% от всех размещений (скупали любимые флоатеры). ✔️ Доходность большинства выпусков увеличилась до 16,4% (ОФЗ 26238 торгуется по 52,7% от номинала с доходностью 15,35%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -47% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде августа она составила 17,275% (годичные ОФЗ дают доходность выше 17,1%). А теперь к самому выпуску: ▪️ Классика: ОФЗ — 26245 (новый выпуск, погашение в 2035) ▪️ Флоатер ОФЗ—29025 (переменный купон, погашение в 2037 году), купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA. Спрос в классике составил 54,3₽ млрд, выручка — 28,7₽ млрд (средневзвешенная цена —82,17%, доходность — 15,99%). Спрос во флоатере сумасшедший — 227,1₽ млрд, выручка — 33,8₽ млрд (средневзвешенная цена —95,58%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 62,5₽ млрд. Согласно плану Минфина на III кв. 2024 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн (размещено 374,3₽ млрд, осталось 5 недель), план трудновыполним, если не использовать доп. размещения и флоатеры по полной. 📌 С учётом того, что Минфин хочет занять приличную сумму в 2024 г., анонсировав новые выпуски ОФЗ и отдав предпочтение долгосрочным бумагам с ПД, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в «безрисковом» инструменте или ставка на флоатеры. При этом надо понимать, что после заявления Главы ЦБ мы с вами можем увидеть на сентябрьском заседании повышение ключевой ставки до 20% (на топливном рынке продолжается кризис даже несмотря на экспортный запрет, цены на бытовые услуги растут высокими темпами, и потребительская активность поползла вверх). $SU26238RMFS4 $SU29025RMFS2 $RBU4 #инвестиции #облигации #офз #минфин #инфляция #долг #ключеваяставка

Ⓜ️ Дефляция в августе — миф! Несмотря на продление запрета на экспорт бензина, цены увеличиваются/потреб. активность растёт 2 неделю подряд. По последним данным Росстата, за период с 13 по 19 августа ИПЦ вырос на 0,04% (прошлые недели — 0,05%, 0%), с начала августа 0,09%, с начала года — 5,15% (годовая — 9,04%). Вторую неделю подряд инфляции не может помочь плодоовощной сезон (инфляция к концу лета обычно снижается из-за нового урожая, но не в этот раз), большинство растущих компонентов перекрывает этот фактор. Помимо этого, опрос инФОМ в августе показал, что ожидаемая инфляция увеличилась с 12,4% до 12,9% (максимальный уровень с декабря 2023 г., когда ключевую ставку подняли до 16%), а наблюдаемая с 14,2% до 15% (месяц назад снижалась). Как вы заметили, регулятор оставляет для себя коридор повышения ставки до 20% (прогноз средней ставки до конца года увеличен до 18,0-19,4%, а прогноз по инфляции на 2024 г. до 6,5-7%) и это вполне логично, учитывая факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Данные по производству нефтепродуктов скрывают 13 неделю подряд (скрывают — жди беды, уже проходили это), напомню вам, что вес бензина в ИПЦ весомый ~5%. Розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,28% (прошлые недели — 0,29%, 0,31%), дизтопливо на 0,14%. Несмотря на то что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г., рост цен продолжился, биржевая цена 92, например, даже не снижалась и сейчас находится на максимумах этого года (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался). 🗣 По данным Сбериндекса 2 неделю подряд растёт потреб. спрос (кредитные средства тут тоже участвуют и это при 18% ставке), до этого было снижение. Пока есть предварительные данные по потреб. кредитованию в июне — 291₽ млрд (+2% м/м, в мае — 291₽ млрд), темпы прошлого года вновь превышены (в июне 2023 г. — 196₽ млрд). В автокредитовании продолжается безумство — 87₽ млрд (+4% м/м, в мае — 99₽ млрд), в прошлом году, в мае — всего 40₽ млрд. Ипотечных кредитов было выдано на 788₽ млрд (в мае 546₽ млрд), в июне 2023 г. выдали 628₽ млрд (при ставке в 7,5%). Но мы уже имеем отчёт Сбербанка за июль и там снижение в ипотеке, но не в потреб. кредитах: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в июне 2,9%), в июле банк выдал 208₽ млрд ипотечных кредитов (в июне 415₽ млрд). Портфель потребительских кредитов увеличился на 1,2% за месяц (в июне 1,1%), в июле банк выдал 281₽ млрд потреб. кредитов (в июне 277₽ млрд). У ВТБ выросли комиссионные доходы за полгода — 112,4₽ млрд (+15,2% г/г), а кредитный портфель продемонстрировал рост в 9,7% с начала года. Действуют ли меры ЦБ? Надо больше времени: с 1 июля льготную ипотеку свернули (видоизменили семейную ипотеку), ЦБ повысил надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам и установил впервые надбавки по автокредитам. С 1 сентября 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам вновь повысят. 