Новые облигации ЭР-Телеком ПБО-02-07: стоит ли инвестировать?

20 декабря 2024 в 6:05

📲Новые облигации ЭР-Телеком ПБО-02-07 [флоатер] Провайдер ЭР-Телеком вчера собрал заявки на первый флоатер в своей истории. Облигации появятся на бирже 24 декабря - давайте посмотрим, стоит ли залетать в эту историю. 🌐Эмитент: АО «ЭР-Телеком Холдинг» 📶ЭР-Телеком Холдинг - один из крупнейших операторов телеком-услуг в России. Компания предоставляет широкополосный доступ в интернет, платное цифровое TV, телефонию, доступ к Wi-Fi, VPN, видеонаблюдению. Известный многим бренд ДОМ.ру - это и есть ЭР-Телеком. 📡Общая протяженность сетей - свыше 189 тыс. км с зоной покрытия более 10 тыс. населенных пунктов, из них 592 городов. Таким образом, охват составляет 2/3 территории РФ. ⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от ЭкспертРА. 💼Сейчас торгуются 5 выпусков общим объемом 44 млрд ₽, причем 4 из них должны погаситься до июля 2025 г., а выпуск ТелХолБ2-2 на 9 млрд ₽ гасится уже 24 декабря. Я держу на ИИС 20 бумаг ТелХолБ2-5 с погашением в марте 2025. {$RU000A1058K7} 📊Фин. результаты за 9 мес. 2024: ✅Выручка за 9 мес. 2024 - 71,8 млрд ₽ (+20,5% год к году). Выручка по направлению B2B выросла с 30,9 млрд до 40,4 млрд ₽, B2C - с 28,7 млрд до 31,4 млрд ₽. Правда, себестоимость растет быстрее - на 21,4% до 40,1 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка составляла 87,5 млрд ₽ (+37,3% г/г). 🔻Чистая прибыль - 743 млн ₽ (падение более чем в 6 раз г/г). При этом прибыль от операционной деятельности - 17,5 млрд ₽ (рост на 30%). Картину испортили выросшие почти в 2 раза фин. расходы. Напомню, что в 2023 г. ЭР-Телеком заработал бешеные 5,85 млрд ₽ прибыли (рост в 38 раз к 2022 г.). 💰Общий долг - 141,9 млрд ₽ (+6% с начала года), причем краткосрочный вырос с 60,4 млрд до 103 млрд ₽. Долговая нагрузка при этом сократилась: показатель Чистый долг/OIBDA LTM = 3,4х (без учета аренды ~3,0х) в сравнении с 3,6х по итогам 2023 г. за счет наращивания выручки. 👉ЭР-Телеком активно набирал в долг для покупки конкурентов (это основной способ роста на насыщенном телеком-рынке), и сейчас столкнулся с проблемой высоких ставок. Займы нужно обслуживать и погашать, а прибыль не резиновая. ⚙️Параметры выпуска ● Название: ТелХол-ПБО-02-07 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 1,2 млрд ₽ ● Погашение: через 2 года ● Купон: КС + 600 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: A- от ЭкспертРА ● Только для квалов: да ⏳Размещение на бирже - 24 декабря 2024. 🤔Резюме: сплошной рефинанс 📶Итак, ЭР-Телеком разместил флоатер объемом 1,2 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты. ✅Выручка и прибыль в 2023 г. показали резкий рост и могут продолжить расти в дальнейшем по мере заключения договоров с бизнесом и физлицами, в т.ч. на новых территориях. ✅Хорошая доходность. Купон КС+600 б.п. - выше среднего в этой кредитной группе. Также радуют ежемесячные выплаты, но это уже общепринятый стандарт. ✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. ⛔️Рост долга. Вместе с выручкой растёт объем заимствований. Нагрузка по показателю ЧД/OIBDA хоть и снизилась, но по-прежнему больше 3х. В 2025 году на обслуживание долга будет уходить ещё больше средств из-за аномально высоких ставок. ⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. 💼Вывод: 2-хлетний флоатер с адекватной купонной доходностью от известной компании. Настораживает гигантский короткий долг. До июля 2025 г. предстоит рефинансировать ~30 млрд ₽ банковских кредитов и еще 36 млрд по 4-м выпускам облигаций. Сейчас заняли символические 1,2 млрд, т.е. это явно не последний заход. У меня в портфеле уже есть один выпуск, пожалуй останусь в нём до погашения в марте 2025 г. и понаблюдаю за поисками провайдером денег со стороны. 🎯Флоатеры со схожим рейтингом: ЭТС 1Р6 $RU000A10ADJ3 (А-, КС+550 б.п), ТГК-14 1Р4 $RU000A10AEE2 (BBB+, КС+650 б.п), Амур-24001 (А, КС+500 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п), ПКБ 1Р6 (А-, КС+500 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп