Какое решение по ключевой ставке примет Центральный Банк РФ 15 сентября? В данный момент, ключевая ставка ЦБ РФ составляет 12%, после повышения на 350 б.п. на внеочередном заседании в прошлом месяце. За это время, до сегодняшнего дня, члены совета директоров дали довольно жесткие комментарии в отношении дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. Если в июле Эльвира Сахипзадовна говорила о том, что ЦБ допускает “возможность” повышения, теперь же это сменилось на “целесообразность” повышения. О том, что будет хайк нет необходимости говорить. На это указывает слишком много, да и сам ЦБ чуть ли не в открытую говорит о том, что ставка будет выше. Регулятор видит ускорение инфляции широким фронтом, а главная цель ЦБ-4% и больше ничего. Сейчас, в основе инфляционного давления два самых весомых фактора - это девальвация рубля и дефицит рабочей силы: ▪️Текущая девальвация разгоняет инфляционные ожидания серьезными темпами. С января 2023 года курс доллара к рублю вырос на 30%, по мимо реального переноса во внутренне ценообразование (+1,5% - 3% к годовой инфляции), такое ослабление не проходит мимо СМИ, которые еще сильнее пампят инфляционные ожидания населения. ▪️Структурные проблемы на рынке труда. В настоящий момент, безработица в Российской Федерации находится на минимумах, а рынок труда испытывает ощутимый дефицит рабочей силы. В это время, растет потребительский спрос, за которым не успевает расширение производственных мощностей (некого нанимать). Таким образом, формируется отчетливый тригер разгона цен (спрос не получается удовлетворить объемом, значит будут повышать цены). Вся проблема, что оба эти фактора трудно устранить только повышением ставки. Эффект переноса ослабления рубля может затянуться, тогда жестить придется долго, поэтому для укрепления рубля нужны меры валютного контроля (+охладят инфляционные ожидания). А дефицит рабочей силы с нами надолго, потому что весомая доля рабочей силы сейчас находится на СВО. Выход у ЦБ один - хайк. Касаемо шага, склоняюсь к 200 б.п.(менее вероятно 100 б.п.). Меньше-серьезный удар по репутации, после повышения на 350б.п. Больше-серьезный удар по доступности финансирования для российского бизнеса. На самом деле, процентная ставка выше 14% - это огромная нагрузка на российскую экономику в текущих условиях, когда компании отрезаны от внешнего фондирования. Поэтому дальнейшее повышение ставки будет иметь очень негативные последствия для экономики, которые, при этом, реализуются довольно быстро. Наша экономика не самая емкая и инертная, из-за чего эффект текущего ужесточения начнет проявляться уже к концу текущего года. Инфляцию формируют тяжелые факторы, на устранение которых требуется достаточное количество времени, в течении которого ЦБ будет жестить. Со второй половины 4кв 2023 года, в экономике РФ начнется активная фаза отражения ужесточения дкп и реализуются все негативные последствия для системы. $USDRUB $USDRUBF $MOEX