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных (четверг $ — 91,7₽). С учётом того, что правительство пересмотрело оценку бюджетных доходов в этом году и спрогнозировало курс $ — 94,7₽ на 2024 г. НГД доходы сократили из-за снижения цены на сырьё, Urals сейчас торгуется по 73,5$ (в новом бюджете прогнозируемая по 65$), цена за бочку сейчас составляет в районе ~6700₽ (~6155₽ по новому бюджету, пока всё отлично). 📌 В августе не случилось дефляции, если за месяц мы увидим рост на 0,2-0,3% (это выведет нас на 9-10% saar, что очень много и перечеркнёт годовой прогноз регулятора по инфляции в 6,5-7%), то ЦБ задумается о повышении ключа. Глава ЦБ уже ранее заявила, что регулятор готов к повышению, похоже, на сентябрьском заседании будет горячо (на топливном рынке продолжается кризис даже несмотря на экспортный запрет, цены на бытовые услуги растут высокими темпами, и потребительская активность поползла вверх). $SBER $VTBR $CNYRUB $BRM5 #инвестиции #акции #валюта #инфляция #нефть #банки #кризис

💎 АЛРОСА отчиталась за I п. 2024 г. — фин. показатели ухудшились на фоне санкций и снижения цен на алмазы, не помогли даже закупки Гохран. АЛРОСА опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Отчёт получился ожидаемо слабым, компания сезонно показывает сильные фин. результата в I п. по сравнению со II п., страшно представить, что будет дальше, но не буду вас томить и перейду к отчёту: 💎 Выручка: 179,4₽ млрд (-4,6% г/г) 💎 Операционная прибыль: 37,8₽ млрд (-48,6% г/г) 💎 Чистая прибыль акционеров: 36,6₽ млрд (-34% г/г) 💎 Компания не предоставила операционные результаты, но есть несколько фактов. Индекс цен на алмазы c начала года упал на 9%, если сравнивать с началом 2023 г., то падение составило 23%. ЕС с 1 января 2024 года ввела ограничения на импорт непромышленных алмазов, добытых, обработанных или произведённых в России. С 1 марта начались поэтапные ограничения на импорт российских алмазов, обработанных в третьих странах. США с 1 марта запретили импорт из России непромышленных алмазов весом от 1 карата, а с 1 сентября запретят — от 0,5 карата. В декабре 2023 г. Гохран договорился с Алросой о покупке алмазов, а уже в марте 2024 г. приобрёл первую партию алмазов. Сумма сделки не раскрывается, но у Гохрана есть лимит на покупку драгметаллов и драгкамней, который в 2024 г. составляет — 51,5₽ млрд. 💎 Прибыль снизилась даже с учётом курса ₽ и покупок Гохран (покупки сделали, только в I кв. и то со значительной скидкой), всё-таки спад цен на алмазы из-за растущей конкуренции с лабораторно-выращенными алмазами, санкции и избыток запасов бриллиантов в Индии, сыграли большую роль. Проблема остается в операционных расходах — 141,6₽ млрд (+23,5% г/г), на это влияет себестоимость продаж — 114,1₽ млрд (+14,2% г/г, НДПИ сократился на 17₽ млрд по сравнению с прошлым годом, но движение запасов алмазов возросло на 24,5₽ млрд) и прочие операционные расходы — 20,5₽ (рост в 2 раза, половина трат не раскрывается). Как итог операционная прибыль значительно просела. 💎 Почему же тогда чистая прибыль не так сильно просела? Всё благодаря доли ЧП в совместном предприятии — 11,7₽ млрд (данные о структуре группы скрыты, но, кажется, прибыль от ангольского актива Катока). Финансовые расходы/доходы в отрицательной зоне -3,7₽ млрд (годом ранее -3,9₽ млрд), но всё же какой-никакой прогресс есть. 💎 Компания нарастила свою денежную позицию до 106,4₽ млрд (на конец 2023 г. было 99,2₽ млрд, кэш+депозиты, сокращение кэшовой позиции связано с выплатой дивидендов). Долг компании сейчас составляет 112,7₽ млрд (на конец 2023 г. было 127,8₽ млрд, большинство долга в валюте, поэтому выплаты снисходительные), чистый долг -6₽ млрд, что как бы развязывает руки по выплате дивидендов. 💎 OCF увеличился до 60,6₽ млрд (+38% г/г) из-за распродаж запасов, сокращения налогов и возвращения дебиторки. CAPEX снизился до 22,6₽ млрд (-7,2% г/г, что странно), как итог FCF получился рекордным за последние 2 года — 41₽ млрд (рост в 2 раза). Исходя из див. политики компании то на выплату может пойти 100% FCF, а это 5,6₽ на акцию, а при распределении 50% от ЧП — 2,5₽ на акцию. 📌 II полугодие у компании может выйти ещё более слабым в финансовом плане: компания явно нарастит CAPEX, потому что уже начала бурение замораживающих скважин для строительства рудника Мир-Глубокий (на восстановление потребуется $1,8-2 млрд говорится в презентации компании), помимо этого Алроса приобрела у Полюса золоторудное месторождение Дегдеканское, также почти 200 предприятий Индии по огранке алмазов приостанавливают работу в августе (как бы ни случилась очередная приостановка продаж, запасы на балансе составляют 166,3 млрд, +11,5% г/г) и начавшееся укрепление ₽. С такими вводными компания точно прибегнет к консервативной выплате дивидендов (2,5₽ на акцию). А ещё главный конкурент Алросы — De Beers вышел на 1 место по фин. показателям судя по отчётности компании, хотя тоже прибывает в кризисной ситуации. $ALRS $PLZL #инвестиции #акции #золото #алмазы #дивиденды #санкции #налоги

