🌾Новые облигации: ФосАгро БО-02-01 [флоатер]. Удобряем портфель! В сентябре PHOR разместило дебютный флоатер с привязкой к КС, а теперь решило "закрепить успех". Заявки на новый выпуск соберут 15 ноября. 🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро» 🌱ФосАгро - один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья. 🏭Владеет уникальной по своей экологичности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. 75% продукции идёт на экспорт. В активе компании — 5 производственных предприятий и собственная логистическая инфраструктура, в том числе два портовых терминала. ⭐️Кредитный рейтинг: AAA от ЭкспертРА и АКРА - наивысший. 👉Сейчас на Мосбирже торгуются 8 выпусков облигаций ФосАгро: один в юанях, пять в долларах и два в рублях. RU000A106516 RU000A1063Z5 RU000A108LP2 RU000A106G31 RU000A106G56 📊Фин. результаты за 6 мес. 2024: ✅Выручка - 241 млрд ₽ (+14% г/г) благодаря росту продаж. Но ещё больше выросла себестоимость на фоне инфляции и уплаты введенных до конца 2024 г. экспортных пошлин (рост на 12 млрд ₽, +30% г/г). 🔻EBITDA - 74,6 млрд ₽ (-22,7% г/г). Падение связано с более низкими ценами реализации удобрений на мировых рынках, а также ростом коммерческих и управленческих расходов. ✅Чистая прибыль - 53,5 млрд ₽ (+28,9% г/г) по сравнению с 41,5 млрд ₽ в 1П2023. Рост ЧП – в основном результат укрепления рубля, из-за чего возникла положительная курсовая переоценка большого валютного долга ФосАгро. ✅Чистый долг - 217 млрд ₽ (-3%), соотношение Чистый долг/EBITDA — 1,34х. Ситуация улучшилась на фоне роста кэша на счетах до 74 млрд ₽ (на конец 2023 было 29,1 млрд ₽). Зато общий долг компании из-за выплаты дивидендов и выпуска облиг достиг 287 млрд ₽ (против 248 млрд на конец 2023). 👉На днях вышел свежий отчет за 9 мес. 2024. Чистая прибыль составила 64,8 млрд ₽ (-16,3% г/г), EBITDA - 123 млрд ₽ (-18,2% г/г), чистый долг достиг 273 млрд ₽, Чистый долг/EBITDA увеличился до 1,8х. Второе полугодие компания проходит хуже, чем первое. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 20 млрд ₽ ● Погашение: через 5 лет ● Ориентир купона: КС + 200 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: да (пут через 2,5 года) ● Рейтинг: ААА от АКРА и Эксперт РА ● Только для квалов: нет 👉Сбор заявок - 15 ноября, размещение на бирже - 22 ноября. 🤔Резюме: удобрямс-одобрямс 🌾Итак, ФосАгро размещает флоатер солидным объемом 20 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой на половине срока. ✅Крупнейший и очень известный эмитент. Один из ведущих мировых производителей удобрений, имеет кредитный рейтинг AAA - выше некуда. ✅Невысокая долговая нагрузка. Благодаря запасу кэша и низким ставкам по валютному долгу, ФосАгро в 1П2024 снизила показатель Чистый долг/EBITDA до 1,34х. Правда, по итогам 3 квартала нагрузка выросла до 1,8х - динамика ухудшилась. ✅Хорошая доходность. Ориентир купона КС + 200 б.п. - самый высокий в высшей группе наряду со свежим РусГидро. Надежные и одновременно доходные флоатеры - пока редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай. ⛔️Фин. результаты спорные. После очень мощного 2022 г., когда цены на удобрения улетали в небо, 2023-й стал далеко не таким успешным. Компании пришлось нарастить долг и смириться с падением прибыли в 2 раза. ⛔️Пут-оферта через 2,5 года. Купить и забыть до погашения не получится - нужно будет отслеживать новости по оферте. 💼Вывод: неплохой консервативный флоатер, интереснее предыдущего RU000A109K40 (в сентябре ориентир был 140 б.п., в итоге ушатали до 110 б.п). По надежности почти как ОФЗ-ПК, но выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Смущает только оферта, которая разрезает срок обращения пополам. 🎯Альтернативы в высшем рейтинге: РусГидро 2Р1 (КС+200 б.п), Россети 1Р14R RU000A109ZQ8 (КС+120 б.п), Газпромнефть 3P13R RU000A109B33 (КС+130 б.п), МТС 2Р6 RU000A109312 (КС+130 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #флоатеры #phor #псвп

