Вот тебе, инвестор, и флоатеров день. Последний год аукционы Минфина интересны как никогда. Всего год назад, прошлой осенью ЦБ говорил, что жёсткая ДКП (денежно-кредитная политика) продлится дольше чем планировалось. Тогда ключевая става была 13%, а годовая инфляция в районе 6% (рис 1) Но на долговом рынке царил энтузиазм на грани с эйфорией. Общий сантимент долгового рынка был примерно следующий: «ЦБ нас пугает, разворот ставки близко. Успей купить!». На этом RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) даже пытался расти параллельно с ростом ставки (рис 2) что было достаточно странно (делал тогда паузу в покупках ОФЗ) Минфин занимал в начале года на раз-два. Квартальный план был перевыполнен и были заявления Минфина, что флоатеры они не рассматривают из-за не прогнозируемости бюджетных трат (рис 3) Очень скоро настроения сменились. Сантимент долгового рынка зимой/весной уже был примерно такой: «Да, падает. Зато зафиксирую доходность в ОФЗ на годы!». На аукционах всё также подавляющие большинство ОФЗ с постоянным купоном, но планы уже проваливаются, план II квартала выполнен только наполовину. Весной/летом сантимент на долговом рынке опять меняется: «Это потолок, дальше ЦБ не пойдёт!». Розничные инвесторы продолжают покупать ОФЗ с фикс купоном, но вот институционалы переключаются на флоатеры. Аукционы Минфина с ОФЗ постоянным купоном копеечные, но вот на флоатерах спрос более 200 млрд это не проблема. И вот осень, дефляционный эффект лета позади, инфляция разогналась. Пусть замедление инфляции на этой неделе до 0,14% с 0,19% на предыдущей вас не смущает, 0,14% это всё ещё много для таргета ЦБ. А замедление годовой инфляции происходит из-за выпадающих данных прошлого года. Какой сантимент на долговом рынке сейчас? Мне кажется его можно описать как не сбывшиеся надежды и внезапные перемены к худшему варианту. Давайте посмотрим как прошли сегодня аукционы Минфина. 1. Отказ от ОФЗ с постоянным купоном. Были только два выпуска флоатеров ОФЗ 29025 SU29025RMFS2 и ОФЗ 29024 SU29024RMFS5 2. ОФЗ 29024 признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. 3. ОФЗ 29025 минимальный спрос — 44,110 млрд. руб., минимальное размещение — 5 млрд. руб., рекордная премия во флоатерах 93,55% от номинала (рис 4) В ОФЗ 29025 премия менялась так: 97,3% (19 Июня) → 96,24% (24 Июля) → 95,36% (28 Августа) → 94,3% (25 Сентября) → 93,55% (9 Октября). Падение было более плавным, аукционов было больше, просто брал по одному значению в месяце, чтобы не перегружать. Почему опять отменили аукционы ОФЗ с постоянным купоном? Предполагаю, упёрлись в потолок максимальной премии ~17%, которую могут давать исходя из средней ключевой ставки за год по прогнозу ЦБ. Обсуждали летом, когда ЦБ обновил среднесрочный прогноз. ЦБ, кстати, опять обновит прогноз 25 Октября. Из всех ОФЗ с постоянным купоном, которые Минфин размещал последние полгода, только один выпуск остался с доходностью чуть ниже 17%, остальные все ушли выше: ОФЗ 26248 SU26248RMFS3 — 17,1% ОФЗ 26247 SU26247RMFS5 — 17,0% ОФЗ 26246 SU26246RMFS7 — 17,0% ОФЗ 26245 — 16,6% ОФЗ 26244 SU26244RMFS2 — 17,0% Потолок сильно давит. ЦБ, скорей всего, значение средней ключевой ставки 25 октября пересмотрит вверх, но так как до конца года осталось всего пару месяцев, то среднее значение будет пересмотрено не сильно. Потолок чуть поднимется. Минфин опять позанимает через ОФЗ с постоянным купоном. Пока базовое предположение, что это и будет дно по RGBI. Настроения на рынке соответствующие, перегрев экономики уходит, кредитование (кроме корпоративного) замедляется. Жду месячные данные за Сентябрь по инфляции, если в Сентябре инфляция ниже чем в Августе (а в Августе была ниже чем в Июле), то продолжу набирать ОФЗ, покупки которых на паузе с Мая из-за инфляционного роста. #ОФЗ #Минфин #Облигации #новичкам #хочу_в_дайджест #учу_в_пульсе #обучение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Ленэнерго — портфель заряженный на дивиденды • Коротко: На росте ВВП и как следствии росте потребления электроэнергии выручка компании растёт, чистая прибыль растёт, а вот долг уменьшается. Дивиденды платятся. Префы интересней. Но есть риски из-за обесценения активов. • Подробно: Россети Ленэнерго — одна из крупнейших и старейшая распределительная сетевая компания в РФ. Основное направление деятельности — это передача и распределение электроэнергии + услуги по технологическому присоединению потребителей к сетям. География деятельности (как несложно понять из названия) Санкт-Петербург и Ленинградская область Кредитный рейтинг ААА от АКРА. Подтверждён 7 Мая 2024. Т.