⚓️ Совкомфлот отчитался за I п. 2024 г. — снижение финансовых показателей было читаемо, отчасти во II кв. помогла кубышка/слабый рубль. СКФ опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Ожидаемо компания провалилась во II кв. 2024 г. (февральские санкции, цена фрахта и укрепление ₽), да и сезонность бизнеса к этому подводила (I и IV кв. всегда сильнее финансово, потому что цены на фрахт взлетают в 2 раза из-за использования ледоколов). Давайте приступим к изучению отчёта: 🚤 Выручка: 1,019$ млрд (-16% г/г) 🚤 EBITDA: 591$ млн (-32% г/г) 🚤 Чистая прибыль: 324$ млн (-35% г/г) ⚓️ Операционных результатов компания не предоставляет, но есть несколько фактов. Мировые цены на Aframaх по состоянию на 16 августа опустились ниже 30$ тыс. в сутки (СКФ возит российскую нефть на 30-40% дороже мировых цен из-за своей флотилии), цена пока что держится выше, чем в 2023 г. за аналогичный период. Также РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв., в июле экспорт сырой нефти упал до минимума за 11 месяцев, помимо этого, растёт загруженность российских НПЗ (переработка нефти в июле была на максимумах), потому что плановые/аварийные работы на большинстве НПЗ окончены. Средний курс $ за I п. 2024 г. — 90,7₽ (в прошлом году 76,9₽). ⚓️ Теперь вы понимаете, почему выручка компании снизилась, но санкционное давление повлияло и на расходы. Выросли рейсовые расходы — 186,7$ млн (+38,2% г/г) и эксплуатационные — 204,8$ млн (+22,2% г/г), как итог прибыль от эксплуатации судов снизилась до 627,7$ млн (-31,2% г/г). С учётом того, что остальные расходы остались почти на уровне, то операционная прибыль катастрофически просела — 366,8₽ млн (-44,6% г/г). ⚓️ Почему же тогда чистая прибыль не показала такого падения, как операционная? Всё благодаря финансовым расходам/доходам — 12,3$ млн (в прошлом году -21,9$ млн), долги валютные, поэтому % низкие, а депозиты, наоборот, ₽ и при такой ключевой ставке, компания зарабатывает на своей кубышке. Курсовые разницы -29,8$ млн (но это бумажная убыль из-за валютных долгов, в прошлом году -79,1$ млн). Большой плюс в скорректированной чистой прибыли — 31,5₽ млрд (-26% г/г), помог ослабший ₽, по сути скоррект. прибыль и является див. базой для выплаты, получается 6,6₽ на акцию в виде дивиденда (50% от скоррект. ЧП по МСФО). ⚓️ Компания нарастила свою денежную позицию до 1,48$ млрд (на конец 2023 г. было 1,25$ млрд). Долг эмитента сейчас составляет 1,46$ млрд (на конец 2023 г. было 1,51$ млрд), как вы понимаете чистый долг в отрицательной зоне. Компания успевает наращивать денежную позицию и сокращать долги. ⚓️ OCF снизился до 613,1$ млн (-24,3% г/г), но, стоит отметь, что СКФ увеличил запасы, распродал часть дебиторки и отложил выплату кредиторской задолженности (50$ млн). К сожалению, компания урезала данные, чтобы точно рассчитать FCF, но если исходить от тех цифр, которые там имеются, то он составляет 490,1$ млн, корректируем на средний курс за полгода и получаем 44,4₽ млрд, порядка 18,7₽ на акцию (не забываем про выплаченные дивиденды, гашение долга и пополнение депозитов, в общем-то деньги на дивиденды есть, их даже хватит, чтобы увеличить payout). 📌 С одной стороны риски по компании увеличились и III кв. она может провести ещё хуже (₽ продолжает укрепляться, сокращение добычи нефти основательно заработало с августа и продлится до конца сентября, цены на фрахт восстановятся, только в IV кв., поэтому могут упасть ещё ниже). С другой стороны, СКФ бенефициар высокой ставки, зарабатывая на кубышке (+ сокращение долга), с учётом восстановления цены на фрахт в IV кв., то дивиденд за 2024 г. может составить ~13-14₽ на акцию (див. доходность 13-14%, но мы знаем, что положение компании сверх стабильное и FCF хватает, чтобы увеличить payout) и ждём ввода 2 танкеров ледового класса в 2025 г. (будут возить СПГ для Арктик СПГ-2). $FLOT #акции #дивиденды #отчет #валюта #нефть #газ #санкции #инвестиции