ЮГК: Позитивный взгляд на восстановление в 2025 году

Сегодня в 19:01

ЮГК: 2024 был проблемным, сулит ли 2025 восстановление? В стратегии на 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя металлургического сектора ЮГК — 0,9 руб., взгляд — «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в 2025 г. Сохраняем целевую цену акций Южуралзолота (ЮГК) на уровне 0,9 руб., но улучшаем взгляд до «Позитивного» после коррекции в последнее время. Текущий год будет слабым на операционном уровне в результате проблем на Уральском кластере. Надеемся, они будут устранены к началу следующего года. В случае решения этих проблем, а также позитивной динамики на Сибирском хабе, можем увидеть восстановление производства ЮГК в I полугодии 2025 г. 📌 Взгляд на компанию Производственные проблемы не дают ЮГК извлечь максимум прибыли из благоприятной конъюнктуры на рынке золота. В I полугодии 2024 г. ЮГК снизила добычу золота на 11% против аналогичного периода прошлого года, до 5,4 тонн (около 173 тыс. унций). Затем в августе Ростехнадзор выявил нарушения на уральских активах компании (около 50% производства). В результате активные работы там были приостановлены более чем на два месяца (в ноябре ограничения со стороны регулятора частично были сняты). Таким образом, этот год будет довольно слабым для золотодобытчика с операционной точки зрения, хотя рекордные цены на драгметалл вместе с более слабым рублем, по нашим оценкам, компенсирует негативный эффект от производственной деятельности. Ранее мы закладывали более консервативный долгосрочный прогноз добычи с выходом на целевые 800 тыс. унций в 2030 г. (а компания указывала 2028 г.). Но ЮГК, вероятно, понадобятся дополнительные капзатраты из-за высокой инфляции. 📌 Драйверы роста Увеличение добычи золота за счет новых проектов. Ранее объявленные проекты могут удвоить добычу к 2029–2030 гг. Тем не менее риски переноса части из них не исключены после проблем на Уральском кластере в этом году. Ослабление рубля. Бизнес ЮГК является валютным, а недавнее ослабление рубля позитивно для компании. По нашим оценкам, падение нацвалюты на 10% от текущих уровней обеспечит рост прибыли на 11%. 📌 Ключевые риски Падение цен на золото на фоне ястребиной политики ФРС. С победой на выборах Дональда Трампа некоторые участники рынка начали опасаться разгона инфляции, что может притормозить цикл снижения ставки ФРС. Тем не менее, если геополитическая ситуация вновь обострится, золото будет опять пользоваться популярностью (например, у центробанков), что может перевесить жесткую монетарную политику США. 📌 Основные изменения Более слабый рубль, рост издержек. Ослабление нацвалюты позитивно для компании, но мы ожидаем заметного роста издержек для восстановления работ на Урале. Вместе с ростом безрисковой ставки это сохранит оценку неизмененной. 📌 Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 0,9 руб. Не меняем целевую цену, но повышаем взгляд до «Позитивного». Мы оставили целевую цену по модели дисконтирования денежных потоков на уровне 0,9 руб., что соответствует избыточной доходности в 15%. Взгляд на бумагу теперь «Позитивный». 💡 БКС Мир инвестиций