е. это высококачественный актив с максимальным уровнем финансовой надежности. У компании приятная комбинация. Выручка и чистая прибыль растут (до 59,9 млрд и 18,6 млрд соответственно), а вот чистый долг падает в ноль (рис 1). Результаты за I полугодие по чистой прибыли интересны на фоне 44,6 млрд руб. капитальных вложений (18 млрд новое строительство + 26,7 реконструкция) за это же время, на I полугодие 2025 ожидается сопоставимый объём капитальных вложений (48,9 млрд руб.) Причина роста выручки в целом интуитивно понятна каждому — в РФ активно растёт ВВП (+4,7% за I полугодие 2024). Рост ВВП — это, в том числе, рост производства, для производства нужна энергия. Ленэнерго поставляет электроэнергию. Отчёт за первое полугодие не включает повышение тарифов +9% с 1 Июля, это чистую прибыль должно поднять во II полугодии. Плюс и 2025 хуже быть не должен, кроме продолжения роста ВВП, как обсуждали на выходных, проект бюджета РФ предполагает и опережающую инфляцию индексацию тарифов (рис 2) Главный контролирующий акционер ФСК - Россети FEES, на компанию приходится 2/3 акций обыкновенных (ао) (68,22%). Ещё 29,11% обыкновенных акций принадлежит Санкт-Петербургу. Как вы понимаете Free-float (количество акций в свободном обращении) у обыкновенных акций LSNG небольшой остаётся. Поэтому если кто-то активно начинает заходить в акции мы сразу это видим на графике (рис 3). Но это всё игрища для спекулянтов. Дивидендному инвестору более интересны акции привилегированные (ап) LSNGP так как есть ряд особенностей (1) дивиденды по привилегированным не могут быть меньше дивиденда по обычным. (2) Количество обыкновенных акций в 91 раз больше, чем привилегированных. (3) на дивиденды по привилегированным акциям идёт 10% от чистой прибыли по РСБУ. Т.е. главное, чтобы чистая прибыль по итогам года была и за I полугодие она уже заработала ~8,6% годовых дивидендов. Основной риск — это разовое списания и обесценение активов. История для IV квартала регулярная. Обесценение активов снижает чистую прибыль. Для справки: за 2023 обесценение активов составило 16,3 млрд руб. (рис 4). Т.е. подобное обесценение активов может сильно уменьшить расчётную базу для дивидендов (для сравнения чистая прибыль за I полугодие 18,6 млрд руб). Как итог стабильный бизнес, растущая выручка, растущая прибыль, снижающийся долг. Понятные перспективы и хорошие дивиденды. А небольшая нотка риска на возможном ежегодном обесценении активов прибавит пикантности 😄 #Обзор #Ленэнерго #Акции #дивиденды #новичкам #хочу_в_дайджест #учу_в_пульсе #обучение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Кому 1 рубль за 50 копеек нужен? Короткая заметка на тему: «Всё-таки разорвёт в клочья на подлёте» Любимые широкой публикой длинные ОФЗ 26238 сложились в цене на четверть с начала года. Сейчас они продаются за 50% от номинала. Т.е. 1000 руб. продаётся за 500 руб. или каждый рубль всего за 50 копеек. ТОП Минимальных по цене облигаций выглядит так: ОФЗ 26238 SU26238RMFS4 рубль за 50 копеек ОФЗ 26233 SU26233RMFS5 рубль за 51 копейку ОФЗ 26240 SU26240RMFS0 рубль за 53 копейки ОФЗ 26230 SU26230RMFS1 рубль за 55 копеек ОФЗ 26225 SU26225RMFS1 рубль за 57 копеек В начале года писал, что если мы возьмём какой-нибудь мало вероятный риск. К примеру "Турецкий вариант" или "Аргентинский вариант" роста инфляции, т.е. такие варианты, где инфляция "Хорошо за 50%". Ну случилось, не повезло, бывает. То портфель, где облигации занимали более половины разорвёт в клочья ещё на подлёте этого события. В отличие от портфеля с акциями. И нет, флоатеры не спасут, во всяком случае не все, так как многие их них привязаны к ключевой ставке, а ставка в этих странах ниже инфляции. Тогда на разных площадках отношение было, скажем так неоднозначное к этому заявлению, но время прошло. Галопирующей инфляции (более 20%) риск не реализовался. Но просто повышенная (в районе 10%) длительное время инфляция привела к тому, что падение по многим выпускам уже хорошо двухзначные. Так что можно с уверенностью констатировать, что будь инфляция 12-15% рублёвые облигационные портфели с хорошим весом на постоянные купоны просто бы разорвало в клочья. А впереди, с высокой вероятностью, нас ждёт ещё волна корпоративных дефолтов, ведь в начале 2025 многим придётся погашать ранее набранные долги и сделать это смогут не только лишь все. Это вовсе не значит, что облигации плохой инструмент, а вот акции хороший. Риск он в инвесторе. Облигации, при правильном использовании, отличный инструмент сохранить деньги. Надо просто правильно выбирать длину, валюту, тип облигации и состав облигационного портфеля. Но это всё ещё будет инструмент, чтобы сохранить деньги. Может чуть-чуть заработать сверху. Тем более хорошие возможности для облигаций всё ближе. А вот акции, для долгосрочного инвестирования, подходят больше, так как и инфляцию легче переносят и бизнес при, правильной работе ТОП менеджмента, растёт. Главное, чтобы результатами роста, через дивиденды делиться готовы были ) #ОФЗ #Облигации #Акции #Инфляция #новичкам #хочу_в_дайджест #учу_в_пульсе #обучение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией