🚛Новые облигации: ГТЛК 2Р4 - до 25% купонами! После осечки с флоатером 2Р6 (размещение отменили), ГТЛК быстренько переобулся и решил разместить выпуск с постоянным купоном. Наконец-то фикс от крупной компании в целом море надоевших флоатеров! Что особенно приятно - купон многообещающий, а выпуск доступен для ВСЕХ. 👌Эмитент: АО «ГТЛК» ✈️ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств. 🏆На 01.07.2024 ГТЛК занимает 5-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (и 2-е место среди всех не-банковских лизинговых компаний после Европлана LEAS). Также ГТЛК занимает 2-е место по объему лизингового портфеля после ГПБ Лизинга. ⭐️Кредитный рейтинг: AА-(RU) от АКРА. 💼В обращении сейчас 36 выпусков компании (включая 6 замещающих) на общую сумму в несколько сотен млрд ₽. Выпуски ГТЛК 1Р6 RU000A0ZYAP9 и ГТЛК 1Р15 RU000A100Z91 есть в моём портфеле. RU000A108DE3 RU000A102VR0 RU000A108NS2 RU000A107TT9 📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024: ✅Чистые инвестиции в лизинг в 2023 - 365 млрд ₽ (+27,9%). За 1П2024 они достигли 404 млрд ₽. ✅Выручка в 2023 составила 97,4 млрд ₽ - почти соответствует 2022 г. За 1П2024 ГТЛК уже заработала 63,9 млрд ₽ (+47% г/г). ✅Чистая прибыль в 2023 г. - 113 млн ₽ против 55,8 млрд ₽ чистого убытка в 2022-м. За 6 мес. 2024 прибыль составила 205 млн ₽: вроде в 2 раза больше, чем за весь прошлый год, но это в 5 раз ниже, чем в 1П2023. ✅Активы компании на конец 2023 - 1,14 трлн ₽ (971 млрд в 2022). Капитал — 173 млрд ₽ (+42% за год). За 6 мес. 2024 активы выросли до 1,2 трлн ₽, капитал прибавил ещё 13% и достиг 195 млрд ₽. 👉Обязательства на конец 1П2024 достигли круглой цифры 1 трлн ₽ (в конце 2023 было 972 млрд ₽). Долговая нагрузка по показателю Обязательства / капитал снизилась до 5,1x - средний уровень по отрасли (на конец 2023 показатель был равен 5,6х). ⚠️В чём секрет устойчивости? В августе 2022 Минфин влил в компанию 58,3 млрд ₽ из ФНБ, что примерно соответствует размеру убытков от санкций. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: до 5 млрд ₽ ● Погашение: через 5 лет ● Купон: до 25% (YTM до 28%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: да (пут через 3 года) ● Рейтинг: AА- от АКРА ● Только для квалов: нет ⏳Сбор заявок - 15 ноября, размещение на бирже - 20 ноября 2024. 🤔Резюме: мощно, но с нюансами 👌Итак, ГТЛК размещает выпуск объемом до 5 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 3 года. ✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная ЛК с высоким рейтингом AA-. Однако без господдержки собственный рейтинг кредитоспособности был бы на уровне BBB- из-за слабой генерации капитала. ✅Операционные показатели растут. Компания вернулась к прибыли после провального 2022 года. Собственный капитал и ЧИЛ за 2023 г. выросли почти на треть и продолжают расти в 2024-м. Но есть нюанс: всё это в основном благодаря бюджетной докапитализации. ✅Отличная доходность. Ориентир купона 25% - пока самый высокий в этой кредитной группе. Также радуют выплаты каждый месяц. ⛔️Пут-оферта через 3 года. "Купить и забыть" не получится - нужно будет отслеживать новости по оферте. ⛔️Рост процентных расходов из-за высоких ставок. Но при любом раскладе, государство скорее всего будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной ЛК. Впрочем, не забываем про кейс Росгео. 💼Вывод: ГТЛК решил удивить рынок высокодоходным фиксом. Мощно, свежо, оригинально. Если закрыть глаза на то, что компания сильно зависит от бюджетных вливаний, то при ставке купона 23% и выше - выглядит интересно. Ещё смущает оферта, впрочем она только через 3 года. 🎯Альтернативы: ЕвроТранс 1Р5 (рейтинг А-, купон 25%, лесенкой), ВТБ Лизинг 1Р2 RU000A109X45 (АА-, 21,5%), ВИ.ру 1Р3 RU000A109VK0 (A-, 21,85%), Уль. обл. 34009 RU000A109RR3 (BBB, 22,5%), Поликлиника 1Р1 RU000A109MH5 (BBB+, 22,5%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #гтлк #псвп

