$PLZL (Полюс). ПРОЕКТЫ МОЩНОГО РОСТА! Компания обновила прогнозы по Сухому Логу и другим проектам. Отчета за 3кв2024 не было, так что смотрим пока лишь на стратегию. ПРОЕКТ СУХОЙ ЛОГ Сроки были сдвинуты вправо от изначальных планов, но есть и позитивные моменты. Пройдём по фактам и цифрам: 1ая линия золотоизвлекательной фабрики (ЗИФ) на Сухом Логе будет запущена в 2028 году, а вторая – в 2029 году. Её мощность позволит перерабатывать 34 млн тонн руды в год (прошлая оценка 30 млн тонн), производство золота 2,3-2,8 млн унций в год. 👉Напомним, что прогноз по производству золота на 2024 составляет те же 2,7-2,8 млн унций. Другими словами, Сухой Лог удвоит масштаб $PLZL . Это будет самая мощная ЗИФ в России. Сухой Лог даст +20% к добыче золота в России. Запасы по JORC оценили в 43,5 млн унций (1233 тонны золота). Коэффициент извлечения золота из руды планируется на уровне 91%, что выше среднего показателя (82% в 2023 году). В сентябре-октябре 2024 начали опытно-промышленную переработку руды Сухого Лога на Вернинской ЗИФ и получили первую тонну золота. ☝️CAPEX на Сухой Лог озвучен в сумме $6 млрд, ₽596,4 млрд по текущему курсу. Полюсу удалось снизить ожидаемую стоимость стройки с момента прошлого расчета от 2021 года с ₽820 млрд при росте мощности - для меня это феноменально, с нашей-то инфляцией в стройке. Финансирование будет осуществляться за счет собственных и заемных средств, рассматривается субсидирование ставки под кредиты на проект. Так как для Иркутской области это важный проект, будут действовать многолетние налоговые льготы (см картинку к посту): - 5 лет с налогом на прибыль 0%, а потом ещё 5 лет с налогом 10%; - сниженный НДПИ, который мог бы отнимать 6% от выручки. Мне даже жалко бюджет РФ. Сухой Лог окупился бы и без этих льгот, но они лишь увеличивают IRR (окупаемость) вложений! ПРОЕКТЫ ЧУБАЛЬТКАН И ЧЕРТОВО КОРЫТО Факты: Совокупное производство на Чульбаткане в Хабаровском крае и Чертовом Корыте в Иркутской области составит 600–700 тыс. унций в год. Запуск в 2029 г. Запасы 3,1 млн унций в Чертовом Корыте и 3,0 млн унций в Чульбаткане. Содержание золота в руде 1,6 грамма на тонну в Чульбаткане и 1,5 грамма на тонну в Чертовом Корыте против 2,1 грамма в Сухом Логе - это уже не проекты в стиле gamechanger, но приятная добавка к добыче с приемлемой маржинальностью. CAPEX на Чульбаткан озвучен в сумме $0,6-0,8 млрд, а на Чертово Корыто в сумме $1.0 млрд. РЕЗЮМЕ ПО ПРОЕКТАМ В хорошем раскладе компания в 2030 году станет ровно в 2 раза больше и должна стать маржинальнее за счёт более высокой концентрации золота в руде Сухого Лога и налоговых льгот. Это выведет РФ на первое место в мире по добыче золота. ☝️Но как прогнозировать финансовый эффект на такой длинный срок? До введения проектов 5 лет! - Золото пойдёт на $3000 или вернётся на $1700 (как в моделях $PLZL?) - Курс $USDRUB будет 110 или пойдёт на 200 к 2030? - Налоговые льготы останутся или акционеров «кинут», как и в $TRNFP? - Успеют ли ввести в срок или будут новые задержки? - Хватит ли FCF для реализации проекта или будут брать кредиты под 25%+ годовых? В нашей стране сложно на завтра прогноз строить, а тут речь про 5 лет. Да и оценка Р/Е=6,5 и EV/EBITDA=7,7 - не заставляет идти на риск. –––––––––––––––––––––––––––– Компания будет расти, хоть и не быстро. Оценена справедливо, а у меня ещё свежа память о выкупе 29.99% выше рынка (по сути - обкэш держателей этого пакета за счет всех остальных акционеров и в обход выкупа). ‼️Моё мнение - здесь и сейчас «джуса» нет, а под Сухой Лог за следующие 5 лет точка входа ещё будет! И чем ближе к концу стройки, тем лучше. Мне кажется, довольно интересный обзор получился. На связи! Скоро ещё будет ряд интересных постов) 😉