💻 Астра ASTR – Пора покупать? Отчет за 9 мес. 2024 г. 📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ: • Отгрузки по итогам 9 месяцев выросли на 98% год к году и составили 10,1 млрд рублей. При этом около 50% от годового объема отгрузок придется на 4 квартал – специфика компаний IT-сектора. • Выручка показала рост на 84% год к году до 8,6 млрд рублей. Доходы от продаж продуктов экосистемы увеличились в 4,4 раза, доходы от сопровождения продуктов выросли в 2,2 раза. • Чистая прибыль за 9 месяцев увеличилась на 50,5% до 2 млрд рублей. Рост скорректированного показателя прибыли – на 68% год к году до 2,4 млрд рублей. • Показатель чистый долг/EBITDA составил 0,34x – долговая нагрузка на низком уровне, поэтому давление высокой ключевой ставки на компанию практически отсутствует. ❗ РИСКИ: • Фонд оплаты труда вырос на 90% год к году (при росте числа сотрудников в 1,5 раза), из-за чего себестоимость компании увеличилась на 118,6%, а рентабельность операционной прибыли снизилась до 18,6% (26,3% в прошлом году). • Расходы на инвестиции выросли в 3,6 раза год к году до 2,9 млрд рублей, что повлияло на снижение свободного денежного потока на 72% до 0,5 млрд рублей. ❓ ПЕРСПЕКТИВЫ: • Астра подтвердила свою стратегическую цель по росту прибыли в 3 раза к 2025 году, то есть в планах по итогам 2025 года достигнуть чистую прибыль в размере около 11 млрд рублей. • В 3 квартале Астра выпустила обновленную версию операционной системы Astra Linux 1.8. На ее разработку было потрачено 2,5 года, и основной эффект на операционные и финансовые показатели компании от продаж новой версии придется на 2025 год. Среди клиентов Астры теперь числятся такие крупные компании, как Сбер, ВТБ, Алроса и Европлан. • В сентябре Астру включили в индексы Мосбиржи и РТС, что позволит увеличить ликвидность акций и привлечь дополнительных инвесторов. ✏️ ВЫВОДЫ: • Астра выпустила позитивный отчет за 9 месяцев текущего года – компания продолжает наращивать объемы отгрузок и увеличивать свою прибыль, сохраняя при этом комфортный уровень долговой нагрузки. Цель по росту прибыли в 3 раза к 2025 году вполне может быть достигнута, смущает лишь влияние роста фонда оплаты труда на итоговые показатели компании. • Акции Астры есть в моём портфеле, покупал в конце прошлого года по цене 464 рубля за акцию. Увеличивать свою позицию пока не спешу, текущая оценка по форвардному EV/EBITDA = 21x выглядят дорого даже для растущей компании с низким уровнем долга. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #псвп #аналитика #отчет

🛢️ Транснефть TRNFP – Новый налог задушит компанию? ❓ ЧТО ПРОИЗОШЛО? • Минфин предложил увеличить ставку налога на прибыль Транснефти с 20% до 40%. На данный момент новость официально не подтверждена, источником информации сегодня выступил РБК. Но если ранее планировалось повышение ставки с 2025 года до 25%, то возможное повышение сразу до 40% окажет значительное давление на прибыль, и как следствие, на дивиденды. • Как известно, 100% обыкновенных акций принадлежит государству. Доля привилегированных акций в свободном обращении – 37%. Поэтому гораздо более логичным и эффективным способом пополнения госбюджета выглядело бы повышение размера дивидендов, чем увеличение налога. Будет ли инициатива одобрена, пока неизвестно, но на всякий случай инвесторам стоит быть готовым к любому сценарию. 