💰Новые облигации: ГПБ Финанс 1Р-01Р [флоатер]. Покупать или нет Снова на арене тяжеловесы - 14 ноября заявки соберёт главный газовый банк всея РФ. Если вы уже нахапали облиг с низким рейтингом и теперь хотите добавить признанных грандов - возможно, этот выпуск для вас. 🏛️Эмитент: ООО "ГПБ Финанс" 💰ГПБ Финанс занимается привлечением заемных средств и на 100% принадлежит АО «Газпромбанк». Газпромбанк входит в список крупнейших банков РФ и занимает 3-е место в списке банков Центральной и Восточной Европы по размеру собственного капитала. Включен в перечень системно значимых кредитных организаций. В числе основных акционеров - GAZP . ⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА. ⛔️Находится под санкциями ЕС и США после событий 2014 и 2022 гг. 💼У Газпромбанка порядка 45 выпусков облигаций на бирже, включая структурные и субординированные, на сотни млрд ₽. RU000A106YH6 RU000A107A28 RU000A107F49 RU000A107UA7 RU000A1097S8 RU000A102GJ8 📊Фин. результаты за 2023 *Понятно, что оценивать результаты ГПБ - занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем ему почти гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета. Но все же посмотрим на цифры: ✅Чистые процентные доходы до резервов составили 396 млрд ₽ (рост в 1,7 раза год к году), после резервов — 395 млрд ₽ (рост в 3,3 раза). Чистые расходы от операций с фин. активами сократились на 10,2% г/г — до 36,3 млрд ₽. ✅Активы в 2023 г. выросли на 25% до 15,6 трлн ₽. При этом кредитный портфель увеличился на 28,6%, до 10,1 трлн ₽. Средства клиентов достигли 12,3 трлн ₽ (+26% г/г), из них 2,7 трлн ₽ - вклады населения. Собственные средства банка в 2023 г. выросли на 19,4% — до 1 трлн ₽. ✅Чистая прибыль взлетела в 20 (!) раз до 179 млрд ₽ против 9,1 млрд ₽ в 2022 г. Но чуда здесь нет: рекордная прибыль стала возможной благодаря роспуску резервов на кредитные убытки — в 2023 г. они составили всего 1,3 млрд ₽, тогда как в 2022-м - 112 млрд ₽. 👉На конец 1П2024 суммарные обязательства - 15,1 трлн ₽, активы - 16,3 млрд ₽. Процентные доходы за 6 мес. 2024 выросли в 2 раза по сравнению с 6 мес. 2023 до 917 млрд ₽, но и расходы увеличились почти в 3 раза по причине высоких ставок. Из-за этого прибыль ГПБ в 1П2024 составила "всего" 103 млрд ₽ (-10% г/г). ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: от 5 млрд ₽ ● Погашение: через 3 года ● Ориентир купона: КС + 200 б.п. ● Выплаты: 4 раза в год ● Амортизация: нет ● Оферта: да (колл через 2 года) ● Рейтинг: AA+ от АКРА и ЭкспертРА ● Только для квалов: нет 👉Минимальная заявка на первичке - 1,4 млн ₽. ⏳Сбор заявок - 14 ноября, размещение на бирже - 19 ноября 2024. 🏛️Газпромбанк является поручителем по выпуску. 🤔Резюме: могло быть и лучше 🏛️Итак, ГПБ Финанс размещает флоатер с привязкой к КС объемом от 5 млрд ₽ на 3 года с квартальными купонами, без амортизации и с колл-опционом через 2 года. ✅Крупнейший и надежный эмитент. Главный "газовый" банк страны с сильной поддержкой государства и очень высоким кредитным рейтингом AA+. ✅Хорошие фин. показатели. Чистые доходы, операционная прибыль и активы банка за прошлый год существенно увеличились, а в 1П2024 продолжили рост (разве что прибыль чуть замедлилась). ⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают хоть какую-то премию к ключевой ставке - уже приятно. Правда, купон только раз в 3 месяца. 💼Вывод: консервативный флоатер с неплохой купонной доходностью для рейтинга АА+. Смотрится уже заметно интереснее октябрьского выпуска ГПБ Финанс 1Р2Р (там купон КС+150 б.п. раз в полгода). Поглядим на итоговый купон после размещения, тем более что от участия в первичке физиков отсекли минимальной заявкой в 1,4 ляма. 🎯Альтернативы со схожей надежностью: Акрон 1Р5 RU000A109XR1 (ААА, КС+175 б.п), Совкомбанк П05 RU000A109VL8 (АА, КС+200 б.п), МБЭС 2Р3 RU000A108Q03 (КС+210 б.п), АФ Банк 1Р11 RU000A107HR8 (АА, КС+250 б.п) и АФ Банк 1Р13 RU000A109KY4 (АА, КС+230 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #флоатеры #хочу_в_дайджест

