🤝Приветствую всех своих подписчиков! Сегодня хочу поделиться своими мыслями по поводу IPO компании Промомед. 💡Промомед – биофармацевтическая компания, специализирующаяся на инновационных решениях в востребованных областях медицины. ❌Цена за акцию: от 375 до 400 рублей ❌Предварительная оценка после размещения: 80-85 млрд рублей (дорого) 💊Бизнес. Текущий портфель диверсифицирован, но в основном представлен в области онкологии и эндокринологии. Более половины портфеля – жизненно необходимые и важнейшие препараты. (Рисунок 1) Биофармацевтический рынок в России обладает низкой степенью концентрации. Сейчас нет ни одного игрока с общей рыночной долей более 3,5%. То есть это высококонкурентный рынок, который может несколько консолидироваться за счет доли продаж уходящей зарубежной фармы. 🦠Промомед активно замещает иностранные бренды. В целом, учитывая импортозамещение и рост рынка (рисунок 2) бизнес компании выглядит интересно. Однако, около 70% всех препаратов компании являются дженериками. 📈У компании есть долгосрочный план развития и список препаратов, которые будут выводиться на рынок. (рисунок 3). В целом, план выглядит интересно, но свои плоды он принесёт только через несколько лет. Денег на большие поглощения, чтобы увеличить рыночную долю, у компании нет. Так как основные объёмы уходят на R&D для разработки новых препаратов. 💼Фундаментально. По итогам 2023 года Выручка — 15,8 млрд. рублей (+17,0% г/г) EBITDA — 6,3 млрд. рублей (+7,8% г/г) (рисунок 4) Чистая прибыль — 3,0 млрд. рублей (-25,3% г/г) Рентабельность по EBITDA — 39,7% ND/EBITDA — 2,6х 📕Компания хочет получить оценку на уровне 85 млрд рублей (по верхней границе размещения), учитывая это EV/EBITDA будет на уровне 22х, что очень дорого. P/S – около 9х, очень, очень дорого. Для сравнения, EV/EBITDA иностранных аналогов Pfizer – 22х, Sanofi – 10х, GSK – 7х, Roche – 9х. 💰Отношение чистого долга к EBITDA тоже близко к «плохому» уровню – к компаниям с таким показателем выше 3х нужно относится осторожно. 💡Резюмирую. На разряженный рынок выходит компания, которая по текущим оценкам является скорее стартапом, и логичнее было бы проводить pre-IPO. Даже с учётом полной реализации плана компании, мультипликаторы нормализуются только через 5 лет, дивиденды придут к адекватным значениям тоже году к 2030. Поэтому идея не выглядит интересной ни фундаментально, ни с точки зрения спекулятивного заработка. Повторю свой тезис о том, что на текущем рынке участие в любых IPO вообще не интересно, нужно ждать снижения ставки. #прояви_себя_в_пульсе #аналитика #промомед #ipo