💰 ЧТО БУДЕТ С ДИВИДЕНДАМИ? • Ранее предполагаемый размер дивидендов за 1 полугодие 2024 года составлял 115 рублей на акцию, по итогам 2024 года – 190 рублей. • Если учитывать дивидендную политику Транснефти (на выплату направляется не менее 50% от чистой прибыли) и предположить, что переоценка налоговых обязательств затронет Транснефть уже в этом году, дивиденды могут составить 150 рублей вместо 190, див. доходность снизится с 15% до 12%. ✏️ ВЫВОДЫ: • Если дело касается политики или налогов, предугадать дальнейший исход событий невозможно, поэтому в подобных ситуациях я предпочитаю не рисковать, «подкидывая монетку». Идея в Транснефти заключалась в стабильности компании и хорошей див. доходности, теперь же размер дивидендов и давление со стороны государства встают под большой вопрос. • Когда в сентябре вышла новость об отмене НДПИ для Газпрома, я писал о том, что есть риск ужесточения налогообложения для других компаний. Если где-то из госбюджета убыло, значит необходимо найти новые источники пополнения, что мы сейчас и видим. • Я покупал акции Транснефти в свой портфель с прицелом на 1-2 года, когда компания была оценена ниже своей справедливой стоимости. Теперь же, учитывая возможное удвоение налогов, понимаю, что в ближайшие 1-2 года результаты компании могут оказаться под давлением, что скажется и на размере дивидендов, и на стоимости акций. Поэтому принял решение продать акции Транснефти, зафиксировав убыток по позиции в 5%. Если новость о повышении налога официально подтвердится – акции уйдут ниже, если новость будет опровергнута или инициатива не будет одобрена – буду готов снова добавить компанию с хорошим фундаменталом в свой портфель. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #псвп #аналитика

🏦 Совкомбанк SVCB – Прибыль падает, но в долгосрок интересно. Отчет за 9 мес. 2024 г. 📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ: • Выручка по итогам 9 месяцев выросла на 95% год к году и составила 512 млрд рублей – благодаря рекордным объёмам кредитования, выдачи банковских гарантий, страхования и комиссионных услуг. • Чистый процентный доход за 9 месяцев показал рост на 13,6% год к году до 117,9 млрд рублей. Чистый комиссионный доход за 9 месяцев вырос на 29,7% до 25,3 млрд рублей. • Интеграция Хоум Банка успешно завершилась, покупка была дешевле капитала, поэтому переоценка по сделке составила 18,5 млрд рублей. • Совкомбанк активно развивает свой небанковский бизнес: страхование – рост премий на 70% год к году, лизинг – рост портфеля на 47%, факторинг – рост портфеля на 51%. ❗ РИСКИ: • Чистая прибыль за 9 месяцев снизилась на 26% и составила 56,5 млрд рублей. Давление оказали отрицательная переоценка ценных бумаг (убыток в 3,2 млрд рублей) и рост отчислений в резервы в условиях высокой ключевой ставки (+74% до 51,2 млрд рублей). Однако если исключить прошлогодние разовые доходы от переоценки ценных бумаг, рост регулярной чистой прибыли составил бы +23%. • Рентабельность капитала (ROE) составила 25%, год назад ROE была на уровне 51%. Средний уровень ROE за последние 10 лет – 36%, выше текущего показателя. Если раньше многие отмечали высокий уровень рентабельности капитала Совкомбанка, то на данный момент она опустилась до уровня Сбера. • Операционные расходы за 9 месяцев выросли на 40% до 92 млрд рублей, в то время как чистые операционные доходы показали рост лишь на 16% до 143 млрд рублей. ✏️ ВЫВОДЫ: • Если не учитывать прошлогодние разовые доходы, то Совкомбанк продолжает показывать достойные результаты по прибыли и операционным показателям, имея при этом оценку рынка ниже своего имущества – P/B=0,87x. Совкомбанк успешно завершил интеграцию Хоум Банка, однако стоит помнить о том, что для завершения сделки будет проведена допэмиссия акций в начале 2025 года. • Как только начнётся цикл снижения ключевой ставки, Совкомбанк начнёт наращивать свою прибыль, а рентабельность капитала снова будет стремиться к 30%. Также можем увидеть положительную переоценку акций при включении Совкомбанка в индекс Мосбиржи. • Я держу акции Совкомбанка в своём долгосрочном портфеле, на коррекции я увеличивал свою позицию. Считаю Совкомбанк перспективным банком с достойными показателями, акции которого покажут значительный рост при смягчении денежно-кредитной политики ЦБ. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #псвп #аналитика #отчет