💰Новые облигации: ГПБ Финанс 1Р-01Р [флоатер]. Покупать или нет Снова на арене тяжеловесы - 14 ноября заявки соберёт главный газовый банк всея РФ. Если вы уже нахапали облиг с низким рейтингом и теперь хотите добавить признанных грандов - возможно, этот выпуск для вас. 🏛️Эмитент: ООО "ГПБ Финанс" 💰ГПБ Финанс занимается привлечением заемных средств и на 100% принадлежит АО «Газпромбанк». Газпромбанк входит в список крупнейших банков РФ и занимает 3-е место в списке банков Центральной и Восточной Европы по размеру собственного капитала. Включен в перечень системно значимых кредитных организаций. В числе основных акционеров - GAZP . ⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА. ⛔️Находится под санкциями ЕС и США после событий 2014 и 2022 гг. 💼У Газпромбанка порядка 45 выпусков облигаций на бирже, включая структурные и субординированные, на сотни млрд ₽. RU000A106YH6 RU000A107A28 RU000A107F49 RU000A107UA7 RU000A1097S8 RU000A102GJ8 📊Фин. результаты за 2023 *Понятно, что оценивать результаты ГПБ - занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем ему почти гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета. Но все же посмотрим на цифры: ✅Чистые процентные доходы до резервов составили 396 млрд ₽ (рост в 1,7 раза год к году), после резервов — 395 млрд ₽ (рост в 3,3 раза). Чистые расходы от операций с фин. активами сократились на 10,2% г/г — до 36,3 млрд ₽. ✅Активы в 2023 г. выросли на 25% до 15,6 трлн ₽. При этом кредитный портфель увеличился на 28,6%, до 10,1 трлн ₽. Средства клиентов достигли 12,3 трлн ₽ (+26% г/г), из них 2,7 трлн ₽ - вклады населения. Собственные средства банка в 2023 г. выросли на 19,4% — до 1 трлн ₽. ✅Чистая прибыль взлетела в 20 (!) раз до 179 млрд ₽ против 9,1 млрд ₽ в 2022 г. Но чуда здесь нет: рекордная прибыль стала возможной благодаря роспуску резервов на кредитные убытки — в 2023 г. они составили всего 1,3 млрд ₽, тогда как в 2022-м - 112 млрд ₽. 👉На конец 1П2024 суммарные обязательства - 15,1 трлн ₽, активы - 16,3 млрд ₽. Процентные доходы за 6 мес. 2024 выросли в 2 раза по сравнению с 6 мес. 2023 до 917 млрд ₽, но и расходы увеличились почти в 3 раза по причине высоких ставок. Из-за этого прибыль ГПБ в 1П2024 составила "всего" 103 млрд ₽ (-10% г/г). ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: от 5 млрд ₽ ● Погашение: через 3 года ● Ориентир купона: КС + 200 б.п. ● Выплаты: 4 раза в год ● Амортизация: нет ● Оферта: да (колл через 2 года) ● Рейтинг: AA+ от АКРА и ЭкспертРА ● Только для квалов: нет 👉Минимальная заявка на первичке - 1,4 млн ₽. ⏳Сбор заявок - 14 ноября, размещение на бирже - 19 ноября 2024. 🏛️Газпромбанк является поручителем по выпуску. 🤔Резюме: могло быть и лучше 🏛️Итак, ГПБ Финанс размещает флоатер с привязкой к КС объемом от 5 млрд ₽ на 3 года с квартальными купонами, без амортизации и с колл-опционом через 2 года. ✅Крупнейший и надежный эмитент. Главный "газовый" банк страны с сильной поддержкой государства и очень высоким кредитным рейтингом AA+. ✅Хорошие фин. показатели. Чистые доходы, операционная прибыль и активы банка за прошлый год существенно увеличились, а в 1П2024 продолжили рост (разве что прибыль чуть замедлилась). ⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают хоть какую-то премию к ключевой ставке - уже приятно. Правда, купон только раз в 3 месяца. 💼Вывод: консервативный флоатер с неплохой купонной доходностью для рейтинга АА+. Смотрится уже заметно интереснее октябрьского выпуска ГПБ Финанс 1Р2Р (там купон КС+150 б.п. раз в полгода). Поглядим на итоговый купон после размещения, тем более что от участия в первичке физиков отсекли минимальной заявкой в 1,4 ляма. 🎯Альтернативы со схожей надежностью: Акрон 1Р5 RU000A109XR1 (ААА, КС+175 б.п), Совкомбанк П05 RU000A109VL8 (АА, КС+200 б.п), МБЭС 2Р3 RU000A108Q03 (КС+210 б.п), АФ Банк 1Р11 RU000A107HR8 (АА, КС+250 б.п) и АФ Банк 1Р13 RU000A109KY4 (АА, КС+230 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #флоатеры #хочу_в_дайджест

