Сегодня разберем одного из колоссов российского бизнеса, Акционерную финансовую корпорацию «Система», чей долг составляет 1% ВВП РФ!!! Или 1,35 трлн рублей.  Итак, отчетность за 9 месяцев 2024 года: Смотреть ее надо аккуратно. Все показатели видеть через призму понимания, на каких дочках холдинга концентрируются выручка, долг, EBITDA и прибыль. Что по финансам: Выручка за 9 мес 2024 рост на 20.1%  Выручка за 3 -й квартал 2024 рост на 12.9%  Итого 888.3 млрд LTM = 1.186 трлн руб OIBDA за 9 мес 2024 рост 12.6% OIBDA за 3-й квартал +5.4%  Итого 246.4 млрд руб LTM 278.2 млрд руб Чистая прибыль за 9 мес +1.8 млрд руб Чистая прибыль за 3 мес -2.6 млрд руб Что по долгу (самое важное): Чистый долг группы за 9 мес по МСФО составил 1,335 трлн рублей При этом чистый долг корпоративного центра (КЦ), т.е. самой АФК Система как заемщика, дефолта которой, все так боятся 288.7 млрд, что составляет 21.6% от чистого долга группы. Чистый долг Корпоративного Центра на 100% рублевый. Сам долг за квартал вырос на 12.6% Процентная нагрузка по долгу растет, что нормально в период роста ключевой ставки. В начале года средневзвешенная ставка по облигационному портфелю, на который приходится 50+% долга КЦ составляла 10.24% а на конец 3-го кв 2024 уже 11.5% рост стоимости обслуживания облигационного долга на 12.3%. В релизе не говорят, по чем оставшиеся 50% долга, приходящиеся на банковские кредиты. Думаю, там все рыночно. Т.е. КС+% С графиком погашения долга все не так просто: 23% гасится до конца 2024 года, еще 30% до конца 2025-го и еще 27% до конца 2026 года. Т.е. 80% долга надо погасить или скорее рефинансировать в следующие 25 месяцев. Если КС будет высокой следующие 25 месяцев, Системе придется распродавать портфель активов для снижения долговой нагрузки. Пока, очевидно, что сама АФК Система особых проблем с долгом не видит. Даже появились планы провести доп.эмиссию в Сегеже, на 100+млрд, из которых 50-60% выкупит АФК Система. Во сколько Системе обходится обслуживание долга на Корп.центре видно из РСБУ за 9 мес 2024 Чистый долг, размером 288.7 млрд обошелся Системе в 41.7 млрд руб. Т.е. примерно 20% годовых. При этом 14 млрд зафиксировано, как проценты к получению. Что и уменьшает текущую процентную нагрузку. Выводы здесь очевидны, если КС не снизится в ближайший год, Система пустит под нож ряд дочерних предприятий, в первую очередь скорее всего убыточный Озон. При этом если Мтс перестанет платить дивиденды, то возможен дефолт на Корп центре, поэтому Мтс выжмут досуха и потом скорее всего будет доп эмиссия или продаже компании.  #AFKS #система