🇷🇺 У России три пути. ЦБ представила Основные направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025-2027 годы 🤩База. Базовый сценарий наиболее вероятен, он не предопределен. 🔸Темп роста ВВП в 2025 году 📉 до 0,5–1,5%. Это отражает более сдержанную динамику роста спроса в следующем году. Для этого требуется сохранение жесткой денежно-кредитной политики в течение всего 2025 года. 🔸Средняя ставка в 2025 год: 14–16%. Благодаря прекращению перегрева экономики, выравниванию спроса с производственными возможностями, инфляция в 2025 году вернется к цели и будет оставаться вблизи 4% в дальнейшем. Альтернативы 1️⃣ Дезинфляционный сценарий ➕ 🔸 Рост потенциального ВВП в 2025–2026 годах будет выше, чем предполагается в базовом сценарии: от 2,0 до 3,0% в год 🔸 Эффекты от того бурного роста инвестиций будут более значительными с точки зрения их влияния на потенциал. Экономика сможет позволить более высокий уровень спроса. 🔸 Инфляция вернется к цели также в 2025 году, но для этого потребуется меньшая степень жесткости денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии. 🔸 В этом сценарии должны одновременно происходить более быстрый рост ВВП, чем предполагается в базовом сценарии, и более быстрое замедление инфляции, снижение инфляционных ожиданий. Это будет означать, что потенциал быстрее догоняет спрос, и, соответственно, перегрев снижается быстрее, чем заложено в базовом сценарии. 2️⃣ Проинфляционный сценарий ➖ ( более вероятный , чем Дезинфляционный) 🔸Предполагает, что внутренний спрос, при прочих равных, будет держаться выше, чем в базовом сценарии. 🔸Источником подобного спроса, являются уже льготные программы кредитования. 🔸В результате инфляция возвращается к цели на год позже. Это требует более жесткой ДКП, так как и масштаб перегрева, и инерционность инфляционных ожиданий усугубляются по сравнению с базовым сценарием. Сохранение этого повышенного спроса на долгосрочном периоде приведет к дополнительному повышению уровня нейтральной ставки. В данном сценарии он предполагается на уровне 8,5–9,5%, это оценка нейтральной ставки, на один процентный пункт выше, чем в базовом. 🔸Дополнительный спрос немного добавляет в рост ВВП в 2025 году. Но затем происходит еще более значительное замедление — до практически околонулевого роста в 2026 году. Уровень ВВП на конец прогнозного периода в итоге будет совпадать с уровнем ВВП в базовом сценарии. Но и инфляция, и степень жесткости денежно-кредитной политики в течение 2025–2027 годов будут выше, чем в базовом сценарии. 3️⃣ Рисковый сценарий ➖ ➖ ( наименее вероятный ) 🔸Сценарий иллюстративно рассматривает последствия глобального финансового кризиса, который сопоставим по масштабу с кризисом 2007–2008 годов. На фоне рецессии в крупнейших экономиках мировой спрос падает, цены на сырьевые товары существенно снижаются. 🔸Это потребует активного использования средств Фонда национального благосостояния для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов. В этом очень жестком сценарии ликвидная часть Фонда национального благосостояния, которая уже существенно уменьшилась за 2022–2024 годы, будет исчерпана к концу 2025 или в начале 2026 года. 🔸 При этом более низкое долгосрочное равновесие мировых цен на нефть потребует и изменения параметров бюджетного правила, сокращения масштабов ненефтегазового дефицита для поддержания долгосрочной бюджетной устойчивости в условиях этих устойчиво более низких мировых цен на нефть. 🔸Годовой ВВП в российской экономике 📉 в течение двух лет, в 2025–2026 годах, хотя в квартальном выражении нижняя точка придется на конец 2025 — начало 2026 года. Полноценный восстановительный 📈 темпом 2,0–3,0% начнется только в 2027 году, а возвращение к сбалансированному росту произойдет уже за пределами прогнозного периода. 🔸 Для предотвращения раскручивания инфляционной спирали, под давлением значительного ухудшения условий внешней торговли, потребуется значительное ужесточение ДКП в 2025 году и более жесткая политика в 2026 году