КВАЗИРОССИЯНЕ: КУПИТЬ НЕЛЬЗЯ ПРОДАВАТЬ? ‼️Новость: с 2025 акции не успевших редомицилироваться компаний переведут в 3ий котировальный список. Купить можно будет только квалам. Держать или продать - всем, ЭТИ ОПЕРАЦИИ НИКТО НЕ ЗАПРЕЩАЕТ! Почему так? Никто ничего ничего не нарушал. Просто ЦБ заботится, чтобы не было инцидентов как в Глобалтрансе. После скорого переезда в Россию все ограничения уйдут! «Под раздачу» попали в том числе и OZON, ETLN, CIAN, OKEY . Все эти компании, кроме Окей, уже начали процесс редомициляции, и обещают в 2025 закончить его. –––––––––––––––––––––––––––– Друзья, считаю, что суетиться тут нет смысла. Продать в 2025 получится в любой момент, на бирже они остаются, торги никто не прекращает. На носу переезд, а рынок сейчас рынок объективно на лоях, нет смысла продавать бумагу, если в неё верить. Ждём компании на Родине, тогда и у ЦБ на душе полегчает😉

PLZL (Полюс). ПРОЕКТЫ МОЩНОГО РОСТА! Компания обновила прогнозы по Сухому Логу и другим проектам. Отчета за 3кв2024 не было, так что смотрим пока лишь на стратегию. ПРОЕКТ СУХОЙ ЛОГ Сроки были сдвинуты вправо от изначальных планов, но есть и позитивные моменты. Пройдём по фактам и цифрам: 1ая линия золотоизвлекательной фабрики (ЗИФ) на Сухом Логе будет запущена в 2028 году, а вторая – в 2029 году. Её мощность позволит перерабатывать 34 млн тонн руды в год (прошлая оценка 30 млн тонн), производство золота 2,3-2,8 млн унций в год. 👉Напомним, что прогноз по производству золота на 2024 составляет те же 2,7-2,8 млн унций. Другими словами, Сухой Лог удвоит масштаб PLZL . Это будет самая мощная ЗИФ в России. Сухой Лог даст +20% к добыче золота в России. Запасы по JORC оценили в 43,5 млн унций (1233 тонны золота). Коэффициент извлечения золота из руды планируется на уровне 91%, что выше среднего показателя (82% в 2023 году). В сентябре-октябре 2024 начали опытно-промышленную переработку руды Сухого Лога на Вернинской ЗИФ и получили первую тонну золота. ☝️CAPEX на Сухой Лог озвучен в сумме $6 млрд, ₽596,4 млрд по текущему курсу. Полюсу удалось снизить ожидаемую стоимость стройки с момента прошлого расчета от 2021 года с ₽820 млрд при росте мощности - для меня это феноменально, с нашей-то инфляцией в стройке. Финансирование будет осуществляться за счет собственных и заемных средств, рассматривается субсидирование ставки под кредиты на проект. Так как для Иркутской области это важный проект, будут действовать многолетние налоговые льготы (см картинку к посту): - 5 лет с налогом на прибыль 0%, а потом ещё 5 лет с налогом 10%; - сниженный НДПИ, который мог бы отнимать 6% от выручки. Мне даже жалко бюджет РФ. Сухой Лог окупился бы и без этих льгот, но они лишь увеличивают IRR (окупаемость) вложений! ПРОЕКТЫ ЧУБАЛЬТКАН И ЧЕРТОВО КОРЫТО Факты: Совокупное производство на Чульбаткане в Хабаровском крае и Чертовом Корыте в Иркутской области составит 600–700 тыс. унций в год. Запуск в 2029 г. Запасы 3,1 млн унций в Чертовом Корыте и 3,0 млн унций в Чульбаткане. Содержание золота в руде 1,6 грамма на тонну в Чульбаткане и 1,5 грамма на тонну в Чертовом Корыте против 2,1 грамма в Сухом Логе - это уже не проекты в стиле gamechanger, но приятная добавка к добыче с приемлемой маржинальностью. CAPEX на Чульбаткан озвучен в сумме $0,6-0,8 млрд, а на Чертово Корыто в сумме $1.0 млрд. РЕЗЮМЕ ПО ПРОЕКТАМ В хорошем раскладе компания в 2030 году станет ровно в 2 раза больше и должна стать маржинальнее за счёт более высокой концентрации золота в руде Сухого Лога и налоговых льгот. Это выведет РФ на первое место в мире по добыче золота. ☝️Но как прогнозировать финансовый эффект на такой длинный срок? До введения проектов 5 лет! - Золото пойдёт на $3000 или вернётся