🏗️Самолет в штопоре! Впереди банкротство? Про грядущее банкротство Самолёта не написал только ленивый. А я как раз ленивый, поэтому вместо того чтобы бежать впереди паровоза и перепечатывать слухи, я решил сесть и разобраться в ситуации. 🔥Что вообще происходит? По завершении программы льготной ипотеки, собственники ГК «Самолет» начали искать возможность продать компанию. 👉Много информации о волне сокращений в компании. Также появились неподтвержденные слухи, что Самолет распродаёт землю, деньги выводят за границу и вообще вот-вот все земельные активы арестуют. 📉Акции полетели в пропасть (минус 64% за полгода, с максимумов почти -80%), причём объемы на выход в последние недели просто гигантские. 📊Финансы Последний отчет по МСФО за 6 мес. 2024 вышел в конце августа. Понятно, что он уже нерелевантен: 1-е полугодие было успешным, т.к. люди расхватывали квартиры перед сворачиванием льготки. Тем не менее, полезно оценить ключевые цифры непосредственно ПЕРЕД тяжёлыми временами. ● Выручка: 171 млрд ₽ (+68% г/г); ● Чистая прибыль: 4,72 млрд ₽ (-49%); ● Финансовый долг: 631 млрд ₽ (+23%); ● Остатки на эскроу: 364 млрд ₽; ● Чистый долг/ EBITDA: 2,8х. Прибыль провалилась из-за резкого увеличения расходов в 2024. Большой долг нужно обслуживать по новым ставкам, а они весь год растут. Отношение долга к капиталу - 12,8х, что прямо скажем очень много. 👉Долговая нагрузка по соотношению ЧД / EBITDA - 2,8х. Скорее всего, по итогам 2024 г. она превысит 3х и приблизится к 3,5х. Для сравнения - у SGZH около 15х, у многих компаний из индекса Мосбиржи выше 3х. И ничего, живут как-то. ✈️Самолёт долетался Я бы оценил состояние нашего крылатого пациента как средней тяжести с некоторой тенденцией к ухудшению. При этом до клинической смерти ещё далеко (если только ему специально не помогут в этом). Плохой сигнал - разрыв между проектным финансированием и средствами на эскроу-счетах в 150 млрд ₽. На эту часть долга проценты начисляются по рыночным, а не льготным ставкам. 🤷‍♂️Операционной прибыли пока хватает на обслуживание долгов, но она скорее всего будет уменьшаться, а вот долги - наоборот. Самолёт может попасть в "ловушку Сегежи", когда даже для уплаты процентов по старым займам нужно будет набирать новые по запредельным ставкам. А кто будет готов давать миллиарды в долг терпящей бедствие компании на таком новостном фоне? 💥Крах неминуем? Я бы так не сказал. Если станет совсем тяжко, можно распродать 20-25% земельного банка и/или объявить допэмиссию. По оценкам, общая стоимость земельного банка составляет 848 млрд ₽. У других застройщиков PIKK ETLN дела тоже не очень, но "топят" в СМИ целенаправленно именно Самолет. Вероятно, рухнуть полностью Самолету никто не даст: слишком многое завязано на строительный бизнес, удар затронет других девелоперов и банки. Не говоря уже про огромное количество недостроев. 💰Если дойдет до банкротства, Самолет скорее всего выкупят провластные структуры типа ДОМ.РФ или даже Сбера SBER, которому не хватает карманного застройщика. Другой вопрос - что будет с долгами и миноритарными держателями акций в этом случае. 🤔Что я делаю? Не дёргаюсь. На минувшей неделе даже докупал акции SMLT по 1250-1300 ₽. Флоатеры Самолет П14 RU000A1095L7 на панике укатали ниже 80% - на мой взгляд, это перебор. 🅰️Со мной отчасти согласны аналитики Альфы, которые провели стресс-тест финансов компании и пришли к выводу, что облиги перепроданы уж слишком сильно. ⚠️Но за мной ни в коем случае НЕ ПОВТОРЯЙТЕ! Я-то вообще ку-ку, помимо "Самолета" держу в портфеле М.Видео MVID и Сегежу. 🎯Вывод 🏗️Я не вижу объективных ФИНАНСОВЫХ причин для банкротства в ближайшем будущем. Но судя по тому, как спешно мажоритарии "сворачивают удочки", не исключено, что готовится банкротство политическое - чтобы подмять налаженный стройбизнес под того, "кого надо". А долги и трудности с продажами могут стать лишь удобным предлогом. 🔔Подписывайтесь!❤️ RU000A109874 RU000A104JQ3 RU000A104YT6 RU000A107RZ0 RU000A100QA0 #sid #smlt