Промышленность: позитивно смотрим на ФосАгро, Промомед и Озон Фармацевтику. Стратегия на 2025 В стратегии на 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Взгляд на сектор промышленности — «Позитивный». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание. 📌 Главное • Взгляд на сектор: «Позитивный». • Средний потенциал роста: 37%. • Фавориты на 2025: $PHOR ФосАгро, $PRMD Промомед и $OZPH Озон Фармацевтика. 📌 В деталях В секторе промышленности мы покрываем четыре компании из трех разных отраслей: ФосАгро (удобрения), $SGZH Сегежа (деревообработка), Промомед и Озон Фармацевтика (фармацевтика). На этих трех рынках разное ценообразование и разные драйверы. Для ФосАгро важнейшая переменная — способность беспрепятственно экспортировать объемы (экспортируется около 70% продукции), а также цены на фосфорные удобрения. Для российской фармацевтики ключевым является внутренний рынок. Экспорт и цена на пиломатериалы важны для Сегежи. «Позитивный» взгляд на удобрения и фарму Позитивно смотрим на производителя удобрений ФосАгро: результаты за III квартал в целом соответствуют нашим прогнозам, цены держатся выше средних значений за несколько лет, а дивидендная история продолжается. Нам также нравятся Промомед и Озон Фармацевтика. Считаем, что российские производители смогут увеличивать долю и частично замещать ушедшие иностранные фармкомпании. Мы позитивно смотрим на ФосАгро. Цены на фосфорные удобрения в этом году пока остаются выше средних значений за несколько лет. Курсовая экспортная пошлина в размере 10% (при курсе рубля выше 80 за доллар) с 1 декабря снизилась до 7% — нематериально, но позитивно. Пошлины изымают часть средств, но срок их действия заканчивается 1 января 2025 г. (должен произойти рост НДПИ). ФосАгро дисциплинировано выплачивает ежеквартальные дивиденды. «Позитивного» взгляда также удостоены Промомед и Озон Фармацевтики, которые работают на рынке фармацевтики (оценивается в 2,6 трлн руб.). Фармацевтический рынок достаточно фрагментирован, и среди российских компаний нет производителя с долей более 2%. После ухода ряда иностранных фармкомпаний и приостановки клинических исследований новых иностранных препаратов российские производители смогут увеличивать свою долю и частично замещать ушедших иностранцев. Производство лекарственных препаратов в России в 2023 г. выросло на 7,2% год к году, до 651 млрд руб. (данные Росстата). «Негативный» взгляд на Сегежу Пока результаты Сегежи не позволяют рассчитывать на выход из финансовых сложностей: компания несет убытки, а чистый долг достиг 143 млрд руб. Допэмиссия способна решить проблему долга: Сегежа планирует привлечь 101 млрд руб. из расчета 1,8 руб. за акцию. У нас «Негативный» на Сегежу. Бизнес лесозаготовки и деревообработки Сегежи показывает слабые результаты. Исторически основным подразделением Сегежи была бумага и упаковка, но после покупки ряда активов пиломатериалы стали также крупными по выручке и EBITDA. EBITDA лесного сегмента упала из-за роста издержек на лесозаготовку и логистику и слабой цены. В то же время EBITDA бизнеса бумаги и упаковки была устойчива, так как компания перестроила продажи на внутренний рынок. Менеджмент Сегежи ожидает постепенного улучшения экспортных цен в будущем. Что касается рисков, для экспортеров (ФосАгро и Сегежа) санкции, локдауны и логистические сбои могут существенно повлиять на бизнес-модель и выручку. Ключевым фактором для ФосАгро остается ценообразование. По историческим меркам текущие уровни цен на фосфаты (DAP/MAP выше $500 за тонну) превышают многолетние средние уровни. Если цены вдруг снизятся, наши среднесрочные прогнозы могут сильно упасть, что повлияет на оценку. 💡 БКС