на $1700 (как в моделях PLZL?) - Курс USDRUB будет 110 или пойдёт на 200 к 2030? - Налоговые льготы останутся или акционеров «кинут», как и в TRNFP? - Успеют ли ввести в срок или будут новые задержки? - Хватит ли FCF для реализации проекта или будут брать кредиты под 25%+ годовых? В нашей стране сложно на завтра прогноз строить, а тут речь про 5 лет. Да и оценка Р/Е=6,5 и EV/EBITDA=7,7 - не заставляет идти на риск. –––––––––––––––––––––––––––– Компания будет расти, хоть и не быстро. Оценена справедливо, а у меня ещё свежа память о выкупе 29.99% выше рынка (по сути - обкэш держателей этого пакета за счет всех остальных акционеров и в обход выкупа). ‼️Моё мнение - здесь и сейчас «джуса» нет, а под Сухой Лог за следующие 5 лет точка входа ещё будет! И чем ближе к концу стройки, тем лучше. Мне кажется, довольно интересный обзор получился. На связи! Скоро ещё будет ряд интересных постов) 😉

T (Т-Технологии). ИДЕЯ, ВЫЗРЕВАВШАЯ ГОД. Мы выпустили идею по T, но решили, что она требует дополнительных пояснений. Где же тут апсайд и почему он появился только сейчас? На самом деле идея была раньше, но как только на горизонте появилась сделка с Росбанком, это изменило правила игры. 👉Мы не знали какие цели преследует менеджмент от сделки, «кинут» ли миноров Тинька или нет с оценкой Росбанка при его ROE ~16%. Теперь все карты на столе, Росбанк интегрирован не очень дорого, вышел первый общий отчет и он отличный! ‼️Прибыль в пересчете на 1 акцию растет на 19% г/г. Мы специально посчитали так, чтобы оценить эффективность объединения с учётом допки! Получает ли T еще какие-то преимущества? ДА! Сейчас на фоне макропруденциальных надбавок от 🗣ЦБ сектор потребительского кредитования остановил рост. Т-Банк тоже мог стать жертвой остановки в 2025 году. Однако, Росбанк все исправил, его капитала хватит, чтобы продолжить выдавать потребительские кредиты и кредитки высокими темпами и в 2025 году. Т-Банк станет одним из немногих растущих банков на фоне таких ограничений. Это также дает большое преимущество в плане отбора клиентов, ведь от других банков, у которых нет лишнего капитала, будет большой поток отказников. Теперь про оценку. P/B=1,2 на фоне SBER с 0,75 выглядит дороговато. Но если 30%+ ROE остается долгосрочно, то это более чем адекватная цена. С таким ROE уже по итогам 2026 года оценки по P/E Т-Банка будет 2,5, а у Сбера 3. То есть даже с такой премией к Сберу Т-Банк обгоняет фаворита сектора в оценке всего за 2 года. А дальше темпы роста решают. Сбер со своим ROE может расти на 12-14% в год, тогда как Т-Банк легко сможет выдавать 30% даже платя дивиденды. При этом не забываем, что у компаний с большими темпами роста должна быть премия по оценке P/E. Когда Сбер будет стоить 6 P/E как в старые времена, Т-Банк должен оцениваться в 7-8 P/E, это дает дополнительную базу для долгосрочного роста. ПОЧЕМУ НЕ БРАЛИ, КОГДА У РУЛЯ БЫЛ ОЛЕГ?! А вы посмотрите на оценку: банк стоил 7 капиталов, это подкреплялось только харизмой основателя. Мы дождались падения мультипликаторов в 5 раз, а капитал за это время вырос в 2,5 раза! –––––––––––––––––––––––––––– Нам нравится эта история, это надежный понятный бизнес. В части качества и надежности Т-Банк можно сравнить со Сбером, но темпы роста тут, как минимум, в 2 раза выше. Исторически банк показывал высокую устойчивость в кризисные периоды, что очень актуально в текущее время. А растущая ставка Т-Банку не помеха, так как потребительские кредиты короткие, а излишки денег банк успешно и выгодно размещает в денежном рынке. Оценка нам нравится, как и перспективы, отчет вышел отличный и рынок его игнорирует, это нам на руку, есть шанс купить акции по хорошей цене без разгона. Всем добра❤️