Насколько реальна заветная мягкая посадка экономики США? С середины 2022 года, Пауэлл обещает довести инфляцию к целевому показателю в 2%, с умеренным ростом безработицы (до 5%), тем самым удержав экономику на траектории роста. Джером и ФРС частенько ошибаются в своих прогнозах, поэтому слепо верить в том, что экономика сможет устоять в условиях сверхвысоких ставок не стоит. Историю с мягкой посадкой удалось реализовать лишь однажды в 1994-1995 годах Алану Гринспену. За год, Алан поднял ставку с 3% до 6%, при это безработица оставалась ниже 6%, а реальный ВВП удержался на траектории роста, но даже тогда были некоторые проблемы (банкротство округа Ориндж). Нынешний цикл ужесточения денежно кредитной политики от ФРС куда жёстче, чем в середине 90-х. Пауэлл поднял ставку исторически быстрыми темпами с 0,25% до текущих 5,5% за 16 месяцев (10 хайков подряд) и сейчас fed funds rate на максимальном значении с 2001 года. При таком жесточайшем цикле, безработица все еще остается на минимуме, а ВВП не ушел в зону сокращения, что, в совокупности с моральной поддержкой от Пауэлла, вселяет все большую уверенность в возможность soft landing. Однако, исторически, идея мягкой посадки выходит на пиковый уровень за несколько месяцев до рецессии. Стоит вспомнить слова Джанет Йеллен в октябре 2007 года: “The most likely outcome is that the economy will move forward toward a soft landing.” Спустя год после этих слов банкротится Lehman Brothers, безработица выросла на 2+п.п. (на 5 п.п через 2 года), а S&P 500 с октября 2007 по октябрь 2008 упал на 30%. Основной фактор, который удерживает экономику от серьёзных кризисных процессов и отодвигает точку срыва - накопленный во время пандемии финансовый буфер домохозяйств, который подходит к финальной фазе истощения. В середине 2022 года, 40% домохозяйств (низкий доход) полностью потратили сбережения наколенные во времена Covid, а в начале II квартала текущего года к ним добавились еще 40% (средний доход). Таким образом, 80% населения с низким/средним доходом полностью истощили пандемийный буфер. Говоря о финансовом состоянии домохозяйств стоит отметить, что реальные доходы населения, которые тратятся на потребление, находятся ниже трендового уровня, а с учетом возобновления платежей по федеральным студенческим кредитам 1 октября, это формирует серьезную нагрузку на возможность потребления. Ухудшающееся состояние со стороны потребителя начинает постепенно отражаться в экономике: количество заявлений о банкротстве достигло уровней 2008 и 2020 годов. Механизм трансмиссии денежно-кредитной политики искажен (временной лаг расширился), из-за огромных фискальных и монетарных стимулов. Тем не менее, буфер скоро полностью истощится и потребитель окажется в тяжелейшей ситуации, что отразится в существенном ухудшении макроэкономической ситуации в США в начале следующего года. В условиях настолько жесткой ДКП, сценарий с мягкой посадкой около невозможен. $SPGI $TSLA $AAPL $AMZN