🏗️Новые облигации: АПРИ 2Р5. Купон 30%! Застройщик АПРИ идёт ва-банк и собирается занять на рынке под фиксированную ставку 30 (тридцать!) % годовых. Утром обсудили происходящее с Самолетом, но тут похоже ситуация ещё веселее. Старт размещения - 12 ноября. 🚀Только что НКР и НРА синхронно повысили кредитный рейтинг АПРИ сразу на 2 ступени - с BB до BBB-, таким образом переведя бумаги по моей градации из сегмента "откровенно мусорных" в сегмент "жёстких ВДО". Но появилось ли у меня после этого желание покупать облигации?🤔 🏗️Эмитент: ПАО "АПРИ" 🏢АПРИ – региональный девелопер жилой недвижимости, лидер в Челябинской обл. по объему возводимого жилья. Также присутствует в Екатеринбурге и (внезапно!) во Владивостоке. Летом 2024 компания вышла на IPO. По объему текущего строительства занимает скромное 49-е место в стране. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР и НРА. 💼В обращении 6 классических выпусков общим начальным объемом 3,5 млрд ₽. RU000A103N19 RU000A104WA0 RU000A105DS9 RU000A106WZ2 RU000A106631 RU000A107FZ5 📊Фин. показатели за 6 мес. 2024: ✅Выручка в 1П2024 - 9,59 млрд ₽ (рост в 111 раз год к году). Пересмотренная выручка за 1П2023 была всего 85 млн ₽. За весь 2023 г. выручка составила 12,1 млрд ₽ (+49% г/г), EBITDA выросла на 44% до 5,2 млрд ₽. 🔻Зато финансовые расходы взлетели почти в 5 раз: с 397 млн ₽ в 1П2023 до 1,65 млрд ₽ в 1П2024. Дальше определенно будет только хуже. ✅Чистая прибыль выросла в 2,5 раза: с 524 млн ₽ до 1,32 млрд ₽. За весь 2023 г. ЧП составила 2,2 млрд ₽ (+22% г/г). Помогли рост цен на кв. метры и ажиотажный спрос на жильё в 1-м полугодии. ✅Активы на конец 1П2024 - 48,2 млрд ₽ (в конце 2023 было 33,6 млрд). Собственный капитал за полгода подрос с 5,03 млрд до 6,51 млрд ₽ (+29%). Вроде бы неплохо, но... 🔻Суммарные обязательства - 41,7 млрд ₽ (+46% за 6 мес). Из них 33 млрд ₽ - это долг, который нужно погашать уже в ближайшие год-два. А кэш на балансе за полгода скукожился с 4,16 млрд до 1,37 млрд ₽. Как говорится, денег нет, но вы держитесь (с). 👉Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA превышает 3х. Отношение общего долга к капиталу - 6,4х. Это ровно в 2 раза меньше, чем сейчас у Самолёта, но у АПРИ в отличие от SMLT и активов гораздо меньше. А долг уже почти сравнялся с общей суммой активов. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 250 млн ₽ ● Погашение: через 4 года ● Купон: 30% (YTM 33,55%) ● Выплаты: 4 раза в год ● Амортизация: да ● Оферта: да (пут через 1 год) ● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА ● Только для квалов: нет 👉Амортизация: по 25% в дни выплат 13-16-го купонов. ⏳Размещение на бирже - 12 ноября 2024. 🤔Резюме: похоже на отчаянье 🧱Итак, АПРИ размещает классический выпуск объемом 250 млн ₽ на 4 года с квартальным купоном, с амортизацией) в конце срока и с офертой через 1 год. ✅Рекордная купонная доходность. АПРИ с ходу предлагает 30% - таких купонов в кредитной группе BBB- мы ещё не видели. ⛔️Стремительно растущий долг. АПРИ уже задыхается. Так, за 1 кв. 2024 расходы на обслуживание долга составили почти 60% от операционной прибыли. Дальше будет только хуже. ⛔️Пут-оферта через 1 год. Купить и забыть не получится - нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте. 💼Вывод: попытка перехватить хоть немного денег. АПРИ пытается занять 0,25 млрд ₽ при том, что отдавать скоро придется больше 30 млрд - видимо, уже не хватает на какой-то ближайший возврат. Впереди маячит либо дефолт, либо займы под ещё более высокие ставки. Я от такого держусь подальше. Только за ближайший год нужно будет заплатить в 1,5 раза больше, чем вся капитализация компании! IPO не сильно спасло ситуацию: денег хватило ненадолго. 🎯Альтернативы среди фиксов: ЕвроТранс 1Р5 $RU000A10A141 (рейтинг А-, купон 25%, лесенкой), ВТБ Лизинг 1Р2 RU000A109X45 (АА-, 21,5%), ВИ.ру 1Р3 RU000A109VK0 (A-, 21,85%), Уль. обл. 34009 RU000A109RR3 (BBB, 22,5%), Поликлиника 1Р1 RU000A109MH5 (BBB+, 22,5%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #apri